每經(jīng)記者 楊卉    每經(jīng)編輯 梁梟    

7月17日晚間，*ST豆神（SZ300010，股價(jià)2.60元，市值22.58億元，以下簡(jiǎn)稱豆神教育）回復(fù)交易所關(guān)注函。

根據(jù)豆神教育的說(shuō)法，其選擇通過(guò)協(xié)商方式引入投資人是因?yàn)楣驹谟龅嚼щy時(shí)，現(xiàn)有重整投資人提供了各種形式的支持，重整投資人得到了公司的高度認(rèn)同，協(xié)商確定投資人符合相關(guān)規(guī)定。

豆神教育在回復(fù)函中稱，公司已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，未來(lái)將著力發(fā)展三個(gè)方面：加強(qiáng)主播團(tuán)隊(duì)質(zhì)量，加強(qiáng)教研團(tuán)隊(duì)力量，加強(qiáng)渠道建設(shè)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，“雙減”政策發(fā)布后，豆神教育一直在嘗試轉(zhuǎn)型，并將目光落在了直播帶貨上。然而，無(wú)論是從帶貨收益還是直播影響力來(lái)看，“學(xué)習(xí)新東方”這條路的難度不小。負(fù)債壓力下，豆神教育此次重整能否成功，回血資金能否讓公司“起死回生”，未來(lái)轉(zhuǎn)型將走向何方，仍是未知數(shù)。

股票受讓價(jià)格存在差異

交易所對(duì)豆神教育披露的重整投資人十分關(guān)注。

根據(jù)豆神教育此前披露的信息，公司以協(xié)商引入的方式，共聚集了4位重整投資人，分別為竇昕（豆神教育董事長(zhǎng)兼CEO、法定代表人）、浙文互聯(lián)（SH600986，股價(jià)6.01元，市值79.48億元）、北京福石重整管理咨詢有限公司、上海玖仲睿合企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

對(duì)上述4位投資人，交易所發(fā)出了“未通過(guò)公開(kāi)征集方式招募重整投資人的原因及合理性”及“重整投資人受讓轉(zhuǎn)增股份的作價(jià)依據(jù)、計(jì)算過(guò)程”兩個(gè)“靈魂提問(wèn)”。

根據(jù)豆神教育的回復(fù)，之所以通過(guò)協(xié)商方式引入重整投資人，是因?yàn)楣驹谟龅嚼щy之時(shí)，現(xiàn)有重整投資人為公司業(yè)務(wù)修復(fù)和轉(zhuǎn)型提供了各種形式的支持。公司、重整投資人經(jīng)過(guò)接近較長(zhǎng)期的了解磨合，已經(jīng)形成了良好的信任基礎(chǔ)與合作基礎(chǔ)；且重整投資人之間有協(xié)同優(yōu)勢(shì)及股東結(jié)構(gòu)多元化優(yōu)勢(shì)。

豆神教育還在回復(fù)函中強(qiáng)調(diào)，目前公司處于重整申請(qǐng)審查階段的預(yù)重整程序，協(xié)商確定投資人符合相關(guān)規(guī)定。

至于受讓股份作價(jià)，豆神教育表示，此次重整投資人支付的對(duì)價(jià)是公司未來(lái)重整計(jì)劃中現(xiàn)金償債資源的重要部分。重整投資人受讓豆神教育資本公積轉(zhuǎn)增股份的平均價(jià)格為1.22元/股，預(yù)重整投資協(xié)議簽署日公司股票收盤價(jià)為3.00元/股，折價(jià)率（重整投資人受讓轉(zhuǎn)增股份的平均價(jià)格/重整投資協(xié)議簽署日公司股票收盤價(jià)）為40.67%。

不過(guò)，幾位投資人受讓價(jià)格略有不同。其中，竇昕受讓價(jià)格為0.8元/股，折價(jià)率為26.67%；其他重整投資人受讓價(jià)格為1.5元/股，折價(jià)率為50%。

