每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

9月1日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（以下簡稱《意見》），進(jìn)一步推進(jìn)北京證券交易所（以下簡稱北交所）穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。這也是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場“1+N+X”政策框架的專項(xiàng)安排。

《意見》共有19條內(nèi)容，被稱之為“北交所深改19條”，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》總結(jié)梳理了當(dāng)中的六大要點(diǎn)。

要點(diǎn)一：確定中期目標(biāo)與長期目標(biāo)

“北交所深改19條”提出了3到5年的中期目標(biāo)以及之后5到10年的長期目標(biāo)。

中期目標(biāo)為：爭取經(jīng)過3到5年的努力，北交所市場規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，契合市場特色定位的差異化制度安排更加完善，市場活力和韌性增強(qiáng)，形成北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢，對新三板的撬動作用日益顯現(xiàn)；北交所與新三板層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動、頭部反哺、底層助推的格局初步構(gòu)建，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果更加明顯。

長期目標(biāo)為：再用5到10年時間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎(chǔ)制度完備、品種體系豐富、服務(wù)功能充分發(fā)揮、市場監(jiān)管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為創(chuàng)新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地。

要點(diǎn)二：對加快高質(zhì)量上市公司供給做出三點(diǎn)安排

證監(jiān)會對于如何加快北交所高質(zhì)量上市公司高質(zhì)量供給，做出了三點(diǎn)安排。

一是有效改善新增上市公司結(jié)構(gòu)。按照質(zhì)優(yōu)、量適、步穩(wěn)的要求，統(tǒng)籌包容性和精準(zhǔn)性要求，常態(tài)化推進(jìn)北交所市場高質(zhì)量擴(kuò)容，夯實(shí)市場良性發(fā)展和流動性改善基礎(chǔ)。

二是全面提升上市公司質(zhì)量。聚焦北交所市場特點(diǎn)和深層次問題，制定提升上市公司質(zhì)量專項(xiàng)行動方案，促進(jìn)公司治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險能力、回報能力和信息披露質(zhì)量持續(xù)提升。支持優(yōu)質(zhì)公司通過再融資、并購重組提質(zhì)增效。落實(shí)分類監(jiān)管、科學(xué)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管理念，健全持續(xù)監(jiān)管、信息披露、稽查執(zhí)法和公司治理等方面的特色監(jiān)管制度。

三是優(yōu)化發(fā)行上市制度安排。推進(jìn)全面注冊制改革走深走實(shí)，切實(shí)便利企業(yè)融資、降低市場成本、明確各方預(yù)期。在堅(jiān)守北交所市場定位前提下，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開發(fā)行并在北交所上市，推動創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合。充分發(fā)揮新三板持續(xù)監(jiān)管優(yōu)勢和規(guī)范培育功能，優(yōu)化新三板掛牌公司申報北交所上市的輔導(dǎo)備案要求，優(yōu)化連續(xù)掛牌滿12個月的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。探索建立新三板優(yōu)質(zhì)公司快捷升級至北交所的制度安排。

要點(diǎn)三：提升北交所流動性 優(yōu)化做市制度 完善兩融機(jī)制

證監(jiān)會指出，北交所開市以來，日均成交10億元左右，流動性水平符合中小市值股票流動性的通常表現(xiàn)。流動性是交易所的血脈，是市場估值定價的重要因素，為更好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，推進(jìn)北交所進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展，必須有足夠的流動性作支撐。

在這種背景下，《意見》將改善市場流動性作為重點(diǎn)。一方面，大力推進(jìn)投資端建設(shè)，通過擴(kuò)大投資者隊(duì)伍、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者參與度，為市場引入更多增量資金；另一方面，通過完善交易機(jī)制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。

由于北交所融資端以中小企業(yè)為主，投資端為合格投資者，在這一市場結(jié)構(gòu)下，需要充分發(fā)揮交易機(jī)制功能，完善具有特色的制度安排，促進(jìn)市場保持合理流動性水平。因此，證監(jiān)會特別提出，近期，將以優(yōu)化做市機(jī)制為重點(diǎn)，繼續(xù)完善北交所交易制度。

主要措施包括：一是擴(kuò)大做市商隊(duì)伍。本次改革將根據(jù)市場發(fā)展實(shí)際，擬制定與北交所市場特征更加匹配的做市商資質(zhì)要求，允許符合條件的新三板做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)，擴(kuò)大北交所做市商數(shù)量。后續(xù)還將研究引入私募基金開展北交所做市交易業(yè)務(wù)。二是豐富做市商庫存股來源。主要考慮是，允許做市商通過參與戰(zhàn)略配售獲取做市庫存股。三是降低做市成本。調(diào)降做市交易費(fèi)用；健全北交所做市商評價激勵機(jī)制，提升做市商參與積極性。

此外，為進(jìn)一步健全市場多空平衡機(jī)制，本次改革將同步完善融資融券機(jī)制，一是推出轉(zhuǎn)融通和做市借券；二是擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，允許北交所股票自上市首日納入兩融標(biāo)的范圍，存量上市公司全部納入融資融券標(biāo)的股票范圍等。

要點(diǎn)四：擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，引導(dǎo)公募基金加大投資北交所力度

促進(jìn)投融兩端動態(tài)平衡與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，“北交所深改19條”在投資端方面推出了一系列改革措施。

一是引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資。本次改革將完善基金管理人分類監(jiān)管評價體系，引導(dǎo)公募基金管理人加大投資北交所上市公司力度，支持北交所主題公募基金產(chǎn)品的注冊和創(chuàng)新。

