每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 董興生    

近日，重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露，重慶西證價值股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙，以下簡稱“西證價值”）擬轉(zhuǎn)讓持有的博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡稱“博拉網(wǎng)絡(luò)”）12.06%的股份。博拉網(wǎng)絡(luò)曾在2019年沖刺“重慶科創(chuàng)板第一股”，但最終IPO失敗。

為何要“出掉”博拉網(wǎng)絡(luò)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，西證價值在2021年末就曾成立清算組。上海某律師事務(wù)所一位不愿具名的IPO領(lǐng)域律師向記者表示，西證價值還沒有完成清算，可能與其持有的博拉網(wǎng)絡(luò)股權(quán)還沒有處置掉有關(guān)。

與此同時，西證價值還屬于投資者中含有“三類股東”的企業(yè)，而監(jiān)管層對“三類股東”有相關(guān)IPO監(jiān)管政策，博拉網(wǎng)絡(luò)在此前IPO過程中也曾專門清理過“三類股東”。

今非往昔，博拉網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)規(guī)模較上輪IPO時已有大幅增長，其業(yè)務(wù)重點也延伸至了視頻電商等領(lǐng)域，與人工智能的結(jié)合則被博拉網(wǎng)絡(luò)作為未來幾年的戰(zhàn)略重點。只是，博拉網(wǎng)絡(luò)是否將在IPO上卷土重來，則暫時不得而知。

博拉網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)估值已低于10億元

據(jù)此前博拉網(wǎng)絡(luò)在新三板掛牌時的公告，西證價值在較早期就已成為博拉網(wǎng)絡(luò)的股東。2014年，西證價值向博拉網(wǎng)絡(luò)增資3000萬元，獲得了后者15%的股權(quán)。

如今，西證價值持有博拉網(wǎng)絡(luò)1298.2999萬股股份，占博拉網(wǎng)絡(luò)總股本的12.06%，仍是博拉網(wǎng)絡(luò)第二大股東。此次，西證價值擬清倉式轉(zhuǎn)讓其持有的博拉網(wǎng)絡(luò)股份，轉(zhuǎn)讓底價為7685萬元。

圖片來源：轉(zhuǎn)讓公告截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，博拉網(wǎng)絡(luò)此前曾兩次折戟IPO。第一次是在2017年沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO失敗；第二次是在2019年赴科創(chuàng)板IPO，并欲沖擊“重慶科創(chuàng)板第一股”，但該次IPO同樣以失敗告終。

值得一提的是，按照《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，博拉網(wǎng)絡(luò)科創(chuàng)板IPO時選擇了市值和財務(wù)指標(biāo)的上市標(biāo)準(zhǔn)一，即：“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。”。

如果以此次西證價值轉(zhuǎn)讓博拉網(wǎng)絡(luò)股權(quán)的底價7685萬元計算，博拉網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)估值僅為6.35億元，已明顯低于上述博拉網(wǎng)絡(luò)沖擊科創(chuàng)板IPO時預(yù)計的不低于10億元人民幣市值的標(biāo)準(zhǔn)。

為何要出售所持博拉網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)？

作為一家早期股東，西證價值為何要出售持有的博拉網(wǎng)絡(luò)股權(quán)？

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，西證價值的合伙期限為2014年3月24日至2022年12月31日。2021年12月22日，西證價值也成立了清算組。但是，目前，西證價值顯示的仍是存續(xù)狀態(tài)。

8月22日，記者多次撥打西證價值清算組的聯(lián)系電話，但電話未獲接通。

至于西證價值為何仍處于存續(xù)狀態(tài)，前述律師向記者表示，按照規(guī)定，清算期間需要清理債權(quán)債務(wù)、處理企業(yè)清償債務(wù)后的剩余財產(chǎn)，西證價值如今還持有博拉網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)沒有處置掉，所以可能是因為這個原因而沒有完成清算。

此外，博拉網(wǎng)絡(luò)在2019年沖擊科創(chuàng)板IPO并回復(fù)交易所問詢時曾披露，2017年，博拉網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申報階段，按照當(dāng)時首發(fā)上市的審核要求，博拉網(wǎng)絡(luò)對公司的“三類股東”進(jìn)行了清理，即勤晟泓鵬價值證券投資基金將持有的博拉網(wǎng)絡(luò)190萬股股份轉(zhuǎn)讓給了重慶龍商股權(quán)投資管理有限公司，聯(lián)合基金1號新三板基金將持有的博拉網(wǎng)絡(luò)50萬股股份轉(zhuǎn)讓給自然人尤啟明。

