過去幾年，包括IPO、再融資在內(nèi)的股權(quán)融資都曾經(jīng)歷“黃金期”，但隨著市場環(huán)境變化，近期市場對IPO節(jié)奏關(guān)注較多，也有傳聞稱將暫停再融資。 對此，證監(jiān)會在8月18日發(fā)布的《有關(guān)負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問》（以下簡稱《答記者問》）中作出回應(yīng)：“實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動態(tài)積極平衡。沒有二級市場的穩(wěn)健運行，一級市場融資功能就難以有效發(fā)揮。我們始終堅持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。市場會感受到這種變化?！? 近期接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，一些投行人士也表示，感受到了市場的變化。某大型券商資深投行人士向記者表示，再融資、IPO一脈相承，從大背景來看，再融資和IPO審核都在趨嚴、放緩，但是“一刀切”的可能性不大。 從證監(jiān)會的相關(guān)表態(tài)來看，科技創(chuàng)新領(lǐng)域的融資需求仍將獲得支持。與此同時，其他一些行業(yè)的股權(quán)類融資已有收緊跡象，比如券商行業(yè)2023年來還未落地一單股權(quán)類再融資。 數(shù)據(jù)來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖 統(tǒng)籌好一二級市場平衡 《答記者問》中與股權(quán)融資相關(guān)的要點如下：“統(tǒng)籌好一二級市場平衡。合理把握IPO、再融資節(jié)奏，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)?！薄爸贫▽嵤┵Y本市場服務(wù)高水平科技自立自強行動方案。建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購重組‘綠色通道’。”“深化上市公司并購重組市場化改革。優(yōu)化完善‘小額快速’審核機制，適當提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，豐富重組支付和融資工具?！薄斑M一步推動中國特色估值體系建設(shè)。突出扶優(yōu)限劣，研究對于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案?！薄巴苿友肫蠹哟笊鲜泄静①徶亟M整合力度，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質(zhì)量。” 在近期采訪中，一些投行人士已經(jīng)感受到了股權(quán)融資市場發(fā)生的變化。某大型券商資深投行人士表示，從大背景來看，IPO和再融資的審核都在趨嚴、放緩。 對于最近的暫停再融資傳聞，他指出：“我覺得其實再融資和IPO是一脈相承的，就是未來的審核對行業(yè)的要求、審核速度是一致的，但是說‘一刀切’，全部不讓去做再融資，我覺得可能性不大。當然也要去看后續(xù)的預(yù)案披露的情況，預(yù)計很快就能比較明確?！痹谒磥恚切┓蠂覒?zhàn)略的項目還是會得到支持。 最近還有一種說法是，監(jiān)管對上市公司發(fā)布定增預(yù)案開始收緊，“不讓發(fā)新的預(yù)案”。此消息也引發(fā)了投行業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。某券商投行人士向記者表示：“（據(jù)其了解）昨天（8月17日）的確是有一些上市公司不讓發(fā)再融資預(yù)案，但也有一些上市公司發(fā)了，我們一個項目昨天就發(fā)預(yù)案了?！? 上述投行人士認為：“之前網(wǎng)上傳的可能是謠言，監(jiān)管應(yīng)該沒有一刀切，還是會結(jié)合公司的融資必要性綜合判斷來窗口指導(dǎo)?！钡硎?，后續(xù)仍需關(guān)注市場的整體情況。 從滬深交易所官網(wǎng)和上市公司的公告來看，相關(guān)動作仍在進行，并未暫停。例如，8月15~18日，上交所受理了8家公司的再融資申報稿，8月18日就受理了3家公司的再融資申報稿。此外，最近兩天，已有多家上市公司公告了再融資預(yù)案。 不過，上市公司發(fā)布定增預(yù)案和實際被交易所受理之間往往有間隔。例如某滬市主板公司3月份第1次公告了增發(fā)預(yù)案后，直到8月中旬才被交易所受理，間隔了5個月時間。上述券商投行人士向記者表示：“中間這5個月并不代表監(jiān)管不受理，發(fā)完預(yù)案還有中介機構(gòu)盡調(diào)、質(zhì)控內(nèi)核流程，最后才能申報?！? 總體而言，從《答記者問》來看，之前行業(yè)對“一刀切”的顧慮基本可以打消，科技創(chuàng)新領(lǐng)域的融資需求仍將獲得支持。 就出臺資本市場進一步支持高水平科技自立自強的政策措施的進展，證監(jiān)會表示，相關(guān)文件將適時出臺，主要政策舉措包括，建立突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購重組“綠色通道”，提高審核注冊效率，增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給。 部分行業(yè)融資將受限制 從細分行業(yè)的角度來看，確實有一些行業(yè)2023年的股權(quán)融資已明顯出現(xiàn)收緊跡象。比如A股券商行業(yè)至今還未有一單定增落地，且已有中原證券、華鑫股份2家券商撤回定增申請，這2家券商分別于2022年4月、12月發(fā)布了定增預(yù)案。 