每經(jīng)編輯 彭水萍

今年是“一帶一路”倡議提出十周年之際，8-9月會有一系列相關(guān)峰會召開，“一帶一路”的升溫也再次推動了市場對于“中特估”的關(guān)注。恰逢此時，港股國企ETF（159519）上市，聚焦港股央國企的投資機(jī)遇，成為投資者把握“中特估”行情的又一工具。

“一帶一路”主題包含建筑裝飾、電力設(shè)備、石油石化等行業(yè)，涉及包括“中特估”主題相關(guān)板塊以及其他順周期且估值相對較低的板塊。 

從歷史來看，“一帶一路”主題行情與“中特估”主題行情的相關(guān)性較高，2013年以來，四輪“一帶一路”主題行情期間，“中特估”指數(shù)均出現(xiàn)明顯的上漲。分別發(fā)生在2014年6月-2015年6月、2016年6月-2017年4月、2019年1月-2019年4月、2021年7月-2021年9月，以港股國企指數(shù)為例，平均漲幅超10%。（數(shù)據(jù)來源：wind，漲幅選取時間區(qū)間里面最大漲幅）

港股“中特估”修復(fù)空間較大

“中特估”這個詞，誕生于我國三年疫情期間最艱苦的2022年冬天。國企作為保障國家經(jīng)濟(jì)安全和科技進(jìn)步的重要力量，在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、保民生等領(lǐng)域承擔(dān)著重要責(zé)任，“中特估”概念應(yīng)運(yùn)而生。 

“中特估”不能簡單理解為直接拔高國企估值，而是一個不斷發(fā)育、不斷在理論上和資本實(shí)踐上自我完善的強(qiáng)大理論概念。

一方面，當(dāng)前國企內(nèi)在價值和外在估值存在不匹配，尤其是港股“中特估”尚未被充分定價。十年前的國企改革上市潮中，一些優(yōu)質(zhì)央企國企在港股陸續(xù)上市，涉及金融、地產(chǎn)、物業(yè)、能源，石油、煤炭、有色、化工等細(xì)分行業(yè)。這些領(lǐng)域港股的估值相對A股而言水平均較低。 

以港股國企ETF（159519）跟蹤的中證香港內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)為例，指數(shù)成分股也在A股上市的公司數(shù)量超半數(shù)，權(quán)重占比超3/4，從PE-TTM估值來看，這部分A股加權(quán)估值約10倍，而港股加權(quán)估值約為6倍，相對A股，指數(shù)有一定估值修復(fù)空間。（數(shù)據(jù)來源wind，截至2023年7月30日）

港股國企ETF中金融地產(chǎn)占比約50%

另一方面，抓住“中特估”機(jī)遇，歸根結(jié)底要靠國企練好內(nèi)功。2023年新一輪國企改革深化提升行動即將拉開帷幕，將以提高核心競爭力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，更大力度打造現(xiàn)代新國企。國資委結(jié)合新時代發(fā)展考核指標(biāo)由之前的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，這一考核指標(biāo)的改變將有利于持續(xù)促進(jìn)國有企業(yè)經(jīng)營管理能力的提升。結(jié)合當(dāng)前政策及改革方向看，伴隨央國企基本面繼續(xù)改善優(yōu)化，并購重組有望助力央國企更好地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

考慮到上半年整體經(jīng)濟(jì)與盈利仍然處于修復(fù)的初期，尤其是盈利數(shù)據(jù)的改善才剛剛開始，下半年有望看到經(jīng)濟(jì)與盈利的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績壓力、政策預(yù)期以及交易集中帶來的階段性調(diào)整之后，市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍?。通信、石油石化、非銀金融、食品飲料、房地產(chǎn)等順周期國企順應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢或優(yōu)先受益。 

港股國企ETF（159519）標(biāo)的指數(shù)中證香港內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)中，金融地產(chǎn)占比約50%。“金特估”與“中特估”一脈相承，核心是引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于疫情沖擊后的恢復(fù)階段，生產(chǎn)活動有序開展，市場主體資產(chǎn)負(fù)債表正在修復(fù)。在新一輪資本開支上行周期中，銀行或?qū)⑵鸬疥P(guān)鍵融資作用。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金；截至2023年8月30日，行業(yè)分布基于申萬一級行業(yè)分類。風(fēng)險提示：權(quán)重占比會隨著指數(shù)成分股調(diào)整和成分股漲跌發(fā)生變化。

港股國企ETF標(biāo)的指數(shù)股息率高

此外，降息預(yù)期與資產(chǎn)荒下的高股息策略或持續(xù)有效，內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)股息率(近12個月)約為7.3%，高于部分債券票息。 

對比其他相似寬基指數(shù)股息率(近12個月)來看，內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)股息率也明顯更高。上證國企指數(shù)為4.1%，結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)為3.6%，恒生中國企業(yè)指數(shù)為3.4%，國企一帶一路指數(shù)為3.3%。

港股國企ETF標(biāo)的指數(shù)概況

中證香港內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)從香港市場中，選出市值最大的40個內(nèi)地國有企業(yè)概念證券組成指數(shù)樣本，指數(shù)包含銀行、通信、石油石化、非銀金融、食品飲料和房地產(chǎn)等關(guān)系國計民生的行業(yè)，以反映香港證券市場中內(nèi)地國有企業(yè)證券的整體表現(xiàn)。 

中證香港內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)在“中特估”提出以來（2022年11月21日）以來累計跑贏市場上主要同類指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023年7月31日）

相較而言，中證香港內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)在“中特估”行情上行階段，上漲時有彈性，在2022年11月21日到2023年5月8日這一輪的“中特估”行情中漲超28%，其他同類指數(shù)漲幅集中在15%上下，結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)漲幅約16%，國企一帶一路指數(shù)漲幅約14%，上證國企指數(shù)漲幅約16%，上證綜指漲幅約為10%，中證香港內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)能夠大幅跑贏主要同類指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind；時間區(qū)間：2022年11月21日-2023年7月31日；風(fēng)險提示：我國股市運(yùn)作時間較短，指數(shù)過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn) 

中證香港內(nèi)地國有企業(yè)指數(shù)作為中國特色估值體系的港股視角的產(chǎn)品，順應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢，優(yōu)選質(zhì)優(yōu)標(biāo)的，“一帶一路”十周年催化下，或充分分享“中國特色的估值體系”+“新一輪國企改革”這一時代機(jī)遇。看好港股“中特估”的小伙伴，不妨關(guān)注港股國企ETF（代碼：159519）的布局機(jī)會。 

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111433412345