每經(jīng)記者 梁梟  楊煜    每經(jīng)編輯 張海妮    

會東地處金沙江西岸，隔金沙江與云南相望，著名的烏東德水電站就位于會東境內(nèi)的金沙江干流上。今年1月，長江電力（SH600900，股價22.32元，市值5461億元）斥資804.84億元“吃下”三峽金沙江云川水電開發(fā)有限公司（以下簡稱云川公司），而后者正是烏東德和白鶴灘兩座巨型水電站的投資運(yùn)營主體。

對于長江電力來說，來水豐沛與否直接關(guān)乎公司發(fā)電量。去年，罕見高溫天氣導(dǎo)致主汛期來水嚴(yán)重偏枯，水利部的說法是“長江流域降水60年來最少；長江上游來水72年來最少”。受此影響，公司去年第三季度發(fā)電量大幅下降。

眼下，又一輪高溫天氣來襲，長江電力新“吃下”的烏東德水電站庫容情況不容樂觀。6月1日，會東縣水利部門相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，烏東德電站正常蓄水位是965（米），最高蓄水位是975（米），現(xiàn)在是951（米）。

今年提前上演的高溫天氣是否影響烏東德電站庫容？“吃下”烏東德和白鶴灘兩座電站后，公司未來有哪些新的增長點(diǎn)？作為大型央企，怎樣看待最近熱炒的中特估概念？

四月以來旱情對發(fā)電量影響尚待數(shù)據(jù)出爐

烏東德、白鶴灘、溪洛渡……對這些藏在金沙江峽谷中的地名，長江電力投資者們早已熟稔于心。去年6月末，三峽集團(tuán)旗下水電上市平臺長江電力公告，作價804.84億元收購烏東德和白鶴灘兩座巨型水電站的投資運(yùn)營主體云川公司100%股權(quán)。

拿下烏東德、白鶴灘后，長江電力將統(tǒng)一持有長江干流中6座水電站，梯級聯(lián)合調(diào)度能力將由“四庫聯(lián)調(diào)”擴(kuò)充為“六庫聯(lián)調(diào)”，可通過進(jìn)一步熨平枯水期及豐水期來水的差異實(shí)現(xiàn)電力增發(fā)，保守估計每年將可增發(fā)電量約60億千瓦時-70億千瓦時。

圖片來源：長江電力公告截圖

烏東德水電站位于會東縣與云南省祿勸彝族苗族自治縣交界的金沙江干流上?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，進(jìn)入5月下旬，會東所在的四川攀西地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)高溫天氣，5月31日，會東最高氣溫甚至達(dá)到40℃。

金沙江對岸的云南情況如何？云南省氣象局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月1日至4月20日，云南平均降水量為34.6毫米，較歷史同期偏少超六成，為近5年來降水最少的年份，其中，昆明1月至4月總降水量僅為7.7毫米，創(chuàng)下有氣象記錄以來同期最少紀(jì)錄。自今年4月18日以來，與會東隔江相望的祿勸彝族苗族自治縣就多次發(fā)布干旱橙色預(yù)警。

降水少的影響已體現(xiàn)在發(fā)電量上。今年4月，云南降雨量僅16.9毫米，同比下降71%，同期發(fā)電量降幅也達(dá)到19.65%。

6月1日，會東縣水利部門相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，旱情對烏東德電站有一定的影響。烏東德電站正常蓄水位是965（米），最高蓄水位是975（米），現(xiàn)在是951（米）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份電話聯(lián)系長江電力，公司稱烏東德電站于2021年12月投產(chǎn)發(fā)電。去年高溫天氣是60年不遇的情況，不具有代表性，今年5月的高溫天氣也不能代表全年不好。實(shí)現(xiàn)六庫聯(lián)調(diào)之后，可以更合理利用（水能資源），希望投資者對此不要太焦慮。發(fā)電量公告是一季度一發(fā)，公司沒有實(shí)時數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)來源：長江電力歷年年報

