每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見，開啟全面注冊制改革新紀(jì)元，與此同時(shí)，北交所也在去年發(fā)布上市公司轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見，初期在上交所、深交所各選擇一個(gè)板塊進(jìn)行試點(diǎn)。

此前曾有新三板精選層部分企業(yè)提出轉(zhuǎn)板申請，但除少數(shù)轉(zhuǎn)板成功外，仍有企業(yè)選擇留在北交所而終止轉(zhuǎn)板，但就企業(yè)資本化運(yùn)作的終局視角來看，北交所或非其最后一站。

有專家分析指出，全面推進(jìn)注冊制之后，滬深交易所需要源源不斷的上市資源供給，北交所將是一個(gè)重要的管道，但要打通轉(zhuǎn)板的機(jī)制，北交所自己的“水量”要盡快充足。

全面注冊制提升北交所轉(zhuǎn)板預(yù)期

昨天，證監(jiān)會(huì)就全面推行注冊制向社會(huì)公開征求意見。消息一出，立刻引發(fā)投資界對企業(yè)上市及再融資便利性的討論，聚焦在更包容的準(zhǔn)入條件下，上市公司數(shù)量擴(kuò)容及企業(yè)直接融資效率問題，這其中也包括北交所上市公司未來轉(zhuǎn)板便利與否的討論。

“從企業(yè)資本化進(jìn)程的終局視角來看，北交所或不是企業(yè)上市的最后一站。”有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，就目前的流動(dòng)性水平來看，滬深板塊的交投環(huán)境要比北交所更加強(qiáng)勁，而對于發(fā)展相對成熟的專精特新企業(yè)來說，未來成長性的估值兌現(xiàn)勢必要有更加充分的市場驗(yàn)證渠道。

去年初，證監(jiān)會(huì)已就北交所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見對外公布并實(shí)施，其中就提及初期要在上交所、深交所各選擇一個(gè)板塊試點(diǎn)，符合條件的北交所上市公司可以申請轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板。

但就實(shí)際情況來看，鮮有公司實(shí)施轉(zhuǎn)板，僅有觀典防務(wù)、翰博高新和泰祥股份轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板，而新安潔和龍竹科技等公司則中途終止轉(zhuǎn)板計(jì)劃，繼續(xù)留在北交所。根據(jù)當(dāng)時(shí)的披露情況，相關(guān)企業(yè)并非在轉(zhuǎn)板條件方面不達(dá)標(biāo)，但最終沒有完成轉(zhuǎn)板這件事。

究其原因，有專家分析指出，基于北交所現(xiàn)有的上市公司數(shù)量及市值規(guī)模，促成有序轉(zhuǎn)板及優(yōu)質(zhì)資源供給的企業(yè)轉(zhuǎn)板輸出動(dòng)力不強(qiáng)，但完全有可能成為向滬深交易所提供轉(zhuǎn)板優(yōu)質(zhì)資源的平臺(tái)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在2月2日同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話交流時(shí)就表示，全面推進(jìn)注冊制之后，滬深交易所需要源源不斷的上市資源供給，北交所將是一個(gè)重要的管道，但要打通轉(zhuǎn)板的機(jī)制，北交所自己的“水量”（數(shù)量及規(guī)模）要足。

推動(dòng)轉(zhuǎn)板實(shí)施仍需提升上市公司規(guī)模

因此，北交所作為專精特新企業(yè)的聚集地，未來轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的需求和動(dòng)力是有的，但就實(shí)際供給能力來看，促成北交所上市公司大量向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板過渡還不現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)北交所官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月2日收盤，北交所上市公司167家，總股本220.47億股，總市值2413.43億元。在董登新看來，北交所企業(yè)要想順利高效地轉(zhuǎn)板滬深交易所，“水量”至少要擴(kuò)大10倍，而就北交所開市一年多的企業(yè)上市效率來看明顯偏低。

