從半年賺近20億元，到半年虧掉1個多億，是什么體驗？ 然而，國美的至暗時刻可能還未觸底。 8月31日，國美零售（00493.HK，0.057港幣/股，總市值27.22億港幣）披露了截至2023年6月30日上六個月未經(jīng)審核中期業(yè)績。雖然有十幾天前的業(yè)績預(yù)告給了市場一個心理“打底”，但是國美的倒退幅度之大，還是給了投資者當(dāng)頭一棒： 截至6月30日，國美上半年收入4.15億元，較去年同期的121.09億元大幅縮減96.6%。毛虧損約為人民幣1.2億元，去年同期這一數(shù)字為毛利人民幣20.88億元。 圖片來源：國美零售半年報 國美還債臺高筑。根據(jù)此前公布的業(yè)績預(yù)告，至6月30日，國美逾期計息銀行及其他借款共約為160億元；至7月31日，國美涉及未決訴訟案件計1458宗，涉及金額約112億元，其中銀行及金融機構(gòu)未決訴訟案件涉及金額約94億元；至7月31日，國美被凍結(jié)資金共約1.97億元。 一年光景，國美何至于落至此境？ 創(chuàng)始人黃光裕出獄后，市場對國美的期望值一度拉滿。國美股價在最高時達(dá)到了2.38港幣/股。但是黃光裕沒有讓國美回到高光時刻。三年來，國美零售開始了漫長的陰跌。 8月18日發(fā)布業(yè)績預(yù)告當(dāng)天，國美零售的股價只有0.062港幣/股，較最高時期跌去了97.4%，今日港股停止交易，國美零售的股價停在了0.057港幣/股。 國美零售股價走勢圖片來源：雪球 “國美其實早就沒有挽救的經(jīng)濟價值了，之前市場更多的是對黃老板抱有期待，現(xiàn)在估計連這個也沒有了?！蓖哥R研究創(chuàng)始人況玉清接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。 有行業(yè)人士甚至直截了當(dāng)說：再造一個國美，都比救這個國美容易。 但國美仍在苦撐。 塌方：上半年營收減少96.6% 4個億收入是什么概念？我們拿直播帶貨的數(shù)據(jù)作個對比。 去年雙11期間，公開數(shù)據(jù)顯示，10月24日，李佳琦預(yù)售首日預(yù)估帶貨美妝個護產(chǎn)品總額約為123億元；最近的案例是，東方甄選2023年8月29日入淘直播，開播10個小時GMV（商品交易總額）突破1億元。 刨除未交易訂單，國美上半年的4億元營收，只是李佳琦這樣的頭部主播一場直播的3%、是東方甄選這種頭部直播間在某些時間節(jié)點4場的銷售業(yè)績。 這或許就是國美在2023年年初宣布轉(zhuǎn)向直播帶貨的原因之一。 2023年2月，國美供應(yīng)商大會上來來往往的供應(yīng)商中，直播與mcn機構(gòu)的供應(yīng)商占了幾乎一半；國美同樣宣布了一些重磅消息，比如不再執(zhí)著于打造自己的“真快樂”線上平臺，而是愿意打造“外域建設(shè)”，即入駐到其他平臺上去。 但半年過去，成效不彰。 從這份半年報來看，上半年國美營收大幅下降96.57%。國美將這一原因歸結(jié)到營運資金虧絀及供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重影響兩點。 在財報中，國美將員工相關(guān)費用、折舊及租金費用、送貨費用、支出手續(xù)費以及水電費用打包，算在了營銷費用內(nèi)。各項營銷費用總計約人民幣13.0億元，與去年同期的24.44億相比減少46.81%。 營銷費用縮減了，但與營收相比起來，仍維持在高位；在銷售成本及毛利方面，報告期內(nèi)，國美零售的銷售成本約為人民幣5.35億元，累計虧損1.2億元，去年同期為毛利20.88億元。國美在財報中表示，虧損主因是與供應(yīng)商結(jié)算周期加大，集團未能及時確認(rèn)相關(guān)費用且計提減值撥備。 國美零售歷年中報的相關(guān)數(shù)據(jù)圖片來源：雪球 上半年，國美歸屬母公司擁有者應(yīng)占虧損35.29億元，同比增長了19.32%。截至2023年6月30日，國美還擁有3609名員工。 梗阻：供應(yīng)鏈難題未解 “盡管本集團在過去多年經(jīng)歷了低谷，但管理層致力制定新措施，期望在2023年重振旗鼓，努力扭轉(zhuǎn)局面，并能夠走出低谷?！