3月30日，由深交所基金管理部、新聞辦、會(huì)員管理部、創(chuàng)業(yè)企業(yè)培訓(xùn)中心主辦，易方達(dá)基金協(xié)辦的ETF產(chǎn)品持營(yíng)暨媒體工作交流會(huì)在成都舉行。會(huì)上基金管理部發(fā)布了《ETF市場(chǎng)發(fā)展白皮書(shū)（2022年）》，后續(xù)深市基金還會(huì)陸續(xù)推出ETF投資交易白皮書(shū)、流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)白皮書(shū)和其他材料，形成白皮書(shū)系列，給投資者和行業(yè)從業(yè)人員提供信息參考，敬請(qǐng)關(guān)注！

引言

中國(guó)ETF市場(chǎng)自2004年推出，經(jīng)過(guò)19年的發(fā)展歷程，已成為資本市場(chǎng)的重要組成部分。ETF作為投資工具，以其費(fèi)用低廉、持倉(cāng)透明、風(fēng)格穩(wěn)定、交易便利的特點(diǎn)，受到各類(lèi)投資者的認(rèn)可。截至2022年底，深滬兩市共上市734只非貨幣ETF 產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)13390億元，比2021年末增長(zhǎng)2399億元，漲幅21.83%，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高。

展望2023年，ETF市場(chǎng)面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一方面，ETF服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略屬性不斷增強(qiáng)，全面注冊(cè)制下ETF投資優(yōu)勢(shì)凸顯，ETF生態(tài)圏的日趨完善進(jìn)一步提升ETF吸引力，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型為ETF發(fā)展帶來(lái)新契機(jī)。另一方面，ETF的投資者認(rèn)知度與市場(chǎng)滲透率有待進(jìn)一步提升，ETF基礎(chǔ)規(guī)則與配套機(jī)制仍需完善，長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境還待優(yōu)化。

為介紹2022年ETF市場(chǎng)發(fā)展的主要特征，進(jìn)一步增進(jìn)ETF從業(yè)人員和投資者對(duì)ETF市場(chǎng)的了解，特發(fā)布本白皮書(shū)。本白皮書(shū)由深圳證券交易所基金管理部聯(lián)合華夏基金管理有限公司、易方達(dá)基金管理有限公司、華安基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司和景順長(zhǎng)城基金管理有限公司共同編制。

目錄

引  言

一、ETF發(fā)展特征與趨勢(shì)

（一）ETF產(chǎn)品發(fā)展歷程

（二）ETF市場(chǎng)整體發(fā)展情況

  1. ETF數(shù)量規(guī)模共創(chuàng)新高

  2. 新發(fā)ETF規(guī)模較大

  3. 行業(yè)集中度持續(xù)提升

  4. 行業(yè)主題ETF規(guī)模占比擴(kuò)大

（三）各類(lèi)型ETF發(fā)展情況

  1. 寬基ETF逐步多樣化、特色化

  2. 醫(yī)藥主題ETF規(guī)模上升幅度最大

  3. 策略ETF集中于紅利和成長(zhǎng)類(lèi)

  4. 跨境ETF延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

  5. 債券ETF發(fā)行規(guī)模激增

  6. 商品ETF規(guī)模有所萎縮

二、ETF市場(chǎng)面臨新機(jī)遇與挑戰(zhàn)

（一）ETF市場(chǎng)面臨的主要機(jī)遇

  1. ETF服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略屬性不斷增強(qiáng)

  2. 全面注冊(cè)制下ETF投資優(yōu)勢(shì)凸顯

  3. ETF生態(tài)圈的日趨完善進(jìn)一步提升ETF吸引力

  4. 資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型為ETF發(fā)展帶來(lái)新契機(jī)

（二）ETF市場(chǎng)面臨的主要挑戰(zhàn)

  1. ETF市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性有待進(jìn)一步提升

  2. ETF配套機(jī)制有進(jìn)一步完善空間

  3. 長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境還待優(yōu)化

三、2023年創(chuàng)新產(chǎn)品研究展望

（一）深市寬基ETF

（二）REITs ETF

（三）商品期貨ETF

（四）主動(dòng)管理型ETF

（五）FOF ETF

（六）多倍及反向ETF

附件1：全球ETF市場(chǎng)發(fā)展情況附件2：深市特色ETF產(chǎn)品案例摘編

一、ETF發(fā)展特征與趨勢(shì)

