“新冠藥概念股”最近又火了。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了短暫涉足過新冠藥便無下文的瑞聯(lián)新材，陜西還有一家主打新冠藥概念的公司盤龍藥業(yè)，根據(jù)以往公告看起來是要動真格的。 只不過，公司在持續(xù)高調(diào)宣傳新冠藥物專利情況下，其研發(fā)費用常年保持在3%以下，并且該藥物仍停留在臨床前研究階段，專利“變現(xiàn)”為藥物仍有很長一段路要走。 實際上，這是公司專利“變現(xiàn)率”低的一個縮影。 記者注意到，公司雖然在專利研究上沒有掉隊，但反應(yīng)在“變現(xiàn)”上的藥物生產(chǎn)批文號在上市6年間僅2018年增加了一個。 在這種情況下，公司能保持業(yè)績增長六年自有其一套“玩法”。其背后依靠的一路上漲的銷售費用和旗下“明星產(chǎn)品”盤龍七片市占率的不斷提高。 另外，隨著新生產(chǎn)線建成，“嘗到甜頭”的盤龍藥業(yè)似乎仍打算繼續(xù)用銷售驅(qū)動來解決這暴漲五倍的產(chǎn)能。 高銷售低研發(fā) 隨著年報發(fā)布，毫無意外這是盤龍藥業(yè)營利雙增的第六年了。 根據(jù)年報，盤龍藥業(yè)2022年營業(yè)收入約9.74億元，同比增加9.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.01億元，同比增加8.58%；每10股派2元。 這多虧了公司的“明星產(chǎn)品”盤龍七片。 根據(jù)年報，公司主導(dǎo)品種盤龍七片為全國獨家專利、醫(yī)保甲類品種，曾入選中藥保護(hù)品種，具有顯著抗炎鎮(zhèn)痛、改善骨代謝、促進(jìn)局部微循環(huán)、調(diào)節(jié)免疫力，治療作用全面，還延伸出了盤龍七藥酒等產(chǎn)品。根據(jù)此前2023年4月17日問詢函，報告期內(nèi)盤龍七片銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為54.26%、51.64%、44.06%及44.66%。 另外，2022年H1在我國城市及縣級公立醫(yī)院骨骼肌肉系統(tǒng)風(fēng)濕性疾病領(lǐng)域中成藥市場中，盤龍七片目前已排名第一，市場份額為6.89%。 圖片來源：盤龍藥業(yè)2022年報 同時，憑借著在骨關(guān)節(jié)領(lǐng)域的優(yōu)勢，公司中成藥制造業(yè)務(wù)可是說是“吸金機器”，毛利率常年保持在80%以上，2020年—2022年分別為86.02%、89.76%、87.80%。 但是，超高的中成藥制造業(yè)務(wù)毛利率反映在公司凈利率上卻不明顯，公司的凈利率常年低于14%，2020—2022年分別為12.10%、10.65%、10.59%，已連續(xù)兩年下跌。 公司的盈利能力并沒有毛利率看起來那么誘人，主要是有兩個原因。 其一，公司制定“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，專注醫(yī)藥商貿(mào)及文化建設(shè)，毛利率較低的醫(yī)藥商業(yè)營收占比已連續(xù)五年上升，由2018年的21.57%到2022年的39.97%已然上漲近20%，拉低了公司綜合毛利率。 另外記者注意到，即使在銷售費用普遍高企的中醫(yī)藥企業(yè)中盤龍藥業(yè)的銷售費用仍可稱得上“夸張”。2022年公司銷售費用3.63億元，同比增長8.87%，占到營業(yè)成本的42.7%。2017年至2021年，盤龍藥業(yè)銷售費用分別為1.70億元、2.38億元、2.81億元、2.63億元、3.33億元，基本一路保持增長。 其中，2022年盤龍藥業(yè)的市場推廣費高達(dá)3.24億元，較上年上漲9%，公司935名員工中568名為銷售人員，換算一下，公司銷售人員人均使用推廣費高達(dá)570萬元。 與此形成鮮明對比的是公司的研發(fā)費用。2022年公司研發(fā)費用為0.18億元，僅占到營業(yè)成本的2.1%，銷售費用是研發(fā)費用的20倍。