痹谪攬笾?，國美這樣寫道。 具體來看，國美計劃通過直播、短視頻帶貨在線上平臺發(fā)力，表示將通過打造818首屆國美直播節(jié)，繼續(xù)發(fā)力直播賽道，深度挖掘轉(zhuǎn)型機會。 但這個轉(zhuǎn)型很可能只是嘴上說說，因為轉(zhuǎn)型的重點落在目前國美最“致命”的領(lǐng)域：供應(yīng)鏈。 去年11月國美透露將轉(zhuǎn)型直播之時，就有業(yè)內(nèi)人士向記者表示“難做”；而且直播帶貨的重點還在于貨源，而當(dāng)時國美已經(jīng)和品牌商有了合作糾紛。 剛剛過去的818電器節(jié)被國美定義為“國美直播時刻”，并在公眾號上寫道：“數(shù)十家知名品牌，百余款爆款好禮，專享優(yōu)惠，狂歡互動等您參與！” 這段話透露了很多信息。首先，國美在供應(yīng)鏈上的困境仍懸而未決，曾經(jīng)的“豪華朋友圈”如今或?qū)㈤T可羅雀；而百款好禮，也實在稱不上是一家電商平臺的體量，甚至與一個直播間相比都相形見絀。 國美直播間里的主播，既不是個性十足的格力“董小姐”，也不是活力十足的年輕團隊，而是以國美的董事長黃秀虹，以及李俊濤等高管團隊為主；在宣傳海報中，也是高管直接上陣。可以說誠意十足，也可以說絲毫沒有“網(wǎng)感”。 國美主播陣容圖片來源：國美公眾號 從線下規(guī)劃來看，國美希望以三四線城市為試點，將吃穿住行與家電場景深度融合，加強異業(yè)合作，形成本地生活中心，通過門店和社區(qū)聯(lián)動，實現(xiàn)門店的自主盈利能力。 這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等于推翻了去年國美“收攏線下門店，打造場景體驗為主的大店型”的戰(zhàn)略。 去年下半年，國美開始著手線下門店轉(zhuǎn)型，收攏一些加盟店，開出定位為“展示體驗+家延伸+家娛樂+家服務(wù)”的大店型。 當(dāng)時就有行業(yè)專家向記者指出，對于當(dāng)下的國美來說，大店模式成本過重。此前，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬當(dāng)時告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，新型家電門店可行的前提是，以銷售高端家電產(chǎn)品等高利潤產(chǎn)品為主，因為需要抹平昂貴的店面租金。 同時，這一轉(zhuǎn)型的重點，也在于供應(yīng)鏈。 此次，一位接近國美的行業(yè)人士接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，在黃光裕出獄之前，國美線下門店其實大部分是盈利的。 “國美每年線下的門店都會開開關(guān)關(guān)，主要是為了加大運營效率。業(yè)績好的時候，關(guān)店和開店其實是同時進(jìn)行，一邊關(guān)一邊開。前幾年，大部分加盟商是賺錢的。這些門店屬于‘供應(yīng)鏈輸出’戰(zhàn)略的重要組成部分。”這位行業(yè)人士說。 該行業(yè)人士告訴記者，（這次）國美線下門店的收縮，包括大店戰(zhàn)略，或許都是供應(yīng)鏈出問題之后的應(yīng)對之策。 所以從未來展望來看，國美無論想要發(fā)展哪種策略，都需要先解開供應(yīng)鏈上的“結(jié)”。 而解決供應(yīng)鏈難題的一大關(guān)鍵，在于資金。 重負(fù)：資不抵債或求錢無路 從去年開始，國美已經(jīng)因為錢焦頭爛額了。 最新財報顯示，截至6月30日，國美逾期計息銀行及其他借款共約為160億元，國美涉及的未決訴訟案件共計1458宗，涉及金額共約112億元，其中銀行及金融機構(gòu)未決訴訟案件涉及金額共約94億元。除此之外，國美零售被凍結(jié)資金共約1.97億元。 在國美還未陷于危機之時，就有行業(yè)人士告訴記者，國美的繁榮都是建立在過去的負(fù)債上。這讓國美一直處于危險邊緣。從負(fù)債率來看，2022年年報之時，國美資產(chǎn)負(fù)債率超98%。