“三類股東”是指契約型基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃。事實上，西證價值也屬于投資者中含有“三類股東”的企業(yè)。

據(jù)博拉網(wǎng)絡(luò)2019年IPO時的招股書（上會稿），西證價值的合伙人包括西證重慶股權(quán)投資基金管理有限公司、招商財富資產(chǎn)管理有限公司（招商財富-西證并購基金專項資產(chǎn)管理計劃，以下簡稱“招商財富資管”）和西證股權(quán)投資有限公司，對西證價值的出資比例分別為0.24%、59.90%和39.86%。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，西證價值在2018年5月以后未再進(jìn)行過投資人變更。

圖片來源：國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)截圖

上述三家合伙人中，招商財富資管就屬于“三類股東”。

對于“三類股東”涉及的IPO監(jiān)管政策而言，證監(jiān)會曾在2018年明確了監(jiān)管要求，其中包括要求擬上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東不得為“三類股東”；從嚴(yán)監(jiān)管高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和層層嵌套的投資主體，要求存在上述情形的發(fā)行人提出符合監(jiān)管要求的整改計劃，并對“三類股東”做穿透式披露，同時要求中介機構(gòu)對發(fā)行人及其利益相關(guān)人是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益進(jìn)行核查。

本次轉(zhuǎn)讓博拉網(wǎng)絡(luò)股權(quán)行為受國資委監(jiān)管

值得一提的是，本次西證價值出售博拉網(wǎng)絡(luò)股權(quán)的公告顯示，該產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為還受省級（直轄市）國資委監(jiān)管。而記者注意到，在博拉網(wǎng)絡(luò)科創(chuàng)板IPO時，這一問題曾受到交易所關(guān)注。

博拉網(wǎng)絡(luò)在2019年科創(chuàng)板IPO時對交易所問詢函的回復(fù)中曾表示，招商財富-西證并購基金專項資產(chǎn)管理計劃持有的西證價值59.90%的合伙企業(yè)出資獨立于招商財富資管的自有資產(chǎn)，屬于委托人資產(chǎn)，且委托人均系自然人，不屬于國有資產(chǎn)。而且，《上市公司國有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》已明確規(guī)定國有出資的有限合伙企業(yè)不作國有股東認(rèn)定，因此，西證價值無需被認(rèn)定為國有股東，其持有的博拉網(wǎng)絡(luò)股權(quán)變動無需履行國資相關(guān)審批程序。

前述律師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于現(xiàn)行法規(guī)對國有合伙企業(yè)處置其投資形成的股權(quán)需履行何種國資監(jiān)管程序存在一定模糊之處，因此西證價值作為有國有出資的合伙企業(yè)，在處置博拉網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)時要不要履行國資審批程序，有一定討論空間。嚴(yán)格來講，應(yīng)該查看西證價值的合伙協(xié)議，以及國資出資設(shè)立西證價值時的相關(guān)授權(quán)文件，再做判斷。

不過，從實務(wù)中看，考慮到國有私募基金投資運作的靈活性，一般傾向于市場化運作，不會要求過于嚴(yán)苛的國資審批程序。

“另一個背景是，2020年2月7日出臺的《有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記暫行規(guī)定》，這要求對國家持有的有限合伙企業(yè)份額也要做國有權(quán)益登記，盡管該規(guī)定并不是針對合伙企業(yè)對外投資形成的股權(quán)，但也反映出國資監(jiān)管方面的謹(jǐn)慎態(tài)度，所以也不排除西證價值是基于這樣的背景，主動選擇履行嚴(yán)格的國資審批程序。”前述律師向記者進(jìn)一步補充道。

業(yè)務(wù)規(guī)模大增，博拉網(wǎng)絡(luò)IPO雄心還在嗎？

公司官網(wǎng)介紹，博拉網(wǎng)絡(luò)是一家數(shù)字科技企業(yè)，主要擁有數(shù)字營銷、數(shù)字技術(shù)、數(shù)據(jù)應(yīng)用、短視頻、智慧視覺、數(shù)字人等數(shù)字業(yè)務(wù)。