盡管公司在年報中表示計劃每年按營業(yè)收入3％左右的比例投入，但對于一家醫(yī)藥企業(yè)來說，想要實現(xiàn)藥物創(chuàng)新似乎投入并不夠。 但是，實際上公司在專利研究上并沒有掉隊，研發(fā)上的“忽視”更多反應(yīng)在了藥物“落地”方面。 根據(jù)年報，2022年公司及子公司共擁有57項專利，較上年增長14項，其中授權(quán)發(fā)明專利增長6項至28項，授權(quán)外觀設(shè)計專利增長8項至29項， 而體現(xiàn)藥物“落地”層面的生產(chǎn)批文號公司在上市6年間僅2018年增加了一個。具體來看，2017年年報顯示，盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的藥品共涉及9個劑型、73個藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號和3個保健品品種。截至2022年報，公司當(dāng)前生產(chǎn)范圍為19個劑型、74個藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號，1個保健食品和1個保健用品。 新冠藥進(jìn)度緩慢 事實上，盡管公司研發(fā)資金常年保持了3%以下，生產(chǎn)批文6年僅增加一個，但是卻沒有錯過這場醫(yī)藥股的上漲，在此期間大出了一把風(fēng)頭。 2022年3月，公司在回答匿名投資者問題時表示，公司計劃與陜西省中醫(yī)研究院，將新冠期間陜西省藥品監(jiān)督管理局特批的醫(yī)院制劑“清瘟護(hù)肺顆?！庇糜陬A(yù)防治療新冠經(jīng)典名方，通過本次可轉(zhuǎn)債募投項目院內(nèi)制劑集中配置平臺進(jìn)行聯(lián)合開發(fā)。 不僅如此，第二個更為重磅的消息在幾天后披露。公司表示，“冠狀病毒3CL蛋白酶抑制劑開發(fā)”項目中所合成的3CL蛋白酶抑制劑與PROTACs目前已申請中、美、日等國專利，初步構(gòu)建了抗新冠病毒藥物專利池，目前仍在臨床前研究階段。 中醫(yī)藥在疫情防控治療中發(fā)揮越來越大作用的情況下，這個“恰逢其時”的“重磅炸彈”瞬間點燃了股市，公司從2022年3月16日開始了數(shù)板路，至4月6日出現(xiàn)連續(xù)12個漲停板，其中7個是一字板，股價從3月15日的26.96元/股一路走高至4月6日的74.67元/股，短時間迅速暴漲2.77倍。 然而，這趟潮水來得快，去得也快。公司在一個月內(nèi)股價迅速又從高點76元/股迅速殺跌至35元/股附近，股價腰斬。 在此期間，公司發(fā)布公告稱，公司監(jiān)事何俊先生之子何侃先生于2022年3月2日買入了公司股票300股，并于2022年3月28日賣出了公司股票300股，違反了上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員及其親屬不得在窗口期買賣公司股票的相關(guān)規(guī)定，并且構(gòu)成短線交易行為。截至公告披露日，何侃先生已將本次短線交易所得收益10797元全部上交公司。 圖片來源：盤龍藥業(yè)公告 值得注意的是，公司新冠藥物研發(fā)進(jìn)度也有些緩慢。 根據(jù)公司2022年報及2023年1月11日在問答中的回復(fù)，冠狀病毒3CL蛋白酶抑制劑項目歷經(jīng)一年仍處在臨床前研究階段。 根據(jù)醫(yī)藥從業(yè)人員表示，臨床前研究屬基礎(chǔ)研究有很大不確定性，完成體內(nèi)體外的臨床前研究后方可進(jìn)入一期到四期的臨床研究，離藥物上市還有很長的一段路要走。 另外不可否認(rèn)的是，隨著疫情影響的淡去，新冠藥物價值已不斷走低。 公司對此的回應(yīng)是，雖然目前全球范圍的新冠疫情管控基本放開，但是新型冠狀病毒并未消失，且不斷出現(xiàn)新的變異毒株，對于大量特殊人群仍需要有效抗病毒藥物進(jìn)行治療。因此公司與陜西科技大學(xué)梁承遠(yuǎn)博士團隊共同研發(fā)的“冠狀病毒3CL蛋白酶抑制劑開發(fā)”項目有一定的市場價值。 