每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

近日,老牌私募機(jī)構(gòu)重陽投資招聘量化分析師一事引發(fā)圈內(nèi)熱議。作為私募圈中的老牌主觀多頭，重陽投資此時(shí)招聘量化分析師，市場猜測是重陽投資是要進(jìn)軍量化領(lǐng)域。早在2020年12月，王亞偉也做過這方面的嘗試，招聘量化投資助理，并在協(xié)會(huì)備案了“基本面量化”的私募產(chǎn)品。

當(dāng)前不少百億級(jí)私募都采取“主觀+量化”的形式，開辟了量化策略的產(chǎn)品線，比如老牌主觀私募拾貝投資近幾年開辟了量化線，還有煜德投資、相聚資本、康曼德等百億私募，也布局了量化團(tuán)隊(duì)。主觀多頭布局量化策略，是轉(zhuǎn)型還是雙管齊下搞突圍？

要轉(zhuǎn)型？重陽投資招聘量化分析師

近年來，量化私募飛速發(fā)展，在百億私募俱樂部中，量化私募的面孔越來越多。近期老牌主觀多頭私募機(jī)構(gòu)重陽投資招聘量化分析師引發(fā)圈內(nèi)熱議，市場人士猜測，難道重陽投資要進(jìn)軍量化領(lǐng)域。從招聘啟事來看，量化分析師職位主要的工作內(nèi)容是為投研團(tuán)隊(duì)提供量化分析支持、跟蹤分析市場數(shù)據(jù)、提出并完善量化交易策略，完成專項(xiàng)課題研究等其他工作。

該職位的要求是：碩士研究生及以上學(xué)歷，具有3年以上量化研究或投資經(jīng)驗(yàn)，擅長編程，統(tǒng)計(jì)分析能力突出。

上海重陽投資是老牌主觀股票多頭私募機(jī)構(gòu)，主觀多頭私募機(jī)構(gòu)招聘量化分析師，目前看來還是少見的，因?yàn)?ldquo;價(jià)值投資，絕對(duì)收益”是重陽投資的核心理念，重陽投資認(rèn)為價(jià)值投資是中長期風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳的投資方法，長期堅(jiān)持基本面研究和投資可持續(xù)提升團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力。

重陽投資相關(guān)人士告訴記者，引入量化策略就是為了更好的協(xié)同已經(jīng)比較成熟的主觀策略。

重陽投資合伙人寇志偉在微信中告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近年來國內(nèi)股票和商品市場量化策略快速發(fā)展壯大，我們認(rèn)為這是市場走向成熟的表現(xiàn)。每一種投資手段和投資策略都有其適配的條件，也都有其局限性。量化投資的優(yōu)勢在高頻，快速處理大量市場數(shù)據(jù)，更能發(fā)現(xiàn)短期市場特征并利用它們，更有紀(jì)律性、能夠避免人性弱點(diǎn)。通俗的說，在博弈場景中計(jì)算機(jī)肯定是比人有優(yōu)勢的。因此越是高頻的策略，量化越有優(yōu)勢。

主觀投資的優(yōu)勢在低頻，更擅長把握中長期的宏觀、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展趨勢，能夠更好捕捉定性的基本面因素，更好的發(fā)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的來源。量化投資在近幾年體現(xiàn)出了一定的超額收益，但也帶來了更大規(guī)模的資金來追逐這種超額收益，最終的結(jié)果可能是超額收益的衰竭，大家又會(huì)去通過其他途徑去找阿爾法，可能發(fā)現(xiàn)主觀投資在一般環(huán)境下的相對(duì)優(yōu)勢。我們認(rèn)為主觀投資和量化結(jié)合是資管行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。量化工具可以高效處理海量信息，可以幫助資管機(jī)構(gòu)優(yōu)化投研流程、提高效率，多維度豐富投資策略。

主觀多頭私募布局量化策略風(fēng)潮涌現(xiàn)

事實(shí)上早在2020年，王亞偉就做過這方面的嘗試。2020年12月23日，王亞偉旗下的千合資本在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案了旗下的量化私募產(chǎn)品，從目前王亞偉備案的私募產(chǎn)品來看，“千合資本-基本面量化私募證券投資基金”是目前王亞偉的所有私募產(chǎn)品中唯一帶有“量化”二字的私募產(chǎn)品。該量化私募產(chǎn)品成立于2020年12月21日?；饦I(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示：“本基金存續(xù)規(guī)模低于500萬元人民幣。從王亞偉當(dāng)時(shí)備案的這款量化私募產(chǎn)品名字來看，“基本面量化”應(yīng)該是屬于股票量化策略中的一個(gè)子策略。2019年1月，王亞偉曾因日薪100元招聘量化投資助理而成為市場焦點(diǎn)，甚至被一些市場人士解讀為其風(fēng)格轉(zhuǎn)向，從股票多頭策略轉(zhuǎn)到量化對(duì)沖策略。

