3月3日，鵬華基金在杭州舉辦了以“春江聲起共潮生”為主題的首屆基本面投資峰會(huì)暨2023年春季投資策略會(huì)。本次峰會(huì)不僅有業(yè)內(nèi)知名券商首席分析師，分析市場(chǎng)趨勢(shì)、解讀行業(yè)變化、展望市場(chǎng)機(jī)會(huì)，更有鵬華基金基本面投資體系各領(lǐng)域的專家，從主動(dòng)權(quán)益、固定收益、指數(shù)量化投資等多個(gè)方面，闡述投資理念與框架，帶領(lǐng)投資者窺見(jiàn)2023年的投資熱點(diǎn)，共同感受基本面投資之美。

主論壇：變局之中，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

“春潮已起，未來(lái)可期”，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，信心比黃金還重要。鵬華基金總裁鄧召明在峰會(huì)致辭中表示，宏觀環(huán)境的穩(wěn)中向好和各項(xiàng)改革措施的漸次落地，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入強(qiáng)大動(dòng)力，資管行業(yè)也迎來(lái)了更多源頭活水。復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有跡可循，利好因素也持續(xù)涌現(xiàn)，諸如全面注冊(cè)制正式實(shí)施、個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，居民財(cái)富向權(quán)益型、凈值型資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，超額儲(chǔ)蓄有望加速回流到資管行業(yè)等。

鄧召明還提出，在公募基金高質(zhì)量發(fā)展的大方向下，鵬華基金未來(lái)將從三個(gè)方面不斷精進(jìn)，力爭(zhēng)把握資管行業(yè)發(fā)展潮流，打造共同發(fā)展的新標(biāo)桿，構(gòu)建資管行業(yè)生態(tài)圈：一是堅(jiān)持以客戶為中心；二是堅(jiān)持基本面投資理念；三是堅(jiān)持共創(chuàng)共享。
變局之下，如何把握時(shí)代主線和復(fù)蘇機(jī)會(huì)？華泰證券研究所副所長(zhǎng)、總量研究負(fù)責(zé)人張繼強(qiáng)多角度分析了當(dāng)下國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，并對(duì)市場(chǎng)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了剖析。張繼強(qiáng)認(rèn)為，今年是機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存的一年，建議：第一，真正高等級(jí)的短端已經(jīng)壓無(wú)可壓了，可以往存單上轉(zhuǎn)移；第二，真正高等級(jí)的平衡，要適度保留；第三，二永債可能不會(huì)有大的調(diào)整空間，相對(duì)來(lái)講沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，城投債的分化最大。宏觀來(lái)看今年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，更多是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

展望2023年中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，方正證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師燕翔指出A股市場(chǎng)具備長(zhǎng)期發(fā)展空間。具體判斷上，他認(rèn)為整個(gè)權(quán)益市場(chǎng)相較2022年都會(huì)變好，無(wú)論是分子端還是分母端。分子端，企業(yè)盈利下行周期趨向尾聲；分母端，全球流動(dòng)性整體趨于寬松方向。從結(jié)構(gòu)性行情上來(lái)看，中期可能偏消費(fèi)、科技、能源方向，短期來(lái)看，基于2023年整體經(jīng)濟(jì)畫(huà)像為L(zhǎng)型的判斷下，燕翔更傾向于相對(duì)偏廣義的消費(fèi)和成長(zhǎng)，而并非偏順周期。