可以看出，公司對于新冠藥物并不打算輕易放手，并且新冠藥物的研發(fā)確實仍在為公司帶來好處。 最近，隨著最近第二輪疫情的消息傳出，帶火了一眾“新冠藥概念股”，盤龍藥業(yè)昨天4月24日漲停，而新冠疫情究竟是否會造成長期影響也極大程度關(guān)乎著盤龍藥業(yè)本次有關(guān)新冠藥物的“豪賭”命運。 五倍產(chǎn)能如何消化 2017年公司IPO上市時曾募集凈額1.84億元用于建設(shè)生產(chǎn)線、研發(fā)中心和營銷網(wǎng)絡(luò)等擴建項目和補充營運資金，但根據(jù)2021年公告，三個項目由于西渝高鐵線路及新冠疫情影響均有不同程度延期。 這也受到了深交所的關(guān)注。在最新一輪特定對象發(fā)行股票審核問詢中，深交所要求公司列示首發(fā)及可轉(zhuǎn)債募集資金使用最新進(jìn)展情況，說明可轉(zhuǎn)債募投項目進(jìn)展緩慢的原因，與預(yù)期進(jìn)度是否存在重大差異；發(fā)行人貨幣資金余額較高的原因及合理性，相關(guān)資金是否已作出使用安排；結(jié)合上述情況說明本次募集資金的必要性及補充流動資金規(guī)模的合理性，是否存在過度融資的情形。 根據(jù)公司2023年4月21日發(fā)表的報告中稱，盡管公司截止期末已在生產(chǎn)線擴建項目超額投資達(dá)到1.21億元，但項目建成時間一再延期，原計劃于2019年6月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，直到2022年底項目方才完工并投入使用，整整晚了三年半，并且截止報告期內(nèi)仍未產(chǎn)生收益。 另外兩個項目則更為落后。根據(jù)報告，研發(fā)中心根據(jù)報告已基本完工，營銷網(wǎng)絡(luò)則被公司終止該募集資金投資項目，并將該項目剩余募集資金用于永久性補充流動資金。 圖片來源：盤龍藥業(yè)官網(wǎng) 記者注意到，本次新建生產(chǎn)線項目建成后產(chǎn)能將得到大幅提升，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能規(guī)模將會由原先的10億提高到50億。 但是如何消化這暴漲的產(chǎn)能成了市場最為關(guān)心的問題。 對此，公司給出的答案是加大銷售。公司此前在問答中表示，新生產(chǎn)線建成后，公司將加大市場營銷，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)促銷，根據(jù)市場需求，最大化利用設(shè)備使用率，使整個生產(chǎn)線滿負(fù)荷運行。 具體來看，公司表示面對新生產(chǎn)線投產(chǎn)后的產(chǎn)能優(yōu)勢轉(zhuǎn)換，一是計劃在現(xiàn)有渠道的基礎(chǔ)上做穩(wěn)定升級，加大對空白市場的挖掘建設(shè)開發(fā)；二是豐富完善產(chǎn)品管線及營銷渠道，增加連鎖藥店的開發(fā)力度；三是在院內(nèi)制劑項目上集中發(fā)力，將“陜西獲批的院內(nèi)制劑配置中心”優(yōu)勢發(fā)揮出來；四是隨著藥品注冊制度從“捆綁制”向“上市許可證持有人制度”轉(zhuǎn)型，我們也積極拓展受托生產(chǎn)業(yè)務(wù)。通過以上幾個方面最終達(dá)到新項目產(chǎn)能利用率最大化。 值得一提的是，公司在3月24日回答國家開展中成藥帶量采購問題時曾表示公司主導(dǎo)品種沒有納入集采，而這勢必會對公司消化產(chǎn)能造成一些影響。 雖然翻了五倍的業(yè)績想象空間確實很誘人，但實際上公司2022年營收也還不到10億，能否將這擴張5倍的產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為公司實打?qū)嵉臉I(yè)績?nèi)杂写罄m(xù)觀察。 就以上問題，記者致電盤龍藥業(yè)董秘辦希望進(jìn)一步了解情況，但對方電話始終處于無法接通狀態(tài)。