每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 彭水萍

上周交易日雖然只有2天，債券市場(chǎng)的反應(yīng)卻比較激烈，體現(xiàn)在利率方面，各主要債券中，利率債和信用債都普遍出現(xiàn)了收益率下行的狀況。不過，市場(chǎng)分析與交易日短暫有關(guān)，中期來看，受限目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢的影響，未來債市仍有持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期存在，但隨著權(quán)益市場(chǎng)5月的發(fā)力，未來債市資金會(huì)否進(jìn)一步分流依然需要觀察。

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各期限債券收益率上周兩個(gè)交易日下行

上周（5.2-5.7）市場(chǎng)僅有兩個(gè)交易日，但期內(nèi)事件性影響因素較多，對(duì)股債市場(chǎng)形成一定影響，但就結(jié)果來看，國內(nèi)并沒有發(fā)生太多的正向關(guān)聯(lián)。

首先，假期消費(fèi)勢(shì)頭強(qiáng)勁，但并沒有對(duì)A股權(quán)益市場(chǎng)帶來明顯的提振，大消費(fèi)類板塊反而出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)，至少從資金輪動(dòng)的角度來看，股債市場(chǎng)沒有因熱點(diǎn)題材發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)并暗示將暫停加息，美股情緒被銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，但更多體現(xiàn)在海外利率的表現(xiàn)上，國內(nèi)各期限國債、國開、進(jìn)出口行、農(nóng)發(fā)行收益率以下行為主，但分析指出，主要與國內(nèi)資金調(diào)控有關(guān)。

具體來看，國債方面，10年期國債230004.IB收盤于2.73%，成交量最高達(dá)863.98億元；其次為30年期國債220024.IB，收盤于3.11%，成交量達(dá)195.87億元。國開債方面，10年期國開債220220.IB收盤于2.94%，成交量最高達(dá)2138.43億元。

信用債方面，上周各期限中短票收益率較上周下行。其中3年期AAA中短票收益率和5年期AAA中短票收益率分別下行4.17BP和4.99BP。城投債方面亦以下行為主，3年期AA+城投債收益率下行4.51BP。

德邦證券研報(bào)分析指出，近期債券利率快速下行，10年國債利率于5月初下行至2.73%左右，這一水平包含了經(jīng)濟(jì)預(yù)期、資金寬松現(xiàn)狀和空轉(zhuǎn)多交易等多方面因素，并指出，如果5-6月份經(jīng)濟(jì)環(huán)比在一季度信貸投放較多的影響下改善，那么利率會(huì)面臨小幅調(diào)整壓力。

如此來看，資金寬松的邏輯正在被投資者交易，而如果短端利率相對(duì)資金利率不那么合適，或者債券投資杠桿率進(jìn)一步上行，那么也會(huì)使得利率出現(xiàn)上行可能性，當(dāng)前這一現(xiàn)象暫未出現(xiàn)。對(duì)于現(xiàn)券投資者來說，在考慮相對(duì)收益情況下，短時(shí)間或適合保持平均倉位，但謹(jǐn)慎追漲。

債基收益穩(wěn)健，產(chǎn)品新發(fā)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁

盡管各期限債券收益率下行，但就組合配置的結(jié)果來看，公募基金上周交出不錯(cuò)的成績單，各主要債券型基金依然保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)，部分類型債券基金頭部品種漲幅超過1%。

從指數(shù)層面來看，上周中長期純債基金指數(shù)收漲0.14%，短期純債指數(shù)收漲0.10%，二級(jí)債基指數(shù)雖有下跌，環(huán)比跌0.13%，但頭部產(chǎn)品當(dāng)中，華商穩(wěn)健雙利A漲超1%。

來源：Wind統(tǒng)計(jì)  時(shí)間：5.2-5.7

分析指出，以目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)來看，較為平緩的速度或?qū)⒔o予債市進(jìn)一步托底的信號(hào)。國泰君安期貨債券研究顯示，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)悲觀情緒持續(xù)升溫。國債期貨市場(chǎng)自去年11月以來，風(fēng)格延續(xù)受消息面刺激驅(qū)動(dòng)，目前悲觀情緒平復(fù)仍需時(shí)間，資金面流動(dòng)性有所放寬，期債價(jià)格仍有走強(qiáng)的空間。

此外，債券基金也在加速新發(fā)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，今年以來新成立基金共408只，新成立基金發(fā)行份額達(dá)3592.90億份，與去年同期發(fā)行水平基本相當(dāng)。

其中，今年以來新成立股票型基金93只，發(fā)行份額405.01億份；混合型基金144只，發(fā)行份額870.46億份；債券型基金107只，發(fā)行份額2162.92億份；另類投資基金1只，發(fā)行份額0.15億份；QDII基金21只，發(fā)行份額47.83億份；REITs基金3只，發(fā)行份額16.00億份；FOF產(chǎn)品39只，發(fā)行份額90.53億份。

可見，從基金發(fā)行市場(chǎng)來看，債券型基金仍為發(fā)行主力軍，今年以來發(fā)行規(guī)模居前的幾只基金均為債券型基金，債券型基金發(fā)行份額占比更是達(dá)到60.2%，由此可以看出，市場(chǎng)對(duì)于債券投資依然抱有預(yù)期。

有分析認(rèn)為，固收類基金近期業(yè)績提升可能是受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期的影響，強(qiáng)預(yù)期和高信貸增速帶動(dòng)資金利率抬升，此外，跟跨季資金價(jià)格大幅上行也有關(guān)系。

格上財(cái)富近期公開表示，債券市場(chǎng)回調(diào)是市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，債券資產(chǎn)性價(jià)比變低，發(fā)生了銀行理財(cái)及債券基金的贖回潮，在流動(dòng)性緊缺的情況下資金利率走高。目前贖回潮基本結(jié)束，但市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期尚存，所以資金的利率沒有再回到去年極度寬松的狀態(tài)。

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