芯片板塊即將迎來一支龍頭級標的。

2016年啟動運營的上海南芯半導體科技股份有限公司（簡稱：南芯科技，SH688484）即將登陸科創(chuàng)板。盡管成立時間僅有7年，不過南芯科技已經(jīng)憑借自身實力產(chǎn)生一定虹吸效應，公司在IPO前已完成了8輪融資，D輪融資則引來元禾璞華、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、光速中國、OPPO、英特爾等明星投資方。

招股書顯示，2020年至2022年期間，南芯科技的營收規(guī)模由1.78億元增至13.01億元，增幅超7倍，保持高速增長態(tài)勢。分析認為，南芯科技業(yè)績高速增長主要來自公司電荷泵芯片等核心產(chǎn)品市占率的快速提升，而這背后則是公司在該技術(shù)領(lǐng)域擁有充分的競爭優(yōu)勢，是當仁不讓的國產(chǎn)電源和電池管理芯片的領(lǐng)先企業(yè)。

據(jù)了解，南芯科技采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式，首次公開發(fā)行6353萬股，拓展無線充電模擬前端IC和SoC型MCU，開發(fā)第三代GaN功率半導體器件的大功率充電芯片以及車規(guī)級BMS芯片等，豐富自身的產(chǎn)品線，完善產(chǎn)品體系。這也意味著公司正搶抓市場機遇，向更廣泛、對技術(shù)要求更高的應用場景中滲透，致力于成為全球領(lǐng)先的模擬與嵌入式芯片企業(yè)。

營收規(guī)模近3年增長7倍 明星資本青睞有加

芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴容，催生了越來越多的細分賽道龍頭企業(yè)，南芯科技便是其中之一。

南芯科技是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬和嵌入式芯片設(shè)計企業(yè)之一，主營業(yè)務為模擬與嵌入式芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，專注于電源及電池管理領(lǐng)域，為客戶提供端到端的完整解決方案。截至目前，公司產(chǎn)品已廣泛應用于手機、筆記本/平板電腦、電源適配器、智能穿戴設(shè)備等消費電子領(lǐng)域，并持續(xù)向儲能電源、電動工具等工業(yè)領(lǐng)域及車載領(lǐng)域持續(xù)延伸。

招股書顯示，南芯科技成立于2015年，僅僅幾年時間便成長為電源芯片領(lǐng)域頭部企業(yè)。從公司發(fā)展脈絡來看，這源自對產(chǎn)業(yè)高度敏感度和強大的技術(shù)突破能力，最早抓住了USB PD快充在消費類電源領(lǐng)域普及的產(chǎn)業(yè)趨勢。

南芯科技的招股書披露，2020年至2022年期間，南芯科技的營收規(guī)模由1.78億元增至13.01億元，增幅超7倍，三年復合增速高達170%，同期公司歸母凈利潤也由負值飛速增至2.46億元。

而以2019年至2021年的營收來看，其營收分別為1.07億元、1.78億元、9.8億元，三年年均復合增長率為202.59%；同期實現(xiàn)的凈利潤分別為-0.1億元、-0.08億元、2.44億元，扣非凈利潤分別為-0.12億元、-0.14億元、2.37億元，均實現(xiàn)大幅增長。

此外，在2022年盡管受到行業(yè)總體需求下降、行業(yè)競爭加劇影響，疊加2021年整體行業(yè)普遍缺芯現(xiàn)象逐步緩解——從而客戶下單回歸理性，南芯科技在種種不利因素下，依然實現(xiàn)逆勢增長，營收同比增長32.17%，歸母凈利潤達到2.46億元。

分析認為，南芯科技的高速成長主要來自公司電荷泵充電管理芯片等核心產(chǎn)品市占率的快速提升，這也是公司在該技術(shù)領(lǐng)域不斷深耕的結(jié)果，據(jù)公司2022年上半年數(shù)據(jù)顯示，電荷泵充電管理芯片營收占比超7成。