事實(shí)上，北交所順應(yīng)注冊制的精神要比此次全面推行注冊制更早，但在準(zhǔn)入的包容性方面，前述專家認(rèn)為，沒有與滬深交易所現(xiàn)行機(jī)制形成明顯區(qū)分。“因此，在此次注冊制全面推行之后，北交所應(yīng)該以更加包容和市場化的態(tài)度接納企業(yè)上市。”

可見，在以滬深交易所更加包容且流動(dòng)性更加充裕的競爭態(tài)勢之下，北交所要想吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸上市挑戰(zhàn)不小，畢竟從現(xiàn)有上市企業(yè)來源看，多數(shù)是為新三板精選層過渡而來，且交投活躍度遲遲未見提升。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，兔年開市以來，北交所單日成交量大增，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，也僅有20億元左右規(guī)模（2023年1月31日和2月1日分別錄得23.85億元、21.64億元），相較此前5億以內(nèi)規(guī)模有所增加，但較滬深主板、創(chuàng)業(yè)板乃至科創(chuàng)板來看，相形見絀。

為什么北交所交投也不活躍、更沒有變現(xiàn)退出機(jī)會(huì)，還不去轉(zhuǎn)板，反而留在北交所？前述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，原因在于北交所的地位，以及這種地位給市場造成的預(yù)期，導(dǎo)致大量機(jī)構(gòu)資金紛紛流向北交所，北交所市場一時(shí)出現(xiàn)僧多粥少，資金追著企業(yè)跑，既然留下來能募集更多錢，就不急于去滬深。所以，如果不得以矯正，全面注冊制也不會(huì)推動(dòng)轉(zhuǎn)板。

未來注冊制下上市主體還是IPO

當(dāng)然，伴隨著注冊制的推行，轉(zhuǎn)板便利性也將提高。董登新告訴每經(jīng)記者，全面注冊制改革之后，意味著轉(zhuǎn)板的環(huán)境更寬松。“對企業(yè)來說，上市通道除了IPO就是轉(zhuǎn)板，但未來注冊制下企業(yè)上市還將以IPO為主。”

而對于北交所企業(yè)的轉(zhuǎn)板預(yù)期及前景，業(yè)界雖然表示看好，但走好第一步是關(guān)鍵，即前述上市公司的規(guī)模和數(shù)量問題。可喜的是，兔年開市以來，北交所仿佛已開啟獨(dú)立行情，北證50指數(shù)曾在1月31日大漲5.79%，一掃此前幾個(gè)月北交所萎靡不振的市場氛圍。

具體到個(gè)股，樂創(chuàng)技術(shù)、天宏鋰電、凱華材料等新能源、材料次新股等，前幾日均有放量大漲的勢頭，部分個(gè)股單日漲幅達(dá)到30%。受此帶動(dòng)，北交所概念下的科技、創(chuàng)投等滬深交易所個(gè)股也在近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，如中迪投資、創(chuàng)業(yè)黑馬等。

前述人士均表示，對接專精特新企業(yè)，北交所應(yīng)該在上市企業(yè)篩選、準(zhǔn)入方面有所差異，才有機(jī)會(huì)維護(hù)和發(fā)展現(xiàn)有上市公司梯隊(duì)建設(shè)，走出一批有實(shí)力的龍頭企業(yè)。

眼下，北交所的投資者門檻依然有50萬的最低要求，也是較為鮮明的機(jī)構(gòu)市場，因此對于未來在交易規(guī)則的優(yōu)化方面，業(yè)界也給予期望。一方面，倘放開最低投資門檻的限制，北交所的交投活躍度或?qū)⒋蠓嵘Ｇ笆鰳I(yè)內(nèi)人士表示，限制價(jià)格波動(dòng)的幅度在一定程度上不利于市場的發(fā)展。

董登新也建議，北交所一定要超前改革，可以通過實(shí)行T+0交易制度，取消漲跌幅限制，作為滬深交易所未來改革的先行者，作為一個(gè)試驗(yàn)田，提升北交所人氣和活躍度，才有可能在全面注冊制推行的背景下，進(jìn)一步吸引和留住優(yōu)秀企業(yè)和成熟的投資人。

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