（一）ETF產(chǎn)品發(fā)展歷程

2004年12月，國(guó)內(nèi)第一只ETF（上證50 ETF）成立。2005至2006年，上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF和中小100ETF分別在滬深交易所上市交易。至此，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)正式誕生并逐步發(fā)展。隨著指數(shù)化投資實(shí)踐的深入， 2012年5月，首批兩只滬深300ETF上市并成為融資融券標(biāo)的。同年，首批跨境ETF——易方達(dá)恒生H股ETF和華夏恒生ETF成立，ETF配置走向海外。此后幾年，各類(lèi)型ETF快速發(fā)展。

隨后，ETF品種更加豐富，2013年債券ETF（國(guó)債ETF）和商品ETF（黃金ETF）推出并實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，填補(bǔ)了ETF市場(chǎng)中低風(fēng)險(xiǎn)投資品種的空白。2015年，首批滬港通ETF上市，跨境基金產(chǎn)品開(kāi)始實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。2019年，境內(nèi)首批商品期貨ETF在深交所上市，ETF對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的覆蓋漸趨完善。

（二）ETF市場(chǎng)整體發(fā)展情況

1. ETF數(shù)量規(guī)模共創(chuàng)新高

截至2022年底，深滬兩市共上市734只ETF產(chǎn)品（非貨幣），資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)13390億元，較2021年末增加2399億元，漲幅21.83%，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高。其中，深市ETF（非貨幣）規(guī)模增加1078億元，漲幅41.81%。2022年兩市非貨幣ETF成交金額共13.04萬(wàn)億元，ETF市場(chǎng)發(fā)展已進(jìn)入快車(chē)道。

圖1 境內(nèi)ETF規(guī)模（億元）和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

2. 新發(fā)ETF規(guī)模較大

2022年，全市場(chǎng)共新發(fā)142只ETF，成立規(guī)模1499億元。其中，深市新發(fā)ETF成立規(guī)模792億元，占比53%。

圖2 新發(fā)ETF數(shù)量和規(guī)模分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

新發(fā)ETF年底規(guī)模排名前5的產(chǎn)品包含1只政金債ETF、1只創(chuàng)業(yè)板50ETF和3只中證1000ETF。其中首批政金債ETF作為創(chuàng)新產(chǎn)品受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，而中證1000ETF得益于2022年7月中金所上市中證1000股指期貨和期權(quán)，吸引了大量投資者和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)關(guān)注。

表1  2022年規(guī)模排名前5的新發(fā)ETF

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，億元，截至2022年12月31日

存量ETF產(chǎn)品中規(guī)模增長(zhǎng)排名前5的非貨幣產(chǎn)品均為寬基指數(shù)，包括科創(chuàng)50ETF、滬深300ETF、中證1000ETF，以及兩只分別投資于香港、美國(guó)科技市場(chǎng)的跨境ETF。

表2  2022年規(guī)模增長(zhǎng)排名前5的存量ETF（非貨幣）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，億元，截至2022年12月31日

3. 行業(yè)集中度持續(xù)提升

隨著ETF市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，ETF規(guī)模進(jìn)一步向頭部公司集中，華夏基金、易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金和南方基金的管理規(guī)模均突破千億。截至2022年底，境內(nèi)共有52家基金公司已發(fā)行非貨幣ETF產(chǎn)品，其中排名前10位的基金公司合計(jì)管理規(guī)模達(dá)到1.06萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額占比近八成。規(guī)模排名前三和前五的基金公司合計(jì)市占率達(dá)到42.94%、58.04%。

表3  2022年非貨幣ETF規(guī)模排名前10的基金公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

4. 行業(yè)主題ETF規(guī)模占比擴(kuò)大

2018年以來(lái)，行業(yè)主題ETF成為新發(fā)行ETF主力，575只新上市ETF中，行業(yè)主題ETF共449只，占比78%，規(guī)模占ETF總規(guī)模比例近40%。

