每經記者 張明雙    每經編輯 董興生    

有這么一家公司，上市27年來現金分紅為零；開始轉型近十年，主業(yè)仍是老兩樣，沒有新的資產注入，每年營收也僅有幾千萬元。一時間，該公司被投資者質疑躺平、不作為、浪費資本平臺。

數據來源：公司年報視覺中國圖劉紅梅制圖

這家公司便是滬市主板公司祥龍電業(yè)(SH600769，股價8.40元，市值31.50億元)。作為地方國企，祥龍電業(yè)主要業(yè)務為工業(yè)園區(qū)供水、建筑施工，但多年以來，公司營收規(guī)模較小，綜合競爭力相較同行業(yè)上市公司偏弱。

5月25日下午，祥龍電業(yè)參與了2023年湖北轄區(qū)上市公司投資者網上集體接待日活動，投資者紛紛涌入路演廳詢問其轉型方向、發(fā)展思路、分紅價值等。其中，質疑之聲也著實不少：多次提出高質量發(fā)展，卻為何一直原地踏步？提了近十年轉型，祥龍電業(yè)和公司管理層到底為業(yè)務轉型做了哪些嘗試？

值得注意的是，5月26日，祥龍電業(yè)股價收跌。具體來看，截至當天收盤，其股價報收8.40元/股，下跌幅度為1.98%。

營收、凈利規(guī)模長期較小

時間撥回到2012年，當時的祥龍電業(yè)以化工產品(氯堿)為主要業(yè)務，當年實現營業(yè)收入2.72億元——這是祥龍電業(yè)最后一個營收過億的年度。但由于長期虧損，2012年6月，祥龍電業(yè)停產了。

2013年賣地求生后，祥龍電業(yè)開始進入漫長的轉型期，當時規(guī)劃轉型發(fā)展園區(qū)公用配套等業(yè)務。此次轉型后，祥龍電業(yè)主要業(yè)務為供水、建筑施工，2014年實現營業(yè)收入1976.27萬元，其中供水收入684.54萬元，建筑安裝收入1290.76萬元。

然而，近十年過去，祥龍電業(yè)的主營業(yè)務依然是供水、建筑施工，轉型多年既無資產注入，也未拓寬主業(yè)領域，業(yè)務規(guī)模上也沒有明顯起色?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，轉型近十年，祥龍電業(yè)營業(yè)收入連續(xù)十年低于1億元。具體而言，2013~2016年以及2018~2020年，營收規(guī)模均在2000萬元~3000萬元左右，僅2017年、2021年、2022年三個年度營收達到了5000萬元以上，2022年為5116.88萬元。

盈利表現方面，近十年來，祥龍電業(yè)各年度歸母凈利潤均為盈利，然而扣非歸母凈利潤卻不同，2013~2017年連續(xù)5年扣非歸母凈利潤為負，其中2013年扣非歸母凈利潤為-1.66億元。實際上，自2008年開始，公司連續(xù)十年扣非凈利潤為負值。近幾年來，祥龍電業(yè)扣非歸母凈利潤有所上升，由2018年的91.43萬元增加到2022年的710.08萬元，但凈利潤規(guī)模仍然較小。

至于分紅，上市27年來，祥龍電業(yè)從未進行現金分紅。2013~2022年，連續(xù)十個年度未分配利潤為-7億元。從目前的凈利潤水平來看，如果祥龍電業(yè)沒有新的盈利點，未分配利潤為負的情況短期內或許難以改善。

營收、凈利潤規(guī)模長期較小及多年不分紅，投資者對祥龍電業(yè)的質疑聲從未消失。在5月25日的投資者網上集體接待日活動上，很多投資者對此提出疑問，公司董秘王鳳娟回復表示，目前公司將繼續(xù)聚焦現有主營業(yè)務發(fā)展，為跨越式發(fā)展贏得時間和空間。不過對于投資者進一步詢問的“時間”“空間”的具體指標、體量等，公司并未回復。

供水業(yè)務能否“做大做強”？

針對經營規(guī)模長期較小，有投資者詢問，公司是否仍會繼續(xù)發(fā)展供水業(yè)務?對此，公司證代劉攀回應稱，供水業(yè)務仍然是公司的經營重點，將繼續(xù)做好片區(qū)企業(yè)的供水配套服務。

依靠現有的供水、建筑施工業(yè)務，能否實現公司相關人員所說的“做大做強”？祥龍電業(yè)2022年年報顯示，供水業(yè)務集中在以左嶺大道為軸的武漢新城中心片區(qū)，主要客戶為半導體和液晶顯示屏類型的高科技企業(yè)，主要業(yè)績驅動因素為重點客戶的經營情況；建筑業(yè)務受資質、技術、資金等因素制約，市場競爭力相對較弱。從上述描述可以看出，公司供水業(yè)務在服務半徑、目標客戶方面存在一定區(qū)域限制，或難以實現大幅度增長。