二是允許私募股權(quán)基金通過二級市場增持其持股公司的股票。私募股權(quán)基金一直是新三板的重要參與主體。北交所設(shè)立后，私募股權(quán)基金不能繼續(xù)買入上市公司股票，只能單邊賣出。《意見》立足北交所上市中小企業(yè)大都處于成長期的實(shí)際，允許私募股權(quán)基金通過二級市場增持其上市前已持有的北交所上市公司股票，有利于更好促進(jìn)“投早投小投科技”。

三是加強(qiáng)精準(zhǔn)服務(wù)。通過指導(dǎo)北交所持續(xù)開展“走進(jìn)投資者活動”、完善上市公司與投資者交流機(jī)制、提高投資者信息獲取和參與交易便利度等方式，提高對潛在投資者和已開戶投資者的吸引力，后續(xù)再視市場運(yùn)行情況研究論證結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求。

此外，“北交所深改19條”還提出，要加大力度引入社?；?、保險資金、年金等中長期資金。持續(xù)加強(qiáng)投資者教育和服務(wù)，切實(shí)維護(hù)投資者權(quán)益。

另外，證監(jiān)會還提出了持續(xù)豐富產(chǎn)品體系的舉措，包括：高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)北交所政府債券市場，支持北交所推進(jìn)信用債市場建設(shè)。推出公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債。豐富北交所指數(shù)體系，穩(wěn)步擴(kuò)大指數(shù)化投資。持續(xù)開展北交所交易型開放式指數(shù)基金（ETF）、上市開放式基金（LOF）、公募不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品研究，成熟一個、推出一個。

要點(diǎn)五：穩(wěn)妥有序推進(jìn)北交所上市公司轉(zhuǎn)板

轉(zhuǎn)板作為一項(xiàng)跨市場的安排，涉及多層次市場協(xié)調(diào)發(fā)展和整體穩(wěn)定運(yùn)行，也關(guān)乎投資者合法權(quán)益的保護(hù)。

對此，“北交所深改19條”專門提出，要“穩(wěn)妥有序推進(jìn)北交所上市公司轉(zhuǎn)板”。后續(xù)工作中，證監(jiān)會將指導(dǎo)滬深交易所和北交所，在堅(jiān)持市場化原則的基礎(chǔ)上，綜合市場情況，通過建立預(yù)溝通機(jī)制，穩(wěn)妥有序推進(jìn)相關(guān)工作，對北交所上市公司轉(zhuǎn)板形成有序化、規(guī)范化、常態(tài)化安排。北交所上市公司確有意愿轉(zhuǎn)板的，應(yīng)當(dāng)審慎評估是否符合轉(zhuǎn)板條件，嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，通過相關(guān)機(jī)制性安排加強(qiáng)與交易所的溝通。滬深交易所和北交所要加強(qiáng)協(xié)調(diào)。對企業(yè)“忽悠式”轉(zhuǎn)板、實(shí)施內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，嚴(yán)查一起，切實(shí)維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

值得一提的是，前期，證監(jiān)會已發(fā)布《關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見》，滬深交易所、北交所也已制定有關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則，目前已有觀典防務(wù)、泰祥股份、翰博高新3家北交所上市公司實(shí)現(xiàn)到滬深交易所的轉(zhuǎn)板。

要點(diǎn)六：提出五條全面優(yōu)化市場發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境的舉措

對于如何優(yōu)化北交所市場發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境，證監(jiān)會也提出了五項(xiàng)舉措：

一是更好發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用。研究明確資本市場普惠金融執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，建立健全考核評價體系，形成支持證券公司深度參與北交所建設(shè)的激勵約束機(jī)制，完善基金管理公司分類評價體系。進(jìn)一步壓實(shí)各類中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，督促提高北交所全鏈條業(yè)務(wù)投入的能力和質(zhì)量。

二是持續(xù)提升監(jiān)管效能。堅(jiān)持監(jiān)管從嚴(yán)導(dǎo)向，推動公司牢固樹立“敬畏上市”意識。發(fā)揮好交易所一線監(jiān)管及自律管理職責(zé)，用足用好自律監(jiān)管、行政監(jiān)管、行政處罰、刑事追訴等工作措施?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人及相關(guān)方不得以任何方式侵占上市公司利益。堅(jiān)決查處內(nèi)幕交易、操縱市場、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，嚴(yán)肅追究相關(guān)各方責(zé)任，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

三是完善市場風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警和評估處置機(jī)制。把北交所納入資本市場風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控的重要范疇，加強(qiáng)跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險監(jiān)管。大力推進(jìn)科技監(jiān)管，全面提升北交所市場智能化監(jiān)管水平，提高風(fēng)險預(yù)警能力。完善風(fēng)險管理措施，建立健全突發(fā)事件快速反應(yīng)和處置機(jī)制。

四是推進(jìn)制度型對外開放。支持北交所不斷拓展和深化國際交流，探索建立企業(yè)、投資者、產(chǎn)品等方面的對外合作。支持合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）等各類境外資金加大對北交所參與力度。

五是發(fā)揮好改革試驗(yàn)田作用。持續(xù)構(gòu)建契合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度體系，探索形成資本市場服務(wù)中小企業(yè)的中國模式。支持北交所發(fā)揮新設(shè)市場優(yōu)勢，在發(fā)行上市、交易機(jī)制、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面積極探索，加快形成比較優(yōu)勢、特色品牌。結(jié)合公司制交易所特點(diǎn)，提升北交所治理能力現(xiàn)代化水平，大力完善數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施。支持地方發(fā)揮投資引領(lǐng)作用，設(shè)立面向北交所市場的創(chuàng)投、并購、投資等專項(xiàng)基金。

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