對(duì)于上述作價(jià)，豆神教育在回復(fù)函中強(qiáng)調(diào)稱，截至2022年末公司已嚴(yán)重資不抵債，重整投資人參與重整投資承擔(dān)了較高風(fēng)險(xiǎn)，其相應(yīng)要求在股票受讓的現(xiàn)金價(jià)格上予以適當(dāng)折讓。同時(shí)，根據(jù)西部證券出具的意見(jiàn)，此次重整投資人受讓資本公積轉(zhuǎn)增股票的價(jià)格符合近年來(lái)我國(guó)上市公司破產(chǎn)重整的實(shí)踐。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，豆神教育并未解釋重整投資人之間的股票受讓價(jià)格差異。至于如此作價(jià)是否會(huì)有損中小投資者利益，根據(jù)豆神教育的說(shuō)法，通過(guò)重整，公司沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)得以化解，但若公司一旦破產(chǎn)清算，出資人權(quán)益基本歸零，中小股民將面臨重大損失。重整將化解公司經(jīng)營(yíng)困境，有利于維護(hù)廣大中小股東利益。

公司未來(lái)發(fā)力三個(gè)方面

除了與重整投資人有關(guān)的問(wèn)題外，交易所還在關(guān)注函中提及了業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性，及豆神教育后續(xù)運(yùn)營(yíng)計(jì)劃等內(nèi)容。從回復(fù)函內(nèi)容來(lái)看，豆神教育對(duì)此次重整后的公司運(yùn)營(yíng)信心十足。

根據(jù)回復(fù)函的說(shuō)法，重整計(jì)劃批準(zhǔn)后，豆神教育將立足于現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)，保留藝術(shù)素養(yǎng)類學(xué)習(xí)服務(wù)、直播電商銷售業(yè)務(wù)以及智慧教育服務(wù)等主營(yíng)業(yè)務(wù)，將公司打造成綜合性教育集團(tuán)，擺脫歷史沉重包袱，著力發(fā)展三個(gè)方面：加強(qiáng)主播團(tuán)隊(duì)質(zhì)量和力量、加強(qiáng)教研團(tuán)隊(duì)力量、基于抖音、快手等電商平臺(tái)深化渠道建設(shè)。

拆開(kāi)分析，先看老本行教育業(yè)務(wù)。“雙減”政策落地后，教培企業(yè)折戟K12，裁員、優(yōu)化、轉(zhuǎn)型成為大部分教培企業(yè)的選項(xiàng)。豆神教育也在回函中直言，為了生存，公司原儲(chǔ)備的諸多教研團(tuán)隊(duì)部分已暫時(shí)優(yōu)化，教研團(tuán)隊(duì)規(guī)模顯著減少。重整完成后，隨著公司資金狀況的改善，將繼續(xù)加強(qiáng)教研團(tuán)隊(duì)力量，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。

除了教育本業(yè)，豆神教育在此次回復(fù)函中還多次提及“直播電商”。從時(shí)間線來(lái)看，豆神教育入局直播已有不短的時(shí)間。根據(jù)公司2022年6月回復(fù)關(guān)注函時(shí)的說(shuō)法，從2021年10月起，竇昕就帶領(lǐng)核心成員在抖音等平臺(tái)發(fā)布短視頻分享文學(xué)文史知識(shí)，截至目前已播了近兩年時(shí)間。

豆神教育對(duì)自身的直播實(shí)力也有介紹，除了在此次回復(fù)函中談到的“董事長(zhǎng)竇昕擁有大批受眾粉絲群體”這一說(shuō)法外，豆神教育還曾在2022年年報(bào)中稱，公司積累了大量名師，普遍具備深厚的文學(xué)積累和生動(dòng)精彩的演講能力；這些名師部分投入到“豆神美育”系列課程，部分進(jìn)入到直播電商，公司將其打造成具備較強(qiáng)帶貨能力的知識(shí)主播。截至2022年末，豆神教育已打造近100人的主播矩陣。

這一團(tuán)隊(duì)賺錢成效如何？從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年，豆神教育通過(guò)抖音直播電商銷售收款約3.19億元，直播凈利潤(rùn)未披露。此外，從直播流量來(lái)看，目前豆神教育相關(guān)抖音賬號(hào)（“竇昕 豆神天蝎座”“竇昕伴讀”等）直播互動(dòng)及觀看量也難言出彩。

根據(jù)豆神教育在回復(fù)函中的最新表述，由于受到資金限制，公司主播團(tuán)隊(duì)規(guī)模難以得到有效擴(kuò)張，人才持續(xù)培養(yǎng)受到約束。重整完成后，公司將投入更多的資金來(lái)強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)實(shí)力，打造綜合能力較強(qiáng)的主播矩陣。

（實(shí)習(xí)生陳詩(shī)鈺對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）