節(jié)前最后一個交易日，市場AI板塊強(qiáng)勢反彈。長假期間，國內(nèi)旅游市場火爆，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，從假期資本市場的熱點話題來看，主要還是圍繞人工智能展開，其中值得關(guān)注的是政治局會議首提通用人工智能，另外國資委在求是雜志署名文章稱，將在集成電路等領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長。 （一）重磅消息 NO.15月2日，假期第四天，全國鐵路客流繼續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計發(fā)送旅客1645萬人次，安排開行旅客列車11548列。針對5月3日的返程高峰，鐵路部門充分運(yùn)用12306售票大數(shù)據(jù)分析旅客出行需求特點，動態(tài)調(diào)整列車開行方案，增加客流集中方向運(yùn)力。民航方面，5月2日預(yù)計保障航班15878班，運(yùn)輸旅客169萬人次。公路方面，預(yù)計發(fā)送旅客3150萬人次，比去年同期增長96.4%。 NO.25月1日，《求是》雜志刊發(fā)國資委黨委署名文章稱，國資央企要充分發(fā)揮科技創(chuàng)新骨干作用，突出科技產(chǎn)出、科技成果、科技轉(zhuǎn)化、科技產(chǎn)業(yè)，加快構(gòu)建以實效為導(dǎo)向的科技創(chuàng)新工作體系，一體推進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和體制機(jī)制創(chuàng)新，堅定創(chuàng)新突破信心，從技術(shù)供給和需求牽引雙向發(fā)力，緊盯重點產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“卡脖子”難題，集中力量開展原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技攻關(guān)，在集成電路、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長。 NO.34月30日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6個百分點。國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河解讀，三大指數(shù)不同程度回落，但總體產(chǎn)出繼續(xù)保持?jǐn)U張，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢。 NO.4中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年證券公司各主要業(yè)務(wù)收入有所下滑，當(dāng)年全行業(yè)實現(xiàn)證券投資收益608.39億元，同比下降55.94%。華鑫證券自營業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，我國券商行業(yè)自營業(yè)務(wù)受各品種投資收益率波動影響較大，2022年權(quán)益自營承壓的程度尤為顯著，業(yè)績呈現(xiàn)較大幅度的下滑。不過，拖累2022年業(yè)績最大的自營業(yè)務(wù)在今年一季度開始大幅改善，43家上市券商自營收入合計達(dá)495億元，較去年同期扭虧為盈。 （二）板塊情緒發(fā)酵 NO.1據(jù)新華社，中共中央政治局4月28日召開會議，會議指出，要加快建設(shè)以實體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，既要逆勢而上，在短板領(lǐng)域加快突破，也要順勢而為，在優(yōu)勢領(lǐng)域做大做強(qiáng)。要夯實科技自立自強(qiáng)根基，培育壯大新動能。要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進(jìn)充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險。 點評：政治局會議首提通用人工智能，而深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)一一人工智能發(fā)展下一站，應(yīng)用前景廣闊：人工智能自發(fā)展一定是從狹窄的特定領(lǐng)域的智能邁向更通用的智能，最終實現(xiàn)能夠像人類一樣具有自我意識和思考的人工智能。強(qiáng)化學(xué)習(xí)接近于大腦的學(xué)習(xí)過程，是更接近通用人工智能的一個領(lǐng)域。深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)利用深度學(xué)習(xí)自動學(xué)習(xí)特征的特點，提升強(qiáng)化學(xué)習(xí)能力。未來隨著模擬器真實度的提升，算法能力將進(jìn)一步提升，面對任務(wù)導(dǎo)向型、目標(biāo)可以被獎懲函數(shù)刻畫的應(yīng)用時前景廣闊。