每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2023上半年，股票市場(chǎng)震蕩調(diào)整，對(duì)券商研究業(yè)務(wù)提出更高要求。但與此同時(shí)，全面注冊(cè)制改革落地實(shí)施，券商研究能力愈發(fā)受到市場(chǎng)重視，而公募基金費(fèi)率變革，對(duì)研究業(yè)務(wù)提出了新的要求，券商研究業(yè)務(wù)正迎來(lái)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023上半年券商分倉(cāng)傭金收入97.35億元、同比上升3.76%。值得關(guān)注的是，共有33家券商分倉(cāng)傭金收入超過(guò)1億元，比2022上半年增長(zhǎng)了兩家。此外，上半年，傭金分倉(cāng)收入排名前五座次仍保持不變。

在上半年傭金分倉(cāng)收入超過(guò)1億元的33家券商中，有11家同比增長(zhǎng)超過(guò)10%，其中財(cái)通證券、國(guó)海證券、民生證券和德邦證券分別同比增長(zhǎng)了472%、65%、63%和43%；另外，華西證券、申萬(wàn)宏源證券、海通證券和國(guó)盛證券，分別同比下滑24%、21%、15%和14%。

前10家券商瓜分逾四成傭金分倉(cāng)

記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年前10家券商傭金分倉(cāng)收入均在3億元以上，合計(jì)達(dá)41.18億元，占比42.30%。也就是說(shuō)，逾四成傭金分倉(cāng)收入被前10家券商瓜分。雖然說(shuō)，頭部效應(yīng)依舊顯著，但是記者也注意到，在公募傭金降費(fèi)、全面注冊(cè)制時(shí)代到來(lái)、人工智能發(fā)展等新形勢(shì)給賣方研究業(yè)務(wù)帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)的背景之下，今年上半年前10家券商傭金分倉(cāng)收入占比同比下降2.02百分點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，中信證券傭金分倉(cāng)收入達(dá)6.77億元，其次是中信建投、廣發(fā)證券和長(zhǎng)江證券，分別為4.96億元、4.76億元和4.67億元。招商證券、國(guó)泰君安、東方證券、興業(yè)證券、華泰證券及海通證券，傭金分倉(cāng)收入也都超過(guò)3億元。

不難發(fā)現(xiàn)，中信證券作為“券商一哥”穩(wěn)居首位，而作為其后的3家券商競(jìng)爭(zhēng)卻十分激烈。中信建投2023年半年報(bào)顯示，上半年，中信建投加強(qiáng)研究深度，提升產(chǎn)業(yè)鏈研究協(xié)同，較好把握了市場(chǎng)行情及市場(chǎng)熱點(diǎn)，積極組織各類產(chǎn)業(yè)鏈主題調(diào)研，對(duì)重點(diǎn)客戶的服務(wù)頻次大幅增長(zhǎng)。主流機(jī)構(gòu)客戶中社保、公募基金、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)子公司、私募基金研究排名均位居前列；研報(bào)數(shù)量質(zhì)量并重，投研服務(wù)快速增長(zhǎng)。

“未來(lái)我們將進(jìn)一步穩(wěn)固提升核心機(jī)構(gòu)客戶排名、占比及收入，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈研究，全面提升研究能力。同時(shí)也將進(jìn)一步加大中國(guó)香港本地研究員的布局，提升境外市場(chǎng)服務(wù)能力，打造有國(guó)際化視野和能力的研究隊(duì)伍。”中信建投證券研究所所長(zhǎng)兼國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人武超則表示，公司目前在協(xié)同打造投行、投研和投資能力的復(fù)合“鐵三角”，以及基于財(cái)富管理、資管的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的“鐵三角”，將優(yōu)化研究及銷售人才考核機(jī)制和人員結(jié)構(gòu)，提高數(shù)字化服務(wù)與管理水平。

4家中小券商分倉(cāng)收入增速兩眼

雖然說(shuō)，公募傭金降費(fèi)是大勢(shì)所趨，但是這對(duì)券商研究所的發(fā)展既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，尤其是一些中小券商，更是將研究業(yè)務(wù)逐漸打造成公司的一張“名片”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，雖然券商總體傭金分倉(cāng)收入僅增長(zhǎng)不到4%，但不少中小券商卻增長(zhǎng)顯著。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，就今年上半年傭金分倉(cāng)收入超過(guò)1億元的33家券商來(lái)看，有11家同比增長(zhǎng)超過(guò)10%，分別是財(cái)通證券、國(guó)海證券、民生證券、德邦證券、浙商證券、安信證券、國(guó)金證券、中泰證券、開源證券、國(guó)泰君安以及光大證券。其中，財(cái)通證券、國(guó)海證券、民生證券和德邦證券分別同比增長(zhǎng)了472%、65%、63%和43%，其余7家增速均在10%～20%。