市場(chǎng)幻變，投資團(tuán)隊(duì)亟需練就多面手能力。對(duì)于基金經(jīng)理的成長(zhǎng)路徑，鵬華基金副總裁梁浩認(rèn)為應(yīng)是單一策略向多元策略逐步擴(kuò)展的過(guò)程，需要持續(xù)構(gòu)建底層知識(shí)體系，升級(jí)迭代專業(yè)技能。梁浩尤其注重團(tuán)隊(duì)發(fā)展，他希望打造出一支對(duì)持有人負(fù)責(zé)、敬畏市場(chǎng)、不斷成長(zhǎng)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)。談及投資的主要邏輯，梁浩表示，市場(chǎng)是有效的，永遠(yuǎn)在尋找盈利最好的公司，因此需在不斷構(gòu)建適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展底層知識(shí)體系的同時(shí)，保持自驅(qū)力、成長(zhǎng)和進(jìn)步，充分享受行業(yè)認(rèn)知提升和認(rèn)知變現(xiàn)過(guò)程的文化體系和日常的工作流程。

主動(dòng)權(quán)益：結(jié)構(gòu)性行情下，熱點(diǎn)投資機(jī)遇涌現(xiàn)

展望未來(lái)，行情趨勢(shì)走向何方？哪些熱點(diǎn)方向值得關(guān)注？以下幾位嘉賓對(duì)此進(jìn)行了分析和解讀。

在諸多利好因素的影響下，消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)正逐步孕育。鵬華基金研究部基金經(jīng)理張華恩從供給和需求角度全面解讀了消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)遇。對(duì)于消費(fèi)行業(yè)的未來(lái)，張華恩認(rèn)為整體是慢慢向好的，他指出消費(fèi)品的復(fù)蘇主要聚焦在三個(gè)比較典型的消費(fèi)業(yè)態(tài)中：其一，場(chǎng)景恢復(fù)型消費(fèi)；其二，白酒；其三，地產(chǎn)，該鏈條過(guò)去兩年無(wú)論是需求端還是供給端，在三種類型的消費(fèi)中影響都是最大的。

受國(guó)際局勢(shì)等多重內(nèi)外因素影響，A股國(guó)防板塊近期持續(xù)活躍，疊加板塊估值處于歷史低位，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2023年國(guó)防板塊景氣度將持續(xù)向好。鵬華基金研究部基金經(jīng)理柳黎分析了國(guó)防板塊的基本面狀況，他指出，從長(zhǎng)期視角看，國(guó)防依然是一個(gè)“年輕”的行業(yè)；從中期視角看，行業(yè)成長(zhǎng)脈絡(luò)清晰；從短期視角看，我國(guó)裝備代差大幅縮小，具備大規(guī)模上量的基礎(chǔ)。因此對(duì)于2023年國(guó)防板塊的投資，他認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望層出不窮，整個(gè)行業(yè)投資仍然大有可為。

鵬華基金研究部基金經(jīng)理張宏鈞在如何定義新能源方面，給出了自己的答案：所謂新能源，本質(zhì)是能源轉(zhuǎn)型的一部分。新能源是一個(gè)能源替代的過(guò)程，“新”能源終將會(huì)變成“舊”能源，但能源轉(zhuǎn)型不會(huì)停止，其中的機(jī)會(huì)自然源源不斷。他認(rèn)為新能源板塊是全社會(huì)當(dāng)中相對(duì)兼具長(zhǎng)期、中期、短期邏輯的板塊之一。在他看來(lái)，新能源行業(yè)的周期永遠(yuǎn)存在，盡管過(guò)去幾年該行業(yè)出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但整體趨勢(shì)是樂(lè)觀的，這個(gè)行業(yè)的浪潮才剛剛開(kāi)始，浪潮之中必然蘊(yùn)含機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥行業(yè)作為孕育長(zhǎng)牛的搖籃，吸引著眾多投資者的目光，鵬華基金權(quán)益投資二部總經(jīng)理助理金笑非展望后市認(rèn)為，從點(diǎn)位上來(lái)看對(duì)權(quán)益的配置應(yīng)該是積極的，結(jié)構(gòu)上看好醫(yī)藥，總量上看好醫(yī)藥的新周期開(kāi)啟。關(guān)于看好創(chuàng)新藥的理由，他給出兩點(diǎn)：第一是產(chǎn)業(yè)周期在大幅度地兌現(xiàn)，第二是資產(chǎn)價(jià)格還處于很低的位置。金笑非表示盡管醫(yī)藥基金內(nèi)部存在很大分歧，但他依然非?？春脛?chuàng)新藥方向。

