過去十多年，地方國(guó)有企業(yè)在支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程等方面發(fā)揮了重要作用，但同時(shí)也帶來了地方隱性債務(wù)和投融資風(fēng)險(xiǎn)增加問題。近年，國(guó)家對(duì)地方政府投融資管理政策持續(xù)加強(qiáng)，特別對(duì)地方國(guó)有企業(yè)融資業(yè)務(wù)合規(guī)性高度關(guān)注，中央、省、市出臺(tái)多項(xiàng)政策防范及化解地方政府債務(wù)，對(duì)地方國(guó)有企業(yè)的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。筆者根據(jù)自身從業(yè)經(jīng)歷，對(duì)當(dāng)前融資環(huán)境對(duì)地方國(guó)有地方國(guó)有企業(yè)的影響進(jìn)行了梳理，并思考了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，現(xiàn)作分享交流。

一、當(dāng)前融資環(huán)境對(duì)地方國(guó)有企業(yè)的影響

（一）加強(qiáng)了對(duì)地方國(guó)有企業(yè)融資業(yè)務(wù)合規(guī)性要求

1.嚴(yán)控違規(guī)舉債。一是嚴(yán)肅查處違規(guī)舉債行為；二是規(guī)范產(chǎn)業(yè)基金、PPP、政府購買服務(wù)等，防止變相舉債；三是清理違規(guī)擔(dān)保行為；四是規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方國(guó)有企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)；五是保障在建項(xiàng)目資金需求；六是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則，對(duì)以合規(guī)商業(yè)模式運(yùn)作的政府類客戶和項(xiàng)目給予融資支持。

2.規(guī)范債務(wù)管理。一是提前地方政府財(cái)政赤字水平，通過發(fā)行地方政府債券等方式增加資金來源；二是妥善處理存量隱性債務(wù)，特別是嚴(yán)格按照中央“嚴(yán)控新增、化解存量”的政策導(dǎo)向清理存量隱性債務(wù)。

3.國(guó)務(wù)院出臺(tái)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見》（中發(fā)〔2018〕27號(hào)）進(jìn)一步明確地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，使地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理更加明確也更加嚴(yán)格。

（二）加強(qiáng)了對(duì)資管業(yè)務(wù)的管理

1.2018年人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)），意見明確，分級(jí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對(duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購者提供保本保收益安排；限制“多層嵌套”；明確限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)和資金來源的“期限錯(cuò)配”，僅允許在2020年底前的過渡期內(nèi)，續(xù)發(fā)老產(chǎn)品（即“期限錯(cuò)配”的產(chǎn)品）對(duì)接新增資產(chǎn)。

2.銀監(jiān)會(huì)繼續(xù)按平臺(tái)客戶名單制對(duì)地方國(guó)有企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管：一是對(duì)平臺(tái)客戶實(shí)行名單制管理，按照“保在建、壓重建、控新建”的基本要求繼續(xù)堅(jiān)持總量控制；二是對(duì)于“仍按平臺(tái)管理類”，新發(fā)放貸款的融資主體必須現(xiàn)金流全覆蓋；三是“退出類”平臺(tái)貸款不得投向保障性住房和其他公益性項(xiàng)目；四是融資平臺(tái)存量貸款風(fēng)險(xiǎn)緩釋中需授信審批的權(quán)限上收總行，“仍按平臺(tái)管理類”授信審批權(quán)限上收總行。

3.地方國(guó)有企業(yè)具體業(yè)務(wù)模式管理趨嚴(yán)，財(cái)政部2020年發(fā)布《政府購買服務(wù)管理辦法》，對(duì)納入政府購買服務(wù)范圍的事項(xiàng)進(jìn)行了限制和明確。辦法并未將棚改、易地扶貧搬遷列為例外領(lǐng)域，同時(shí)要求政府購買服務(wù)項(xiàng)目實(shí)施期限一般為1年，最長(zhǎng)為3年。此外，財(cái)政部于2022年發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)政府和社會(huì)資本合作（PPP）規(guī)范發(fā)展、陽光運(yùn)行的通知》財(cái)金〔2022〕119號(hào)，明確了10%紅線要求（每一年度本級(jí)全部PPP項(xiàng)目從一般公共預(yù)算列支的財(cái)政支出責(zé)任不超過當(dāng)年本級(jí)一般公共預(yù)算支出10%），同時(shí)加強(qiáng)對(duì)了PPP項(xiàng)目的合同、項(xiàng)目執(zhí)行情況復(fù)核和預(yù)算管理的審核。