圖3 行業(yè)主題ETF幾乎已占我國(guó)ETF市場(chǎng)的半壁江山

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

（三）各類(lèi)型ETF發(fā)展情況

1. 寬基ETF逐步多樣化、特色化

寬基ETF早期發(fā)展迅速，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板等主要寬基指數(shù)布局相對(duì)完善，同一指數(shù)有多個(gè)產(chǎn)品同時(shí)跟蹤，先發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。2020年以來(lái)，傳統(tǒng)寬基指數(shù)ETF發(fā)行放緩，新發(fā)產(chǎn)品多集中于多樣化、特色化的新指數(shù)。2021年，新發(fā)行寬基ETF以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)為代表，相關(guān)ETF合計(jì)發(fā)行份額約197.7億份。2022年，小盤(pán)風(fēng)格逐漸受到重視，多只跟蹤國(guó)證2000指數(shù)與中證1000指數(shù)的ETF產(chǎn)品發(fā)行。截至2022年底，全市場(chǎng)寬基ETF共146只，總規(guī)模5653億元，較2021年底增加912億元，增長(zhǎng)率19.23%。

圖4 寬基規(guī)模（億元）和數(shù)量的變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

2. 醫(yī)藥主題ETF規(guī)模上升幅度最大

2013年以來(lái)，行業(yè)主題類(lèi)ETF快速豐富，覆蓋行業(yè)由最初的消費(fèi)、能源、制造、金融和地產(chǎn)擴(kuò)大到了傳媒、電子、通信和國(guó)防軍工等十余個(gè)行業(yè)。截至2022年底，全市場(chǎng)行業(yè)主題ETF共384只，總規(guī)模4659億元，較2021年增加385億元，增長(zhǎng)率9.00%。

圖5 行業(yè)主題ETF規(guī)模（億元）和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

其中，ETF產(chǎn)品規(guī)模最大的行業(yè)集中于金融地產(chǎn)、制造和科技等領(lǐng)域。2022年，除金融地產(chǎn)相關(guān)ETF規(guī)模下降98億元外，其余行業(yè)板塊規(guī)模均有所上升，醫(yī)藥板塊規(guī)模上升幅度最大，達(dá)167億元。

圖6 各類(lèi)行業(yè)主題ETF產(chǎn)品規(guī)模（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

3. 策略ETF集中于紅利和成長(zhǎng)類(lèi)

2018年以來(lái)，伴隨著整個(gè)ETF市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)策略ETF市場(chǎng)也加速成長(zhǎng)，其中上證紅利指數(shù)ETF、深證紅利指數(shù)ETF貢獻(xiàn)了主要市場(chǎng)增長(zhǎng)量。截至2022年底，全市場(chǎng)策略ETF共59只，總規(guī)模357億元，較2021年增加49億元，增長(zhǎng)率15.94%。

圖7 策略ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

按照策略因子分類(lèi)，ETF跟蹤的策略指數(shù)可以分為市值因子、紅利因子、成長(zhǎng)因子、價(jià)值因子、低波動(dòng)因子、基本面因子、質(zhì)量因子等，目前市場(chǎng)上的策略ETF主要集中于紅利因子和成長(zhǎng)因子，相關(guān)ETF共21只，總規(guī)模252億元，占所有策略ETF的70.47%。

4. 跨境ETF延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

自2012年首批跨境ETF發(fā)行上市以來(lái)，跨境ETF發(fā)展不斷加速，在2021年達(dá)到頂峰，當(dāng)年全市場(chǎng)共發(fā)行54只跨境ETF。截至2021年底，跨境ETF總市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1141億元，產(chǎn)品覆蓋美國(guó)、香港、日本、德國(guó)、法國(guó)等全球多個(gè)地區(qū)。2022年跨境ETF延續(xù)了2021年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全市場(chǎng)新發(fā)跨境ETF31只，覆蓋港股科技、港股寬基、美股生物科技、納斯達(dá)克100等領(lǐng)域。截至2022年底，跨境ETF共109只，總規(guī)模1971億元，較2021年增加830億元，增長(zhǎng)率72.74%。

圖8 跨境ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

從行業(yè)分布來(lái)看，跨境ETF中跟蹤互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的ETF占比達(dá)38%，其中中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)最受歡迎，從規(guī)模集中度來(lái)看，頭部效應(yīng)明顯。

圖9 跨境ETF的產(chǎn)品格局——按跟蹤指數(shù)分類(lèi)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

