每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

在外部局勢復(fù)雜的情況下，A股市場依舊波瀾不驚，多空資金博弈加強(qiáng)，雖然央行維持精準(zhǔn)有力操作，保持市場流動(dòng)性相對寬裕，但是上周A股主要股指全線收綠，每經(jīng)品牌指數(shù)也保持震蕩整理，小幅回調(diào)，以966.34點(diǎn)報(bào)收。

不過，信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期以及新一輪國企改革蓄勢待發(fā)，每經(jīng)品牌100指數(shù)估值中長期有望持續(xù)提升。

1月我國社融數(shù)據(jù)超預(yù)期

隨著ChatGPT概念分化，上周A股市場呈現(xiàn)震蕩整理態(tài)勢。從周K線來看，上證指數(shù)微跌0.08%，深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35%，科創(chuàng)50下跌0.90%，北證50下跌1.03%，每經(jīng)品牌指數(shù)則下跌1.9%，以966.34點(diǎn)報(bào)收。

市場表現(xiàn)上，個(gè)股板塊漲跌互現(xiàn)，通信、傳媒、環(huán)保、公用事業(yè)和輕工制造等板塊漲幅靠前；有色金屬、煤炭、非銀金融、電力設(shè)備和商貿(mào)零售等板塊跌幅靠前。每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股則以國企板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲個(gè)股居多，中概股表現(xiàn)相對較弱，拖累指數(shù)走勢。截至2月10日，每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值9.9倍，依舊處于價(jià)值低估階段。

從市場環(huán)境來看，1月CPI同比增速抬升。全球經(jīng)濟(jì)處于衰退周期，大宗商品價(jià)格震蕩走弱，高基數(shù)效應(yīng)下，1月PPI同比增速繼續(xù)走弱。隨著居民生活半徑不斷打開，消費(fèi)場景有望繼續(xù)回暖。

值得關(guān)注的是，央行1月社融、信貸數(shù)據(jù)公布。數(shù)據(jù)顯示，1月社融新增5.98萬億元，社融存量增速9.4%，較前值-0.2%（前值9.6%）。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長期信貸維持高增，較2022年12月繼續(xù)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至10.6%，但居民貸款的復(fù)蘇勢頭被打斷，居民中長期貸款僅新增2231億元，同比少增5193億元。

基于信貸數(shù)據(jù)“開門紅”，可對A股市場未來充滿信心。紅塔證券分析指出，隨著元宵節(jié)后務(wù)工人員陸續(xù)返城，開工率有望提升，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度有望提高；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)后居民收入穩(wěn)定性增加，消費(fèi)傾向會(huì)提高，當(dāng)前高增的居民儲蓄其實(shí)也為后續(xù)釋放提供更多預(yù)期。另外，2月6日的座談會(huì)提到要持續(xù)實(shí)施好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，預(yù)計(jì)政策端的扶持還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，穩(wěn)增長和擴(kuò)內(nèi)需的主線不會(huì)變，近期央行大幅增加公開市場操作，預(yù)計(jì)貨幣政策還會(huì)維持偏寬松一段時(shí)間，以支持內(nèi)需修復(fù)。

有機(jī)構(gòu)表示，2023年要深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。恰逢改革節(jié)點(diǎn)，新一輪國企改革蓄勢待發(fā)，紅利可期。

新一輪國企改革蓄勢待發(fā)

《國企改革三年行動(dòng)方案（2020~2022年）》提出了國企改革的五項(xiàng)目標(biāo)要求：國有企業(yè)要成為有核心競爭力的市場主體，在創(chuàng)新引領(lǐng)方面發(fā)揮更大作用，在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈水平上發(fā)揮引領(lǐng)作用，在保障社會(huì)民生和應(yīng)對重大挑戰(zhàn)等方面發(fā)揮特殊保障作用，在維護(hù)國家安全方面發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。

國企改革三年行動(dòng)主要目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成。據(jù)新華社消息，三年來，各方面共同努力，有力推動(dòng)國企黨的領(lǐng)導(dǎo)與公司治理相統(tǒng)一，更加突出強(qiáng)調(diào)市場主體地位，三項(xiàng)制度改革更大范圍落地見效，瘦身健體有序推進(jìn)，中央企業(yè)存量法人戶數(shù)大幅壓減，“兩非”“兩資”清退任務(wù)基本完成，企業(yè)辦社會(huì)和歷史遺留問題全面解決，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的體制機(jī)制不斷完善，國資監(jiān)管的專業(yè)化、體系化、法治化水平不斷提高。

