每經(jīng)編輯 趙云    

7月政治局會議召開，政策基調(diào)偏積極，有效提振市場信心。7月25日大盤高開高走，三大指數(shù)收盤漲幅均超過2%，其中上證指數(shù)收漲2.13%報3231.52點，創(chuàng)8個月最大單日升幅；深證成指漲2.54%報11021.29點，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%報2192.9點。全A個股4398家上漲、711家下跌。

量能方面，兩市成交放量，成交額約0.95萬億元。北向資金大幅買入，實際凈買入189.83億元。其中滬股通凈買入98.78億元，深股通凈買入91.05億元。盤面上，地產(chǎn)、金融、消費聯(lián)袂大漲。

數(shù)據(jù)來源：WIND

具體來看會議內(nèi)容，會議指出當(dāng)前“國內(nèi)需求不足”，或意味著當(dāng)前政策的階段性任務(wù)仍是拉動總需求；要“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險”，“要精準(zhǔn)有力實施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，后續(xù)政策力度或可期；具體逆周期調(diào)節(jié)政策方面，會議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大消費（汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費及體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費）、政府投資帶動（加快地方政府專項債券發(fā)行和使用）、減稅降費、多措并舉穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。整體政策基調(diào)積極，市場對后續(xù)配套落實政策也有所期待。

此外針對大家關(guān)注的地產(chǎn)、資本市場、就業(yè)及地方政府債務(wù)等熱點問題，會議也有所提及。地產(chǎn)方面，會議提出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，未提及“房住不炒”；？資本市場方面，提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”？；就業(yè)方面，提出“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”；地方債方面，政治局會議明確指出“制定實施一攬子化債方案”，緩解市場擔(dān)憂。針對微觀層面，政策端整體定調(diào)較為積極，并且以解決問題為導(dǎo)向，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場信心。

政治局會議對地產(chǎn)行業(yè)提出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱”，“加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”等，整體偏積極，并一定程度超市場預(yù)期，地產(chǎn)鏈?zhǔn)芤嫔蠞q，建材板塊也因此強(qiáng)勢上漲，建材ETF（159745）上漲5.95%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

此外，城中村改造的政策也對建材板塊構(gòu)成一定利好。7月21日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》。根據(jù)國家統(tǒng)計局的七普數(shù)據(jù)，我國共有21個超大特大城市，其中過半城市已經(jīng)對城中村改造制定了量化目標(biāo)；從已披露數(shù)據(jù)來看，單項目年投資額在2.06億元-7.74億元。華泰證券研究所測算，全國城中村改造年投資額可能為數(shù)千億量級。

整體來看，政策層面對地產(chǎn)的表述側(cè)重于調(diào)整優(yōu)化，雖然目前地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，實際回暖仍需等待，但預(yù)期的轉(zhuǎn)好可能依然會對地產(chǎn)鏈上的建材板塊有一定的提振作用。此外，政策端進(jìn)一步支持保障房和城中村改造，其中存量市場的翻新需求在政策支持下或成為消費建材需求的重要支撐，對于建材的新增和存量需求均構(gòu)成利好。

超大城市城中村改造目標(biāo)整理 數(shù)據(jù)來源：華泰證券研究所整理

基本面上看，建材板塊去年持續(xù)虧損調(diào)整后，消費建材子板塊今年率先出現(xiàn)利潤修復(fù)、業(yè)績回暖的跡象。從部分消費建材公司23H1的業(yè)績預(yù)告看，蒙娜麗莎、東鵬控股、東方雨虹預(yù)計23H1歸母凈利同比分別+134%-147%、+203%-248%、+35-45%，利潤修復(fù)較為明顯。

若后續(xù)地產(chǎn)供需端政策進(jìn)一步出臺，支撐實物量指標(biāo)加速修復(fù)，或能進(jìn)一步加速消費建材公司收入端的明顯改善，順周期板塊或有政策預(yù)期驅(qū)動的階段性行情。建材板塊目前PB估值處于歷史低位，目前感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注建材ETF（159745），但需警惕地產(chǎn)需求端恢復(fù)不及預(yù)期、政策出臺不及預(yù)期帶來的調(diào)整風(fēng)險。

數(shù)據(jù)來源：WIND

受會議提及“活躍資本市場，提振投資者信心”，以證券為首的大金融板塊7月25日也漲勢較好。其中證券ETF（512880）漲5.68%、金融ETF（510230）漲4.26%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓，權(quán)益市場持續(xù)調(diào)整，量能方面，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，兩融余額截至7月24日為15，755.05億元，創(chuàng)3月以來新低，市場情緒和交投活躍度處于相對低位。政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，關(guān)注點從制度建設(shè)轉(zhuǎn)向市場呵護(hù)，若相關(guān)市場呵護(hù)措施進(jìn)一步落地，有望帶來交投情緒回暖，從而拉動證券板塊上行。

此外基本面上看，保險有望迎來利潤修復(fù)。根據(jù)中信建投證券統(tǒng)計，上市險企6月人身險保費增長強(qiáng)勁，其中太平（+10.8%）>人保（+9.9%）>平安（+8.3%）>國壽（+6.9%）>新華（+5.1%）>太保（+4.0%），普遍較5月增速進(jìn)一步提升，或受益于當(dāng)前居民的穩(wěn)健投資需求和定價利率調(diào)整帶動儲蓄險需求加速釋放。（風(fēng)險提示：提及個股僅用作觀點展示，不構(gòu)成個股推薦）

且近期保險公司產(chǎn)品上新節(jié)奏有所加快，因此定價利率調(diào)整后，負(fù)債端保費增速依然有望持續(xù)增長。而資產(chǎn)端，流動性后合理充裕、權(quán)益市場溫和修復(fù)、長端利率低位震蕩，資產(chǎn)端有望改善，也有望進(jìn)一步助力行業(yè)估值底部修復(fù)。

整體來看，政策基調(diào)偏積極，監(jiān)管層也將把維護(hù)市場平穩(wěn)運行作為工作重點，后續(xù)有望進(jìn)一步提振交投情緒。且宏觀經(jīng)濟(jì)方面悲觀預(yù)期或已體現(xiàn)，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)估值較低，后續(xù)有望回暖，拉動證券板塊上行。

此前證券市場改革不斷推進(jìn)，全面注冊制+退市機(jī)制完善+機(jī)構(gòu)投資者培育+引導(dǎo)長線資金入市等多措并舉依然有望為證券公司帶來新一輪的業(yè)務(wù)發(fā)展和機(jī)會。資本市場長期向好趨勢不變，大金融板塊當(dāng)前估值較低，可關(guān)注證券ETF（512880）、金融ETF（510230），把握市場回暖時的投資機(jī)會。

數(shù)據(jù)來源：WIND

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。