每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

股東申購贖回自家基金產(chǎn)品，總是被解讀為對市場和自家產(chǎn)品的信心指標(biāo)。

最新披露的基金一季報顯示，東海證券對自己改造的券商大集合產(chǎn)品則是頻繁贖回。今年一季度期間，其中兩只產(chǎn)品被分別贖回了12次和16次，其中一只集合資產(chǎn)管理計劃刷新了參公改造大集合產(chǎn)品規(guī)模新低。

有趣的是，東海證券在一季度末持有兩只產(chǎn)品的份額比例均為15.99%，逼近實際大多數(shù)券商執(zhí)行自有資金申購占比不超過16%的風(fēng)控線。

那么，那些資產(chǎn)規(guī)模長期低于5000萬元的產(chǎn)品，會在3年期限屆滿時壽終正寢，還是選擇在期限屆滿前就清盤呢？

東海證券精準(zhǔn)式贖回12次

始自2019年三季度的券商資管大集合產(chǎn)品參公大改造，已超三年，而最新披露的一季報則顯示了這些產(chǎn)品直面市場競爭的能力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月31日，共有21只參公改造的大集合產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值（合計）跌破5000萬元，規(guī)?？亢蟮拿阅阈彤a(chǎn)品為東海證券海鑫尊利集合資產(chǎn)管理計劃，其資產(chǎn)凈值只有65萬元，份額為63.84萬份。而去年底，參公大集合產(chǎn)品最低的記錄是其同門東海證券海盈3個月持有集合資產(chǎn)管理計劃，其資產(chǎn)規(guī)模為0.0381億元。

圖片來源：Wind

公開資料顯示，該產(chǎn)品改造后，成立時間為2021年12月6日，成立時份額為725.4萬份，并在2022年一季度末攀升至最高峰約1162.25萬份，隨后規(guī)模一路萎縮。剛剛披露的一季報顯示，在今年一季度期間，該基金總申購份額只有5441.75份，贖回份額為39.92萬份，凈贖回份額逼近40萬份。

此外，產(chǎn)品管理人東海證券在今年一季度期間，進行了每月4次、總計12次的贖回操作，其中贖回的份額總計62939.66份。截至2022年3月31日，東海證券持有該集合資產(chǎn)管理計劃份額總計約10.21萬份，占基金總份額的比例為15.99%。

圖片來源：東海證券海鑫尊利集合資產(chǎn)管理計劃2023年一季報

為何東海證券要在一只基金上贖回12次？

“參公改造的大集合產(chǎn)品現(xiàn)在即要符合公募基金的規(guī)定，也要遵守大集合產(chǎn)品的運行要求。公募基金這邊沒有什么壓力，券商這邊則是有要求。大集合產(chǎn)品中自有基金參與比例，大部分券商在實際操作中都是按照不超過16%來執(zhí)行的，有的券商嚴(yán)格一點可能將比例設(shè)置為15%。這個基本上就是壓線操作了，估計是被合規(guī)那邊要求的。”一券商資管資深人士告訴每經(jīng)記者。

深圳某券商資管人士則是表示：“（規(guī)模）連續(xù)低于5000萬元，提出解決方案，如果還不行，就只能清盤了。估計是產(chǎn)品規(guī)模不斷萎縮，不斷觸碰16%的風(fēng)控線，所以只能不斷贖回。”

然而，東海證券的精準(zhǔn)式贖回，還同樣發(fā)生在另一只產(chǎn)品東海資管海鑫增利3個月定開集合資產(chǎn)管理計劃。一季報顯示，該產(chǎn)品期間被贖回了527.416萬份，其中東海證券贖回了83.5508萬份。

更有趣的是，一季報披露的明細(xì)顯示，東海證券在一季度期間對該產(chǎn)品的贖回高達16次。截至3月31日，東海證券持有該產(chǎn)品的份額僅剩下397.73萬份左右，占基金總份額比例為15.99%，再次精準(zhǔn)壓線。

21只產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬元

Wind數(shù)據(jù)顯示，東海證券目前完成參公改造的大集合產(chǎn)品數(shù)量總計有11只，其中8只產(chǎn)品在今年一季度末的基金規(guī)模都已不足5000萬元。

與此同時，除東海證券旗下的8只產(chǎn)品外，信達證券旗下有3只，廣發(fā)資管、海通資管等6家券商或券商資管也各有兩只產(chǎn)品凈值位于5000萬元之下，總計數(shù)量達到了21只。而在去年底這一數(shù)量為18只。此外，資產(chǎn)規(guī)模在5000萬元~6000萬元的參公改造大集合產(chǎn)品數(shù)量也達到了18只。

盡管還未最終完成公募化改造，這些產(chǎn)品是否也會按照公募基金清盤線的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行呢？

滬上某券商資管相關(guān)人士告訴記者：“會參照公募標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，目前參公改造的大集合合同里有約定‘連續(xù)20個工作日出現(xiàn)集合計劃份額持有人數(shù)量不滿200人或者集合計劃資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，管理人應(yīng)當(dāng)在定期報告中予以披露；連續(xù)60個工作日出現(xiàn)前述情形的，管理人應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如持續(xù)運作、轉(zhuǎn)換運作方式、與其他集合計劃合并或者終止資產(chǎn)管理合同等，并在6個月內(nèi)召集集合計劃份額持有人大會進行表決。’假設(shè)碰到連續(xù)60個工作日觸發(fā)，我們會先給監(jiān)管報方案，獲得同意后處置。”

以東海證券為例，產(chǎn)品也是通過召開持有人大會，進而維持產(chǎn)品的持續(xù)運作。

保殼還是放棄？

事實上，那些長期產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬元的產(chǎn)品，壓力不小。迷你型產(chǎn)品的運行也有一定成本，招聘投資經(jīng)理、風(fēng)控合規(guī)、系統(tǒng)運行，還有隱形的溝通成本、監(jiān)管成本等。

保殼還是放棄，是一道選擇題。

前述深圳券商資管人士則是表示：“券商資管一定會想方設(shè)法保他的公募產(chǎn)品，這是肯定的。一路從大集合產(chǎn)品改造而來絕非易事。正常情況下，產(chǎn)品人數(shù)低于300人，規(guī)?？赡艿陀谄甙饲f元，就需要格外的小心了。”

該資管人士進一步指出，未來券商資管申請公募牌照，是需要把歷史講清楚的，原有的公募產(chǎn)品都管不好，還清盤，拿牌肯定會受到影響。

前述券商資管人士也向記者坦言：“不是所有的券商資管都能拿到公募牌照，小型券商的壓力很大。”

在前述深圳券商資管人士看來，至于保殼方面，本質(zhì)上還是靠產(chǎn)品業(yè)績，而這個是需要時間的印證。比較快的辦法就是加強產(chǎn)品的營銷，拓展自己的客群，比如說給券商營業(yè)部下任務(wù)指標(biāo)，給多一些激勵政策、考核倍數(shù)之類的，體系內(nèi)的機構(gòu)支持等措施。

前述滬上券商資管人士則是指出，大概率會采取保殼措施，例如對產(chǎn)品展開集中持營，自有資金申購或鼓勵內(nèi)部員工申購等。

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