近兩年來，不少主觀多頭私募都開始重視量化策略，比如老牌主觀多頭私募拾貝投資近幾年也開辟了量化策略的產(chǎn)品線。之前曾多次發(fā)布招募量化策略研究員實(shí)習(xí)生的信息。拾貝投資一直以主觀多頭策略為核心，創(chuàng)始人胡建平曾任華夏基金成長價(jià)值部投資總監(jiān)及投資決策委員會(huì)委員。在2018年底，拾貝投資搭建了量化團(tuán)隊(duì)，承擔(dān)多因子量化研究、基本面量化等工作。此外還有不少主觀多頭私募機(jī)構(gòu)都開始重視量化策略，將基本面和量化投資相結(jié)合。如相聚資本、康曼德資本等百億私募，都組建了量化策略團(tuán)隊(duì)。

近幾年來，量化投資相對(duì)于主觀投資的業(yè)績優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，這或許是越來越多的主觀私募布局量化策略的原因所在，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年6月底有股票產(chǎn)品業(yè)績顯示的私募，16家百億私募位列“近三年股票策略收益百強(qiáng)榜”，其中9家為百億量化私募，占比過半。今年上半年有業(yè)績記錄的90家百億私募，上半年平均收益為2.87%，實(shí)現(xiàn)正收益的有66家。在實(shí)現(xiàn)正收益的私募中，31家百億量化私募上半年平均收益為5.8%，其中29家百億量化私募實(shí)現(xiàn)正收益，占比為93.55%。

主觀和量化或是資管行業(yè)發(fā)展趨勢

對(duì)于主觀多頭布局量化，上海某百億量化私募在微信中告訴記者，這幾年量化的業(yè)績驗(yàn)證了量化投資方法的有效性，部分主觀私募已經(jīng)開始探索并布局了量化策略產(chǎn)品線，目前已經(jīng)有一些主觀私募已經(jīng)是“量化+主觀”的投資模式。從海外市場來看，主觀投資和量化結(jié)合或許是資管行業(yè)發(fā)展的一種趨勢。量化投資是通過應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)，進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘和處理，并基于數(shù)學(xué)模型做出投資決策，最后嚴(yán)格執(zhí)行量化投資模型給出的投資建議，能有效規(guī)避因?yàn)槿说恼J(rèn)知偏差和個(gè)人情緒帶來的負(fù)面影響。

上述人士表示，量化投資與主觀投資是兩種不同的方法論，交易邏輯不一樣?，F(xiàn)在很多公募、券商、私募也在同時(shí)應(yīng)用量化投資方法。部分量化私募管理人也會(huì)融合主觀的方法，比如對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)研，和主觀的差異其實(shí)不大，區(qū)別可能在于研究思維和應(yīng)用落地的不同，量化擅長應(yīng)用國際前沿的數(shù)學(xué)金融分析技術(shù)，能夠統(tǒng)觀信息全局進(jìn)行科學(xué)化、系統(tǒng)化分析。從海外發(fā)展來看，千禧年是做量化出身，發(fā)展到現(xiàn)階段，業(yè)務(wù)布局中既有主觀策略也有量化策略。縱觀兩種投資方法論，主觀和量化各有所長，海外機(jī)構(gòu)已將主觀和量化進(jìn)行融合，或許未來這也是一種演變趨勢。

某百億量化私募人士在微信中告訴記者，通過量化算法與原有主觀策略的結(jié)合，構(gòu)建系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化投研體系，從而達(dá)到有效平滑凈值波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)凈值穩(wěn)健增長的目的。在主動(dòng)選股層面，金融工程方法的引入，能大大提高研究與投資的效率，同時(shí)由于“基本面量化”投資策略構(gòu)建模型時(shí)基于主動(dòng)管理框架，所以篩選出來的公司也符合主動(dòng)投資的標(biāo)準(zhǔn)。量化選股既是對(duì)主動(dòng)管理的有效補(bǔ)充，也起到了驗(yàn)證、比較的作用。風(fēng)控層面，量化模型可以在事前整體性評(píng)估市場風(fēng)險(xiǎn)水平，通過與定性風(fēng)險(xiǎn)來源評(píng)估相結(jié)合，較為完整的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出刻畫。與此同時(shí)，金融工程工具的使用在風(fēng)控中也起到了很重要的作用。當(dāng)市場出現(xiàn)極端波動(dòng)時(shí)，通過衍生品可以做到有效地控制回撤，更好地對(duì)沖掉因單邊下跌而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

百億量化私募鳴石基金在微信中告訴記者，量化投資基于過去的歷史規(guī)律進(jìn)行當(dāng)下交易決策，主觀投資基于未來發(fā)展空間進(jìn)行當(dāng)下交易決策，在交易上多是人工交易，其交易行為基于對(duì)未來市場的判斷。量化投資在建立策略模型之后由計(jì)算機(jī)自動(dòng)交易，其交易行為不受人為主觀判斷和情緒化因素的影響，紀(jì)律性更強(qiáng)。量化的優(yōu)勢在于投研的廣度，全市場選股，且滿倉運(yùn)作不做擇時(shí)；主觀投資的優(yōu)勢在研究的深度，會(huì)深耕自身所關(guān)注的領(lǐng)域或行業(yè)，持股相對(duì)集中，會(huì)根據(jù)市場預(yù)期進(jìn)行擇時(shí)倉位管理。兩者殊途同歸，都是為了做出更好的投資業(yè)績，為投資者創(chuàng)造更好的投資回報(bào)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211171429150