每經(jīng)記者 趙云    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日（7月28日），A股市場(chǎng)再度上演逆轉(zhuǎn)大戲，低開(kāi)后強(qiáng)勢(shì)反彈，三大指數(shù)集體大漲。截至收盤，滬指漲1.84%，深成指漲1.62%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.62%。

板塊方面，大金融板塊全線爆發(fā)，券商股更是一枝獨(dú)秀。太平洋、信達(dá)證券、天風(fēng)證券、國(guó)海證券等多只個(gè)股漲停，財(cái)富趨勢(shì)20CM漲停，下午1點(diǎn)半左右，中信證券的漲停更是激動(dòng)人心。更加驚艷的是，整個(gè)證券板塊今日成交額達(dá)到了942億元，是昨天的3倍還多。自7月以來(lái)，證券板塊已累計(jì)上漲逾14%，遠(yuǎn)超大盤指數(shù)。

消費(fèi)股盤中活躍，零售股領(lǐng)漲，中興商業(yè)、國(guó)芳集團(tuán)漲停，貴州茅臺(tái)漲超3%。房地產(chǎn)板塊震蕩走高，榮盛發(fā)展、城建發(fā)展?jié)q停。汽車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股探底回升，海馬汽車、賽力斯?jié)q停等漲停。下跌方面，半導(dǎo)體板塊陷入調(diào)整，Chiplet方向領(lǐng)跌，易天股份、甬矽電子跌超5%。

總體上個(gè)股漲多跌少，兩市超3500只個(gè)股上漲。滬深兩市今日成交額9483億，較上個(gè)交易日放量1683億。

北向資金午后加大掃貨力度，全天大幅凈買入164.03億元，其中滬股通凈買入83.82億元，深股通凈買入80.21億元。北向資金本周第二次單日加倉(cāng)超百億，累計(jì)凈買入345億元，單周凈買入額創(chuàng)1月20日以來(lái)新高。

券商股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，想必又觸動(dòng)了不少股民的牛市記憶。歷史上，每當(dāng)券商股大漲時(shí)，往往意味著牛市的到來(lái)。2006年和2015年的牛市中，券商股都是先行者和領(lǐng)導(dǎo)者，引領(lǐng)了市場(chǎng)的信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。券商股漲跌也反映了資本市場(chǎng)的活躍程度和政策預(yù)期。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，近幾年我們也曾遇到過(guò)券商股短暫異動(dòng)，但牛市并未隨之而來(lái)的情況。這主要有以下幾個(gè)原因：

一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化。近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者占比提高，散戶投資者占比下降。機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)更加理性和長(zhǎng)期，對(duì)于券商股的短期波動(dòng)不會(huì)過(guò)分追捧或恐慌，而散戶投資者相對(duì)更加情緒化和短視，容易受到券商股的影響而盲目跟風(fēng)或拋售。因此，僅憑券商股的異動(dòng)不一定能引發(fā)全市場(chǎng)的共振。

二是市場(chǎng)環(huán)境變化。近年來(lái)，A股市場(chǎng)面臨了更多的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性，如中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情、金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)等。這些因素都對(duì)市場(chǎng)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好造成了一定程度的抑制和沖擊。因此，即使券商股出現(xiàn)了大漲，也難以持續(xù)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒和預(yù)期。

三是券商行業(yè)變化。近年來(lái)，券商行業(yè)也面臨了更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)和更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)，如傭金率下降、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、金融科技崛起、監(jiān)管要求提高等。這些因素都對(duì)券商的盈利能力和增長(zhǎng)空間造成了一定程度的壓力和限制。因此，即使券商股出現(xiàn)了大漲，也難以反映出行業(yè)的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)和潛力。

所以問(wèn)題來(lái)了，這次券商股的大漲能否預(yù)示著牛市的開(kāi)啟呢？

看多做多，Z哥認(rèn)為這次券商大漲，不僅反映了行業(yè)自身的估值修復(fù)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也釋放了資本市場(chǎng)改革的信號(hào)和預(yù)期。從宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、金融政策等多方面來(lái)看，都有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和投資者的信心提升。

