每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

當?shù)貢r間5月22日（周一），倫敦金屬交易所（下稱LME）的數(shù)據(jù)顯示，兩日后交割的銅期貨價格比3個月后交割的期銅價格低了66美元，為2006年以來的最大現(xiàn)貨貼水幅度。英國《金融時報》報道中稱，銅現(xiàn)貨價格的大幅下跌，反映出在各國央行過去一年大舉加息后，美國和歐洲地區(qū)的工業(yè)活動開始放緩，亞洲的工業(yè)活動也尚未出現(xiàn)預期中的反彈。全球工業(yè)金屬需求急劇下降，LME倉庫中的金屬庫存迅速增加。

匯安基金的基金經(jīng)理楊坤河在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，“（銅價）跌到目前這個位置也不需要特別悲觀，衰退等預期已經(jīng)充分計入，一旦有所扭轉或者開始降息，疊加相對較低的庫存水平，銅價大概率還是能企穩(wěn)。”

銅價單月重挫超10%

由于能夠衡量全球市場的健康狀況，銅通常被稱為“銅博士”，廣泛用于建筑、基礎設施和家用電器。數(shù)據(jù)顯示，銅價在過去一個月內累計下挫11%至每噸約8000美元，為2022年11月以來新低。5月11日，銅價便跌破200日均線，此后一直窄幅震蕩。此前，圍繞亞洲經(jīng)濟前景的積極情緒，推動主要工業(yè)金屬的價格在去年11月至今年1月期間反彈了超過25%。

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由于西方國家制造業(yè)的放緩，高盛上周日將銅價的平均預期從每噸9750美元下調至8698美元。該行還補充稱，包括銅在內的一些金屬的價格“反映了經(jīng)濟衰退（的預期）。”

彭博社的報道中稱，岡拉克比率（Gundlach ratio）目前接近2021年年初以來的最低水平，表明經(jīng)濟衰退可能即將來臨。岡拉克比率以密切關注銅和黃金關系聞名的基金經(jīng)理岡拉克（Jeffrey Gundlach）而命名。與銅價下跌形成鮮明對比的是，由于今年以來投資者對避險需求的飆升，金價已累計上漲超9%。

岡拉克比率的變化是投資者情緒的晴雨表，從歷史上看，它一直是名義利率和未來經(jīng)濟增長的指標，比率下降與利率持平或下降一致。此外，各大機構也將銅和金的比率作為10年期美債收益率的領先指標之一。

圖片來源：彭博社

今年3月份，岡拉克便公開預測經(jīng)濟衰退可能在未來4個月內發(fā)生，當時他提到，美國地區(qū)性銀行業(yè)的倒閉加劇了借貸成本上升導致的金融環(huán)境收緊。

對于銅價的后市，匯安基金的基金經(jīng)理楊坤河在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，“（銅價）跌到目前這個位置也不需要特別悲觀，衰退等預期已經(jīng)充分計入，一旦有所扭轉或者開始降息，疊加較低的庫存，銅價大概率還是能企穩(wěn)。長周期看，新一輪上行周期大概在明年。”

美元升值等因素令銅價承壓

由于融資成本高企，利率的飆升使得銀行對持有過剩的金屬供應持謹慎態(tài)度，從而導致了“超級期貨溢價（super-contango）”結構，即即時交割的金屬價格遠遠低于未來交割的金屬價格。因此，更多的金屬最終被儲存在LME的倉庫中。

自本月初以來，因對美國利率將在更長時間內維持在高位的預期升溫，美元兌一籃子貨幣已升值近2%，美元兌日元更是升至6個月高位，對非美進口商來說，銅價因此變得更加昂貴，匯率因素傳導至國際期貨市場，銅價也相應被壓低。

美元兌日元創(chuàng)6個月新高（圖片來源：新浪）

路透社的報道同時稱，包括銅在內的工業(yè)金屬價格也受到美國債務上限談判的影響。投資者目前擔心美國聯(lián)邦政府可能無法按時償還債務，這可能引發(fā)該國歷史上首次違約，并在引發(fā)全球金融市場的混亂。

此外，銅供應量有所增加，也短暫壓制了銅價。 

一方面，全球主要產(chǎn)銅地區(qū)——拉美地區(qū)此前的銅生產(chǎn)雖遭遇短暫中斷，但據(jù)BNAmericas網(wǎng)站報道，拉丁美洲未來至少有24個年產(chǎn)量預計為3萬-10萬噸的原生銅礦項目在彌補銅供應缺口方面發(fā)揮重要作用。其中8個在智利，7個在秘魯，巴西和墨西哥各有3個，哥倫比亞有兩個，還有位于阿根廷-智利邊界處的費洛德索爾項目。 

另一方面，洛陽鉬業(yè)也就TFM銅鈷礦項目的增儲權益金與剛果（金）當?shù)卣_成一致。TFM礦是全球范圍內儲量最大、品位最高的銅、鈷礦產(chǎn)之一，礦區(qū)面積超1500平方公里。 

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，自今年4月中旬以來，LME倉庫的MCUSTX-TOTAL銅庫存已經(jīng)上升80%至92250噸，現(xiàn)金合約較3個月期銅的差價也因此擴大至每噸約50美元。從2021年7月起，全球銅庫存持續(xù)性下跌，滬銅庫存從15萬噸跌至3萬噸，LME庫存從20萬噸跌至7萬噸。相較于彼時20萬噸的高點，當前9萬噸的倫銅庫存仍較低。

供不應求還是產(chǎn)能過剩，市場存分歧

不僅僅是銅，鋅價近段時間也頻頻下跌，過去四個月時間累計下挫30%，近日跌至每噸2426美元，創(chuàng)下兩年半低點。

標普全球市場情報在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的一份置評郵件中指出，“二季度價格大幅下跌之后，2023年第三季度將為銅提供一個很好的買入機會。從2022年11月到2023年1月底，銅價強勁上漲，隨后在2月和3月回吐漲幅。雖然近幾個月來幾個主要產(chǎn)銅市場出現(xiàn)了意外的供應中斷，但隨著供應方面的中斷減少，現(xiàn)有礦山的產(chǎn)能利用率將在2023年有所提高。更好的利用率，加上新產(chǎn)能的上線和二次供應的增加，或將推動銅市場在2023年出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。”

不過，仍有一些市場人士對今年銅價飆升的前景持樂觀態(tài)度，原因是全球向可再生能源、電動汽車的轉型以及基礎設施升級的預期將推升銅的需求。

據(jù)悉，風能和太陽能裝置所需的銅是煤和氣發(fā)電裝置的8到12倍，而電動汽車對基本金屬（包括銅）的需求是內燃機汽車的三到四倍。大宗商品巨頭托克（Trafigura）等公司拉響了銅長期短缺的警報，它們預計銅價將創(chuàng)紀錄，否則能源轉型就不可能實現(xiàn)。

此外，據(jù)路透社，向凈零排放過渡所需的銅將遠遠超過我們目前在全球范圍內生產(chǎn)的銅。根據(jù)標普全球（S&P Global）的數(shù)據(jù)，到2035年銅的需求將翻一番。據(jù)麥肯錫稱，到2031年全球每年銅供需之間的缺口將超過600萬噸。

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