2023上半年，A股市場(chǎng)無疑是人工智能主題的天下。在指數(shù)震蕩調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格極度分化的背景下，AI板塊成為最大的贏家。 而在公募基金領(lǐng)域，但凡重倉游戲、算力、光通信等題材個(gè)股的產(chǎn)品，往往能取得可觀收益。其中，游戲ETF更是率先成為今年的“翻倍基”。 回望今年前六個(gè)月，從2月開始，AI主題的基金始終壟斷了基金業(yè)績(jī)榜單的領(lǐng)先地位。不過，在剛剛收官的7月，公募業(yè)績(jī)榜單卻悄然生變。 “押寶式投資”奪魁 今年的公募市場(chǎng)，有個(gè)很大的特點(diǎn)，就是在風(fēng)格分化的市場(chǎng)下，均衡投資失寵，押寶式投資大行其道。上半年，業(yè)績(jī)領(lǐng)先的公募產(chǎn)品主要是以游戲ETF為代表的、重倉AI板塊的各類產(chǎn)品。而正是在這樣的市場(chǎng)風(fēng)格下，也成就了善于“押寶式投資”方式的基金經(jīng)理。 從今年以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，截至7月31日，東方區(qū)域發(fā)展以69.45%的收益率位列權(quán)益類產(chǎn)品第一名。目前，該基金領(lǐng)先第二名東吳移動(dòng)互聯(lián)近8個(gè)百分點(diǎn)的收益。 周思越從2021年末開始管理東方區(qū)域發(fā)展，從2022一季度到今年二季度末，一共ALLIN過三個(gè)板塊，分別是房地產(chǎn)、信息技術(shù)和食品飲料。每個(gè)季度末，一旦出現(xiàn)調(diào)倉換股，必然是滿倉進(jìn)、滿倉出。也正是這種極端的押寶式投資，使得周思越在產(chǎn)品管理期間，業(yè)績(jī)的波動(dòng)也較為明顯。 2022年初，周思越管理產(chǎn)品的行業(yè)配置開始逐漸集中起來。2022年一季度末，東方區(qū)域發(fā)展重倉股中有5只地產(chǎn)股、3只券商股以及兩只農(nóng)業(yè)股。 到了2022年中報(bào)，其持倉全部集中到了地產(chǎn)股。值得關(guān)注的是，中報(bào)詳細(xì)披露了其持有的全部24只個(gè)股，幾乎清一色為地產(chǎn)有關(guān)的公司。據(jù)2022半年報(bào)披露的完整持倉數(shù)據(jù)，按照申萬一級(jí)行業(yè)分類，該基金持有的房地產(chǎn)股票占比高達(dá)91.39%。 然而，正是這種滿倉押注地產(chǎn)股的方式，整個(gè)2022年，東方區(qū)域發(fā)展全年虧損42.63%，業(yè)績(jī)排名倒數(shù)。分季度來看，該基金在2022年的四個(gè)季度都為虧損。尤其是去年第四季度，市場(chǎng)整體表現(xiàn)不錯(cuò)的情況下，該產(chǎn)品虧損17.34%。 兩次極為重要的調(diào)倉 在經(jīng)過近一年時(shí)間的煎熬之后，周思越對(duì)地產(chǎn)股“痛下殺手”，最終在2022年四季度全部拋掉了地產(chǎn)股，轉(zhuǎn)向投入信息技術(shù)的懷抱。 周思越在去年四季報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，在反復(fù)思考高層對(duì)未來發(fā)展與安全的高度定位之后，基金將結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)移至信息安全與自主可控相關(guān)的公司。雖然因此錯(cuò)過了11月地產(chǎn)政策集中發(fā)力帶來的快速反彈。但目前的持倉代表著未來最確定的行業(yè)性機(jī)會(huì)，政策的不斷推動(dòng)會(huì)帶動(dòng)相關(guān)公司基本面的強(qiáng)反轉(zhuǎn)。 再看去年四季度末東方區(qū)域發(fā)展的持倉，變成了清一色的信息技術(shù)個(gè)股，比如金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、佳發(fā)教育、科大訊飛等，且24只持倉個(gè)股全部都是相關(guān)公司。這一次調(diào)倉，周思越總算是趕上了風(fēng)口。今年一季度，產(chǎn)品收益30.75%，第二季度收益18.79%，其業(yè)績(jī)排名也沖到了前十的位置。 