每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

春節(jié)過后，A股市場交投熱度逐漸走高。ChatGPT概念、鴻蒙概念、高壓快充等板塊反復(fù)活躍，但結(jié)構(gòu)性分化明顯，上證指數(shù)一直維持在3300點附近震蕩整固態(tài)勢。

值得一提的是，2月1日，證監(jiān)會宣布全面注冊制改革正式啟動，A股市場正面臨深刻變革。2023年，有哪些機會值得投資者重點關(guān)注？

2月15日，國海證券首席策略分析師胡國鵬在成都舉行的春季策略會上表示，防疫政策優(yōu)化以來，2023年一季度國內(nèi)經(jīng)濟有望持續(xù)改善并引領(lǐng)全球。2月有望拉開“春季攻勢”，經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性改善、風(fēng)險偏好提升三因素共振，核心是找機會、抓彈性。全國兩會前，中證1000及中證500勝率較高，小盤優(yōu)于大盤是大概率事件。

中國經(jīng)濟一枝獨秀，寬信用預(yù)期有望支撐市場進一步上攻

胡國鵬首先分析了宏觀經(jīng)濟基本面情況。他指出，從目前情況來看，我國經(jīng)濟處于“外需疲弱但內(nèi)需發(fā)力”的階段，國內(nèi)經(jīng)濟在消費持續(xù)復(fù)蘇的背景下有望持續(xù)改善。

具體數(shù)據(jù)來看，2023年春節(jié)期間，客流量和旅游快速恢復(fù)，觀影人次超過2019年同期水平。但30城房地產(chǎn)銷售面積仍然低于過去四年同期水平，說明防疫政策優(yōu)化以來，消費的邊際改善是我國內(nèi)需改善的核心驅(qū)動力。

另一方面，放眼全球主要經(jīng)濟體，2023上半年美國在應(yīng)對式加息后經(jīng)濟緩衰退的概率增加。相比之下，中國經(jīng)濟在消費企穩(wěn)的情況下有望持續(xù)復(fù)蘇，而“金融16條”和“三支箭”等政策有望使房地產(chǎn)投資筑底企穩(wěn)，因此2023年中國經(jīng)濟有望強于美國，為A股市場制造“春季攻勢”創(chuàng)造良好條件。

而今年上半年，市場關(guān)鍵變化在于流動性預(yù)期。此前由于居民、企業(yè)部門的消費與投資意愿均不足，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢。伴隨防疫措施的調(diào)整優(yōu)化與地產(chǎn)政策的加力，去年12月國內(nèi)中長期貸款余額同比增速已出現(xiàn)回升。根據(jù)歷史經(jīng)驗，社融存量同比增速同中長期貸款增速保持高度的一致性，尤其是在抬升時期。春節(jié)之后，隨著防疫措施優(yōu)化后第一波疫情沖擊的結(jié)束，國內(nèi)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)效率或?qū)⑻嵘?，一季度社融增速有望逐步修?fù)，寬信用預(yù)期的提振有望支撐市場進一步上攻。

此外，胡國鵬還指出，由于本輪中國經(jīng)濟在主要經(jīng)濟體中一枝獨秀，境外資金的持續(xù)流入亦將對市場形成支撐。本輪境外資金大幅流入的催化劑為人民幣匯率的快速升值，本質(zhì)原因為中國經(jīng)濟預(yù)期的改善。當(dāng)前全球經(jīng)濟周期仍處于錯位狀態(tài)，受緊縮政策的影響，海外主要經(jīng)濟體多處于經(jīng)濟下行階段，中國經(jīng)濟的率先復(fù)蘇將形成較為明顯的相對優(yōu)勢。在此背景下，本輪人民幣升值趨勢明確，伴隨中國經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇，境外資金的流入亦有望持續(xù)。

小盤大概率優(yōu)于大盤，關(guān)注四條投資主線

投資時間窗口與主題方面，胡國鵬特別指出，春節(jié)至全國兩會期間，中證1000及中證500勝率較高。“從大小盤風(fēng)格來看，歷史數(shù)據(jù)顯示，2013年~2022年連續(xù)十年，春節(jié)后至全國兩會前，小盤明顯優(yōu)于大盤，中證1000指數(shù)、中證500指數(shù)強于上證50、滬深300指數(shù)。”

此外，胡國鵬還表示，此階段年報尚未大規(guī)模公布，恰逢業(yè)績空窗期。今年在貨幣政策和財政政策預(yù)期樂觀的環(huán)境下，市場風(fēng)險偏好改善，小盤優(yōu)于大盤將成為大概率事件。

具體在資產(chǎn)配置主題上，胡國鵬建議投資者主要關(guān)注以下主線：

一是國產(chǎn)替代的安全資產(chǎn)領(lǐng)域。黨的二十大報告提出，顯著提升科技自立自強的目標(biāo)任務(wù)，在政策扶持下，國內(nèi)信息尖端技術(shù)迎來發(fā)展機遇，如計算機、通信等板塊，特別是信創(chuàng)題材產(chǎn)業(yè)趨勢逐漸明晰；

二是高景氣延續(xù)的高端制造領(lǐng)域，如部分新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、化工新材料領(lǐng)域，以及To G屬性的光伏、儲能等賽道。

三是醫(yī)藥生物領(lǐng)域。進口替代在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)推進，需求端也有催化。此外，消費醫(yī)療行業(yè)空間廣闊，高成長性、量價齊升等長邏輯未發(fā)生改變。隨著集采落地等利空因素的邊際改善，充分調(diào)整的醫(yī)藥行業(yè)有望迎來估值修復(fù)。

四是非銀金融板塊。近兩年非銀板塊持續(xù)調(diào)整，2023年春節(jié)前市盈率TTM十年分位數(shù)已降至30%附近，估值修復(fù)空間充足，全面注冊制等政策催化下有望迎來估值業(yè)績雙修復(fù)。

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