概念股包括拓爾思，昆侖萬維，科大訊飛等。 NO.24月27日歐洲議會成員（MEP）就《人工智能法案》達(dá)成提案，對AI模型提出更嚴(yán)格監(jiān)管要求，包括：1）版權(quán)披露：模型開發(fā)商將被要求披露在構(gòu)建其系統(tǒng)時使用的任何版權(quán)材料。2）公平競爭：生成式AI模型提供方不能單方面強(qiáng)加給中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的不公平合同義務(wù)；3）保障合法權(quán)利：保障隱私、非歧視等基本權(quán)利；4）降低風(fēng)險：模型發(fā)布之前需要在獨立專家的參與下測試風(fēng)險。 點評：《人工智能法案》涵蓋AI系統(tǒng)的定義、禁止AI應(yīng)用的領(lǐng)域、AI系統(tǒng)的高風(fēng)險分類、與執(zhí)法機(jī)關(guān)有關(guān)的范圍和規(guī)定、支持創(chuàng)新的措施等方面，目前仍在完善中。若通過，則該法案將成全球首個AI法律監(jiān)管框架。據(jù)NationalLawReview，該法案將產(chǎn)生全球影響，其適用在歐盟區(qū)內(nèi)提供的所有AI系統(tǒng)，無論其供應(yīng)方來自當(dāng)?shù)剡€是英美等第三方國家。對生成式AI模型提出更嚴(yán)格監(jiān)管要求，并表示無論AI模型采用何種分發(fā)渠道、開發(fā)方式、訓(xùn)練數(shù)據(jù)類型，都必須遵守。概念股包括數(shù)碼視訊，拓爾思，捷成股份等。 NO.35月1日，《求是》雜志刊發(fā)國資委黨委署名文章稱，國資央企要充分發(fā)揮科技創(chuàng)新骨干作用，突出科技產(chǎn)出、科技成果、科技轉(zhuǎn)化、科技產(chǎn)業(yè)，加快構(gòu)建以實效為導(dǎo)向的科技創(chuàng)新工作體系，一體推進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和體制機(jī)制創(chuàng)新，堅定創(chuàng)新突破信心，從技術(shù)供給和需求牽引雙向發(fā)力，緊盯重點產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“卡脖子”難題，集中力量開展原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技攻關(guān)，最大限度形成合力，著力打造原創(chuàng)技術(shù)“策源地”。在集成電路、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長。 點評：國資委文章重點要求在集成電路領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長之外，外部環(huán)境的變化也將推動國產(chǎn)替代的加速，據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會近期消息，3月底日本政府宣布修改《外匯及對外貿(mào)易法》，計劃擴(kuò)大半導(dǎo)體制造設(shè)備出口管制范圍，涉及6大類23種設(shè)備。此次日本政府的出口管制措施將對全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)帶來更大的不確定性。對于目前歐美日韓針對我國的半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的卡脖子問題的加劇，也將使得我國相關(guān)產(chǎn)品國產(chǎn)替代步伐的加劇，國內(nèi)半導(dǎo)體材料，設(shè)備將首先受益，概念股包括上海新陽，鼎龍股份，長川科技等。 （三）頂級券商最新研判 東海證券：4月政治局會議首提重視通用人工智能 核心觀點： 政治局會議指出，今年以來經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢；同時指出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力不強(qiáng)、需求仍然不足。指出恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，要形成擴(kuò)大需求的合力。由此，我們預(yù)計后續(xù)政策面將延續(xù)積極態(tài)度，當(dāng)前的主導(dǎo)方向在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)和發(fā)展，但大規(guī)模刺激性政策出臺的可能性不大。會議提及科技自立自強(qiáng)、擴(kuò)大新能源汽車優(yōu)勢、重視通用人工智能三大發(fā)展重點，繼續(xù)突出支持民營企業(yè)發(fā)展，努力擴(kuò)大對外開放。 政策主基調(diào)預(yù)計會偏積極。 會議指出，我國經(jīng)濟(jì)社會全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期。