每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 文多    

今年3月，主營(yíng)營(yíng)養(yǎng)原料、制劑產(chǎn)品的技源集團(tuán)股份有限公司（下稱技源集團(tuán)）更新招股書(shū)（申報(bào)稿），擬在滬市主板上市。

作為保健品的上游原料企業(yè)，技源集團(tuán)的客戶覆蓋了雅培集團(tuán)、湯臣倍健、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等國(guó)內(nèi)外膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品牌企業(yè)，2019年~2021年，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)雖有一定波動(dòng)，但整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，技源集團(tuán)與雅培集團(tuán)深度綁定，簽署長(zhǎng)期供貨協(xié)議。

在毛利率方面，公司重要產(chǎn)品HMB的毛利率在2021年、2022年上半年時(shí)較高峰期已下滑約10個(gè)百分點(diǎn)。在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，技源集團(tuán)表示將持續(xù)優(yōu)化成本控制和提升企業(yè)的精細(xì)化管理，努力使產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定和逐步提升。

圖片來(lái)源：技源集團(tuán)招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

向雅培供貨時(shí) 簽署客戶限制性條款

2019年~2021年以及2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），技源集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.14億元、7.46億元、8.01億元和5.03億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5670.87萬(wàn)元、4684.00萬(wàn)元、1.10億元、8516.07萬(wàn)元，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

圖片來(lái)源：技源集團(tuán)招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

技源集團(tuán)的重要產(chǎn)品是HMB，該產(chǎn)品原名為β-羥基-β-甲基丁酸。招股書(shū)顯示，HMB是人體內(nèi)所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產(chǎn)物，是維持肌肉健康的基礎(chǔ)及核心營(yíng)養(yǎng)素。

技源集團(tuán)稱，公司占據(jù)了全球HMB市場(chǎng)的主要份額，是全球最大的HMB供應(yīng)商。根據(jù)庶正康訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)2021年HMB的出口量約為1098噸，占全球HMB原料市場(chǎng)90%以上的份額。2021年，公司HMB產(chǎn)品銷(xiāo)量為852.23噸，據(jù)此測(cè)算，公司HMB產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額約為69.85%。

2021年和2022年上半年，HMB銷(xiāo)售收入占技源集團(tuán)收入的29.59%、36.35%，是占比最大的品類，其余產(chǎn)品為氨基葡萄糖、硫酸軟骨素、片劑。

從銷(xiāo)售區(qū)域來(lái)看，技源集團(tuán)境外銷(xiāo)售占比較高，報(bào)告期占比在80.76%~90.69%，銷(xiāo)售區(qū)域主要集中在美國(guó)、歐洲、澳大利亞、東南亞、巴西等國(guó)家或地區(qū)。

從客戶來(lái)看，2022年上半年，技源集團(tuán)前五大客戶分別是雅培集團(tuán)、Blackmores、Nutramax、PharmaCare、湯臣倍健。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雅培集團(tuán)2019年僅為技源集團(tuán)的第三大客戶，但從2020年開(kāi)始，雅培集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入躍升，此后一直保持第一大客戶的地位。2019年~2021年以及2022年上半年，技源集團(tuán)向雅培集團(tuán)銷(xiāo)售收入分別為9245.97萬(wàn)元、1.47億元、1.76億元、1.33億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.05%、19.69%、21.93%和26.37%，占公司HMB業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.07%、74.30%、74.12%和72.53%。

圖片來(lái)源：技源集團(tuán)招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

技源集團(tuán)稱，公司系雅培集團(tuán)HMB營(yíng)養(yǎng)原料產(chǎn)品的首選供應(yīng)商。值得一提的是，技源集團(tuán)還與雅培集團(tuán)簽署了長(zhǎng)期供貨協(xié)議。根據(jù)供貨協(xié)議約定，雅培集團(tuán)承諾就其HMB原料產(chǎn)品需求優(yōu)先全額向公司采購(gòu)，同時(shí)雅培集團(tuán)在達(dá)到協(xié)議約定的單一年度基準(zhǔn)采購(gòu)量的情況下，可以要求公司將終端消費(fèi)細(xì)分市場(chǎng)中與雅培集團(tuán)存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的少數(shù)企業(yè)列入非許可買(mǎi)方清單，公司不得向相關(guān)企業(yè)銷(xiāo)售HMB產(chǎn)品。