而根據(jù)此次半年報，國美的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了106.55%。 截至6月30日，國美的非流動資產(chǎn)合計296.94億元，去年年底為311.84億人民幣；流動資產(chǎn)為53.26億，去年年底為114億人民幣。截至6月30日，國美的流動負(fù)債為361.06億，非流動負(fù)債為12.07億。截至6月30日，國美凈資產(chǎn)為-22.94億元。 國美在財報中寫道，集團在本積極解決債務(wù)問題，同時集團在業(yè)務(wù)上繼續(xù)實施戰(zhàn)略聚焦，以有效剝離虧損嚴(yán)重業(yè)務(wù)和非核心資產(chǎn)。 《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，國美在2022年上半年就嘗試向銀行貸款。但當(dāng)時適逢蘇寧破產(chǎn)，銀行對同是線下大零售的國美的申請，表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎。 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪到了國美申請貸款的一家銀行。銀行方面向記者透露，國美當(dāng)時向銀行貸款之時，“用的是旗下的大中電器做貸款”。當(dāng)時國美的申請銀行方面“測算了很長時間，最終結(jié)果顯示，大中電器并不缺錢”，所以該銀行最終沒有放貸。 “銀行評估一個公司可以放貸，需要評估企業(yè)真實的融資需求。并且所有申請材料必須合規(guī)。這樣的目的在于，保證資金不被挪用在其他領(lǐng)域?！币晃唤咏y行的金融從業(yè)人士向記者表示。 在國美發(fā)布此次財務(wù)預(yù)告之時，有股友在雪球平臺分享國美或可以通過“回購租金代價發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)債入股+注入流動性”進(jìn)行債務(wù)重組。 去年3月、5月，拼多多與京東集團先后宣布戰(zhàn)略投資國美零售，兩家電商平臺都持有國美可轉(zhuǎn)債。財報中稱，在一定條件下，京東和拼多多的債權(quán)可對應(yīng)轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的股權(quán)。 對此，金融行業(yè)從業(yè)者陳芮（化名）告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“國美如果只有表內(nèi)債務(wù)的話，這個可行性存在，但可能性非常之小。首先，（京東、拼多多）財務(wù)性投資國美這件事概率就不大?！? “賬面已經(jīng)資不抵債了，實際情況只會更嚴(yán)重，畢竟現(xiàn)在（國美擁有的）都是些不可變現(xiàn)的資產(chǎn)?！睕r玉清看到財報預(yù)告之后分析道。 他告訴記者，從業(yè)務(wù)層面來說，即使國美與電商公司有所合作，這些企業(yè)接手的概率并不大。 “從整體公司打包的層面去介入公司股權(quán)層面去收購國美，這個可能性不太高，成本太大了。即使有所合作，可能有興趣的方式會是收購國美的一些資產(chǎn)，比如品牌，比如比較好的門店?！睕r玉清說。 況玉清告訴記者，國美想要重新運轉(zhuǎn)，重點還是解決盈利問題，而不是單純的債務(wù)重組。 “債務(wù)重組只能解決債務(wù)問題，解決不了業(yè)務(wù)的問題，他需要業(yè)務(wù)、債務(wù)雙重組才有可能起死回生?！睕r玉清說。 百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國美如果allin直播，或許仍有轉(zhuǎn)機?！皣懒闶鄣钠放苾r值都不止4億，國美如果把線下門店全部關(guān)停做直播，或許與MCN機構(gòu)合作，后者資本注入，或許還有轉(zhuǎn)機。” 但這個辦法就意味著，國美除了國美這個品牌，業(yè)務(wù)、門店都將不復(fù)存在，實控人大概率也會全部出局。 那就是真正的破釜沉舟了。