IPO折戟已過去數(shù)年，博拉網(wǎng)絡(luò)如今的發(fā)展?fàn)顩r如何？

據(jù)此前的IPO招股書，2016年至2019年上半年，博拉網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入分別約為1.60億元、1.80億元、3.07億元和2.14億元，其扣非后歸母凈利潤分別為3563.93萬元、3597.66萬元、4073.21萬元和1530.77萬元。

本次博拉網(wǎng)絡(luò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告顯示，2022年，博拉網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入為19.09億元，凈利潤則虧損5400.26萬元；今年一季度，博拉網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入和凈利潤分別為6.10億元和1959.18萬元?？梢姡├W(wǎng)絡(luò)的營收規(guī)模較此前沖刺科創(chuàng)板IPO時已大幅增長，凈利潤表現(xiàn)也可圈可點。

圖片來源：轉(zhuǎn)讓公告截圖

營收規(guī)模的大增，或許與博拉網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展有較大關(guān)系。

博拉網(wǎng)絡(luò)董事長童毅在今年1月接受36氪專訪時曾披露，博拉網(wǎng)絡(luò)在（接受采訪時的）兩年前就開始布局視頻電商，并在重慶兩江新區(qū)打造了西南地區(qū)規(guī)模最大的短視頻、直播電商產(chǎn)業(yè)聚集地。與此同時，新媒體短視頻已成為博拉網(wǎng)絡(luò)繼汽車業(yè)務(wù)后的第二增長曲線。

此前招股書顯示，2016年至2018年，來自汽車行業(yè)的銷售收入占博拉網(wǎng)絡(luò)整體收入的比例保持在3成以上，2019年上半年則為19.26%。

記者還注意到，在博拉網(wǎng)絡(luò)科創(chuàng)板IPO折戟之后，重慶小康控股有限公司（以下簡稱“小康控股”）對其進(jìn)行了投資，成為博拉網(wǎng)絡(luò)第六大股東，持股比例為4.23%。小康控股即為賽力斯（SH601127，股價34.50元，市值520.04億元）的控股股東。

事實上，博拉網(wǎng)絡(luò)似乎對技術(shù)前沿和熱點趨勢十分敏感。童毅在前述接受專訪時還表示，隨著視頻電商ROI（投資回報率）的下降，博拉網(wǎng)絡(luò)又開始布局下一個風(fēng)口—-元宇宙，而互聯(lián)網(wǎng)媒體技術(shù)三五年迭代一次，不斷給博拉網(wǎng)絡(luò)新的商業(yè)機會。

此外，“人工智能”也已成為博拉網(wǎng)絡(luò)的一個熱詞。博拉網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營范圍就包括“人工智能基礎(chǔ)軟件開發(fā)，人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)，人工智能通用應(yīng)用系統(tǒng)”。今年3月，博拉網(wǎng)絡(luò)還發(fā)布了涵蓋12個領(lǐng)域的ChatGPT行業(yè)應(yīng)用解決方案，并表示：“ChatGPT與企業(yè)、與產(chǎn)業(yè)尤其是耦合數(shù)字化進(jìn)程是博拉網(wǎng)絡(luò)在接下來5-10年中探索與實踐的戰(zhàn)略方向，也是新一輪增長周期的開篇。”

那么，發(fā)展較為順利、發(fā)展思路也較為清晰的博拉網(wǎng)絡(luò)，在中短期內(nèi)是否還有IPO的計劃？8月22日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者撥打博拉網(wǎng)絡(luò)2019年招股書中披露的電話，但未獲接通。

值得一提的是，在此前沖刺科創(chuàng)板IPO時，博拉網(wǎng)絡(luò)的科研能力以及是否符合科創(chuàng)板定位就被交易所重點關(guān)注。博拉網(wǎng)絡(luò)彼時已取得的21項發(fā)明專利，就均是從與博拉網(wǎng)絡(luò)無關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方受讓取得。如今多年過去，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的提升，博拉網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)投入強度和科研能力水平是否同樣已有大幅提升，或是另一個關(guān)鍵點所在。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