每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 魏官紅    

■相關(guān)公司：宏川智慧（SZ002930，股價(jià)23.23元，市值105.48億元）

■核心競(jìng)爭(zhēng)力：基于優(yōu)質(zhì)賽道的雙主業(yè)聚焦發(fā)展，形成了持續(xù)并購(gòu)的成長(zhǎng)路徑，長(zhǎng)期保持著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)態(tài)平衡。具有區(qū)位布局優(yōu)勢(shì)、自有碼頭優(yōu)勢(shì)、倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、指定交割庫(kù)資質(zhì)優(yōu)勢(shì)等

■機(jī)構(gòu)眼中的公司：石化倉(cāng)儲(chǔ)龍頭，高壁壘核心倉(cāng)儲(chǔ)資源持續(xù)擴(kuò)張，雙賽道并進(jìn)打開(kāi)長(zhǎng)期空間

■所屬概念：交通物流 倉(cāng)儲(chǔ)物流 石化行業(yè)

廣東東莞松山湖畔，聚集著一批信息技術(shù)、智能裝備、現(xiàn)代服務(wù)等類(lèi)型的企業(yè)群，主打石化倉(cāng)儲(chǔ)綜合服務(wù)的宏川智慧總部便坐落在松山湖北岸，這家企業(yè)在2018年上市的企業(yè)，是目前國(guó)內(nèi)石化倉(cāng)儲(chǔ)賽道的龍頭。

儲(chǔ)罐、倉(cāng)庫(kù)還有碼頭，是石化倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)最核心的資產(chǎn)，也是公司業(yè)務(wù)開(kāi)展的基礎(chǔ)。

上市以來(lái)，宏川智慧采取并購(gòu)的成長(zhǎng)路徑，不斷擴(kuò)大著儲(chǔ)罐罐容等。

數(shù)據(jù)測(cè)算，2021-2022年度化工物流頭部企業(yè)液體罐體量約占整個(gè)市場(chǎng)的28%；其中，宏川智慧罐容量是整個(gè)化工倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)的10.39%，體量可見(jiàn)一斑。

對(duì)宏川智慧董事長(zhǎng)林海川的專(zhuān)訪是在6月底，正值廣東盛暑，悶熱的午后讓人容易感到困乏，附近樓宇裝修傳來(lái)的嘈雜聲被隔絕在窗外，似乎少了些穿透力。距離約定的采訪時(shí)間還有片刻，林海川已一身西裝來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，剛結(jié)束午間運(yùn)動(dòng)的他仍精神飽滿(mǎn)，保持著往常的溫和儒雅，耐心地配合設(shè)備調(diào)試，一切準(zhǔn)備就緒，我們的對(duì)話也就此開(kāi)始……

“在石化倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)，并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展的最佳路徑”

“并購(gòu)”，是宏川智慧身上最明顯的標(biāo)簽之一。

自成立以來(lái)，宏川智慧先后并購(gòu)了太倉(cāng)陽(yáng)鴻、南通陽(yáng)鴻、福建港能、中山嘉信、常州宏川、常熟宏川、常熟宏智、滄州宏川、龍翔集團(tuán)、成都宏智等公司。其中，除太倉(cāng)陽(yáng)鴻、南通陽(yáng)鴻外，其余項(xiàng)目的并購(gòu)均在2018年上市后完成。

在林海川看來(lái)，對(duì)于宏川智慧以及公司所處的石化倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)而言，“并購(gòu)”是企業(yè)發(fā)展的最佳路徑：一是行業(yè)的政策嚴(yán)監(jiān)管、審批自建周期較長(zhǎng)，并購(gòu)更容易實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張；二是公司過(guò)往已積累大量的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)路徑已然走通。