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，大宗商品、煤炭、有色等周期行業(yè)再度引起市場(chǎng)關(guān)注，鵬華基金研究部基金經(jīng)理朱睿觀點(diǎn)明晰，他提出：“對(duì)A股市場(chǎng)保持樂(lè)觀，2023年是一個(gè)新周期的起點(diǎn)。復(fù)蘇是主基調(diào)，不滿足于獲得市場(chǎng)平均的修復(fù)空間，而是希望找到在這個(gè)過(guò)程中空間足夠大、足夠受益的公司。具體到策略上，會(huì)選擇滿足以下條件的公司：周期成長(zhǎng)，既受益于需求的回暖，自身也處在良好經(jīng)營(yíng)周期中；行業(yè)空間大，滲透率低，價(jià)值量有提升空間；業(yè)績(jī)持續(xù)性好，存在持續(xù)超預(yù)期可能性；有長(zhǎng)期邏輯，而不是單純的景氣修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，不需要過(guò)多的博弈和交易。”

固定收益：深耕基本面，洞見(jiàn)債市配置價(jià)值

過(guò)去幾年，債市表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但從2022年11月開(kāi)始出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，導(dǎo)致理財(cái)贖回潮爆發(fā)，因而投資者對(duì)后續(xù)行情相對(duì)謹(jǐn)慎。針對(duì)投資者關(guān)切的債市走向及后市機(jī)遇問(wèn)題，鵬華基金深耕固收領(lǐng)域的專家也從不同維度出發(fā)進(jìn)行了展望。

鵬華基金固定收益研究部總經(jīng)理王志飛從信用債的投資和研究框架維度，解讀了2023年信用債市場(chǎng)的配置價(jià)值。王志飛表示，從不同細(xì)分品種方面展望信用債市場(chǎng)，城投債利差大幅走闊已提前反映基本面的變化，安全邊際提升后可適當(dāng)尋找被錯(cuò)殺的短久期品種，其中城農(nóng)商行金融資源豐富地區(qū)的城投債相對(duì)值得關(guān)注；地產(chǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋，但基本面修復(fù)仍待時(shí)日，可適當(dāng)參與央國(guó)企地產(chǎn)債博弈；企業(yè)永續(xù)債品種利差仍處于偏高水平，絕對(duì)價(jià)值或仍具備吸引力，短端品種可適當(dāng)用于增厚收益；銀行次級(jí)債中長(zhǎng)端博弈空間有限，短期或可考慮逐步止盈，短端銀行永續(xù)債預(yù)計(jì)性價(jià)比較高，或可擇機(jī)配置。

與時(shí)俱進(jìn)，應(yīng)勢(shì)謀變，通過(guò)股票和債券的組合進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，為客戶取得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，也是鵬華基金持續(xù)努力的重要方向。鵬華基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理張佳在分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)指出，今年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是上有頂、下有底的狀況，在沒(méi)有明顯外部沖擊的情況下，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率能夠完成。權(quán)益市場(chǎng)從內(nèi)外部來(lái)看，宏觀環(huán)境相對(duì)較好，后續(xù)市場(chǎng)可能會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。而債券市場(chǎng)今年上半年或呈震蕩走勢(shì)，后期可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，建議進(jìn)行短久期的運(yùn)作。
如何在嚴(yán)峻形勢(shì)下持續(xù)為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)，鵬華基金債券投資一部、總經(jīng)理助理/基金經(jīng)理方昶對(duì)此進(jìn)行了深入的思考。他強(qiáng)調(diào)，過(guò)去幾年市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜，鵬華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)所管理的產(chǎn)品也從較小的體量慢慢做大，但當(dāng)產(chǎn)品達(dá)到特別大的體量之后，對(duì)于市場(chǎng)的環(huán)境應(yīng)有更強(qiáng)的敬畏之心，針對(duì)未來(lái)市場(chǎng)鵬華基金將會(huì)延續(xù)穩(wěn)健風(fēng)格的產(chǎn)品定位，力爭(zhēng)使投資組合行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