5. 債券ETF發(fā)行規(guī)模激增

國(guó)內(nèi)債券ETF發(fā)展總體而言仍處于起步階段。2013年3月，我國(guó)第一只債券ETF成立，債券ETF自此開(kāi)始了相對(duì)曲折的發(fā)展歷程。2013、2014年分別發(fā)行95億元和67億元，此后三年幾乎未有發(fā)行，直到2018年發(fā)行量才再度上升至約130億元，2019年進(jìn)一步增至155億元，但2020年發(fā)行量迅速萎縮，2021年再次出現(xiàn)零發(fā)行的情況。然而，進(jìn)入2022年，債券ETF發(fā)行規(guī)模激增，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的243億元。截至2022年12月31日，存續(xù)且已成立的債券ETF共17只，數(shù)量和規(guī)模都不及整體債券基金的1%。

圖10 當(dāng)前債券ETF存量結(jié)構(gòu)（規(guī)模：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

6. 商品ETF規(guī)模有所萎縮

2013年以來(lái)，所有商品ETF均為黃金ETF，而2019年底商品投資領(lǐng)域新發(fā)的3只商品期貨類(lèi)ETF（豆粕ETF、有色期貨ETF和能源化工ETF）為商品ETF注入了新鮮血液。2022年以來(lái)，受?chē)?guó)際形勢(shì)波動(dòng)、全球主要經(jīng)濟(jì)體加息等因素影響，商品ETF規(guī)模整體有所萎縮。截至2022年底，全市場(chǎng)商品期貨ETF共19只，總規(guī)模221億元，較2021年減少68億元，下降率23.42%。

圖11 商品ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022年12月31日

首批黃金ETF成立于2013年，分別在深交所（易方達(dá)黃金ETF）、上交所（國(guó)泰黃金ETF、華安黃金ETF）上市。截至2022年底，黃金ETF共計(jì)16只，相較于2021年增加4只。2022年新上市4只ETF掛鉤標(biāo)的均為上海金（合約代碼：SHAU），并在深交所上市。截至年底，黃金ETF合計(jì)規(guī)模達(dá)207億元，比2021年下降70億元，下降率25.14%。

圖12 黃金ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截止2022年12月31日

目前國(guó)內(nèi)有三只商品期貨ETF，均成立于2019年，并在深交所上市，分別為華夏飼料豆粕期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF、建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF。截至年底，商品期貨ETF規(guī)模合計(jì)為13億元，比2021年上升2億元，上升率18.40%。

圖13 商品期貨ETF規(guī)模和數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截止2022年12月31日

二、ETF市場(chǎng)面臨新機(jī)遇與挑戰(zhàn)

（一）ETF市場(chǎng)面臨的主要機(jī)遇

1. ETF服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略屬性不斷增強(qiáng)

隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新的科學(xué)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)相繼出現(xiàn)。ETF作為安全透明高效的投資工具，能夠便利投資者在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。近年來(lái)，各種細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)主題ETF相繼發(fā)行，在引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域、支持國(guó)家戰(zhàn)略落實(shí)等方面發(fā)揮了積極作用。例如，以中證機(jī)床ETF為代表的主題ETF，為擁有科技服務(wù)能力的企業(yè)賦能，助力我國(guó)優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)展，充分體現(xiàn)了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義。去年，交易所進(jìn)一步豐富“雙碳”基金，首批8只中證環(huán)交所碳中和ETF不僅為投資者進(jìn)行綠色投資提供了新的分析工具和投資標(biāo)的，也進(jìn)一步提升了資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的能力。

未來(lái)繼續(xù)聚焦服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、政策重點(diǎn)支持、符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品，如自主科技創(chuàng)新、低碳產(chǎn)業(yè)、風(fēng)光儲(chǔ)一體化、安全領(lǐng)域等，對(duì)于促進(jìn)科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)將具有重要意義，有利于通過(guò)資本市場(chǎng)切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展。