一般情況下，地方國(guó)有企業(yè)的融資很大程度上依托金融機(jī)構(gòu)的融資保障，相當(dāng)程度的資金來源為金融機(jī)構(gòu)的資金期限錯(cuò)配及理財(cái)資金，在上述政策影響下，很多已取得儲(chǔ)備授信或已提款融資都受到資管信管限制，成為無效授信，融資渠道相應(yīng)收窄。

（三）加強(qiáng)了對(duì)政府隱性債務(wù)及違規(guī)擔(dān)保問題的管控

在當(dāng)前融資環(huán)境中，政府隱性債務(wù)及違規(guī)擔(dān)保等問題已成為地方國(guó)有企業(yè)在融資路上的一個(gè)不可回避的問題。2017年以來，財(cái)政部一直強(qiáng)化地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管，這使得當(dāng)前隱性債務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭得到遏制，隱性債務(wù)減少1/3以上。在2022年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2023年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告中，均涉及防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，相關(guān)政策明確表明：

1.地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保和承諾的形式包括但不限于為地方國(guó)有企業(yè)融資行為出具擔(dān)保函；承諾在地方國(guó)有企業(yè)償債出現(xiàn)困難時(shí)給予流動(dòng)性支持，提供臨時(shí)性償債資金；承諾當(dāng)?shù)胤絿?guó)有企業(yè)不能償付債務(wù)時(shí)，承擔(dān)部分償債責(zé)任；承諾將地方國(guó)有企業(yè)的償債資金安排納入政府預(yù)算等。

2.地方國(guó)有企業(yè)的還款較為依賴當(dāng)?shù)刎?cái)政資金，地方政府財(cái)政相關(guān)指標(biāo)仍是金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)：一是地方國(guó)有企業(yè)所在層級(jí)政府的財(cái)政收入總量及增速；二是財(cái)政收入結(jié)構(gòu)及變化，尤其要關(guān)注當(dāng)?shù)赝恋爻鲎屖杖雽?duì)政府性基金預(yù)算收入和支出的影響；三是高度關(guān)注地方政府在持續(xù)建設(shè)投入后形成的真實(shí)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，經(jīng)政策嚴(yán)管后可能引發(fā)債務(wù)運(yùn)行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，融資主體的資金接續(xù)風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目因無法繼續(xù)融資形成的工程爛尾風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)此可以預(yù)測(cè)，今后地方國(guó)有企業(yè)依靠地方政府財(cái)政兜底取得融資授信的情況將越來越少，其融資及資金方面都需要通過自身經(jīng)營(yíng)收入及帶有良好經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流收益的項(xiàng)目進(jìn)行支撐，否則很可能影響融資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資業(yè)務(wù)的判斷。

二、融資工作對(duì)策

一是嚴(yán)控隱性債務(wù)新增風(fēng)險(xiǎn)，化解存量隱性債務(wù)。

按照中央“嚴(yán)控新增、化解存量”的政策導(dǎo)向清理存量隱性債務(wù)，一方面嚴(yán)控新增，不以任何形式進(jìn)行新增隱性債務(wù)；另一方面積極化解存量債務(wù)，對(duì)已經(jīng)認(rèn)定的隱性債務(wù)要積極的與債權(quán)銀行溝通，對(duì)所形成的隱性債務(wù)進(jìn)行提前還款操作，同時(shí)也要與財(cái)政部門積極溝通，盡量爭(zhēng)取財(cái)政部門的支持，落實(shí)提前還款資金，確保合法合規(guī)的清理隱性債務(wù)。

二是重點(diǎn)提升自身經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流項(xiàng)目融資。

對(duì)于商業(yè)化運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目投資需進(jìn)行詳盡的可行性研究，做好對(duì)項(xiàng)目自身的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流測(cè)算，明確項(xiàng)目自身現(xiàn)金流收益的情況，已確定符合金融機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目融資的基本條件后可向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。同時(shí)對(duì)于有一定經(jīng)營(yíng)收益的公益性項(xiàng)目可根據(jù)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行包裝申請(qǐng)并通過發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券來解決融資問題。

三是拓寬融資途徑，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。

主要通過整合優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，拓展主輔兩業(yè)，特別是要結(jié)合國(guó)家和省市戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，把握政策導(dǎo)向和行業(yè)導(dǎo)向，通過積極創(chuàng)新開拓，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)提檔升級(jí)，并以此為載體抓住政策“窗口”，開展多種形式的股權(quán)、債權(quán)融資，通過“多條腿走路”不斷拓寬融資渠道。

(作者系成都市中青年干部培訓(xùn)班（第3期）學(xué)員、成都交通投資集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理李昊）