那么，同行業(yè)公司在近十年的發(fā)展情況如何？建筑施工為市場化程度較高、規(guī)模參差不一的業(yè)務，過去十年，大大小小的建筑施工公司，壯大、消失或原地踏步者較多，無法詳細比較。但就供水業(yè)務而言，在湖北從事自來水供應業(yè)務的上市公司還有兩家，分別為啟迪環(huán)境(SZ000826，股價3.11元，市值44.33億元)、武漢控股(SH600168，股價6.09元，市值43.21億元)。

2013年，當時證券簡稱還是“桑德環(huán)境”的啟迪環(huán)境，其業(yè)務涵蓋污水、自來水、生活垃圾處理等業(yè)務。當年，桑德環(huán)境自來水業(yè)務收入為1.07億元，旗下自來水業(yè)務子公司分布于湖北宜昌、江蘇、浙江等地；另一業(yè)務污水處理業(yè)務收入2.22億元。到了2021年，啟迪環(huán)境自來水業(yè)務收入達到1.68億元，項目規(guī)模為81.7萬噸/日，污水處理業(yè)務收入則達到9.51億元。

武漢控股是武漢市水務集團有限公司旗下上市公司，上市之初主營業(yè)務就是自來水生產和供應、城市排水服務等。2013年，武漢控股營業(yè)收入為10.35億元，其中自來水生產與供應實現收入1.66億元，城市污水處理收入7.93億元；2022年，武漢控股營業(yè)收入28.94億元，其中自來水生產與供應實現收入1.68億元，污水處理業(yè)務收入17.82億元，并且后來發(fā)展的水務工程建設業(yè)務收入也已超過自來水收入。多年以來，武漢控股自來水業(yè)務經營區(qū)域并沒有發(fā)生變化，一直在武漢市漢口地區(qū)，下屬兩家水廠總設計能力130萬噸/日。

由此可以看出，由于供水區(qū)域、自來水定價、政策影響等因素，近十年來，啟迪環(huán)境、武漢控股的自來水業(yè)務收入增幅并不大，但污水處理卻是自來水相關公司業(yè)務擴展的重要方向。

反觀祥龍電業(yè)，雖然經營范圍包括“污水處理”，但這么多年過去，依然沒有形成污水處理業(yè)務。

在2021年年報出爐后，上交所就對祥龍電業(yè)營業(yè)收入長期低于1億元、扣非前后歸母凈利潤持續(xù)低于1000萬元的經營狀況表示關注，向公司發(fā)出監(jiān)管工作函，要求公司補充披露和評估可持續(xù)經營能力等情況。

當時，祥龍電業(yè)回復，公司的主業(yè)發(fā)展處于良好態(tài)勢，主業(yè)盈利能力也較穩(wěn)定，公司經營具有可持續(xù)性；公司2021年未觸發(fā)股票財務類退市風險警示。供水業(yè)務方面，周邊園區(qū)企業(yè)武漢天馬、長江存儲等企業(yè)仍處于快速發(fā)展期，遠期用水量仍有較大增長空間。

不過，在回復中祥龍電業(yè)也進一步提示面臨的風險。“目前，公司供水客戶主要為光谷智造園園區(qū)企業(yè)，客戶較為集中，園區(qū)內企業(yè)的經營狀況會對供水業(yè)務產生較大的直接影響。而建筑業(yè)務本身規(guī)模小，競爭力較弱，在市場開拓上面臨同行業(yè)競爭對手的較大挑戰(zhàn)，工程承攬量可能具有一定的波動性。”

記者注意到，2022年，祥龍電業(yè)對前五名客戶的銷售額為5054.13萬元，占年度銷售總額的98.77%，相比2021年的67.55%，客戶集中度進一步提高。另一方面，建筑施工業(yè)務收入1896.71萬元，同比減少25.24%。

公司轉型仍會繼續(xù)嗎？

2017年1月，祥龍電業(yè)發(fā)布2016年業(yè)績預減公告，當時，公司證代劉攀對《每日經濟新聞》記者表示，供水等業(yè)務是上次重組之后保留下來的業(yè)務，但不是祥龍電業(yè)所要轉型的行業(yè)。

