直播嘉賓：麻繹文 2000ETF擬任基金經(jīng)理

直播時(shí)間：2023年9月1日 15：30

一 2000ETF 于9月4日-9月8日重磅發(fā)行

麻繹文：各位投資者朋友大家下午好，我是國(guó)泰基金量化投資部的基金經(jīng)理麻繹文。2000ETF是我們最新獲批的跟蹤中證2000指數(shù)的ETF產(chǎn)品，于9月4日正式發(fā)行，它的認(rèn)購(gòu)代碼是561373，上市以后它的代碼是561370。

對(duì)于投資者來(lái)講，等到它上市之后，它的場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng)是2000ETF，搜索起來(lái)也比較方便，直接輸入2000這個(gè)數(shù)字之后就能看到2000ETF，它跟蹤的指數(shù)也是上個(gè)月中證指數(shù)公司剛剛發(fā)布的中證2000指數(shù)。

其實(shí)中證2000指數(shù)的發(fā)布有一個(gè)非常重要的意義，我們回顧過(guò)去A股投資的歷史，大家關(guān)注度比較高或者說(shuō)投資熱情比較高的指數(shù)，包括滬深300、中證500以及中證1000、上證50這樣一些指數(shù)。這里面像上證50、滬深300是A股里面市值比較大，流動(dòng)性比較好的大市值公司，中證500和中證1000分別代表中盤(pán)和小盤(pán)公司的表現(xiàn)，但是如果看A股上市公司整體的體量，自2019年科創(chuàng)板注冊(cè)制開(kāi)板以來(lái)，現(xiàn)在已經(jīng)全面實(shí)施了注冊(cè)制，A股上市公司數(shù)量也出現(xiàn)了比較明顯的增加，現(xiàn)在已經(jīng)有了五千多家A股上市公司。

在這里面我們可以發(fā)現(xiàn)這樣一系列寬基指數(shù)，包括像滬深300、中證500、中證1000等等，他們能夠覆蓋的上市公司數(shù)量只有1800左右，對(duì)于A(yíng)股整體的表現(xiàn)來(lái)看，其實(shí)并不能完全展現(xiàn)它的走勢(shì)情況，特別是像小A盤(pán)公司，它的走勢(shì)和大盤(pán)的滬深300或者上證50這樣一些指數(shù)有明顯的差異性。

我們統(tǒng)計(jì)來(lái)看，目前在100億市值以下的A股上市公司，實(shí)際上已經(jīng)占5000多家，大概70%以上的數(shù)量，所以這是一個(gè)非常龐大的占比。對(duì)于A(yíng)股來(lái)說(shuō)，這也是可以值得挖掘、存在很多投資機(jī)會(huì)的比較大的市場(chǎng)。在這個(gè)階段，中證2000指數(shù)的發(fā)布，包括2000ETF的發(fā)行都能夠幫助大家表征或者觀(guān)察整個(gè)小微盤(pán)市場(chǎng)的走勢(shì)，同時(shí)未來(lái)有希望獲得跟蹤小微盤(pán)指數(shù)走勢(shì)的收益。

總體來(lái)說(shuō)，我們覺(jué)得在當(dāng)前這個(gè)階段，隨著中證2000指數(shù)的發(fā)行，像2000ETF的品種還是有不錯(cuò)的配置機(jī)會(huì)，下面我們也會(huì)做一個(gè)詳細(xì)的介紹。

二 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回暖，小微盤(pán)值得關(guān)注

從當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，回顧歷史從A股市場(chǎng)的政策底到市場(chǎng)底，往往會(huì)經(jīng)歷一個(gè)月以上，大概兩到三個(gè)月的時(shí)間區(qū)間。7月重磅會(huì)議提到活躍資本市場(chǎng)之后，近期也有一系列活躍資本市場(chǎng)政策的出臺(tái)，包括印花稅的減半、IPO融資的暫緩、上市公司減持新規(guī)的限制，以及融資比例的放寬等等，都是對(duì)于整個(gè)A股層面行情走勢(shì)有一個(gè)刺激和催化的作用。