一是決策層態(tài)度明確。7月高層會(huì)議重點(diǎn)分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，提到上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的問(wèn)題為“需求不足”，并部署各項(xiàng)刺激政策，會(huì)議吹響“順周期”的反攻號(hào)角，房地產(chǎn)首提“適應(yīng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”，沒(méi)有提“房住不炒”。地方債務(wù)明確“制定實(shí)施一攬子化債方案”。有望扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于政策及經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。明確提出要“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，首提“活躍”、“提振”表態(tài)值得重視，說(shuō)明高層意識(shí)到市場(chǎng)信心不足，相較于以前的表述多強(qiáng)調(diào)“平穩(wěn)/穩(wěn)定”（維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行），對(duì)資本市場(chǎng)的表述發(fā)生了重大變化，信號(hào)意義極強(qiáng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)入上行通道。

在明確利好的推動(dòng)下市場(chǎng)大漲，但成交暫時(shí)仍未過(guò)萬(wàn)億，反映部分市場(chǎng)資金的猶豫不決，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為這是好事情：增量資金有繼續(xù)入場(chǎng)的時(shí)間和空間，另外資本市場(chǎng)的具體政策措施也在蓄勢(shì)待發(fā)的朦朧期，在確定性的預(yù)期下，當(dāng)前看多行業(yè)性價(jià)比更高。

二是貨幣政策靈活適度。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，我國(guó)的貨幣政策“以我為主”，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，總體而言，我國(guó)貨幣政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)較為匹配，我國(guó)的利率水平是適度和比較平穩(wěn)的，在收緊和放松兩個(gè)方向都相對(duì)審慎、留有余地。

國(guó)家外匯管理局在日前的發(fā)布會(huì)上也表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，上半年跨境資金流動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，良好的基本面使得人民幣資產(chǎn)在分散化的投資價(jià)值和滿足投資者多元化配置方面具有較強(qiáng)吸引力。

三是券商業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。目前共有22家上市證券及證券概念股官宣業(yè)績(jī)預(yù)告，15家證券歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，5家扭虧為盈，業(yè)績(jī)下滑及延續(xù)虧損情況的則分別僅有1家。7月14日晚，東方證券披露半年度業(yè)績(jī)公告，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)約為18億元-20億元，同比增長(zhǎng)178%-209%；扣非歸母凈利潤(rùn)約為16.57億元-18.57億元，同比增長(zhǎng)243%-284%。在本輪證券股大漲中，太平洋的表現(xiàn)最為亮眼，業(yè)績(jī)也非常亮眼。根據(jù)此前披露，太平洋預(yù)計(jì)，公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.80億-2.30億元，同比增長(zhǎng)330.77%-394.87%。

從機(jī)構(gòu)配置來(lái)看，目前公募基金低配證券板塊。二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公募基金在證券板塊的配置比例環(huán)比進(jìn)一步回落，延續(xù)顯著低配水平。這也意味著一旦行情起來(lái)，證券板塊資金流入空間較大。

近期，機(jī)構(gòu)也紛紛看好證券板塊后續(xù)表現(xiàn)，認(rèn)為底部估值修復(fù)動(dòng)力強(qiáng)勁。

華泰證券表示，市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)不改。未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，市場(chǎng)景氣度有望回暖，且后續(xù)圍繞提高上市公司質(zhì)量、基金費(fèi)率改革等政策有望漸次落地，有利于進(jìn)一步優(yōu)化證券公司營(yíng)商環(huán)境。

廣發(fā)證券也表示，隨著多層次資本市場(chǎng)的完善、全面注冊(cè)制的實(shí)施、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基金的資產(chǎn)管理和財(cái)富配置功能會(huì)愈加顯現(xiàn)。當(dāng)前，證券板塊估值處于低位，交易環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境有利于其估值修復(fù)。

開(kāi)源證券認(rèn)為，證券板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，邊際上看，利率持續(xù)下行利好券商固收自營(yíng)，對(duì)于“含基量”高的券商降費(fèi)靴子基本落地，關(guān)注底部機(jī)會(huì)。

綜上所述，券商股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，不僅是行業(yè)自身的價(jià)值回歸，也是資本市場(chǎng)改革的重要信號(hào)。Z哥認(rèn)為，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策環(huán)境下，券商股仍有上漲空間和龍頭效應(yīng)。讓我們一起期待著資本市場(chǎng)的更多驚喜和機(jī)遇，一起迎接牛市的到來(lái)！