2. 全面注冊(cè)制下ETF投資優(yōu)勢(shì)凸顯

隨著A股全面注冊(cè)制的落地，ETF的投資優(yōu)勢(shì)將更加凸顯。一方面，全面注冊(cè)制下，上市公司數(shù)量會(huì)進(jìn)一步增加，投資個(gè)股的難度也會(huì)相應(yīng)加大，需要采用專(zhuān)業(yè)方法甄別優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的；另一方面，隨著股票數(shù)量的持續(xù)增加，上市和退市都將成為常態(tài)，而優(yōu)質(zhì)的上市公司仍是指數(shù)上行的核心推動(dòng)力。資本市場(chǎng)本身優(yōu)勝劣汰的機(jī)制與指數(shù)基金定期調(diào)整、優(yōu)選領(lǐng)域龍頭企業(yè)的邏輯相一致。因此，更多普通投資者可能更傾向于通過(guò)ETF進(jìn)行指數(shù)化投資。

3. ETF生態(tài)圈的日趨完善進(jìn)一步提升ETF吸引力

2022年，衍生品標(biāo)的不斷豐富，深交所先后上市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)、中證500ETF期權(quán)和深證100ETF期權(quán)，上交所上市交易中證500ETF期權(quán)，中金所上市交易中證1000股指期權(quán)。期權(quán)品種的豐富為現(xiàn)貨持倉(cāng)提供了保險(xiǎn)功能，進(jìn)一步滿(mǎn)足了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理需要，有利于機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)更多收益增強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)中性類(lèi)產(chǎn)品，契合不同投資者的收益預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)一步完善了ETF生態(tài)圈，豐富了ETF投資交易方式，有助于增強(qiáng)ETF市場(chǎng)韌性，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，促進(jìn)ETF市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。

4. 資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型為ETF發(fā)展帶來(lái)新契機(jī)

近年來(lái)，基金和券商投顧業(yè)務(wù)逐步從“賣(mài)方時(shí)代”邁向“買(mǎi)方時(shí)代”，隨著買(mǎi)方投顧模式的發(fā)展，大量具備較高投資水平的買(mǎi)方投顧機(jī)構(gòu)為投資者提供了專(zhuān)業(yè)的輔導(dǎo)和服務(wù)。ETF因其費(fèi)用低廉、交易便捷、投資透明等特征，可以更廣泛地應(yīng)用于資產(chǎn)配置和波段交易等多種場(chǎng)景，為投資者取得實(shí)際收益。未來(lái)隨著股票市場(chǎng)有效性進(jìn)一步增強(qiáng)，主動(dòng)權(quán)益基金的超額收益將會(huì)有所下降。ETF將更加受到投顧機(jī)構(gòu)的青睞，投顧業(yè)務(wù)也將成為未來(lái)ETF市場(chǎng)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力之一。

（二）ETF市場(chǎng)面臨的主要挑戰(zhàn)

1. ETF市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性有待進(jìn)一步提升

從整體市場(chǎng)規(guī)?？矗?截至2022年末，境內(nèi)非貨幣ETF規(guī)模合計(jì)約1.35萬(wàn)億元，約占整體非貨幣公募基金市場(chǎng)規(guī)模的8.88%，遠(yuǎn)低于美國(guó)ETF占共同基金和ETF總規(guī)模比例22.66%，表明國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)整體還有較大發(fā)展空間。

2. ETF配套機(jī)制有進(jìn)一步完善空間

境內(nèi)ETF市場(chǎng)誕生以來(lái)，配套機(jī)制不斷優(yōu)化完善，隨著投資者群體快速增長(zhǎng)，ETF呈現(xiàn)出與場(chǎng)外基金不同的功能定位與產(chǎn)品特征，而市場(chǎng)也對(duì)ETF相關(guān)機(jī)制提出更高的要求。未來(lái)ETF在發(fā)行上市、交易和申贖機(jī)制、流動(dòng)性服務(wù)、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面機(jī)制的進(jìn)一步深化，將會(huì)進(jìn)一步降低市場(chǎng)機(jī)構(gòu)運(yùn)行成本，提升投資者投資效率。

3. 長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境還待優(yōu)化

與成熟資本市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)中的社?；?、基本養(yǎng)老金、企職業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金占比均有較大提升空間。但長(zhǎng)久以來(lái)入市意愿不強(qiáng)、“耐心資本”不足等因素制約了長(zhǎng)期資金的入市。下一步，可以進(jìn)一步采取措施優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，加強(qiáng)投資者教育，提升長(zhǎng)期資金的入市意愿。

