每經(jīng)記者 張靜    每經(jīng)實習(xí)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

日前，西安發(fā)布《西安市關(guān)于進(jìn)一步完善財政出資基金設(shè)立及運(yùn)營管理機(jī)制的實施方案》(下稱《方案》)，算是對西安“投行思維”做階段性的總結(jié)及規(guī)劃。

如此重磅的文件，自然有許多可供挖掘的點。

細(xì)看“紅頭文件”，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)西安“野心”不小，一份《方案》，幾乎涉及西安所有“有頭有臉”的政府基金項目，其中既有250億的“當(dāng)紅項目指南”，亦有400百億以上的“存量盤活加碼”，堪稱西安政府基金的“百科全書”。

而記者再結(jié)合西安基金最近的一系列動作，可以從中窺見的是——西安市對于年初籌劃的“千億級重點產(chǎn)業(yè)鏈基金集群” 落地，無論力度之強(qiáng)、速度之快，或許都將遠(yuǎn)超外界想象。

把基金“擺在一張桌子上”

近日，西安市政府引導(dǎo)基金再發(fā)三支“利箭”，包括西安市創(chuàng)新投資基金（以下簡稱：創(chuàng)新基金）、西安市城市更新基金（以下簡稱：城更基金）、區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金（以下簡稱：區(qū)域基金）三只政府引導(dǎo)基金，總規(guī)模250億元。

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圖片來源：西安市人民政府官網(wǎng)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述三支 “利箭”中，有兩支已經(jīng)“射靶”，創(chuàng)新基金及城更基金均是去年啟動的大項目，已運(yùn)營超一年，區(qū)域基金則屬于“新面孔”，上述基金全部交由西安財金投資管理有限公司（以下簡稱：西安財金）運(yùn)營。

此外，《方案》中還透露“盤活存量”方案，將百億級西安市工業(yè)倍增引導(dǎo)基金“加碼翻倍”，連同此前一眾“大手筆”基金一同納入西安投資控股有限公司（以下簡稱：西投控股）旗下運(yùn)營。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，本次《方案》的“新看點”在于，備受矚目的“新面孔”——區(qū)域基金究竟是個什么來頭？

記者猜測，區(qū)域基金是西安市看到“投行思維”成效后，趁勢設(shè)置的一位化解地方政府舉債短期流動性問題的“中間人”。

根據(jù)粵開證券研報，2021年，陜西省顯性債務(wù)率和廣義債務(wù)率分別達(dá)到107.7%和300.6%，分別位居全國第20名和第11名，且上述地方政府債務(wù)余額主要集中在西安，占全省債務(wù)規(guī)模的比重近四成，也是省內(nèi)唯一債務(wù)規(guī)模突破三千億的地市。

“目前負(fù)債率比較高的主要是西咸、高新、曲江這三個地方。”北京市煒衡（西安）律師事務(wù)所彭律師向記者表示：“但也不用過度擔(dān)心，目前西安債務(wù)率還在可控區(qū)間內(nèi)，尤其對一些國資或城投平臺來說，還是比較安全的。”

盡管風(fēng)險可控，但誰也不想因為可能的短期流動性危機(jī)承擔(dān)“暴雷”風(fēng)險，錯失“一盤好棋”，因此區(qū)域基金的設(shè)立也是“宜早不宜遲”，需要提早針對風(fēng)險領(lǐng)域短期流動性問題進(jìn)行預(yù)防性布局。

根據(jù)公告，區(qū)域基金為各市屬、區(qū)屬國有平臺公司到期債務(wù)轉(zhuǎn)換（續(xù)發(fā)）提供短期流動性支持而來，以債權(quán)支持方式開展投資活動，為到期債務(wù)轉(zhuǎn)換（續(xù)發(fā)）提供不超過3個月（特殊情況不超過6個月）的短期流動性支持。

利息方面，區(qū)域基金按照同期、同類市場主體綜合融資成本（含擔(dān)保費(fèi)）上浮一定比例的方式收取利息，其中融資期限在1個月之內(nèi)（含）的上浮10%，1個月至3個月（含）的上浮20%，3個月至6個月（含）的上浮30%。