不過，整個(gè)上半年，東方區(qū)域發(fā)展的風(fēng)頭還是被劉元海管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)壓過——?jiǎng)⒃Ｔ谶x股上更勝一籌，金山辦公、天孚通信、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、科大訊飛等，皆是上半年大牛股。 那么，為什么經(jīng)過7月的震蕩之后，周思越?jīng)_到了榜首？因?yàn)樵诙径饶?，他又一次滿倉換股了。這次調(diào)整到了食品飲料板塊。二季報(bào)顯示，東方區(qū)域發(fā)展的持股包括7只白酒股，兩只啤酒股，還有一只是主打預(yù)調(diào)雞尾酒的百潤股份。 周思越在季報(bào)中解釋了此次調(diào)倉的原因——人工智能行業(yè)短期上漲過快，因此在季度末將倉位轉(zhuǎn)移至具有防守屬性的食品飲料板塊。盡管從長期來看，人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間仍然巨大，短期在情緒催化下的過快上漲已經(jīng)充分反映了未來一段時(shí)間的樂觀預(yù)期，調(diào)倉一方面是為了回避AI指數(shù)的回調(diào)，同時(shí)在半年度的時(shí)間窗口也是政策發(fā)力穩(wěn)增長關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，消費(fèi)或可能成為收益的方向，因此目前的持倉也具備一定的向上彈性。 現(xiàn)在來看，這次調(diào)倉較為成功，這也是他的業(yè)績(jī)表現(xiàn)能沖到第一的重要原因。6月末，白酒股剛好調(diào)整到階段性低點(diǎn)，7月份開始大幅反彈，看看其第一大重倉股山西汾酒的走勢(shì)，就非常清楚了。 要說漲幅，白酒股7月份也漲了不少了，那么未來幾個(gè)月白酒股到底還有沒有機(jī)會(huì)？ 中金公司認(rèn)為，酒企二季度業(yè)績(jī)有望延續(xù)穩(wěn)健增長，茅臺(tái)預(yù)計(jì)收入超預(yù)期提振市場(chǎng)信心，當(dāng)前估值性價(jià)比高。預(yù)計(jì)白酒二季度業(yè)績(jī)整體或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)健增長，高端和地產(chǎn)酒確定性強(qiáng)，次高端在去年低基數(shù)下，增速有望同比提升。預(yù)計(jì)7~8月份升學(xué)宴、謝師宴、中秋國慶宴席等場(chǎng)景需求或較好。當(dāng)前板塊處于估值底部，行業(yè)指標(biāo)改善或政策催化都會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)白酒情緒反轉(zhuǎn)和估值修復(fù)。 中信建投則認(rèn)為，白酒股估值已經(jīng)回落至歷史較低水位，但從優(yōu)秀龍頭酒企上半年經(jīng)營情況來看，板塊中期報(bào)告或表現(xiàn)亮眼，并扭轉(zhuǎn)悲觀情緒。長期來看，白酒需求升級(jí)帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)和品牌集中的大趨勢(shì)仍將持續(xù)演繹，龍頭酒企的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將持續(xù)凸顯，當(dāng)前估值低位正是布局時(shí)機(jī)，建議積極把握低估值下龍頭標(biāo)的的布局機(jī)會(huì)。 最后總結(jié)一下，不管白酒股未來是否還會(huì)有更好的表現(xiàn)，至少上半年，周思越的調(diào)倉換股還是獲得了一批投資者的認(rèn)可。截至二季度末，該基金規(guī)模2.29億元，比2022年末的0.16億元增長了16倍。 混合“牛基”TOP20榜：七月業(yè)績(jī)普遍回落 本期月報(bào)，Z哥用較大篇幅剖析了新晉魁首周思越的“押寶式投資”方式，接下來看各類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)榜單。 