每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 彭水萍

今日，易方達(dá)張坤旗下的多只基金披露了2022年報，多只隱形重倉股浮出水面，記者注意到，多只個股的持倉都有增加，比如易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合增加了對美團(tuán)-W、藥明生物、中國海洋石油等個股的持倉。

此外，張坤在年報中還更新了對于投資的理解，他表示：“僅僅因為擔(dān)憂短期經(jīng)濟(jì)形勢的變化或者規(guī)避股市的短期波動，從而放棄買入甚至賣出一家具有長期盈利能力的公司，并不可取。只有在一個較長的周期里，留存收益才能體現(xiàn)出高回報率的投資成果，因此，不考慮間歇性的難以預(yù)測的泡沫化，投資者也需要一個較長的持有期才能獲得扎實的市值增長。”

多只隱形重倉股明顯加倉

先看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，2022年報顯示，截至2022年底，該基金的持有人戶數(shù)依然高達(dá)263.29萬戶，但相比于2022年6月底的284.47萬戶有明顯下降，其中個人投資者持有的份額占比達(dá)到了99.38%。

再從投資來看，截至2022年底，除了已經(jīng)披露的前十大重倉股，第11位至20位持倉具體如下：

數(shù)據(jù)來源：天天基金（2022年報）

數(shù)據(jù)來源：天天基金（2022年半年報）

對比2022年半年報，可以發(fā)現(xiàn)美團(tuán)-W、藥明生物、中國海洋石油、海吉亞醫(yī)療等個股的持倉數(shù)都有增加。

再看易方達(dá)藍(lán)籌精選，2022年報顯示，截至2022年底，持有人戶數(shù)達(dá)到487.84萬戶，其中個人投資者持有份額占比達(dá)到98.55%。不過持有人戶數(shù)比2022年6月底時的532.16萬戶，也有明顯下降。

持倉方面，除了四季度已經(jīng)披露的前十大重倉股，第11位至第20位的持倉如下：

數(shù)據(jù)來源：wind

可以看出，大部分的個股持倉都有明顯增加，其中海吉亞醫(yī)療的持倉增加幅度非常明顯，另外，寧波銀行、百勝中國、匯成股份，為新進(jìn)到前20的個股。

再談投資：每一次市場的大幅下跌，股票都是在“打折促銷”

猶記得2022年4季報披露時，張坤談到了對于投資的理解，而在最新披露的年報中，張坤再次談到了對于投資的一些看法。

他首先表示：“2022年，股票市場經(jīng)歷了幾次波動和下跌，每一次市場的大幅下跌，股票都是在‘打折促銷’。有些投資者缺少對所持有企業(yè)的了解和信心，投資期限也較短；另外一些投資者對企業(yè)有更深的了解并且有足夠長的持有期，當(dāng)前者把股票賣給后者時，也把財富積累的機會賣給了后者。”

“很多時候，那些不可知的概括性論斷吸引了我們的注意力，而讓我們忽視了具體的、可知的、有作用的分析。僅僅因為擔(dān)憂短期經(jīng)濟(jì)形勢的變化或者規(guī)避股市的短期波動，從而放棄買入甚至賣出一家具有長期盈利能力的公司，并不可取，這實質(zhì)上是用一項不確定的原因去否定了一件更確定的事情。”張坤進(jìn)一步表示。

其次，在談到具體的投資方法時，張坤表示：“我們認(rèn)為，單純用所持有股票在某一年的市值變化來衡量投資結(jié)果并不合理，更加合理的評價投資的指標(biāo)應(yīng)該是：1、公司每股盈利及每股自由現(xiàn)金流的增長；2.公司的護(hù)城河是否維持或者加深了。”

“股票相對于債券的最主要吸引力在于兩點：1.凈資產(chǎn)回報率高于債券的票息收益率；2.留存收益可以以類似高的回報率投資并獲取回報。我們認(rèn)為評價投資的指標(biāo)是用來確信股票依舊有吸引力的標(biāo)準(zhǔn)。只有在一個較長的周期里，留存收益才能體現(xiàn)出高回報率的投資成果，因此，不考慮間歇性的難以預(yù)測的泡沫化，投資者也需要一個較長的持有期才能獲得扎實的市值增長。”張坤繼續(xù)表示。

此外，張坤還談到對頻繁交易以及競爭博弈的看法，他表示：“事實上，頻繁的交易還會帶來兩方面的成本：一是意志力方面，我們每做一次決定都會消耗一點意志力，頻繁的交易會過度消耗我們的意志力資源，從而導(dǎo)致平均決策質(zhì)量的下降；二是財務(wù)方面，以2021年為例，A股上市公司合計凈利潤約5萬億，而投資者所付出的交易成本合計達(dá)到了4000億，占比約8%，考慮較高的換手率水平，投資者高換手帶來的交易成本一定程度上影響了長期的復(fù)利積累。”

“競爭有兩種，一種是有限博弈，就像體育比賽一樣會有結(jié)束的時候，在這種比賽中必須全力以赴，強調(diào)爆發(fā)力。另一種是無限博弈，競爭永遠(yuǎn)都在進(jìn)行，講究持續(xù)力，需要能夠在其中自我調(diào)整和恢復(fù)。投資顯然更接近后一種，考慮一個投資者通常要面對數(shù)十年投資生涯，建立穩(wěn)定的投資體系，保持平和的心態(tài)，避免無效的對時間和財富的浪費，以及持續(xù)不斷學(xué)習(xí)復(fù)用性強的知識，才更有希望在這場無限博弈中不斷積累復(fù)利。”張坤表示。

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