每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

在活躍資本市場(chǎng)的政策背景加持下，“躺平”多時(shí)的券商板塊終于迎來(lái)了風(fēng)口。

不過(guò)，與近年來(lái)偏好財(cái)富管理型券商的風(fēng)格有所不同，這輪券商行情中比較活躍的多為中小券商，而且從最近券商板塊的龍虎榜來(lái)看，一些頭部券商旗下的“量化營(yíng)業(yè)部”顯得比較活躍。

有分析認(rèn)為，在今年這種中小盤(pán)行情相對(duì)占優(yōu)、行業(yè)快速輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，量化交易在本輪券商行情中可能扮演比較重要的角色。

今年申萬(wàn)宏源曾在《中國(guó)證券》上發(fā)文指出，研究數(shù)據(jù)顯示，量化類(lèi)策略為市場(chǎng)貢獻(xiàn)了約30%的成交量，如果將程序化交易與算法交易納入統(tǒng)計(jì)，成交量占比可能在50%以上。

中小券商龍虎榜頻現(xiàn)“量化席位”

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月4日收盤(pán)，此輪券商行情中曾登上過(guò)龍虎榜的券商股包括財(cái)達(dá)證券、方正證券、國(guó)海證券、國(guó)聯(lián)證券、首創(chuàng)證券、太平洋、天風(fēng)證券、西南證券、信達(dá)證券、中原證券，幾乎全是中小券商。其中，首創(chuàng)證券龍虎榜上榜12次，信達(dá)證券、太平洋均上榜7次。這些券商業(yè)務(wù)各有特點(diǎn)，很難找到一條共同的主線。

值得一提的是，從這些券商的龍虎榜記錄來(lái)看，中金公司上海分公司、華泰證券營(yíng)業(yè)總部、中信證券總部等頭部券商的總部、分公司席位頻頻現(xiàn)身。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在近兩周時(shí)間內(nèi)，中金公司上海分公司席位現(xiàn)身首創(chuàng)證券、太平洋、信達(dá)證券龍虎榜的次數(shù)分別為4次、3次、3次；華泰證券營(yíng)業(yè)總部席位現(xiàn)身首創(chuàng)證券、財(cái)達(dá)證券、信達(dá)證券龍虎榜的次數(shù)分別為7次、3次、3次。另外，一些以量化交易為特色的券商營(yíng)業(yè)部也是熱點(diǎn)券商龍虎榜的?？?，如華鑫證券旗下多個(gè)營(yíng)業(yè)部最近就頻頻出現(xiàn)在券商股的龍虎榜。

在今年市場(chǎng)整體成交量出現(xiàn)下降的背景下，上述券商總部、分公司席位的成交量卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年龍虎榜營(yíng)業(yè)部百?gòu)?qiáng)榜中，中金公司上海分公司、華泰證券總部成交額沖到行業(yè)第一、第二，中信證券總部今年上半年成交額大幅增長(zhǎng)超10倍。

上述華泰證券營(yíng)業(yè)總部席位被業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)為是量化私募席位，中金公司上海分公司在龍虎榜的突出表現(xiàn)，也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為和量化交易存在關(guān)聯(lián)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于近年來(lái)量化交易的快速發(fā)展，基于各方面因素的考慮，券商傾向?qū)⒘炕蛻艏杏谏贁?shù)分公司及交易單元。

此外，某業(yè)內(nèi)人士則向記者表示，一些頭部券商總部、分公司席位交易的活躍與DMA業(yè)務(wù)也有關(guān)聯(lián)，“這幾家頭部券商都是DMA業(yè)務(wù)做得比較大的，DMA業(yè)務(wù)就是私募借了券商自營(yíng)賬戶，做一些中高頻量化策略。”

從操作手法上看，上述“量化營(yíng)業(yè)部”則呈現(xiàn)出一定快進(jìn)快出的跡象。從太平洋、首創(chuàng)證券等最近出現(xiàn)短期暴漲的券商股的龍虎榜數(shù)據(jù)來(lái)看，“量化營(yíng)業(yè)部”頻繁出現(xiàn)在前5大買(mǎi)入席位、前5大賣(mài)出席位。

