近日來，中央政治局會議、國務(wù)院常務(wù)會議相繼表態(tài)要活躍資本市場，提振投資者信心，引發(fā)市場熱烈反響。

市場分析人士對央廣資本眼表示，相關(guān)提法實屬罕見，這一定調(diào)充分肯定了資本市場是中國特色社會主義市場經(jīng)濟有機組成部分，資本市場在中國經(jīng)濟增長中的作用會越來越大。

專家們建議，可從鼓勵中長期資金入市、優(yōu)化IPO節(jié)奏、降低證券交易印花稅、強化賺錢效應(yīng)、加強投資者保護、完善基礎(chǔ)制度等方面，綜合施策，促進資本市場的活躍，提振投資者信心。

至于年內(nèi)股市趨勢，分析人士認為，中央會議表態(tài)是A股市場可能會走出結(jié)構(gòu)性牛市行情的重要推動力之一，A股無論是短期行情還是中期行情，均值得期待。

圖片來源：視覺中國-VCG111340069361

歷史罕見的定調(diào)

7月24日，中央政治局會議首次提出，要活躍資本市場，提振投資者信心。7月31日的國務(wù)院常務(wù)會議上，這一提法得到再次強調(diào)。

“這個提法其實在歷史上是很少見的。這充分肯定了資本市場是中國特色社會主義市場經(jīng)濟的有機組成部分。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長王晉斌對央廣資本眼說，“資本市場在中國經(jīng)濟增長中的作用會越來越大。”

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅也對央廣資本眼表示，7月24日中央政治局會議在歷史上首次提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，體現(xiàn)了資本市場對穩(wěn)經(jīng)濟、提信心的重要作用。

另一方面，作為宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，資本市場的活躍、投資者信心的提振，都離不開經(jīng)濟的穩(wěn)健運行。

專家認為，中央的表態(tài)與政策，都是有針對性而且強有力的。

瑞銀全球金融市場部中國主管房東明對央廣資本眼稱，中央政治局會議對房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟、民營經(jīng)濟等方面，都釋放了比較正面的信號。

實際上，穩(wěn)經(jīng)濟、提信心的各類政策已在不斷落地中。

路博邁首席市場策略師朱冰倩對央廣資本眼表示，近期出臺的政策主要圍繞房地產(chǎn)市場、促消費和支持民營經(jīng)濟三個方面。

房地產(chǎn)方面，7月24日的中央政治局會議不再提及“房住不炒”，而是強調(diào)要適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

隨后，住建部又明確，要進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施。

7月31日，國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，要調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，根據(jù)不同需求、不同城市等推出有利于房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策舉措，加快研究構(gòu)建房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式。

“總體來說，房地產(chǎn)領(lǐng)域利好不斷，也帶來整個房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈向好。”朱冰倩說。

促消費方面，中央政治局會議強調(diào)，要積極擴大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用。

7月28日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)改委《關(guān)于恢復(fù)和擴大消費措施》的通知，再次強調(diào)要擴大內(nèi)需，提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動餐飲服務(wù)預(yù)制菜、體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費，拓展新型數(shù)字、綠色消費等。

支持民營經(jīng)濟方面也是高層面政策措施頻出。

7月19日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，著眼于完善體制機制、優(yōu)化制度環(huán)境、強化政策舉措，作為促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的重大頂層設(shè)計，為促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大規(guī)劃了藍圖，指明了方向。

7月24日，中央政治局會議提出，要切實優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境。

8月1日，國家發(fā)改委等8部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實施促進民營經(jīng)濟發(fā)展近期若干舉措的通知》，28條具體措施著力推動持續(xù)破除市場準入壁壘、全面落實公平競爭政策制度、完善融資支持政策制度、依法保護民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益、全面構(gòu)建親清政商關(guān)系、培育尊重民營經(jīng)濟的輿論環(huán)境等重點政策舉措有效落實落地。

朱冰倩稱：“總體來看，房地產(chǎn)、消費、民營經(jīng)濟是影響股市信心三個重要方面。近期政策密集發(fā)力，有助于改善投資者信心，投資者信心的修復(fù)也將有助于帶動市場情緒回暖。”

提振信心需綜合施策

7月24日至25日，證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會。座談會指出，中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，體現(xiàn)了黨中央對資本市場的高度重視和殷切期望。證監(jiān)會系統(tǒng)要從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領(lǐng)域不折不扣落實到位。

朱冰倩認為，從投資端發(fā)力預(yù)計將是重中之重，主要新政策可能包含鼓勵支持各類中長期資金入市，比如社?；?、保險資金、企業(yè)年金等。同時增強投資者對于股市、債市信心，激勵居民將儲蓄有效轉(zhuǎn)化為市場長期資金，由此活躍資本市場。

