每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，業(yè)內(nèi)盛傳有關(guān)讓利型基金或?qū)@批的消息，此類產(chǎn)品管理費(fèi)或?qū)⒏S業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行調(diào)降。這與此前市場中已出現(xiàn)的浮動費(fèi)率產(chǎn)品調(diào)費(fèi)模式不同，后者針對超額收益部分另外計(jì)提部分管理費(fèi)用作為激勵(lì)，前者更像是一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。

記者從業(yè)內(nèi)多家公募基金公司了解情況獲悉，從去年開始，就已經(jīng)有多家機(jī)構(gòu)上報(bào)讓利型基金的實(shí)施方案，或有超過20家頭部機(jī)構(gòu)參與其中，呈報(bào)的方式有所不同，當(dāng)前仍未有監(jiān)管發(fā)布具體實(shí)施細(xì)則。

有受訪者表示，此舉對行業(yè)的影響有待進(jìn)一步觀察，但至少能迎合普通投資人對于績差產(chǎn)品的補(bǔ)償訴求，而公募基金當(dāng)前的發(fā)行難、持營難問題也亟需得到解決。

投資者紛紛吐槽，公募基金再遇壓力

在國內(nèi)利率寬松和二級市場估值回調(diào)作用下，某家基金公司上半年新發(fā)一只股票型基金，劍指醫(yī)藥復(fù)蘇。在利好研發(fā)及盈利反轉(zhuǎn)有望的預(yù)期之下，本想著基金能夠大賣，結(jié)局卻很慘淡。

公司內(nèi)部人士小張（化名）在7月7日同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，渠道方面也做了不少工作，但最后募集的結(jié)果卻是2-3億元的規(guī)模。“拿往期業(yè)績預(yù)判未來，是目前很多投資者的心態(tài)，賣不動。”

他表示，目前一個(gè)產(chǎn)品能募10億甚至就能說是爆款。不禁要問，為何公募發(fā)行如此慘淡，投資人到底在擔(dān)心什么？事實(shí)上，不僅是有強(qiáng)反轉(zhuǎn)邏輯的行業(yè)主題基金不好賣，公募基金整體的新發(fā)受阻明顯，賺錢效應(yīng)差是關(guān)鍵因素，不少投資人認(rèn)為，自己投資基金不僅要面臨虧損，還要倒貼錢給基金公司充管理費(fèi)。

寧愿不投就是必然結(jié)果。其實(shí)，有關(guān)于基金收取管理費(fèi)的探討，業(yè)內(nèi)一直眾說紛紜，雖然與主動管理的業(yè)績沒有直接關(guān)系，但普遍認(rèn)為，業(yè)績差就不應(yīng)該收取管理費(fèi)，哪怕是調(diào)整管理費(fèi)用也能給人以安慰。

不過，專業(yè)機(jī)構(gòu)對于管理費(fèi)的收取本就有所區(qū)別，特別是一些被動指數(shù)型產(chǎn)品的費(fèi)率明顯低于主動管理產(chǎn)品，而一些“抄作業(yè)”的基金經(jīng)理，亦或是在組合業(yè)績沒有明顯超額收益的基金被很多人吐槽，要求其降費(fèi)。

但實(shí)際上，受限于個(gè)人能力圈差異、基金風(fēng)格要求以及A股板塊輪動等因素疊加，必然使得一些主題性投資無法長期保持業(yè)績領(lǐng)先，食品飲料、新能源，甚至包括今年以來的AI+等，往往在行情回落的時(shí)候，引來無數(shù)質(zhì)疑的聲音。

這也不難理解為何來自持有人要求基金公司減費(fèi)降費(fèi)的呼聲越來越高，但以降費(fèi)作為解決之道似乎有些“偏門”。

機(jī)構(gòu)試圖主動讓利？業(yè)內(nèi)再探降費(fèi)思路

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在調(diào)研基金公司時(shí)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)與投資人的認(rèn)知差異十分明顯，前者是基于基本面的中長期投資邏輯，后者是基于賠錢就該有補(bǔ)償?shù)膽嵖?/p>

但面對市場，基金公司其實(shí)在做一定的妥協(xié)，監(jiān)管也在配合機(jī)構(gòu)盡力改善，以期正確的投資觀念早日在業(yè)內(nèi)樹立起來。“從去年開始，我們已經(jīng)在探索降費(fèi)的思路，也在監(jiān)管的指導(dǎo)下，探索讓利基金的實(shí)施方案。”7月7日，有公募界人士在同記者交流時(shí)表示，很多基金公司都參與了進(jìn)來。