據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前還有財達證券、中泰證券、南京證券、國聯(lián)證券、國海證券、天風證券、浙商證券、錦龍股份等上市券商或參股券商的上市公司的定增方案還在進行中，但這些方案2023年來均沒有落地，其中國聯(lián)證券、財達證券同樣是2022年發(fā)布的定增預(yù)案，但目前的進展似乎并不順利，其中國聯(lián)證券的定增預(yù)案于2022年9月底發(fā)布，迄今已經(jīng)歷了三輪審核問詢。相比之下，2022年行業(yè)有華創(chuàng)云信、長城證券、國金證券3單定增落地（這3單定增預(yù)案公告日均發(fā)生在2021年）。此外，中金公司、華泰證券2022年發(fā)布的配股計劃至今也均未落地。由此來看，2023年以來券商行業(yè)還未有任何股權(quán)類再融資落地。 證監(jiān)會8月18日的表態(tài)明確了未來對部分行業(yè)的融資限制。證監(jiān)會指出：“突出扶優(yōu)限劣，研究對于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案。” 據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，作為破凈大戶的銀行板塊2022年以來只有2家公司公告增發(fā)預(yù)案。相比之下，2019~2021年每年都至少有2家銀行公告增發(fā)預(yù)案。 過去幾年，包括IPO、再融資在內(nèi)的股權(quán)融資實際上都經(jīng)歷了一段“黃金期”。 2020~2022年，每年都堪稱A股IPO大年。據(jù)統(tǒng)計，2021年A股共有523家公司登陸A股，合計募資5426億元，IPO數(shù)量和募資金額都創(chuàng)出歷史新高。2022年A股首發(fā)上市企業(yè)達428家，合計募資額為5870億元，再創(chuàng)歷史新高，2022年滬深交易所分別摘得全球IPO融資冠亞軍。 2023年IPO節(jié)奏雖然有所放緩，但A股定增市場同比增長較快。這也是2020年至今再融資市場“黃金期”的延續(xù)。 2020年落地的定增新規(guī)從精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資覆蓋面；針對發(fā)行對象、發(fā)行規(guī)模、定價基準、鎖定期等方面優(yōu)化定增制度；延長批文有效期等方面為定增松綁。由此，定增投資對資金方的吸引力增大，市場迎來黃金發(fā)展期。此外，新規(guī)也使得非公開發(fā)行失敗率大幅降低，據(jù)中信證券統(tǒng)計，2020年以來的發(fā)行失敗率較2019年的高點明顯下降。 上述紅利效應(yīng)也延續(xù)到了2023年。據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，1~6月份定增發(fā)行規(guī)模3519億元，同比增長82.43%，定增發(fā)行規(guī)模占股權(quán)融資市場的比重為53.1%，占再融資市場的比重為77.68%，均較2022年同期有較大的增長。 從存量項目來看，據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，截至2023年7月18日，待發(fā)行定增項目數(shù)量475個，規(guī)模8932億元，其中電力設(shè)備（1589億元）、房地產(chǎn)（1045億元）、電子（819億元）、基礎(chǔ)化工（654億元）、有色金屬（545億元）為募資額前5的行業(yè)，合計募資額4652.86億元，超募資總額的一半。 其中，電力設(shè)備亦是2022年定增募資規(guī)模最大的行業(yè)。據(jù)2023年1月中信證券發(fā)布研報《再融資市場回顧及展望——關(guān)注再融資市場2023年的投資機遇》，從中信證券一級行業(yè)分布來看，2022年完成定增發(fā)行的企業(yè)涉及30個行業(yè)。其中，募資最多的行業(yè)為電力設(shè)備，2022年募資達1174億元，寧德時代的450億競價定增更是成為注冊制施行以來最大的再融資項目。此外，還有電子、計算機等科技行業(yè)和交運、基礎(chǔ)化工、電力等周期行業(yè)躋身募資規(guī)模前十大行業(yè)。 不過從過往的發(fā)展歷程來看，再融資市場的發(fā)展并非一帆風順，其中也經(jīng)歷了一些起伏。 上述研報指出，我國再融資市場的發(fā)展大致劃分為四個階段：初始期（2006~2013年）政策初步成型，融資規(guī)模維持低位；發(fā)展期（2014~2016年）創(chuàng)業(yè)板再融資放開，并購重組政策放寬；收緊期（2017~2019年）政策全面收緊，定增市場迅速回落；寬松期（2020年至今）新規(guī)落地，再融資市場迎來黃金時期。 值得注意的是，在《答記者問》中，并購重組市場化改革也是監(jiān)管關(guān)注的重點。證監(jiān)會表示，并購重組是優(yōu)化資源配置、激發(fā)市場活力的重要途徑。下一步，我們將堅持問題導(dǎo)向，順應(yīng)市場需求，深化并購重組市場化改革。一是適當提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購重組做大做強。二是優(yōu)化完善“小額快速”等審核機制，延長發(fā)股類重組財務(wù)資料有效期，進一步提高重組市場效率。三是出臺上市公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)則，豐富并購重組支付方式。四是推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質(zhì)量。 據(jù)證監(jiān)會披露，2019年以來，每年全市場并購重組3000單左右，交易金額均超過1.5萬億元。 那么，這是否可以理解為，相比IPO和再融資，未來監(jiān)管會更加支持并購重組？資深投行人士王驥躍表示：“今日（8月18日）證監(jiān)會的相關(guān)表態(tài)應(yīng)該理解為：之前支持并購重組，未來會進一步支持；IPO和再融資也會支持，但要考慮市場平衡?！?