相比之下，此前各大賣(mài)方機(jī)構(gòu)看好的受益于行業(yè)向頭部集中趨勢(shì)的大型全能投行，以及財(cái)富管理型券商在此輪券商行情中顯得“激情不足”。

今年6月底公募基金對(duì)券商板塊前十大持倉(cāng) 圖片來(lái)源：海通證券

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月底，公募基金對(duì)券商板塊的持倉(cāng)也主要集中在全能投行、財(cái)富管理型券商兩大方向。不過(guò)在這輪行情中，這兩類(lèi)券商并沒(méi)有成為熱錢(qián)重點(diǎn)追逐的方向。

開(kāi)源證券此前發(fā)布的量化私募研報(bào)研究了量化私募營(yíng)業(yè)部偏好交易的股票，通過(guò)對(duì)比量化私募營(yíng)業(yè)部上榜的時(shí)點(diǎn)和股價(jià)走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)量化私募營(yíng)業(yè)部偏好在熱門(mén)趨勢(shì)股上多次交易。

某券商人士今日向記者表示，近期市場(chǎng)對(duì)中小券商股的追捧，一種可能的演繹路徑是先由游資從主題投資的角度率先進(jìn)行炒作，相關(guān)中小券商股成為市場(chǎng)熱點(diǎn)后觸發(fā)了量化私募的量?jī)r(jià)因子，量化私募進(jìn)而跟進(jìn)交易。

在他看來(lái)，雖然短期量化交易有助漲助跌的效應(yīng)，但也能提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

量化類(lèi)策略貢獻(xiàn)市場(chǎng)約30%成交量

近年來(lái)，以量化私募為代表的量化機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計(jì)，百億私募數(shù)量從2017年的31家增加到2023年6月底的114家，其中量化私募共有36家。從規(guī)模來(lái)看，量化私募的頭部競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)明顯，幻方量化、九坤投資、靈均投資和明汯投資規(guī)模均在600億元以上。目前百億量化私募已形成了相對(duì)穩(wěn)定的頭部梯隊(duì)。

而對(duì)量化私募的交易對(duì)市場(chǎng)的影響也是近年來(lái)的熱點(diǎn)話題。今年申萬(wàn)宏源曾在《中國(guó)證券》上發(fā)文對(duì)量化、高頻等新型交易方式的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。文章指出，研究數(shù)據(jù)顯示，量化類(lèi)策略為市場(chǎng)貢獻(xiàn)了約30%的成交量，如果將程序化交易與算法交易納入統(tǒng)計(jì)，成交量占比可能在50%以上。

比起公募基金的低迷，總體而言，今年上半年私募基金表現(xiàn)相對(duì)較好。據(jù)云通數(shù)科統(tǒng)計(jì)，上半年指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)最好，上漲了6.21%，領(lǐng)跑私募全市場(chǎng)，表現(xiàn)明顯好于股票多頭策略。

有分析認(rèn)為，量化基金更適合在震蕩市以及輪動(dòng)速度快、中小盤(pán)行情占優(yōu)的環(huán)境中發(fā)揮，一來(lái)在行業(yè)快速輪動(dòng)的市場(chǎng)，主觀策略難以跟上量化策略；二來(lái)機(jī)構(gòu)投研人員股票覆蓋有局限性，量化更能捕捉中小盤(pán)股的投資機(jī)會(huì)。而今年來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格給量化基金提供了比較適合的交易環(huán)境。

相比之下，在以往白馬股占上風(fēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)券商板塊的炒作則是另一番畫(huà)風(fēng)。海通證券非銀團(tuán)隊(duì)2021年10月發(fā)布研報(bào)指出，過(guò)去15年中，A股券商一共出現(xiàn)過(guò)6波行情，其中距離現(xiàn)最近的兩次為2020年6月18日-2020年7月9日、2021年5 月11日-2021年8月27日。2020年6月18日-2020年7月9日期間，公募基金持倉(cāng)較多的一些大市值券商曾在龍虎榜上頻頻現(xiàn)身。

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