量化指數(shù)：科技賦能，基本面策略體系持續(xù)迭代

過(guò)去幾年，鵬華基金主動(dòng)量化形成了一套“AI+”基本面多因子量化增強(qiáng)體系，通過(guò)AI和基本面多因子結(jié)合，形成了一套持續(xù)不斷進(jìn)化迭代、力爭(zhēng)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的指增體系。鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰介紹稱，該體系以基本面量化為主、人工智能模型和多元數(shù)據(jù)作為補(bǔ)充，同時(shí)在算法上深入挖掘拓展，在變化迅速的市場(chǎng)中，不斷適應(yīng)，從中找到α的機(jī)會(huì)并戰(zhàn)勝它。這種自上而下因子組合與人工智能算法合成相結(jié)合，多周期預(yù)測(cè)的體系，能夠較好適應(yīng)各類市場(chǎng)環(huán)境。作為工具型產(chǎn)品的一條線，它存在較大的發(fā)展空間。這個(gè)模型中的因子也并非一成不變，而是不斷迭代豐富的。展望后市，蘇俊杰指出，今年市場(chǎng)在弱復(fù)蘇格局下，市場(chǎng)呈現(xiàn)偏存量博弈的格局，小市值風(fēng)格中長(zhǎng)期占優(yōu)的狀態(tài)，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板50、國(guó)證2000這三類產(chǎn)品，值得長(zhǎng)期關(guān)注。

在指數(shù)專題分享中，鵬華基金量化及衍生品投資部副總經(jīng)理陳龍針對(duì)2023年市場(chǎng)進(jìn)行了展望并對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了預(yù)判。具體到行業(yè)，陳龍傾向?qū)⑾M(fèi)作為底倉(cāng)配置之一，彈性以成長(zhǎng)為方向。對(duì)于當(dāng)前A股，陳龍認(rèn)為，真正有估值空間的仍存在于成長(zhǎng)方向，他建議主要關(guān)注三個(gè)方向：一是消費(fèi)鏈，更多推高端消費(fèi)方向，包括酒ETF、中藥、港股醫(yī)藥等；二是安全鏈板塊，包括計(jì)算機(jī)方向的大數(shù)據(jù)ETF等，從基本面角度而言，看好光伏與新能源車發(fā)展；三是化工鏈，核心來(lái)講化工是屬于周期股中的成長(zhǎng)股，隨著成本端的下降在今年顯著回流后，成本會(huì)構(gòu)成利好，同時(shí)化工板塊作為中游的行業(yè)也能受益整個(gè)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。

公募行業(yè)風(fēng)云激蕩25載，潮聲起落之間，優(yōu)勝劣汰的殘酷形勢(shì)讓眾多機(jī)構(gòu)無(wú)數(shù)次面臨洗牌考驗(yàn)。浪潮退去仍立于灘頭者，或能繼續(xù)寫(xiě)就更多傳奇。作為基本面研究的代表性公司，鵬華基金希望通過(guò)峰會(huì)的形式，全面展現(xiàn)投研觀點(diǎn)，傳遞基本面投資理念，帶領(lǐng)客戶感受基本面投資之美，并進(jìn)一步增進(jìn)與客戶之間的溝通和交流，促進(jìn)彼此的信任和理解，為不確定性倍增的未來(lái)添一份信心和底氣，持續(xù)為客戶投資旅途加碼助力。

（本文觀點(diǎn)僅代表作者自己，不代表本報(bào)立場(chǎng)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）