特別是上市公司減持的限制，對(duì)于上市公司的大股東，如果存在股價(jià)破發(fā)或者說(shuō)破凈，以及不分紅或者過(guò)去三年分紅不達(dá)標(biāo)的這樣一些公司，是不能夠做減持的動(dòng)作。如果我們?nèi)タ碅股市場(chǎng)的寬基指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)中證2000受到這條規(guī)則限制的比例比較大，像中證2000上市公司里面大概有40%以上都會(huì)受到減持新規(guī)的限制，相比較之下滬深300只有20%多，中證500只有30%多。所以說(shuō)減持新規(guī)的限制從資金流出的情況來(lái)看，對(duì)于中證2000有比較明顯的限制。近期有非常多上市公司公告自己回購(gòu)的計(jì)劃，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都會(huì)起到帶來(lái)增量資金的作用。

總體上來(lái)說(shuō)，我們覺(jué)得在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下已經(jīng)處在，不管是看指數(shù)估值，還是指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)說(shuō)，都是處在比較偏低的位置。在偏低位置的情況下，近期相對(duì)來(lái)說(shuō)又有非常多ETF產(chǎn)品獲批，包括像2000ETF以及后續(xù)還會(huì)有信創(chuàng)ETF或者集成電路ETF等等這樣一些新產(chǎn)品的發(fā)行以及前期發(fā)行完成的科創(chuàng)板100ETF，從市場(chǎng)增量資金的角度來(lái)講已經(jīng)在路上。

另外，我們從產(chǎn)品獲批的特點(diǎn)來(lái)看，現(xiàn)在整個(gè)增量資金或者說(shuō)新發(fā)產(chǎn)品的風(fēng)格來(lái)說(shuō)，還是偏向成長(zhǎng)或者科技的屬性，也體現(xiàn)了國(guó)家政策的支持和引導(dǎo)的作用。未來(lái)，我們覺(jué)得隨著整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好從底部逐步回暖，像小盤(pán)或者小微盤(pán)這樣的成長(zhǎng)風(fēng)格股票還是值得關(guān)注的。

三 中證2000指數(shù)投資價(jià)值解析

具體來(lái)看，我們來(lái)看一下中證2000的指數(shù)和2000ETF的投資價(jià)值。

1、國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境

首先我們從歷史上來(lái)看，在哪些階段有小微盤(pán)比較占優(yōu)的行情?；仡櫄v史，我們覺(jué)得小微盤(pán)占優(yōu)的市場(chǎng)環(huán)境主要包括A股大跌之后，整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較偏底部的區(qū)域。隨著市場(chǎng)大幅度下跌之后，往往也反映了整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速的回落。在這個(gè)階段整個(gè)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)還是偏寬松的，對(duì)于小盤(pán)風(fēng)格的股票來(lái)說(shuō)，一方面業(yè)績(jī)彈性會(huì)表現(xiàn)的比較強(qiáng)，特別是在經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇的階段，整個(gè)凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)可能會(huì)有相對(duì)明顯的優(yōu)勢(shì)。隨著整個(gè)流動(dòng)性環(huán)境的改善，比如說(shuō)降準(zhǔn)、降息等等政策出現(xiàn)之后，對(duì)于小盤(pán)股的流動(dòng)性或者估值還是有比較明顯的提升作用。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，招商證券研究所；截至2023年7月31日

如果看當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，我們看這些指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)處在流動(dòng)性環(huán)境偏寬松、整體經(jīng)濟(jì)處在弱復(fù)蘇的狀態(tài)。比如說(shuō)我們看PMI的指標(biāo)，最新的指標(biāo)仍然在50以下，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)環(huán)比的增速還是處在偏低的狀態(tài)。