石油化工產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)復(fù)雜、供需區(qū)域不平衡鎖定了物流倉(cāng)儲(chǔ)的剛性需求。我國(guó)原油、成品油、醇類(lèi)化工產(chǎn)品等消費(fèi)需求保持旺盛，原油進(jìn)口較大的同時(shí)，國(guó)內(nèi)油田和石化開(kāi)發(fā)區(qū)主要集中于東北和西北地區(qū)，而精細(xì)化工生產(chǎn)主要集中于華東和華南地區(qū)，平均物流運(yùn)距2200km以上。這種供需地域的不平衡，為石化品物流業(yè)和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)發(fā)展提供了基礎(chǔ)。

“碼頭儲(chǔ)罐倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的發(fā)展依托于儲(chǔ)罐容量，容量越大，業(yè)務(wù)才能更多；同時(shí)，每個(gè)基地都有一定的服務(wù)半徑，哪怕建得再大，超出了地區(qū)需求也就失去了意義。所以，要讓儲(chǔ)罐容量更大，我們就要去到更多的地方。”林海川說(shuō)道。

宏川太倉(cāng)陽(yáng)鴻化工品儲(chǔ)罐區(qū) 圖片來(lái)源：企業(yè)供圖

與此同時(shí)，?；穱?yán)管控、新建產(chǎn)能周期較長(zhǎng)等因素提升了石化倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)以及企業(yè)地域擴(kuò)張的準(zhǔn)入門(mén)檻。據(jù)林海川介紹，新建批文本身比較難以獲得，“即使拿到新建批文，也要面臨很長(zhǎng)的建設(shè)周期，從審批、籌建，到建設(shè)、驗(yàn)收，需要約6年的時(shí)間，周期太長(zhǎng)”。

選擇并購(gòu)的路徑，“擴(kuò)容”可以有多快？以2022年為例，宏川智慧在這一年里完成了對(duì)龍翔集團(tuán)、滄州宏川、金聯(lián)川的三次并購(gòu)，再加上對(duì)此前并購(gòu)項(xiàng)目的罐容建設(shè)，到2022年度報(bào)告披露日，宏川智慧運(yùn)營(yíng)總罐容達(dá)到438.61萬(wàn)m³，而2020年度報(bào)告、2021年度報(bào)告披露日的運(yùn)營(yíng)罐容數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)則是230.60萬(wàn)m³、383.63萬(wàn)m³。

圖片來(lái)源：公司2022年年報(bào)截圖

據(jù)中物聯(lián)?；肺锪鞣謺?huì)統(tǒng)計(jì)，2021-2022年度化工物流頭部企業(yè)液體罐體量約占整個(gè)市場(chǎng)的28%。國(guó)海證券研報(bào)分析測(cè)算，宏川智慧罐容量是整個(gè)市場(chǎng)的10.39%，為石化儲(chǔ)罐細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)。

“并購(gòu)復(fù)雜且有風(fēng)險(xiǎn)，但宏川找到了自己的方式”

要將業(yè)務(wù)做到更多地方，并購(gòu)是不二之選。但對(duì)于企業(yè)而言，在迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的同時(shí)，新的管理團(tuán)隊(duì)加入、整合并購(gòu)庫(kù)區(qū)不達(dá)預(yù)期等情況，也意味著不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素在增加。

對(duì)此，林海川坦言，并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜且具有風(fēng)險(xiǎn)的工作，“在任何的行業(yè)都是一樣的，當(dāng)中很容易出問(wèn)題，有的是并購(gòu)過(guò)程中選擇出了問(wèn)題，有的是資金出了問(wèn)題，有的是后面的整合出了問(wèn)題等”。

例如，據(jù)公開(kāi)信息，同屬粵港澳大灣區(qū)的一家能源行業(yè)上市公司，在2021年以近5億元價(jià)格收購(gòu)了一家倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，但其在2022年報(bào)中對(duì)此計(jì)提了超6000萬(wàn)元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