但當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足。主要是服務(wù)業(yè)、出口比較好，工業(yè)、消費等恢復(fù)的持續(xù)性仍有不確定性，仍需政策的繼續(xù)支持。雖然信貸、社融增速較高，但制造業(yè)投資增速有所下行，顯示出企業(yè)內(nèi)生活力不足。本次會議強(qiáng)調(diào)需求不足、內(nèi)生增長動力不強(qiáng)，預(yù)示著支持政策仍將繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計后續(xù)政策面將延續(xù)積極態(tài)度。 發(fā)展方向錨定三大重點。 一是在短板領(lǐng)域加快突破。要夯實科技自立自強(qiáng)根基，培育壯大新動能，科技方面主要是突破“卡脖子”環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供給穩(wěn)定性。行業(yè)上，芯片、高端設(shè)備、高端材料等可能是下階段發(fā)展重點。 二是新能源汽車給我國汽車產(chǎn)業(yè)“彎道超車”帶來了較好的機(jī)會，我國新能源汽車已經(jīng)具有全產(chǎn)業(yè)鏈國際競爭優(yōu)勢，是“培育壯大新動能”的核心產(chǎn)品之一。會議指出，要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進(jìn)充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。這將更加有利于新能源汽車的發(fā)展，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的投資機(jī)會將更多。 三是人工智能可能是當(dāng)代世界最具發(fā)展前景的科技創(chuàng)新，可能會改變未來社會生活、經(jīng)濟(jì)生活的方方面面。有國家政策的加持，預(yù)計人工智能的發(fā)展將提速，可予重點關(guān)注。 財政、貨幣政策預(yù)計將繼續(xù)發(fā)力。 會議指出，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大內(nèi)需的合力。貨幣政策和財政政策的相關(guān)表述，延續(xù)了2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢，預(yù)計現(xiàn)有政策力度將繼續(xù)保持，收入政策、消費政策可能會加力，可關(guān)注文化旅游等服務(wù)消費機(jī)會。 房地產(chǎn)政策支持力度可能會加大。 會議指出，要做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造。本次會議增加了“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造”的表述，政策支持力度進(jìn)一步加碼。 國信證券：一季報深度復(fù)盤，二次筑底，復(fù)蘇在即 全A企業(yè)2023Q1業(yè)績二次筑底。 （1）整體法口徑下，全A、全A非金融、全A兩非凈利潤2023Q1單季度凈利潤增速分別為2.17%、-5.05%和-5.74%。 （2）營收方面，全A、全A非金融、全A兩非2023Q1營收增速分別為1.95%、3.86%和4.57%，2022Q4、2023Q1持續(xù)降速。 分上市板看，科創(chuàng)業(yè)績下行尤為明顯。 （1）從營收增速看，2022H2、2023Q1科創(chuàng)板累計營收增速分別為29.2%、0.8%，較前季分別下降3.81pct、28.36pct。下行幅度科創(chuàng)>創(chuàng)業(yè)板>主板。 （2）凈利潤方面，科創(chuàng)板2022H2、2023Q1累計凈利潤同比分別為5.6%、-46.3%，剔除大全能源后凈利潤同比分別為-7.4%、-48.7%，較2022Q3下降超過50pct。 指數(shù)結(jié)構(gòu)看，大盤股韌性更強(qiáng)，各寬基指數(shù)2023Q1邊際改善。 （1）從業(yè)績增速看，表征超大盤龍頭的中證100和大盤風(fēng)格的滬深300業(yè)績韌性仍較強(qiáng)，2022H2累計、2023Q1單季度均正增。 （2）（2）邊際變化看，中小盤股2023Q1單季度凈利潤邊際恢復(fù)幅度大，但絕對增速仍為負(fù)。 一級行業(yè)方面，下游消費復(fù)蘇確認(rèn)。 （1）絕對景氣方面，2023Q1業(yè)績增速在70%以上的行業(yè)包括社服、非銀、農(nóng)業(yè)，從2022Q4和2023Q1綜合看，零售、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)連續(xù)兩期錄得35%+業(yè)績增速。 （2）（2）邊際變化方面，房地產(chǎn)、社會服務(wù)、計算機(jī)、非銀金融、傳媒改善較大。 細(xì)分行業(yè)方面，上游行業(yè)增速回落明顯，新能源、TMT內(nèi)部分化、可選消費多數(shù)子行業(yè)復(fù)蘇。 （1）上游行業(yè)增速普遍回落，僅油服工程、非金屬材料增速較高。 （2）中游制造方面，新型能源轉(zhuǎn)型替代方面，“風(fēng)光”業(yè)績分化度仍較高，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈方面，2022Q4單季度各細(xì)分子賽道業(yè)績增速邊際下滑，2023Q1鋰電池一枝獨秀，上游鋰轉(zhuǎn)負(fù)，汽車2023Q1業(yè)績分化大，電動乘用車、商用車單季增速領(lǐng)跑。 （3）可選消費方面，家電鏈內(nèi)部分化，彩電、個護(hù)小家電、衛(wèi)浴電器單季增速超30%，黑電、清潔小家電邊際惡化；社服細(xì)分行業(yè)2023Q1有所復(fù)蘇，酒店餐飲、旅游景區(qū)、教育單季業(yè)績增速均超100%。 （4）必選消費方面，食飲各板塊2023Q1實現(xiàn)業(yè)績正增長，非白酒、休閑食品改善幅度較大；醫(yī)藥生物板塊整體業(yè)績負(fù)增，醫(yī)療器械承壓，中藥單季增速改善幅度較大；種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)單季業(yè)績增速較高，動物保健持續(xù)改善。 （5）凈利潤方面，單季業(yè)績視角下，半導(dǎo)體仍處產(chǎn)業(yè)筑底期，IT服務(wù)、計算機(jī)設(shè)備改善，基數(shù)常態(tài)化下通信行業(yè)收利增速均回歸10%以下水平。 （6）銀行單季度營收負(fù)增，城農(nóng)商行利潤表更優(yōu)，券商業(yè)績改善。 二次筑底，復(fù)蘇在即。 （1）2022Q4業(yè)績下滑主要受集中感染影響復(fù)工復(fù)產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)ROE在Q1延續(xù)下行。 （3）高景氣賽道內(nèi)部出現(xiàn)分化，龍頭業(yè)績穩(wěn)定高增為板塊貢獻(xiàn)增速。 （3）當(dāng)前業(yè)績?yōu)橹敢?，真空期?nèi)持續(xù)跟蹤的主線包括：TMT主線下的半導(dǎo)體等賽道；“高速增長”+“加速增長”加持下的制造業(yè)板塊；凈利率帶動ROE走強(qiáng)的消費板塊存在結(jié)構(gòu)性伴飛機(jī)會；“中特估”關(guān)注ROE更優(yōu)、控費能力更強(qiáng)、杠桿結(jié)構(gòu)更健康的國央企。 （四）券商行業(yè)掘金 上海證券：GPT-4引領(lǐng)認(rèn)知革命，DeepSpeed加速行業(yè)發(fā)展 我們將“AI+傳媒”的研究框架體系定義為“通用大模型”+“行業(yè)小樣本”的技術(shù)架構(gòu)，“AI+傳媒”在應(yīng)用層表現(xiàn)效力優(yōu)劣的關(guān)鍵取決于通用大模型對垂直應(yīng)用的適配程度及迭代速度，　　適配程度是指：多模態(tài)的輸入及輸出是否匹配應(yīng)用層的輸入及輸出。迭代速度是指：應(yīng)用層產(chǎn)生的“行業(yè)小樣本”的數(shù)據(jù)量是否匹配大模型的迭代要求。 我們認(rèn)為“行業(yè)小樣本”的價值取決于數(shù)據(jù)數(shù)量及數(shù)據(jù)質(zhì)量，數(shù)量大且質(zhì)量高（多模態(tài)）的應(yīng)用場景復(fù)用及迭代AI能力的效力更強(qiáng)，“行業(yè)小樣本”的結(jié)合方式分類（調(diào)用+訓(xùn)練）：“行業(yè)小樣本”的數(shù)據(jù)集來自小模型或應(yīng)用及內(nèi)容：具備特定功能的AIGC軟件產(chǎn)品及MaaS我們理解為“小模型”+“應(yīng)用”的技術(shù)范式，本身具備較高質(zhì)量的AI能力，若接入匹配的多模態(tài)大模型，有望實現(xiàn)能力上的質(zhì)變突破。 “行業(yè)小樣本”的“能力調(diào)用”是指下游垂類場景直接調(diào)用通用大模型的通用能力，并基于垂類場景內(nèi)產(chǎn)生的特性化數(shù)據(jù)不斷提升調(diào)用能力在垂類場景內(nèi)的適配程度。現(xiàn)階段下游應(yīng)用及內(nèi)容主要采取此類方式接入大模型能力，此類方式可高效快速調(diào)用大模型先進(jìn)能力，在時間上及成本上具備優(yōu)勢。我們認(rèn)為“能力調(diào)用”匹配“AI+傳媒”的第一層利好，即通過AI降本增效，大幅提高數(shù)據(jù)及內(nèi)容的供給量。內(nèi)容產(chǎn)業(yè)本質(zhì)由供給決定需求，因此內(nèi)容供給量的明顯提升將有效帶動傳媒基本面拐點及增量空間出現(xiàn)。 “能力訓(xùn)練”是指下游垂類場景將通用大模型針對特性化數(shù)據(jù)集進(jìn)行再訓(xùn)練，從而形成垂類場景專屬大模型。例如彭博社利用自身豐富的金融數(shù)據(jù)源，基于開源的GPT-3框架再訓(xùn)練，開發(fā)出了金融專屬大模型BloombergGPT。