首先，混合型“牛基”TOP20榜的冠軍東方區(qū)域發(fā)展收益接近70%，劉元海管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)位列第二；其他進(jìn)入TOP20榜的，大部分都是上半年的老面孔，比如翟相棟管理的招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)；唐能管理的銀華體育文化等。 值得注意的是，這一批產(chǎn)品，除了東方區(qū)域發(fā)展之外，在最近一個(gè)月，也就是7月份的表現(xiàn)，都不盡如人意。比如銀華體育文化下跌14.6%，諾德新生活下跌超過21%，還有多只產(chǎn)品跌幅超過10%。 從這一點(diǎn)不難看出，今年7月的市場(chǎng)風(fēng)格確實(shí)出現(xiàn)了較為明顯的變化。對(duì)基金經(jīng)理而言，誰能夠更加靈活地調(diào)整思路、調(diào)整方向，誰就能沖到前面。 混合“弱基”TOP20榜：中小公募旗下產(chǎn)品頻上榜 再看混合型“弱基”TOP20榜，從榜單不難看出，不少中小基金公司的產(chǎn)品名列其中，比如民生加銀、國融、中航、上銀、恒越、鑫元等。 另外，財(cái)通基金的金梓才算是中小基金公司中的明星基金經(jīng)理了，但他管理的財(cái)通成長優(yōu)選今年以來虧損近24%，也進(jìn)入榜單。 Z哥看了一下他的二季報(bào)，算是后知后覺，在二季度追高信息技術(shù)板塊。金梓才在二季報(bào)中表示：“站在二季度末當(dāng)下，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)算力的預(yù)期已經(jīng)較為充分，我們預(yù)計(jì)算力板塊后續(xù)可能會(huì)開始分化；但在海外，AI相關(guān)應(yīng)用已經(jīng)蓬勃發(fā)展，因處在產(chǎn)業(yè)初期，市場(chǎng)還看得不太清晰，不敢給予過高估值。在現(xiàn)階段，我們相對(duì)更看好應(yīng)用相關(guān)細(xì)分方向投資機(jī)會(huì)，toB端和toC端應(yīng)用或?qū)⒍紩?huì)有所涉及。在標(biāo)的選擇上，我們更關(guān)注有場(chǎng)景和用戶的上市公司。” 指數(shù)型“?；盩OP20榜：游戲ETF仍占據(jù)榜首 再看指數(shù)型基金的“?；盩OP20榜，今年前7個(gè)月對(duì)于指數(shù)型?；詿o疑是灰色的。 具體來看，游戲類ETF雖在7月回調(diào)明顯，但仍占據(jù)榜單前列。而今年的7月份，真正表現(xiàn)最好的指數(shù)型基金，實(shí)際上是券商類的ETF，普遍漲幅超過14%。 其次是房地產(chǎn)ETF，但產(chǎn)品數(shù)量較少。 此外，侯昊管理的白酒LOF漲幅13%，鵬華酒ETF漲幅11.86%，也表現(xiàn)亮眼。 指數(shù)型“弱基”TOP20榜：三大板塊何時(shí)熬過“寒冬”？ 再看指數(shù)型“弱基”TOP20榜，這個(gè)榜單的主要產(chǎn)品集中在醫(yī)藥、光伏和旅游三大板塊。 其中，截至7月31日，今年表現(xiàn)靠后的還是與醫(yī)藥相關(guān)的板塊，比如醫(yī)療器械、生物制藥等。不過，7月份幾只相關(guān)產(chǎn)品均獲得了3%～5%的反彈。 其次，光伏類ETF繼續(xù)承壓，7月跌幅普遍超過5%。 表現(xiàn)較好的是旅游板塊，兩只旅游ETF均獲得近10%的上漲。 雙十基金經(jīng)理：年內(nèi)業(yè)績(jī)分化明顯 最后，看一下截至7月31日，Z哥長期跟蹤的幾位雙十基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 目前，表現(xiàn)最好的是曹名長等管理的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)，目前有8個(gè)點(diǎn)的收益。另外，王克玉、朱少醒和杜猛也取得了正收益。但周蔚文、傅鵬博、徐荔蓉和陶燦仍在虧損之中。其中，陶燦管理的建信改革紅利虧損近9個(gè)點(diǎn)。 從中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)的二季報(bào)來看，曹名長是以不變應(yīng)萬變，重倉股沒有大的變化，與一季報(bào)相差不大。 而陶燦則是在二季度追高了中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等上半年的牛股。至少現(xiàn)在來看，效果并不理想。