財(cái)通證券研究所所長(zhǎng)李躍博曾公開表示：“根據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略部署，擬用3到5年時(shí)間，將研究所打造成特色標(biāo)桿型研究所。”

國(guó)海證券在2023年半年報(bào)中寫道，上半年，公司研究業(yè)務(wù)以堅(jiān)持打造一流研究所為核心目標(biāo)，著力搭建人才梯隊(duì)，推進(jìn)高頻度、高質(zhì)量、全方位研究服務(wù)覆蓋，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收躍升。截至2023年6月末，公司研究業(yè)務(wù)已搭建31個(gè)研究小組，覆蓋超過(guò)33個(gè)行業(yè)，已初具大型研究所陣容規(guī)模。

民生證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，投研業(yè)務(wù)作為民生證券業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的三大支柱之一，也是民生證券彎道超車、差異化競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)方向。民生證券的投研業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)，2023年上半年已發(fā)布研究報(bào)告2307篇，同比增加9%。

德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，德邦證券研究所自2021年初開始展業(yè)以來(lái)，始終以有前瞻、有深度的研究服務(wù)為目標(biāo)，以助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展為己任。2023年上半年，在傭金收入、保險(xiǎn)開戶、投研排名方面再上新臺(tái)階，市場(chǎng)影響力及認(rèn)可度逐年攀升，進(jìn)入了發(fā)展的正向循環(huán)。

分析師出身高管或加碼研究業(yè)務(wù)

與此相反的是，今年上半年傭金分倉(cāng)收入超過(guò)1億元的33家券商中，還有13家券商傭金分倉(cāng)收入同比下滑，其中華西證券、申萬(wàn)宏源證券、海通證券和國(guó)盛證券，分別同比下滑24%、21%、15%和14%。

每經(jīng)記者了解到，作為曾經(jīng)的“黑馬”，研究所自2018年初成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。不過(guò)隨著2023年以來(lái)，證券公司投研業(yè)務(wù)呈現(xiàn)從嚴(yán)監(jiān)管、競(jìng)爭(zhēng)白熱化趨勢(shì)，行業(yè)傭金費(fèi)率將出現(xiàn)下行的背景下，國(guó)盛證券研究業(yè)務(wù)也受到影響。

半年報(bào)顯示，國(guó)盛證券研究所累計(jì)實(shí)現(xiàn)席位傭金收入2.12億元，同比下降9.40%；實(shí)現(xiàn)私募傭金及研究服務(wù)費(fèi)0.20億元，同比增長(zhǎng)5.26%。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)盛研究所在滬、深交易所市占比率分別為2.49%、2.15%，均同比下降，但環(huán)比上升。

傭金分倉(cāng)收入超1億元，固然值得關(guān)注。不過(guò)一些傭金分倉(cāng)收入還較低的券商，或也在蓄勢(shì)待發(fā)，這從其高管任命上便可見一斑。8月29日，山西證券發(fā)布公告稱，聘任劉軍擔(dān)任公司執(zhí)行委員會(huì)委員；8月30日，紅塔證券公告稱，聘任李奇霖為該公司副總裁。在此之前，劉軍為山西證券研究所所長(zhǎng)，李奇霖是紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

研究業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人被任命為高管后，業(yè)內(nèi)普遍解讀為公司會(huì)拓展研究業(yè)務(wù)。彼時(shí)，劉軍轉(zhuǎn)會(huì)山西證券時(shí)，就被視為山西證券將借此機(jī)會(huì)大力發(fā)展研究業(yè)務(wù)。

2023年半年報(bào)中，山西證券表示，截至上半年末，賣方研究團(tuán)隊(duì)完成報(bào)告744篇，新開公募席位15家，簽約客戶達(dá)到37家，覆蓋公募客戶近60家。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，山西證券傭金分倉(cāng)收入達(dá)3124.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)近170%。

相較于山西證券，紅塔證券傭金分倉(cāng)體量還很小，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年紅塔證券傭金分倉(cāng)收入為79.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約10%。紅塔證券在2023年半年報(bào)中表示，證券研究所定位對(duì)內(nèi)協(xié)同和對(duì)外服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略，致力于把研究能力打造成為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)-VCG111340069361