對(duì)于宏川智慧而言，多次的并購(gòu)已讓其積累了大量經(jīng)驗(yàn)，“我們對(duì)整個(gè)并購(gòu)的過(guò)程，從挑選項(xiàng)目、洽談、籌集資金、付款，到整合，都形成了宏川一整套行之有效的方案”，林海川對(duì)此并不避諱，“對(duì)于宏川而言，找到了適合自己發(fā)展的方式，所以大家也看到，上市后我們的并購(gòu)?fù)七M(jìn)得特別快”。

林海川表示，宏川智慧方面對(duì)并購(gòu)模式頗有信心，“大家都知道，并購(gòu)后最困難的是團(tuán)隊(duì)的整合，但是宏川形成了一整套針對(duì)行業(yè)項(xiàng)目的機(jī)制，對(duì)子公司施行‘中心制’，由總部集中管理”。

據(jù)林海川介紹，宏川智慧在總部設(shè)立了運(yùn)營(yíng)、商務(wù)、基建與采購(gòu)、行政、財(cái)務(wù)五大管理中心，垂直對(duì)接新并購(gòu)庫(kù)區(qū)的對(duì)應(yīng)部門(mén)，通過(guò)組織架構(gòu)上的管理模式實(shí)現(xiàn)對(duì)新并購(gòu)庫(kù)區(qū)的快速整合和有效管控，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的人員穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)正常、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

“我們現(xiàn)在有十幾個(gè)基地，當(dāng)然未來(lái)會(huì)越來(lái)越多，但我們是通過(guò)總部的五大管理中心進(jìn)行管理，而且是強(qiáng)管理，也就是部門(mén)的業(yè)務(wù)、人事和考核等，都是由管理中心來(lái)進(jìn)行，確保并購(gòu)后的管理整合順利。”

當(dāng)然，林海川也表示這并不是個(gè)人風(fēng)格或是業(yè)績(jī)壓力影響，“我個(gè)人認(rèn)為還是宏川形成了一個(gè)行之有效的系統(tǒng)，因?yàn)椴①?gòu)實(shí)際上并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的決策過(guò)程，需要整個(gè)企業(yè)很多部門(mén)的參與，我們整個(gè)企業(yè)形成了這種能力”。

圖片來(lái)源：企業(yè)供圖

采訪結(jié)束的幾日后，宏川智慧再次宣布了新的并購(gòu)項(xiàng)目，其于6月28日發(fā)布公告，提出擬以現(xiàn)金方式分別收購(gòu)南通御順100%股權(quán)、南通御盛100%股權(quán)，其下屬公司易聯(lián)南通擁有土地使用權(quán)、碼頭岸線、房產(chǎn)、74座儲(chǔ)罐（罐容總計(jì)約62萬(wàn)m³）以及前述資產(chǎn)相關(guān)附屬設(shè)施。公司在后續(xù)公告中稱(chēng)，基于易聯(lián)南通所擁有的資產(chǎn)價(jià)值及其增值價(jià)值，本次交易對(duì)價(jià)合計(jì)約為7億至10億元。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，若上述交易成功落地，宏川智慧旗下的總罐容將達(dá)409萬(wàn)立方米（按持有比例加權(quán)計(jì)算），較之前增加17.89%。此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這將成為宏川智慧自2018年3月上市以來(lái)的第10個(gè)收購(gòu)標(biāo)的。

“發(fā)展第二主業(yè)，向上下游服務(wù)鏈條延伸”

儲(chǔ)罐擴(kuò)容的同時(shí)，宏川智慧在近幾年明確了以化工倉(cāng)庫(kù)為“第二主業(yè)”的發(fā)展路線。

儲(chǔ)罐和倉(cāng)庫(kù)稍有不同，前者以油品、化工原料等散裝、液態(tài)產(chǎn)品為主，后者則是儲(chǔ)存具有外包裝的物品，或者固態(tài)產(chǎn)品；另外運(yùn)輸方式也有區(qū)別，碼頭儲(chǔ)罐運(yùn)輸工具多是油船、槽罐車(chē)，化工倉(cāng)庫(kù)則主要依靠集裝箱、廂式貨車(chē)。