《方案》中還補(bǔ)充，市財政應(yīng)落實好現(xiàn)有已配套出臺的貼息補(bǔ)助政策，以對沖降低基金市場化融資風(fēng)險，避免平臺債務(wù)風(fēng)險交織傳遞。

記者認(rèn)為，一方面，區(qū)域基金的資金來源普遍信用等級較高，且1到6個月相對更為靈活，能夠滿足地方政府的多種融資需求，有效為地方平臺債務(wù)提供“過渡”支撐。

另外，50億元的巨額資金更大的意義可能在于為地方“站臺”，增強(qiáng)市場對地方政府債務(wù)的信心，提高投資者的積極性，助力當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。

西安“投行思維”成效

盤點完“新面孔”，正好可以借此節(jié)點對創(chuàng)新基金及城更基金這兩位運(yùn)行超1年的基金“模范生”做一回顧，也可借此檢驗西安“投行思維”成效幾何。

先來看創(chuàng)新基金，其設(shè)立時具有“投早投小投科技”、最大限度放款注冊地限制，1倍返投達(dá)到行業(yè)最低等特點，采用“FOFs母基金+直投基金+創(chuàng)投生態(tài)”的運(yùn)營模式撬動社會資本。

得益于“滿滿誠意”及巧妙時機(jī)，成立一年來，創(chuàng)新基金獲得科創(chuàng)、資本熱度不斷升溫的西安“產(chǎn)業(yè)圈”熱情回應(yīng)。

根據(jù)今年5月數(shù)據(jù)，創(chuàng)新基金實現(xiàn)財政首期放大10.08倍；年均設(shè)立子基金數(shù)與出資額均超過國內(nèi)一線城市科創(chuàng)母基金同期水平，頗有“城市投行”范本之勢。

根據(jù)西安財金官微，創(chuàng)新基金自2022年3月設(shè)立至今，累計決策通過子基金共計42支，總規(guī)模合計291.63億元。其中申請創(chuàng)新基金出資71.34億元，已完成30支子基金的設(shè)立工作，出資子基金投資決策項目共306個，分布于西安市六大支柱產(chǎn)業(yè)和19條重點產(chǎn)業(yè)鏈。

再來看城更基金，設(shè)立一年多，其通過“區(qū)域子基金+城市更新+產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入”的有機(jī)運(yùn)作模式，有效解決城市“存量更新”最大的資金難題。

目前，基金累計決策子基金14只，認(rèn)繳出資76.45億元，子基金規(guī)模達(dá)455.05億元，預(yù)計帶動項目投資規(guī)模不低于2165.86億元，城更基金實際出資突破25億元。

城更基金的一些“案例”包括，今年上半年解放路商圈盤活閑置樓宇超4萬平方米；今年內(nèi)，解放路悅薈廣場將改造完成；接手位于解放路商圈的蘇寧易購廣場，擬進(jìn)行“商改辦”，打造集時尚、美食、創(chuàng)意、休閑和商務(wù)融為一體的展示型商辦空間......

此外，城更基金在各區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局中扮演著資金引導(dǎo)方的角色，先后對空港新城、涇河新城、國際港務(wù)區(qū)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)進(jìn)行投資支持，通過北跨范圍內(nèi)的隆基產(chǎn)業(yè)園、自貿(mào)藍(lán)灣產(chǎn)業(yè)園、臨港產(chǎn)業(yè)園等省市區(qū)重點產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目協(xié)助地方“招商引資”。

從上述案例來看，政策性、社會性導(dǎo)向仍然是政府引導(dǎo)基金考量重點之一。

但放眼國內(nèi)引導(dǎo)基金，投資項目普遍投資規(guī)模大、周期長、基金融資成本較高而回報率低，導(dǎo)致社會資本參與熱情較低，需要由政府資金主力擔(dān)當(dāng)。

且政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金數(shù)量越來越多，規(guī)模越來越大，但普遍缺乏統(tǒng)一引導(dǎo)基金管理方案，管理模式過度分散，使得政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金效果“不盡人意”，而從此次發(fā)布的《方案》來看，西安在引導(dǎo)基金健康、有序發(fā)展上走到了前列。

但進(jìn)一步講，相比一般基金而言，政府引導(dǎo)基金對于管理方要求更高，如何平衡好合作機(jī)構(gòu)的投資能力和政府的政策導(dǎo)向，頗為考驗管理人員及機(jī)構(gòu)選擇標(biāo)的、協(xié)同溝通的能力。