上次重組留下供水業(yè)務，2014年收購控股股東旗下建筑安裝公司，為公司提供了一定規(guī)模的收入。不過，在盈利方面，2018年以前影響凈利潤的最大因素則是投資理財收益，凈利潤水平波動也主要受到理財收益變化影響。2013年～2017年，公司扣非歸母凈利潤持續(xù)為負，主業(yè)盈利狀況并不佳。

2018年，祥龍電業(yè)大幅減少了投資理財的投入金額，轉而投向工程建設和業(yè)務經營，為未來轉型發(fā)展創(chuàng)造良好條件?；蛟S是加大了主業(yè)經營力度的原因，2018年，祥龍電業(yè)扣非歸母凈利潤轉為正數(91.43萬元)，此后數年，凈利潤規(guī)模均在增長，2022年達到710.08萬元。

但現有主業(yè)增幅有限，新的業(yè)務資產注入才是公司轉型的最佳途徑之一。2019年4~5月，祥龍電業(yè)籌劃借殼重組。從美股退市的軟通動力信息技術(集團)有限公司(以下簡稱“軟通動力”)，擬通過祥龍電業(yè)重組上市。2019年4月22日，祥龍電業(yè)、葛化集團與軟通動力及其實際控制人簽署《重組意向協議》，公司股票停牌。但短短半個月后的2019年5月9日，祥龍電業(yè)即宣告終止重組事項并復牌。

對于重組失敗的原因，祥龍電業(yè)當時表示，由于標的公司(軟通動力)各方股東與上市公司在有限的時間內未能就交易安排達成一致，不具備繼續(xù)推進本次交易的條件。同時表示，將繼續(xù)聚焦主營業(yè)務，為未來轉型發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

然而，自此以后，祥龍電業(yè)似乎并沒有在新業(yè)務、新資產注入方面更進一步，而是更加聚焦現有的供水等主營業(yè)務。2016~2018年，公司供水產能3萬噸/日，同時各期年報披露在建的5萬噸/日產能預計會在次年年中投產，但2017年、2018年均未如期投產，直到2019年才實現投產。2020年，祥龍電業(yè)與華星光電簽署供用水合同，增加了一個供水大客戶。2021年、2022年，公司供水廠日均供水分別超過4萬噸、5萬噸。2021年，祥龍電業(yè)開始推進供水5萬噸二期工程，截至2022年末，工程累計投入占預算比例33.85%。

但是供水、建筑施工帶來的收入終究較少，這也讓投資者認為公司是“躺平”、“不作為”。

那么，公司現在的經營狀態(tài)如何？今年5月11日，祥龍電業(yè)辦公地址變更為武漢東湖高新區(qū)未來三路14號。5月24日上午，《每日經濟新聞》記者實地探訪了祥龍電業(yè)新辦公地。公司門衛(wèi)室有一人值班，內部新辦公區(qū)由1棟3層小樓和1棟2層小樓組成，其中3層辦公樓上掛著“葛化集團祥龍電業(yè)”的標識牌。

記者注意到，從3層辦公樓的十余扇外窗望去，僅有3扇外窗內的辦公室正亮著燈，一樓玻璃大門呈關閉狀態(tài)，灰暗中可以看到祥龍電業(yè)公司全名和LOGO圖案，辦公樓后的停車位上停留著數輛小轎車。從11時20分許，記者在20多分鐘的等待和觀察過程中，并未發(fā)現有員工從辦公區(qū)出入，無法明確看到公司人員工作狀態(tài)。公司證券部人員與記者電話交流時表示，新辦公樓里面有人辦公。

5月24日，記者致電祥龍電業(yè)證券部并提出現場采訪交流，證券部人員經溝通后表示，領導正好在外學習，后續(xù)可按程序約定時間來公司交流。對于公司業(yè)務現狀及管理層為轉型做過的努力等問題，記者按其要求遞交了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。

記者注意到，2020~2022年三份年報中，祥龍電業(yè)再沒有像以往年報內一樣出現“公司正處于轉型發(fā)展階段”“為未來轉型發(fā)展創(chuàng)造良好條件”等轉型戰(zhàn)略有關的描述。

在5月18日舉行的2022年度業(yè)績說明會上，對于投資者關于戰(zhàn)略方向的考慮、改革轉型等疑問，祥龍電業(yè)董事長、總經理董耀軍回復：現階段，公司將遵循穩(wěn)健經營的發(fā)展思路，為公司跨越式發(fā)展贏得空間和時間。5月25日的投資者網上集體接待日活動上，對于投資者關于轉型的問題，公司相關人士則回應稱：公司發(fā)展的重大事項請關注公司公告。

那么，祥龍電業(yè)的轉型還會繼續(xù)嗎？

封面圖片來源：數據來源：公司年報視覺中國圖劉紅梅制圖