停靠的船只 圖片來(lái)源：企業(yè)供圖

林海川透露，碼頭儲(chǔ)罐與化工倉(cāng)庫(kù)的倉(cāng)儲(chǔ)客戶(hù)存在部分客戶(hù)重疊，但是不多。“宏川智慧在第一主業(yè)（碼頭儲(chǔ)罐）已經(jīng)走上了一條持續(xù)發(fā)展的道路，在各方面形成了較強(qiáng)的能力。在這樣的基礎(chǔ)上，我們還有余力去進(jìn)一步加快公司發(fā)展。另一方面，資本市場(chǎng)、客戶(hù)等也有這樣的期許，宏川智慧作為行業(yè)龍頭，如果能夠把化工倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)做起來(lái)的話，未來(lái)也能夠?yàn)檫@個(gè)行業(yè)提供更多優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。”

不過(guò)，無(wú)論是碼頭儲(chǔ)罐業(yè)務(wù)，還是化工倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)，它們都處于強(qiáng)監(jiān)管約束之下。對(duì)于行業(yè)企業(yè)而言，自建、擴(kuò)建均不易，產(chǎn)能增長(zhǎng)主要由并購(gòu)驅(qū)動(dòng)。2020年-2022年，宏川智慧各報(bào)告期末控股運(yùn)營(yíng)化工倉(cāng)庫(kù)面積分別是2.06萬(wàn)㎡、2.31萬(wàn)㎡以及6.49萬(wàn)㎡，其中2022年增加4.18萬(wàn)㎡，即是由并購(gòu)滄州宏川、常熟宏智帶來(lái)的增量；同時(shí)，宏川智慧旗下南通陽(yáng)鴻、成都宏智等的化工倉(cāng)庫(kù)自建項(xiàng)目也在正常推進(jìn)當(dāng)中。

林海川介紹，宏川智慧的碼頭儲(chǔ)罐以并購(gòu)為主，但化工倉(cāng)庫(kù)則是并購(gòu)和自建“兩條腿走路”，“我們也會(huì)在化工物流的其他領(lǐng)域去尋找更多發(fā)展機(jī)會(huì)，應(yīng)該說(shuō)并不完全是局限于目前業(yè)務(wù)”。

圖片來(lái)源：公司2022年年報(bào)

逐步實(shí)現(xiàn)碼頭儲(chǔ)罐倉(cāng)儲(chǔ)、化工倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)雙賽道的并進(jìn)發(fā)展，宏川智慧由此可以在石化倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更全面的覆蓋。用互聯(lián)網(wǎng)思維解釋?zhuān)喈?dāng)于掌握了化工行業(yè)的區(qū)域流量。在這樣的條件下，公司是否可以向化工物流鏈條兩端延伸，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間？

對(duì)此，林海川表示，石化物流鏈中，倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)是門(mén)檻最高、資源屬性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，“所以在倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)占據(jù)市場(chǎng)核心地位，讓我們更容易進(jìn)入化工物流的其他領(lǐng)域，我們也在做這方面的探索，比如說(shuō)在化工倉(cāng)庫(kù)，我們?cè)谠囆袀}(cāng)配一體化服務(wù)，碼頭儲(chǔ)罐業(yè)務(wù)，也在研究延伸去其他環(huán)節(jié)發(fā)展的可能性”。

在采訪中林海川提到，期望將上述罐容量的市場(chǎng)占比穩(wěn)步提升，他表示，“我想公司目前應(yīng)該是著眼成為一個(gè)高度聚焦化工倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，但是未來(lái)會(huì)發(fā)展成提供綜合性物流服務(wù)的化工物流服務(wù)商”。

“缺少物理空間是莞企發(fā)展面臨的共性問(wèn)題”