中信證券首席宏觀分析師程強表示，A 股市場對外開放程度可能會進一步擴大，在投資范圍、便利程度、對沖方式等方面逐漸完善，吸引更多外資流入。此外，有望落實公募基金長效激勵約束機制，提高中長期業(yè)績考核比重，弱化短期排名考核占比，鼓勵基金公司采取跟投等方式實現(xiàn)與持有人利益一致。

實際上，引導(dǎo)、鼓勵中長期資金入市也在積極行動中。

8月1日，中金所正式實施“長風計劃”，助力中長期資金入市。此前幾日，北交所與6家公募基金代表就發(fā)揮公募基金領(lǐng)頭羊和壓艙石作用等議題召開座談會。早前的7月8日，證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)布了公募基金費率改革工作安排，具體舉措包括推出更多浮動費率產(chǎn)品，降低主動權(quán)益類基金費率水平，規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費，完善公募基金行業(yè)費率披露機制等。

從融資端看，證監(jiān)會座談會要求科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡。

從交易端來看，朱冰倩表示，預(yù)期將考慮加強市場流動性，部分降低股市交易成本，鼓勵市場交易，提升股市活躍度。

程強認為，可關(guān)注降低證券交易印花稅、實施T+0交易機制等方面。我國目前證券交易印花稅稅率為單邊征收千分之一，這一水平在2008年9月之后一直維持。不過，在2008年4月之前，證券交易印花稅曾經(jīng)多次調(diào)整。“根據(jù)過往經(jīng)驗，如果印花稅進行調(diào)整可能會比較明顯地起到活躍資本市場的作用。”程強指出。

王晉斌也建議，可以考慮降低印花稅以降低交易成本。

此外，我國A股市場目前實施T+1交易制度，當日買入的股票不能當日賣出，只有次日及以后才能賣出。程強表示，如果改為T+0交易可能會起到活躍市場交易的作用。

在加強市場流動性方面，為進一步發(fā)揮做市交易機制作用，證監(jiān)會7月28日公布了北交所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定征求意見稿，明顯降低了做市券商資格門檻。

鑒于A股有2億散戶、中小投資者占絕大部分的現(xiàn)實，受訪專家普遍表示，應(yīng)突出強化對中小投資者的權(quán)益保護和信心提振。

王晉斌認為，為了保護中小投資者利益，在制度設(shè)計上對大股東減持必須要有更完整、更嚴格的要求。“否則，一旦股指上漲時大股東進行清倉式減持，對中小投資者的信心打擊是非常大的。”王晉斌表示。

7月28日，證監(jiān)會強調(diào)，上市公司大股東、董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”，應(yīng)當切實維護上市公司和中小股東利益，自覺規(guī)范減持行為，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制。

星圖金融研究院副院長薛洪言認為，要切實保護普通投資者利益，打擊各類違法違規(guī)行為，為市場各方提供一個公平、透明、低成本的交易環(huán)境，讓資本市場真正成為經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”，在助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的同時，讓普通投資者通過投資真正共享經(jīng)濟發(fā)展的果實。

王晉斌表示，一定要讓中小投資者看到A股是一個有希望的市場，“讓投資者有錢賺，這是一個最基本的落腳點或者出發(fā)點”。

“現(xiàn)階段，市場不缺錢，主要是對資本市場信心不足，根源在于缺乏賺錢效應(yīng)。要提振投資者信心，關(guān)鍵靠賺錢效應(yīng)帶動風險偏好提升，吸引更多資金入市，產(chǎn)生正反饋循環(huán)。”薛洪言表示。

中長期看，薛洪言表示，資本市場是實體經(jīng)濟的“晴雨表”，持續(xù)提振市場信心，靠的還是實體經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇向上。而所有穩(wěn)增長、防風險的措施都有利于資本市場風險偏好的提升。

王晉斌稱，企業(yè)業(yè)績長期向好，能給股東帶來持續(xù)回報，才能支撐長期牛市。

“法治是構(gòu)建良好營商環(huán)境的關(guān)鍵，也是資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的基石。要活躍資本市場，提振投資者信心，必須充分發(fā)揮法治的作用。”北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂從法治視角進行分析，一是可對已實行三年半的新證券法進行效能和落實情況評估。二是通過構(gòu)建好用管用的法規(guī)制度體系，推動上市公司質(zhì)量提升工作重點由“治亂”轉(zhuǎn)向更深層次的“提質(zhì)”，適時出臺上市公司監(jiān)管條例，更好規(guī)范公司治理和信息披露。三是堅持“大投保”理念，為投資者提供高效適度的權(quán)益保障，從嚴打擊財務(wù)造假，加大對“關(guān)鍵少數(shù)”和中介機構(gòu)的立體化追責力度。