據(jù)了解，去年陸續(xù)有公募基金向證監(jiān)會報(bào)送了有關(guān)讓利基金的實(shí)施方案，從實(shí)施的方式來看，形式較為多樣，有的是與業(yè)績掛鉤，即業(yè)績達(dá)到一定程度約定管理費(fèi)，隨業(yè)績的持續(xù)向好給予機(jī)構(gòu)更多管理費(fèi)的收取空間；也有機(jī)構(gòu)報(bào)送的是與時(shí)間掛鉤，比如時(shí)間越久管理費(fèi)越低。

但總的來說，各家報(bào)送的方案差別較大，到目前為止仍然沒有具體的實(shí)施方案細(xì)則。另外一位公募界人士在7月7日同記者微信交流時(shí)提到，雖然形式不同，但都屬于讓利型基金，在批復(fù)的順序上或有先后。

倘若如此，那意味著未來讓利型基金的合同類型將有多種形式，或不單以一種投資、管理類型統(tǒng)一執(zhí)行。華南亦有相關(guān)人士告訴記者，去年已經(jīng)報(bào)了一批，近期又報(bào)了一批，“應(yīng)該是管理規(guī)模排在前20名的機(jī)構(gòu)都有參與。”

7月7日，有公開消息稱，此前多家大型公募基金公司上報(bào)的合理讓利型基金或?qū)@批。并提到，將以特定形式管理模式進(jìn)行，管理費(fèi)按照業(yè)績分檔收費(fèi)。前述部分受訪者表示，確有相關(guān)方案報(bào)送，但是否以特定形式管理有待監(jiān)管進(jìn)一步明確，并稱具體的實(shí)施方案細(xì)則或在近期公布。

業(yè)內(nèi)已有浮動費(fèi)率產(chǎn)品，執(zhí)行目標(biāo)有所不同

事實(shí)上，公募基金當(dāng)中早已出現(xiàn)以“浮動管理費(fèi)”收取的產(chǎn)品，也是基于業(yè)績的波動對管理費(fèi)進(jìn)行浮動收取，但與當(dāng)下業(yè)內(nèi)提及的“讓利型基金”有所不同。

前者更像是PE、VC管理人針對基金投資收益收取Carry的形式類似，多與附加管理費(fèi)有關(guān)，當(dāng)年化收益超過一定比例時(shí)，在超額部分劃設(shè)一定比例返給管理人。

以中金優(yōu)勢領(lǐng)航一年持有為例，針對A、C類份額，在本集合計(jì)劃份額持有人贖回確認(rèn)日和集合計(jì)劃最后運(yùn)作日至清算結(jié)束日的任何一天，對A類或C類份額期間年化收益率超過8%以上部分按照20%的比例收取業(yè)績報(bào)酬。

以銀華回報(bào)為例，附加管理費(fèi)是在每個(gè)提取評價(jià)日計(jì)算并提取，需滿足當(dāng)期封閉期收益率超過1.25%，當(dāng)個(gè)提取評價(jià)日提取附加管理費(fèi)前的基金份額累計(jì)凈值必須超過以往提取評價(jià)日的最高基金份額累計(jì)凈值、以往開放期期間最高基金份額累計(jì)凈值和1的孰高者。

可見的是，采用浮動費(fèi)率的產(chǎn)品中，多是在以實(shí)現(xiàn)收益的基礎(chǔ)上再累加部分收益作為管理費(fèi)計(jì)提，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年7月7日，有浮動費(fèi)率說明的產(chǎn)品共有61只（統(tǒng)計(jì)初始份額，不含券商資管），從中長期業(yè)績來看，確實(shí)有不少產(chǎn)品成績優(yōu)異，甚至翻倍。

以五年期業(yè)績來看，截至2023年7月6日，61只產(chǎn)品當(dāng)中有26只收益為正，7只產(chǎn)品收益率超過50%，金鷹民族新興期內(nèi)收益率達(dá)183.76%，若剔除成立不足2年的基金，高收益產(chǎn)品的占比更高。

當(dāng)然，這樣的浮動費(fèi)率方案業(yè)內(nèi)看作是一種激勵(lì)措施，而讓利型基金的費(fèi)率浮動或更多是一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，兩者還是有很大的不同。前述有公募界人士坦言，倘讓利型基金實(shí)施細(xì)則推行，未來帶給行業(yè)的影響有待觀察，但至少能迎合普通投資人對于績差產(chǎn)品的補(bǔ)償訴求，也可看作是對管理人的鞭策。

說明：61只浮動費(fèi)率基金1、3、5年期業(yè)績匯總，來源：Wind

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