長江電力發(fā)布的一季度發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示，除葛洲壩外，其余5座電站發(fā)電量同比都有增加，白鶴灘電站更是因?yàn)橛行略霭l(fā)電機(jī)組投產(chǎn)大增80.73%。因此，4月以來云南、四川的旱情對長江電力的影響，可能要等到二季度發(fā)電量數(shù)據(jù)出爐后才有量化顯現(xiàn)。

巨額并購款或進(jìn)一步增加財務(wù)成本，公司稱股價走勢符合行業(yè)特點(diǎn)

長江電力此次800億并購金額位居A股并購史前列。超800億巨額收購款中，發(fā)行股份支付價格160.97億元，現(xiàn)金支付643.87億元?，F(xiàn)金對價資金來源中，通過配套融資籌集資金160.97億元，其余為上市公司自有資金以及其他債權(quán)融資。

今年4月下旬，因募集配套資金增發(fā)的股份已經(jīng)上市。具體來看，認(rèn)購陣容十分豪華，既有招商證券、國泰君安、申萬宏源等一線券商，也有睿遠(yuǎn)基金、金鷹基金、財通基金等公募機(jī)構(gòu)，還有淡馬錫、摩根大通、高盛等知名QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）。

盡管知名機(jī)構(gòu)爭相參與，但由于絕對募資額有限，長江電力還是面臨較大的資金壓力。除配套融資外，要完成收購，上市公司仍需拿出483億元現(xiàn)金。長江電力在公告中表示，公司充分考慮了中小股東的利益，采用了“多債少股”的方案。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至今年一季度末，上市公司賬上貨幣資金為106.8億元，而短期借款、長期借款分別為718.41億元、1934.07億元。去年，長江電力財務(wù)費(fèi)用為40.92億元，遠(yuǎn)高于其他費(fèi)用。若再大額舉債，公司財務(wù)成本可能進(jìn)一步增加。

作為大型上市國企，長江電力股價在2016年之后走出了慢牛行情，公司也因?yàn)闃I(yè)績穩(wěn)定，持續(xù)高額分紅吸引了諸多長線投資者。不過，今年火熱的“中特估”行情似乎與長江電力無緣，截至6月6日收盤，公司股價年內(nèi)漲幅只有6.29%。

對此，長江電力工作人員表示，對于公司股價來說，2%的波動幅度就已經(jīng)算大了。“公共事業(yè)（行業(yè)）的特點(diǎn)就在這，電價不可能一漲漲好多。和行業(yè)有一定關(guān)系。”收購烏東德和白鶴灘電站后，公司裝機(jī)容量提高了57%，對于入網(wǎng)電價和電量消納，公司很重視，也專門成立了銷售公司。“電價受售電省份的政策影響，我們還是覺得有上升空間，公司會積極去爭取協(xié)調(diào)。”

數(shù)據(jù)來源：長江電力歷年年報

龍盤電站受關(guān)注，水風(fēng)光儲一體化或成增長點(diǎn)

將烏東德和白鶴灘兩座電站收入囊中后，長江電力表示，短期內(nèi)暫無成熟大型水電資產(chǎn)注入預(yù)期。公司通過股權(quán)投資已對部分長江流域、金沙江中游的水電開發(fā)主體進(jìn)行參股，未來將進(jìn)一步增強(qiáng)與同流域上游水電資源開發(fā)主體的股權(quán)關(guān)系。

也就是說，短期內(nèi)長江電力已無外延式并購擴(kuò)張的計劃。因此，遠(yuǎn)期規(guī)劃建設(shè)的龍盤電站再度受到投資者關(guān)注。

金沙江從川藏分界線算起，落差巨大，水能資源十分豐富。據(jù)公開資料，龍盤電站（原虎跳峽電站）位于云南麗江與迪慶交界的金沙江中游河段上。據(jù)悉，龍盤水庫與三峽水庫調(diào)節(jié)庫容相當(dāng)，且具有多年調(diào)節(jié)能力，可增加全梯級年均發(fā)電量521億千瓦時，相當(dāng)于半個三峽的年發(fā)電量。龍盤水庫的蓄能量約為910億千瓦時，相當(dāng)于儲備2322萬立方米石油。

