每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 梁梟    

7月26日晚間，復(fù)旦微電（SH688385，股價(jià)55.04元，市值449.5億元）公告稱，于當(dāng)日收到上交所出具的《關(guān)于受理復(fù)旦微電科創(chuàng)板上市公司發(fā)行證券申請(qǐng)的通知》，復(fù)旦微電可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲上交所受理。

據(jù)悉，復(fù)旦微電此次擬募集資金20億元。募投項(xiàng)目包括新一代FPGA平臺(tái)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、智能化可重構(gòu)SoC平臺(tái)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新工藝平臺(tái)存儲(chǔ)器開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新型高端安全控制器開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和無源物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

復(fù)旦微電表示：“募投項(xiàng)目的實(shí)施將對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)績水平產(chǎn)生重大影響。”而值得一提的是，2023年一季度，復(fù)旦微電經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為﹣5.25億元，而上年同期為1.78億元，即較上年同期減少7.03億元。

FPGA業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升

根據(jù)復(fù)旦微電披露的可轉(zhuǎn)債募集說明書（申報(bào)稿），擬募資總額不超過20億元。

復(fù)旦微電此次募資擬投入的項(xiàng)目

圖片來源：復(fù)旦微電公告截圖

從上表可以看出，募投項(xiàng)目中投資金額最大的是“新一代FPGA平臺(tái)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。據(jù)悉，F(xiàn)PGA意為現(xiàn)場(chǎng)可編程門陣列（Field-Programmable Gate Array），是一種硬件可重構(gòu)的集成電路芯片。FPGA擁有軟件的可編程性和靈活性，在5G通信、人工智能等具有較頻繁的迭代升級(jí)周期、較大的技術(shù)不確定性的領(lǐng)域，F(xiàn)PGA是較為理想的解決方案。

而復(fù)旦微電正是國內(nèi)FPGA領(lǐng)域技術(shù)較為領(lǐng)先的公司之一。事實(shí)上，F(xiàn)PGA在復(fù)旦微電業(yè)務(wù)中的占比也在逐步提高。2020年～2022年和2023年一季度，F(xiàn)PGA及其他芯片業(yè)務(wù)占比分別為13.57%、18.49%、23.72%和29.44%。

2023一季度，安全與識(shí)別芯片、非揮發(fā)性存儲(chǔ)器、智能電表芯片、FPGA及其他芯片毛利率分別為43.84%、72.02%、52.14%和88.00%。

由于FPGA業(yè)務(wù)毛利率較高，該業(yè)務(wù)占比的提升也帶動(dòng)復(fù)旦微電整體毛利率的提升。

復(fù)旦微電表示，2020年度以來，公司主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢(shì)，一方面系報(bào)告期內(nèi)公司安全與識(shí)別芯片產(chǎn)品、非揮發(fā)性存儲(chǔ)器產(chǎn)品、智能電表芯片、FPGA及其他芯片的毛利率均呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，為主營業(yè)務(wù)毛利率形成有效貢獻(xiàn)；另一方面公司毛利率較高的FPGA及其他芯片的收入占比持續(xù)提升，對(duì)毛利率的貢獻(xiàn)率也快速提升。

有趣的是，雖然FPGA及其他芯片業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，但其產(chǎn)銷率卻持續(xù)下降。2020年～2022年和2023年一季度，F(xiàn)PGA及其他芯片產(chǎn)銷率分別為110.87%、97.27%、71.24%和68.01%。

具體來看，復(fù)旦微電FPGA及其他芯片產(chǎn)量未有重大變化，但銷量逐年走低。2020年～2022年，F(xiàn)PGA及其他芯片產(chǎn)量分別為6544.01萬顆、6511.37萬顆和6429.20萬顆；銷量分別為7255.61萬顆、6333.51萬顆和4580.24萬顆。

一季度現(xiàn)金流情況不佳

現(xiàn)金流方面，2020年～2022年及2023年一季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.20億元、6.02億元、3.21億元和﹣5.25億元。

為何2023年一季度現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)？復(fù)旦微電表示，主要系公司營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，為保障供應(yīng)鏈安全，預(yù)付供應(yīng)商貨款和備貨增加，使購買商品支付的現(xiàn)金大幅增加所致。

另外，2023年一季度，復(fù)旦微電不僅經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額也為負(fù)值。2020年～2022年及2023年一季度，上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為1131.40萬元、1.36億元、7.05億元和﹣4.98億元。

營運(yùn)能力方面，2022年度，復(fù)旦微電應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）為5.82，而同行可比公司兆易創(chuàng)新（603986.SH，股價(jià)110.46元，市值736.8億元）、聚辰股份（688123.SH，股價(jià)56.38元，市值88.91億元）、鉅泉科技（SH688391，股價(jià)63.6元，市值53.12億元）以及安路科技（SH688107，股價(jià)52.43元，市值210.2億元）顯著高于復(fù)旦微電。對(duì)此，復(fù)旦微電表示，主要系前述可比公司銷售模式以經(jīng)銷為主，相比直銷客戶而言，企業(yè)給予經(jīng)銷商的信用期較短，導(dǎo)致期末應(yīng)收賬款規(guī)模相對(duì)較小，資金回籠速度較快。與其他同行業(yè)可比上市公司相比，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不存在顯著差異。

2022年，復(fù)旦微電存貨周轉(zhuǎn)率（次）為0.93，上述4家同行業(yè)可比上市公司同樣顯著高于復(fù)旦微電。而7家同行業(yè)可比上市公司的均值為1.91。

關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率，復(fù)旦微電認(rèn)為，公司存貨周轉(zhuǎn)率與紫光國微（002049.SZ，股價(jià)88.35元，市值750.64億元）、國民技術(shù)（300077.SZ，股價(jià)13.25元，市值78.82億元）相近，低于同行業(yè)可比上市公司的平均值，主要系公司產(chǎn)品類型豐富，且中高端客戶要求公司有快速交付產(chǎn)品和持續(xù)供貨的能力，為滿足客戶需求，需要保持一定的安全庫存規(guī)模，因此，公司期末存貨余額相對(duì)較高，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。

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