資料顯示，南芯科技最初以USB PD作為切入點，目前已從通用充電管理芯片和DC-DC芯片逐漸拓寬至包括充電協(xié)議芯片、無線充電管理芯片、ACDC芯片、電荷泵充電管理芯片、鋰電管理芯片在內(nèi)的完整產(chǎn)品線，各產(chǎn)品線下的產(chǎn)品系列不斷補充完善并更新迭代。

在通用充電管理芯片領(lǐng)域，南芯科技是國內(nèi)最早實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)升降壓充電管理芯片，以及最早在筆記本電腦領(lǐng)域推出產(chǎn)品并實現(xiàn)量產(chǎn)的公司之一。在AC-DC芯片領(lǐng)域，南芯科技掌握GaN差分直驅(qū)技術(shù)，在國內(nèi)實現(xiàn)較早推出并量產(chǎn)GaN直驅(qū)控制器、GaN集成的控制器。

具體而言，南芯科技在成長路徑上成功抓住了USB PD充電的產(chǎn)業(yè)變革，并專注于其中的高價值芯片進行單點突破；進而利用強勢單品綁定大客戶，不斷導入并完善產(chǎn)品矩陣；提供充電端到設(shè)備端的完整解決方案。

根據(jù)Frost & Sullivan研究數(shù)據(jù)顯示，以2021年出貨量口徑計算，南芯科技電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片位列全球第二、國內(nèi)第一。

值得一提的是，南芯科技在細分領(lǐng)域的優(yōu)異表現(xiàn)在贏得業(yè)績爆發(fā)式增長的同時，也引來了投資界大咖的關(guān)注。招股書披露，其股東列表中包括順為資本、小米、OPPO、紅杉、安克創(chuàng)新、元禾璞華、紫米、英特爾等知名公司和基金。

研發(fā)賦能 提升企業(yè)競爭門檻

翻閱南芯科技招股書，明星公司不僅僅出現(xiàn)在股東列表上，其客戶榜單同樣亮眼。

南芯科技采用“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的經(jīng)營模式，經(jīng)銷模式下的銷售收入占比在9成以上。在手機領(lǐng)域，南芯科技是同類公司中少有的電荷泵產(chǎn)品同時進入榮耀、OPPO、小米、vivo、moto等國內(nèi)所有主流手機品牌的企業(yè)，這在一定程度上保障了公司電荷泵產(chǎn)品未來的市占率及規(guī)模。

此外，在工業(yè)領(lǐng)域，南芯科技的產(chǎn)品已進入大疆、?？低暋TI等品牌；在汽車領(lǐng)域，產(chǎn)品則已搭載在沃爾沃、長城、比亞迪、現(xiàn)代、長安、吉利等國內(nèi)外車企的部分車型上。

南芯科技的各類產(chǎn)品之所以能得到一線市場的充分認可，背后是公司對研發(fā)技術(shù)的重視。

招股書披露內(nèi)容顯示，2022年南芯科技的研發(fā)投入約1.86億元，在全年營收中占比14%，公司研發(fā)投入一直保持在行業(yè)較高水平。此外，公司董事長阮晨杰作為知名的80后創(chuàng)業(yè)新銳，其個人擁有復旦大學微電子學碩士學位和17年芯片設(shè)計行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。目前公司有超200名研發(fā)人員，占比達50%左右，其中碩博以上學歷占比約60%，研發(fā)人員的規(guī)模及占比在同業(yè)中均處于領(lǐng)先地位。

研發(fā)上的重金投入也為南芯科技的專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域獲得頗多認可。截至2022年6月30日，南芯科技獲得的境內(nèi)專利已達到54項（均為發(fā)明專利），境外專利1項；并另獲得集成電路布圖設(shè)計59項。目前公司在專利和集成電路布圖設(shè)計等技術(shù)實力方面已具備國內(nèi)市場競爭力，且核心技術(shù)全部來自自主研發(fā)。