我們認(rèn)為訓(xùn)練難度文本<圖片<視頻<影視<游戲，且內(nèi)容數(shù)量逐步遞減但內(nèi)容質(zhì)量逐步遞增，即偏后端的影視、游戲在內(nèi)容數(shù)量上訓(xùn)練量級不足，因此高質(zhì)量的內(nèi)容形態(tài)首先通過“能力調(diào)用”輸出AIGC內(nèi)容，再將AIGC內(nèi)容“再訓(xùn)練”大模型以解決高質(zhì)量內(nèi)容數(shù)量不足的問題（合成數(shù)據(jù)“再訓(xùn)練”范疇）。 微軟發(fā)布的DeepSpeed-Chat大幅提升大模型預(yù)訓(xùn)練速度并大幅降低訓(xùn)練成本，最核心意義為大幅降低垂類場景專屬大模型的訓(xùn)練門檻，小模型層及應(yīng)用層有望明顯受益。DeepSpeed-Chat集成預(yù)訓(xùn)練語言大模型完整三個步驟，其中針對第三步RLHF訓(xùn)練集成了高效且經(jīng)濟(jì)的DeepSpeed-RLHF系統(tǒng)，使復(fù)雜的RLHF訓(xùn)練變得快速、經(jīng)濟(jì)并且易于大規(guī)模推廣。 從投資的角度，傳媒對應(yīng)垂類場景的“行業(yè)小樣本”，其核心價值取決于數(shù)據(jù)與內(nèi)容，AI+文本/虛擬人預(yù)計率先兌現(xiàn)案例及業(yè)績，其次AI+圖片可通過“大模型”+“小模型”組合方式實現(xiàn)。隨著未來GPT-5提供更多模態(tài)的輸入及輸出，下游垂類場景的適配范圍有望擴(kuò)大，通過“能力調(diào)用”適配的應(yīng)用及內(nèi)容場景更為豐富，因此后續(xù)“AI+視頻/影視/游戲”的案例兌現(xiàn)度存在新的催化空間。 天風(fēng)證券：AI+制造業(yè)賦能，機(jī)器視覺開啟掘金新大陸 AI+制造業(yè)賦能，META發(fā)布SAM助力機(jī)器視覺迎來GPT時刻。 機(jī)器視覺技術(shù)使得工業(yè)設(shè)備能夠“看到”它正在進(jìn)行的操作并進(jìn)行快速決策，完整機(jī)器視覺系統(tǒng)由硬件+軟件組成，分別進(jìn)行成像和圖像處理工作。目前，以“AI+人類感知”融合為代表的新興技術(shù)開始逐漸滲透至工業(yè)制造各環(huán)節(jié)，機(jī)器視覺作為AI+制造業(yè)的種業(yè)落地技術(shù)已經(jīng)介入制造業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的跟蹤、產(chǎn)品質(zhì)量的檢測等。我們認(rèn)為人工智能是機(jī)器視覺的母身，深度學(xué)習(xí)為機(jī)器視覺的技術(shù)堡壘，近期Meta發(fā)布SAM模式有望助力機(jī)器視覺迎來GPT時刻。 機(jī)器視覺下游的高景氣反哺明顯，AI與機(jī)器視覺成為剛需。 AI+機(jī)器視覺技術(shù)優(yōu)勢明顯，政策加持+社會需求(人口紅利退潮)驅(qū)動中長期發(fā)展，我國機(jī)器視覺待滲透空間較大。隨著工業(yè)4.0等概念的持續(xù)深化+研發(fā)技術(shù)的不斷突破，AI+機(jī)器視覺持續(xù)賦能下游工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，有望受益于下游賽道的高景氣，從行業(yè)領(lǐng)域來看，高景氣賽道的半導(dǎo)體、汽車、新能源有望成為未來行業(yè)的最重要驅(qū)動力之一，電子領(lǐng)域在中長期仍是應(yīng)用范圍最廣的下游。從應(yīng)用深度來看，機(jī)器視覺已逐漸嵌入半導(dǎo)體、汽車、新能源鋰電池與光伏的生產(chǎn)檢測環(huán)節(jié)，提高汽車電子的裝配質(zhì)量、突破光伏缺陷檢測瓶頸以提高產(chǎn)品良率等。 機(jī)器視覺成本集中在上游，核心環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代化方興未艾。 25年全球有望達(dá)到千億市場規(guī)模，中國增速領(lǐng)先全球（CAGR為15%）。剖析產(chǎn)業(yè)鏈，機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)鏈的上游硬件鏡頭、工業(yè)相機(jī)、光源以及軟件，中游為裝備制造/系統(tǒng)集成廠商，成本集中在技術(shù)壁壘高筑的工業(yè)相機(jī)（價值量占比23%）以及軟件算法（35%）；競爭格局方面，全球機(jī)器視覺市場以美國、日本）、德國為代表的企業(yè)占據(jù)全球>50%市場份額，國內(nèi)機(jī)器視覺上游行業(yè)仍處于成長階段，增長速度大致相當(dāng)，關(guān)注國產(chǎn)替代+AI迭代下工業(yè)相機(jī)與軟件環(huán)節(jié)發(fā)展。 投資建議：機(jī)器視覺作為剛性需求將逐漸受益于AI+制造業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的增量市場，綜觀機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)鏈，成本價值量最高環(huán)節(jié)為工業(yè)相機(jī)和軟件算法，重點看好機(jī)器視覺多領(lǐng)域布局的大華股份，建議關(guān)注凌云光、天準(zhǔn)科技、舜宇光學(xué)、?？低暋W普特、鼎捷軟件。