三、2023年創(chuàng)新產(chǎn)品研究展望

近年來(lái)，ETF市場(chǎng)整體保持著蓬勃的生命力。從市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，2023年產(chǎn)品創(chuàng)新研究可以從以下方面探索：

（一）深市寬基ETF

深市目前已經(jīng)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板指、深證100指數(shù)等市場(chǎng)影響力較高的寬基指數(shù)，一方面為衡量不同維度的深市基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)提供了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，另一方面也以ETF為載體為投資者提供了豐富的市場(chǎng)參與工具。2023年，隨著A股全面注冊(cè)制的落地，深市主板的受關(guān)注度也在持續(xù)提升，市場(chǎng)對(duì)于開(kāi)發(fā)深市核心寬基指數(shù)的訴求不斷提高。未來(lái)將進(jìn)一步完善深市寬基指數(shù)和ETF體系，完整覆蓋深市主板等市場(chǎng)板塊，立足深市特色市場(chǎng)定位，與現(xiàn)有深市寬基指數(shù)形成互補(bǔ)，進(jìn)一步滿(mǎn)足投資者對(duì)于深市核心資產(chǎn)的配置需求。

（二）REITs ETF

國(guó)內(nèi)REITs產(chǎn)品自2021年正式推出后持續(xù)擴(kuò)容并逐步走向常態(tài)化發(fā)行，當(dāng)前上市公募REITs已達(dá)24只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)783.61億元。REITs展現(xiàn)出了高穩(wěn)定性、高股息率的特點(diǎn)，與股票和債券資產(chǎn)相關(guān)性較弱，尤其是在2022年權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行、理財(cái)贖回潮的背景下，REITs收益情況相對(duì)穩(wěn)定，是投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)的。整體來(lái)看，推出REITs ETF的條件日趨具備。

（三）商品期貨ETF

商品作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，長(zhǎng)期與債券、股票等傳統(tǒng)資產(chǎn)保持極低的相關(guān)性、甚至是負(fù)相關(guān)關(guān)系。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)大宗商品需求，全球供應(yīng)鏈矛盾加劇等大環(huán)境下，將商品資產(chǎn)打包以ETF進(jìn)行投資存在較大市場(chǎng)需求，也可以作為抗通貨膨脹的重要投資工具。

（四）主動(dòng)管理型ETF

過(guò)去3年，全球主動(dòng)化ETF產(chǎn)品快速發(fā)行，雖然規(guī)模上與被動(dòng)產(chǎn)品仍有較大差距，但主動(dòng)產(chǎn)品在所有ETF中的數(shù)量占比已經(jīng)超過(guò)三分之一，成為ETF市場(chǎng)十分重要的組成部分。增強(qiáng)型ETF是境內(nèi)ETF市場(chǎng)向主動(dòng)管理邁進(jìn)的一次重要嘗試，目前境內(nèi)市場(chǎng)已存續(xù)運(yùn)作13只增強(qiáng)型ETF，指數(shù)涵蓋滬深300、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等主流寬基，此類(lèi)產(chǎn)品的成功運(yùn)作進(jìn)一步提升了境內(nèi)投資者對(duì)主動(dòng)ETF的認(rèn)知與認(rèn)可程度。

（五）FOF ETF

FOF ETF是以其他ETF為主要投資標(biāo)的的ETF。這類(lèi)產(chǎn)品本身以ETF形式上市交易，同時(shí)底層投資的資產(chǎn)也是ETF，一方面承繼底層ETF費(fèi)用低廉、風(fēng)格統(tǒng)一、類(lèi)別豐富的優(yōu)勢(shì)，另一方面自身存在高透明度和高流動(dòng)性特征，可以更好地服務(wù)于投資者多樣化資產(chǎn)配置需求。

（六）多倍及反向ETF

多倍及反向ETF是通過(guò)投資金融衍生品，如期貨合約或互換合約進(jìn)行結(jié)構(gòu)搭建，采用現(xiàn)金申贖，實(shí)現(xiàn)跟蹤對(duì)應(yīng)標(biāo)的指數(shù)或資產(chǎn)的多倍收益或者反向收益的交易所交易型基金。研究探索推出多倍及反向ETF產(chǎn)品，將有利于豐富場(chǎng)內(nèi)多元化投資工具、進(jìn)一步豐富投資者指數(shù)化投資選擇。

封面圖片來(lái)源：深市基金