每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

7月12日，韻達股份（SZ002120，股價9.62元，市值279.2億元）發(fā)布了2023年股票期權(quán)激勵草案。相比2022年的股權(quán)激勵，今年的草案在行權(quán)條款上大幅予以放松，這主要體現(xiàn)在三個方面：一是，對公司的業(yè)績考核從只考核凈利潤，變成了凈利潤、完成業(yè)務(wù)量的增長率這兩個指標二選一；二是行權(quán)的價格，從17.07元/股，變成了9.73元/股；三是行權(quán)期從三年變成了兩年，業(yè)績考核也縮減為兩年，同樣是大幅降低了難度。

之所以有這樣的調(diào)整，應(yīng)當(dāng)和2022年的股權(quán)激勵落空有關(guān)。韻達股份2022年股權(quán)激勵的行權(quán)條件要求是：2022~2024年，歸母凈利潤要分別不低于20.5億元、28億元、35億元，但在此之前的兩年，公司歸母凈利潤只有十多億元。筆者留意到，2022年的股權(quán)激勵草案發(fā)布于當(dāng)年8月31日，當(dāng)天公布的半年報歸母凈利潤數(shù)據(jù)為5.46億元，距離20.5億元的考核目標還有約15億元的差距，即便考慮到公司下半年業(yè)績普遍高于上半年這一情況，也很不現(xiàn)實。對最為熟悉業(yè)務(wù)的高管、骨干人員來說，看到這份草案的時候距全年結(jié)束只有4個月，如果目標夠不到也就不會勉力去做，所謂的激勵就成了一紙空文，最終韻達股份2022年歸母凈利潤為14.83億元，遠低于考核目標。

今年的股權(quán)激勵草案，韻達股份保留了極高的凈利潤考核要求，即2024、2025年歸母凈利潤分別為35億元、36.5億元，但這一指標很難成為被激勵對象的選擇，因為如今快遞行業(yè)的特點和格局決定了企業(yè)無法實現(xiàn)業(yè)績的爆發(fā)式增長。“以2023年度公司完成的業(yè)務(wù)量為基數(shù)，2024年度增長率不低于快遞行業(yè)平均增長率”就成為更理性的選擇，但這樣的指標著重于保住市場份額，有很強的防御意味。對投資者來說，保住市場份額和實際到手的利潤還隔著各種成本、費用項，所以這份股權(quán)激勵計劃很難對股價有刺激作用。

股權(quán)激勵被稱為“金手銬”，其作用在于留住優(yōu)秀人才、激勵人才做出更好的業(yè)績，進而推動股價上漲，股東也能從中得益。企業(yè)人才和股東之間的利益交匯點在于股價，股權(quán)激勵目標設(shè)定過高看似給了股東信心，有利于股價，但脫離了被激勵對象的能力范圍，股權(quán)激勵目標最終也無法實現(xiàn)；股權(quán)激勵目標過于保守，無法激發(fā)投資者的熱情，股價不為所動，激勵對象行權(quán)后所獲收益太低甚至虧損，那也會極大挫傷其積極性，企業(yè)可能流失優(yōu)秀人才。

由于缺乏讓股東買單的想象空間，新的股權(quán)激勵即便達成行權(quán)條件，沒有資本市場“配合”推動估值抬升，被激勵對象也缺乏行權(quán)的動力。快遞行業(yè)門檻不高，競爭充分，市場格局也相對穩(wěn)固，韻達股份董事會應(yīng)當(dāng)與管理層、核心骨干進行更充分、更深入的溝通，股權(quán)激勵的設(shè)計應(yīng)多著眼于經(jīng)營效率而非市場份額，以更有力的成本、費用控制，為股東提供可信賴的預(yù)期回報。