工資不高，但卻要管理幾個億的資金，還要打通政府關(guān)系，都成為行業(yè)人員“難言之隱“。

“千億產(chǎn)業(yè)基金群”雛形

將時間再向前回溯，在本次“基金群”中，“新生力”不少，“整合存量”也同樣值得關(guān)注。

除上述三項政府引導(dǎo)基金外，本次《方案》中還以原先100億的的西安市工業(yè)倍增引導(dǎo)基金為主體，通過“整合存量基金資產(chǎn)+財政補(bǔ)充出資+市場化籌集資金”方式，將其提升至不低于200億的產(chǎn)業(yè)投資基金。

具體來看，基金“基本盤”主要通過整合存量基金資產(chǎn)（合計賬面資產(chǎn)約109.65億元），將財政初始投資的大西安產(chǎn)業(yè)基金（94.15億元）、西安合作發(fā)展基金（15.5億元）整合納入引導(dǎo)基金。

對于100億元的“增量”，則由市財政統(tǒng)籌各類專項資金出資40億元；西咸新區(qū)、高新區(qū)、經(jīng)開區(qū)各認(rèn)繳出資10億元；西投控股通過市場化募集的方式認(rèn)繳出資30億元，三方共同達(dá)成。

值得注意的是，對于此前統(tǒng)籌出資運(yùn)作已設(shè)立的市級產(chǎn)業(yè)直投基金，本次也一同被納入引導(dǎo)基金體系統(tǒng)一出資運(yùn)作，包括民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展基金（100億元）、抗疫恢復(fù)發(fā)展基金（50億元）、國資綜改基金（50億元）三項。

此外，《方案》還點明，支持西安市國有平臺公司圍繞全市六大支柱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域分別發(fā)起設(shè)立單個領(lǐng)域規(guī)模不低于50億元，總規(guī)模不低于300億元的產(chǎn)業(yè)專項基金；支持西咸新區(qū)、高新區(qū)、經(jīng)開區(qū)及西安市其他重點區(qū)縣分別發(fā)起設(shè)立預(yù)期總規(guī)模100億元的“小升規(guī)”等主題培育基金。

這樣一來二去，記者發(fā)現(xiàn)，今年年初《2023年八個方面重點工作任務(wù)分工推進(jìn)方案》中提及的1000億元的重點產(chǎn)業(yè)鏈基金集群已可窺見“雛形”。

圖片來源：西安高新區(qū)官微

目前，千億級基金集群既涵蓋投向人工智能、汽車、航空航天、光電芯片、新材料、生物醫(yī)藥等全市重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“投早、投小、投科技”特征基金，還有“小升規(guī)”主題培育基金，亦有針對民營、國資等不同資質(zhì)的“精準(zhǔn)投資”項目，已然規(guī)模初具。

“基金群提速的意義，還是希望來支持國有平臺、行業(yè)投資機(jī)構(gòu)，尤其是一些頭部機(jī)構(gòu)，來去完成上下產(chǎn)業(yè)鏈的一個整合也好，并購也好，推動上市也好，或者盤活存量也好。”彭律師向記者表示。

從現(xiàn)狀看，無論是IPO速度還是企業(yè)融資熱情，目前西安也確實需要一劑‘強(qiáng)心劑’來提振產(chǎn)業(yè)投資市場。

作為資本市場律師，彭律師向記者分享了些市場感受，“到了疫情放開后的‘下半場’，實際上民營企業(yè)還是過得很不好，所以這次‘重提’50億的抗疫恢復(fù)發(fā)展基金，包括前面的民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展基金，這都是對于疫情真正的傳導(dǎo)到下游，對實體的制造業(yè)，還有就是消費(fèi)品大消費(fèi)行業(yè)提振的迫切需求。”

而隨著1000億元的重點產(chǎn)業(yè)鏈基金集群不斷加速搭建，可以看到的是，西安創(chuàng)投生態(tài)也在被悄然改變和重塑，西安政府引導(dǎo)基金正從“創(chuàng)投新人”逐漸變?yōu)榛鹨龑?dǎo)的“舞臺”主角。