除了是宏川智慧的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，林海川還是東莞市上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，采訪接近尾聲時(shí)，我們也就東莞上市公司的發(fā)展情況展開(kāi)了交流。

林海川表示，上市公司協(xié)會(huì)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前，東莞上市公司面臨著普遍性的問(wèn)題。首先，東莞作為一個(gè)制造業(yè)城市，企業(yè)非常多，“相對(duì)而言，城市空間比較小，城市建設(shè)用地的開(kāi)發(fā)強(qiáng)度比較高，很多企業(yè)想進(jìn)一步發(fā)展，但缺少物理空間”，此外，很多東莞的上市公司對(duì)出口依賴(lài)比較大，“所以在過(guò)去幾年，對(duì)出口依賴(lài)度比較大的企業(yè)也碰到了一些困難”。

回顧東莞上市公司的發(fā)展歷史，可以用“蝶變”來(lái)形容——過(guò)去，東莞多年保持著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，上世紀(jì)90年代起還與中山、順德（現(xiàn)劃入佛山市）、南海（現(xiàn)劃入佛山市）被并稱(chēng)為“廣東四小虎”，但若以“上市公司數(shù)量”為指標(biāo)，東莞卻并不凸顯。

曾有報(bào)道分析，在1999年-2008年近10年時(shí)間里，東莞沒(méi)有新增一家公司上市公司，到2017年底也不足30家。

不過(guò)，近5年來(lái)，東莞上市公司數(shù)量實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，目前已近60家，2022年至今年5月更是新增13家，是腰部城市中增長(zhǎng)數(shù)量最大的城市。同時(shí)，東莞目前的上市公司總數(shù)量在省內(nèi)和國(guó)內(nèi)都位居前列（排名分別為第3、第18）。

“這和東莞原來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相關(guān)，過(guò)去東莞主要是以外資企業(yè)、‘三來(lái)一補(bǔ)’的來(lái)料加工企業(yè)為主，這些企業(yè)總部很多在海外，以海外融資為主。本土民營(yíng)企業(yè)中，早年以地產(chǎn)相關(guān)服務(wù)業(yè)為主，那時(shí)候本土企業(yè)上市確實(shí)少一些”，林海川分析稱(chēng)，但在2000年以后，特別在2010年以后，東莞的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，“涌現(xiàn)很多先進(jìn)的民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)，通過(guò)10年左右的發(fā)展，具備了一定的基礎(chǔ)和能力后逐步實(shí)現(xiàn)上市，這也造就過(guò)去幾年?yáng)|莞上市公司數(shù)量的快速增長(zhǎng)。”

上市公司數(shù)量增長(zhǎng)的同時(shí)，東莞上市公司總市值卻暫未駛上增長(zhǎng)快車(chē)道，落后于深圳、廣州，還排在佛山、珠海等城市之后。因此，如何實(shí)現(xiàn)“高質(zhì)量發(fā)展”，成長(zhǎng)為更大市值公司，成為東莞上市公司當(dāng)下需要回答的問(wèn)題之一。

對(duì)此，林海川表示，“大市值”需要給到企業(yè)時(shí)間去成長(zhǎng)，與佛山等城市相比，東莞民營(yíng)企業(yè)歷史不長(zhǎng)，同時(shí)他相信，東莞新興的上市企業(yè)中，主要以電子信息、高端制造等為主，它們有著廣闊的市場(chǎng)前景，在市值方面相當(dāng)有潛力。

記者注意到，近年來(lái)，東莞連續(xù)出臺(tái)《東莞市鼓勵(lì)企業(yè)利用資本市場(chǎng)扶持辦法》、《東莞市推動(dòng)企業(yè)上市發(fā)展三年行動(dòng)鯤鵬計(jì)劃》等政策，推動(dòng)?xùn)|莞資本市場(chǎng)進(jìn)入新階段。東莞方面提出，力爭(zhēng)到2023年，全市境內(nèi)外上市公司總數(shù)突破100家。