長江電力曾在公告中披露龍盤電站的進(jìn)展情況：“龍盤水電站作為金沙江中游水電開發(fā)第一級電站，其開發(fā)建設(shè)意義重大，有助于保障能源、水資源、水利等方面安全，具有重大綜合效益。‘雙碳’目標(biāo)的提出和新型電力系統(tǒng)的建設(shè)均有利于龍盤工程的開發(fā)。”

2022年5月，國務(wù)院發(fā)布《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施（六個方面33項(xiàng)措施）》，其中提到“積極穩(wěn)妥推進(jìn)金沙江龍盤等水電項(xiàng)目前期研究論證和設(shè)計優(yōu)化工作”。

“處于長江上游、金沙江中游的龍頭水庫地位，龍盤水電站建設(shè)與否爭議頗大。”據(jù)《中國能源報》2022年7月報道，中國電建集團(tuán)總工程（師）周建平透露，2002年《金沙江中游河段水電規(guī)劃報告》通過審查，推薦一庫八級開發(fā)，作為當(dāng)時最應(yīng)優(yōu)先開發(fā)的龍頭水庫電站，龍盤水電站前期勘測設(shè)計工作扎實(shí)推進(jìn)，已經(jīng)完成了預(yù)可行性研究報告，然而歷經(jīng)20余年，金沙江中游的6項(xiàng)水電工程已經(jīng)全部建成投產(chǎn)，而龍頭水庫電站建設(shè)卻因?yàn)榉N種原因一直擱置。在當(dāng)前穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，加快推進(jìn)一批論證成熟的水利工程項(xiàng)目和交通基礎(chǔ)設(shè)施的背景下，期待“十四五”期間龍盤水電站能開工建設(shè)。

2019年末，長江電力收購云南華電金沙江中游水電開發(fā)有限公司23%股權(quán)，而龍盤電站正是由后者全資建設(shè)。2023年1月，長江電力在相關(guān)公告中表示，龍盤電站、兩河口電站水庫均有多年調(diào)節(jié)作用。水庫建成蓄水后，通過優(yōu)化流域來水的時空分配，將對公司流域梯級電站發(fā)電能力產(chǎn)生顯著的增益效應(yīng)。

綠色和平氣候與能源資深項(xiàng)目主任謝雯雯在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，受氣候變化影響，極端高溫、干旱和短期內(nèi)降水暴增或者驟降等極端天氣已經(jīng)越來越不只是“偶發(fā)”或“百年一遇”。未來，在氣候變化影響下更加頻繁的極端天氣將給電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行帶來更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

因此，在氣候風(fēng)險逐漸增加的背景下，長江電力選擇兩條腿走路：一方面參控長江流域水電開發(fā)主體，進(jìn)一步熨平枯水期及豐水期來水差異，另一方面積極規(guī)劃新業(yè)務(wù)發(fā)展。公司表示：“將在推動水風(fēng)光儲一體化、智慧綜合能源等新業(yè)務(wù)方面‘提檔加速’。”

具體來看，抽水蓄能方面，截至目前公司已鎖定抽蓄項(xiàng)目資源約3000萬千瓦-4000萬千瓦（接近兩個三峽電站的裝機(jī)規(guī)模），甘肅張掖等項(xiàng)目正在加緊建設(shè)中；風(fēng)光新能源方面，目前正加快推進(jìn)金沙江下游水風(fēng)光儲一體化大基地開發(fā)，同時公司已大比例參股內(nèi)蒙古風(fēng)光大基地項(xiàng)目；智慧綜合能源方面，布局“源網(wǎng)荷儲”一體化發(fā)展，目前已基本實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。2022年，長江電力實(shí)現(xiàn)水電之外的其他行業(yè)收入72.42億元，同比增長23%。

水風(fēng)光一體化開發(fā)，水電是載體。據(jù)《經(jīng)濟(jì)日報》報道，圍繞水能開發(fā)，我國規(guī)劃了包括金沙江、雅礱江、大渡河、瀾滄江、怒江、烏江、長江上游、黃河上游等在內(nèi)的13大水電基地。有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，水風(fēng)光一體化的實(shí)質(zhì)，是將流域水電基地升級改造為流域可再生能源綜合基地。

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