受疫情沖擊影響，過去3年，我國經(jīng)濟(jì)增長壓力明顯，國有企業(yè)在穩(wěn)增長層面起到了中流砥柱的作用。從利潤維度，國企占全部工業(yè)企業(yè)利潤占比由2020年底的15.6%提升至2022年底的19.4%。從投資維度，2022年國有及國有控股單位固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速為10.1%，遠(yuǎn)超整體的5.1%。

2023年1月，國資委召開地方國資委負(fù)責(zé)人會(huì)議時(shí)提到，2023年各地要著力推動(dòng)提質(zhì)增效穩(wěn)增長，著力抓好新一輪國企改革深化提升行動(dòng)，謀劃實(shí)施新一輪國有企業(yè)改革行動(dòng)方案，主要聚焦在科技創(chuàng)新、國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整等七個(gè)方面，結(jié)合此前二十大報(bào)告也指出要促進(jìn)國企聚焦主責(zé)主業(yè)、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈支撐和帶動(dòng)能力，推動(dòng)國有資本和國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，華鑫證券認(rèn)為新一輪國企改革蓄勢待發(fā)，國企上市公司核心競爭力有望進(jìn)一步提升，結(jié)合資本市場改革配套政策的出臺（主板實(shí)行全面注冊制等），國有上市企業(yè)改革紅利的釋放值得期待。

國企估值有待進(jìn)一步提升

2022年，在金融街論壇年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出需要對中國特色現(xiàn)代資本市場的基本內(nèi)涵、實(shí)現(xiàn)路徑、重點(diǎn)任務(wù)深入系統(tǒng)思考。要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮。

從靜態(tài)估值水平上看，地方國企動(dòng)態(tài)市盈率自2021年年中以來亦整體低于萬得全A，國企整體偏低的估值水平也使得建設(shè)中國特色估值體系的必要性提升。

據(jù)了解，每經(jīng)品牌100指數(shù)納入諸多國企，比如銀行業(yè)的中國銀行、工商銀行；基建里的中國建筑、中國鐵建；大消費(fèi)中的茅臺、五糧液、伊利股份；電子產(chǎn)業(yè)中的TCL科技、四川長虹以及通信行業(yè)的中國移動(dòng)等。在上周市場表現(xiàn)上，也是國企公司漲幅居前，招商蛇口和瀘州老窖居漲幅榜前兩位，周漲幅分別為6.16%和4.97%，四川長虹、中國中鐵、保利發(fā)展等20余家國企公司也均實(shí)現(xiàn)不同程度上漲。

資料顯示，招商蛇口公司近3年拿地強(qiáng)度逆勢提升，核心城市優(yōu)質(zhì)土儲占比較高，為公司未來銷售總量提升和穩(wěn)定的去化率奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，公司有望成為最終受益者。目前融資集中度提升已傳導(dǎo)到拿地端，疊加土地市場潛在利潤率的回升，未來公司的市場集中度以及利潤率有望迎來雙升。“十四五”期間，隨著“雙百戰(zhàn)略”逐步落地，公司核心城市的自持類物業(yè)數(shù)量及占比穩(wěn)健提升。因此，行業(yè)格局改善帶來龍頭公司市場集中度和利潤率的雙升，以及永續(xù)類業(yè)務(wù)的占比提升，將改善公司的長期估值水平。

瀘州老窖則擁有國窖1573和瀘州老窖雙品牌，全價(jià)格帶布局國窖1573、特曲、窖齡、頭曲、二曲五大系列，構(gòu)建多個(gè)增長引擎。品牌專營模式服務(wù)大單品戰(zhàn)略，綁定全國性大商、區(qū)域經(jīng)銷商以及終端核心門店，實(shí)現(xiàn)對渠道的強(qiáng)把控。目前，瀘州老窖全價(jià)格多個(gè)大單品構(gòu)建增速引擎和強(qiáng)渠道力，將貢獻(xiàn)高端白酒中最高的收入和利潤增速。

而中國太保則隨著公司“長航行動(dòng)”推進(jìn)人身險(xiǎn)板塊深化轉(zhuǎn)型，代理人質(zhì)態(tài)的逐步改善，養(yǎng)老社區(qū)代領(lǐng)大健康藍(lán)圖有序落地；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊聚焦體系化能力建設(shè)。公司有望于激烈的行業(yè)競爭中突圍。