公司表示，上述協(xié)議有利于穩(wěn)固公司與雅培集團(tuán)之間的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，但若雅培集團(tuán)進(jìn)一步要求增加非許可買(mǎi)方或增加其他限制性條款，則可能對(duì)公司的客戶開(kāi)拓造成一定不利影響，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及整體盈利能力帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

主力產(chǎn)品毛利率下滑超10個(gè)百分點(diǎn)

隨著養(yǎng)生經(jīng)濟(jì)興起，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品受到關(guān)注，對(duì)原料的生產(chǎn)技術(shù)也有較高要求。那么，技源集團(tuán)的技術(shù)實(shí)力如何呢？

招股書(shū)顯示，在2019年~2021年以及2022年上半年，技源集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用分別為2340.31萬(wàn)元、3504.98萬(wàn)元、3393.01萬(wàn)元和2023.16萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.81%、4.70%、4.23%和4.02%。對(duì)比同行來(lái)看，同行可比上市公司的同期平均值分別為5.42%、5.20%、5.95%、4.62%，可見(jiàn)技源集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值。

在專利數(shù)量方面，技源集團(tuán)共擁有86項(xiàng)發(fā)明專利，高于同行的上市公司嘉必優(yōu)（77項(xiàng)）、華恒生物（35項(xiàng)）、仙樂(lè)健康（21項(xiàng)）（注：這組數(shù)據(jù)根據(jù)同行業(yè)可比公司2021年度報(bào)告及招股說(shuō)明書(shū)整理，最新數(shù)據(jù)以公司披露為準(zhǔn)）。技源集團(tuán)稱，公司主導(dǎo)和推動(dòng)了HMB營(yíng)養(yǎng)素在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，公司myHMB®品牌原料已在全球擁有多項(xiàng)核心專利及豐富的臨床數(shù)據(jù)積累。

如招股書(shū)所稱，技源集團(tuán)的HMB產(chǎn)品擁有一定的技術(shù)支撐，不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品盈利能力近年來(lái)出現(xiàn)下滑。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司HMB產(chǎn)品的毛利率分別為66.37%、65.18%、52.08%、55.58%。2019年至2020年，HMB產(chǎn)品毛利率相對(duì)平穩(wěn)。2021年，HMB產(chǎn)品毛利率相比上年度下降13.10個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：技源集團(tuán)招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

技源集團(tuán)如此解釋2021年毛利率下滑的主要原因：受人民幣匯率上升等因素影響，HMB銷(xiāo)售單價(jià)相比上年度略有下降；次氯酸鈉、二丙酮醇等主要原材料采購(gòu)價(jià)格上漲引致HMB產(chǎn)品材料成本上升；受海內(nèi)外疫情持續(xù)反復(fù)等因素影響，國(guó)際運(yùn)力緊張，運(yùn)費(fèi)價(jià)格不斷提升，加之公司為保證供貨及時(shí)性，外銷(xiāo)的部分產(chǎn)品運(yùn)輸方式由海運(yùn)改為空運(yùn)，引致單位運(yùn)費(fèi)成本顯著增長(zhǎng)。

盡管2022年上半年HMB產(chǎn)品毛利率有所回升，達(dá)到55.58%，但相比2019年和2020年高峰期超過(guò)65%的毛利率水平，仍有10個(gè)百分點(diǎn)的差距。

對(duì)于未來(lái)如何保障和提升毛利率，技源集團(tuán)8月15日回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪郵件稱：“企業(yè)或產(chǎn)品毛利率波動(dòng)主要系受?chē)?guó)內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、原材料價(jià)格波動(dòng)、貨運(yùn)成本、匯率波動(dòng)等綜合因素的疊加影響。公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況不斷調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)優(yōu)化成本控制和提升企業(yè)的精細(xì)化管理，努力使產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定和逐步提升，不斷增強(qiáng)公司綜合實(shí)力，進(jìn)而推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。”

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)