除了在技術(shù)上深練內(nèi)功外，南芯科技還在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上下足了功夫，其實現(xiàn)了從供電端到設(shè)備端的產(chǎn)品覆蓋，進一步增強客戶黏性，并為自身構(gòu)筑更高的競爭門檻。

分析認為，目前全球模擬芯片國際市場的份額主要被歐美廠商占據(jù)，在此形勢下，細分領(lǐng)域的突破無疑成為了國內(nèi)企業(yè)破局的重要方向。而端到端的完整解決方案能夠幫助公司在更廣范圍更高層次與客戶加強合作，這也將有望為公司在多個下沉領(lǐng)域的發(fā)展帶來更多機遇。

南芯科技在技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上所下的功夫，充分體現(xiàn)在高于同業(yè)的毛利率上。2019年-2021年公司的綜合毛利率分別為37.80%、36.37%、43.07%。其中電荷泵充電管理芯片盈利能力表現(xiàn)最強，2021年毛利率高達60.41%，相比2020年提高了41.13個百分點，高于同業(yè)其他公司。

發(fā)力車規(guī)級芯片 雙輪驅(qū)動

盡管南芯科技在電荷泵充電管理芯片領(lǐng)域擁有超強競爭力，不過公司還在提高自己的防火墻。

作為模擬芯片中的重要類別，近年來電源管理芯片的市場規(guī)模正處于快速增長階段。據(jù)Frost & Sullivan發(fā)布的研究報告顯示，2017年至2021年期間，全球電源管理芯片市場規(guī)模已由223.0億美元增長至378.7億美元，年復合增長率高達14.2%，而目前中國市場在其中的占比已達到36.3%，市場需求呈現(xiàn)出快速擴張形勢。

近年隨著下游通訊、消費電子、工業(yè)、儲能、新能源汽車等領(lǐng)域技術(shù)快速發(fā)展，市場對其性能需求不斷提升，推動電池管理芯片向高精度、低功耗、微型化、智能化方向演變，同時促進了全球電池管理芯片市場的持續(xù)增長。Frost & Sullivan也預計，中國電源管理芯片仍將保持增長態(tài)勢，2021~2026年增長率將達到7.53%，2026年市場規(guī)模預計為1284.4億元。

廣闊的市場前景下，南芯科技也有意通過資本市場拿下更大的市場。資料顯示，公司擬募資16.58億元，用于“高性能充電管理和電池管理芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”“高集成AC-DC芯片組研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”“汽車電子芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”“測試中心建設(shè)項目”等。

值得注意的是，上述募投項目中除了強化現(xiàn)有業(yè)務和補充流動資金外，汽車電子芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目則另一大亮點。

據(jù)了解，得益于智能汽車滲透率提升，自動駕駛和智能駕駛艙等智能化功能在汽車上的廣泛應用，與數(shù)字化顯示、人車交互及ADAS相關(guān)的芯片，如顯示屏電源、背光驅(qū)動、USB車載充電、系統(tǒng)及攝像頭供電等需求，將大幅增加，汽車電子領(lǐng)域被業(yè)界公認為未來另一大藍海。

南芯科技表示，公司將以前裝車充為切入點，在車載信息娛樂系統(tǒng)、儀表系統(tǒng)、輔助駕駛系統(tǒng)進一步豐富產(chǎn)品類型，拓寬應用場景，未來公司還將進一步布局新能源汽車電動與動力總成相關(guān)的DC-DC、BMS等領(lǐng)域，將此前在高端消費電子市場鍛煉出的快速迭代能力等競爭優(yōu)勢向汽車電子和泛工業(yè)領(lǐng)域進一步遷移。

不久的未來，南芯科技將逐漸成長為領(lǐng)先的模擬和嵌入式全領(lǐng)域發(fā)展的平臺型公司。文/黃亮