在司法方面，澤達易盛案已經(jīng)由“普通代表人訴訟”轉(zhuǎn)換為“特別代表人訴訟”，開啟了A股市場第二起特別代表人訴訟。

“借助行政執(zhí)法、民事賠償、刑事追責之間更順暢的機制銜接與更有效的功能協(xié)同，能夠為投資者群體注入更大的信心。”郭靂表示。

大盤反轉(zhuǎn)行情可期

7月24日的中央政治局會議指出，“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需、提振信心、防范風險”，此后，股市、樓市、人民幣匯市皆有積極反應(yīng)。

房東明表示，中央政治局會議對境內(nèi)及境外投資者信心的穩(wěn)定和提振，起到了較為積極的作用。“我們看到北向資金在此后保持了比較強勁的凈流入，達70億美元。”

至于A股未來走勢，薛洪言認為，當前股市估值比較低，各類負面因素得到了充分定價，在中央政治局會議積極表態(tài)、美聯(lián)儲議息會議平淡落幕的背景下，市場沒有下跌的理由，本輪上漲行情大概率能夠持續(xù)。就8月來看，各項促消費、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)市場主體、穩(wěn)就業(yè)政策大概率會密集落地。在階段性上漲趨勢中，政策的落地會對股市行情產(chǎn)生邊際上的利好。

“放眼三季度甚至下半年，隨著PPI觸底反轉(zhuǎn)，庫存周期見底，經(jīng)濟基本面復(fù)蘇帶動企業(yè)盈利回升。屆時，利潤上升將轉(zhuǎn)化為股價上升，驅(qū)動牛市進入快速上漲的第二階段。”薛洪言認為，站在當前來看，無論是短期行情還是中期行情，均值得期待。

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對央廣資本眼表示，活躍資本市場是戰(zhàn)略部署，大盤反轉(zhuǎn)行情可期。中央政治局會議對于下半年經(jīng)濟工作進行了具體的部署，這是下半年經(jīng)濟復(fù)蘇力度有望增強的一個重要信號，也是A股市場可能會走出結(jié)構(gòu)性牛市行情的一個重要推動力。證監(jiān)會召開的年中工作會議，無疑為當前行情的反轉(zhuǎn)再添一把火，有利于提升投資者的信心。今年上半年我國經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇，而股市表現(xiàn)落后于經(jīng)濟面，也落后于歐美股市，下半年有望迎頭趕上。市場風格有望從追捧題材轉(zhuǎn)向業(yè)績，業(yè)績優(yōu)良的好公司可能會迎來好的機會。建議大家一定要保持信心和耐心，抓住好公司的機會來迎接A股市場反轉(zhuǎn)行情。

“我們認為，下半年A股市場的表現(xiàn)優(yōu)于上半年，其中，4季度優(yōu)于3季度，總體大概率穩(wěn)步小幅上行。”英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家鄭后成表示，一旦美聯(lián)儲進入降息后半程，利率位于低位，市場流動性充裕，信心得到提振，A股市場大概率上行。

“對A股市場而言，考慮到估值，政策面，以及流動性各方面，我們預(yù)期下半年將有兩位數(shù)的增長。”房東明顯得更為樂觀。

朱冰倩也表示對A股市場未來走勢基本保持樂觀。“當前大盤處于3200-3300點位置，基本已處于筑底企穩(wěn)向上的過程中。”朱冰倩認為，目前股市上修空間明顯大于下跌風險。

從技術(shù)層面來看，當前A股估值無論橫向還是縱向比較都到了較為合適的位置，滬深300的股債收益差再次觸及歷史均值-2X標準差，已經(jīng)反映了非常悲觀的經(jīng)濟和基本面預(yù)期，歷史上來看每次股債收益差觸及這個位置都會迎來反彈。“因此，我們認為目前權(quán)益資產(chǎn)投資價值已顯現(xiàn)。”朱冰倩說。

清華大學(xué)中國發(fā)展規(guī)劃研究院常務(wù)副院長董煜對央廣資本眼表示，中央關(guān)于活躍資本市場的部署，對于資本市場的經(jīng)營主體、機構(gòu)投資者和普通股民來說，都是比較重大的利好，也必將對下半年的宏觀經(jīng)濟工作起到重要的支撐作用。

“對于普通股民來說，股市的繁榮也會帶來財富效應(yīng)，從而對擴大消費形成推動作用。”董煜說，“希望下半年能持續(xù)資本市場活躍態(tài)勢，形成與實體經(jīng)濟互相促進的效應(yīng)。”

（央廣資本眼）記者 孫汝祥

封面圖片來源：視覺中國-VCG111340069361