另外，我們看新增社融的數(shù)據(jù)，社融對(duì)于未來(lái)半年左右的時(shí)間區(qū)間里面國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)，還是有一定的指引性作用。今年以來(lái)，整個(gè)社融的增速還處在相對(duì)偏低的狀態(tài)，對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的判斷，也符合去年或者今年上半年的判斷，處在相對(duì)來(lái)說(shuō)處于偏弱復(fù)蘇的宏觀(guān)環(huán)境下。

除此之外，我們看利率的指標(biāo)，今年政策利率，比如說(shuō)MLF利率，6月份和8月份經(jīng)歷了兩輪調(diào)降，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下整個(gè)利率水平偏低，包括國(guó)內(nèi)十年期國(guó)債的收益率，現(xiàn)在處在2.5%到2.6%左右的比較偏低的區(qū)間。所以在這樣的利率環(huán)境下能夠支撐整個(gè)小盤(pán)股流動(dòng)性的提升。

除此之外，我們看海外的流動(dòng)性環(huán)境，2017年北向資金逐步進(jìn)來(lái)之后，整個(gè)A股市場(chǎng)和北向資金的流向也有一定的相關(guān)性。我們?nèi)タ春Ｍ獾牧鲃?dòng)性環(huán)境，比如美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，在經(jīng)歷了過(guò)去整體一年多以來(lái)的加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)所觀(guān)察的政策目標(biāo)就是海外通脹的情況，實(shí)際上已經(jīng)有比較明顯的回落。最新的美國(guó)CPI的同比數(shù)據(jù)已經(jīng)回落到了3%左右的水平，離美聯(lián)儲(chǔ)中長(zhǎng)期2%的目標(biāo)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較接近。從這個(gè)角度上來(lái)講，我們覺(jué)得未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的周期還是有希望逐步結(jié)束的。從目前的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，今年剩下的幾次議息會(huì)議，包括9月份、11月份和12月份是很有希望見(jiàn)到利率維持不變，像明年年終會(huì)不會(huì)出現(xiàn)降息其實(shí)也是市場(chǎng)期待的。

總體上來(lái)說(shuō)，我們覺(jué)得當(dāng)前國(guó)內(nèi)由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承擔(dān)了一定的壓力，利率環(huán)境處在相對(duì)來(lái)說(shuō)偏低的位置。從海外來(lái)看，隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)往下走，逐步接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期結(jié)束也是漸行漸進(jìn)，包括它的降息可能性在一定程度上有一定的擴(kuò)大。

綜合國(guó)內(nèi)和海外的貨幣政策環(huán)境來(lái)講，我們覺(jué)得今年剩下的時(shí)間，包括明年上半年，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)流動(dòng)性環(huán)境還是對(duì)于中小盤(pán)，特別是小微盤(pán)風(fēng)格的表現(xiàn)有比較明顯的利好。

2、科技浪潮

除此之外，我們回顧過(guò)去就可以發(fā)現(xiàn)小微盤(pán)的指數(shù)，它表現(xiàn)比較好的時(shí)候受到產(chǎn)業(yè)變遷的影響，比如說(shuō)我們回看歷史，特別是像海外，比如說(shuō)美股的一些市場(chǎng)，上個(gè)世紀(jì)半導(dǎo)體或者計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展比較快這樣一些階段，比如像七十年代末、八十年代初這樣一些階段，其實(shí)小微盤(pán)的表現(xiàn)也非常突出。

對(duì)國(guó)內(nèi)的股市來(lái)看，比如2013年到2016年這樣移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮里面，小微盤(pán)的彈性表現(xiàn)的比較明顯。對(duì)于今年來(lái)講，我們覺(jué)得引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革比較明顯的趨勢(shì)是人工智能大模型帶來(lái)的新的科技變革，特別是去年Open AI發(fā)布Chat GPT以來(lái)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)都有持續(xù)的跟進(jìn)，相繼發(fā)布了自己人工智能的大模型。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)講，像上游的算力板塊，比如半導(dǎo)體芯片、通信設(shè)備的公司，今年的表現(xiàn)都非常突出。中游像算法和數(shù)據(jù)領(lǐng)域的計(jì)算機(jī)或者軟件板塊的公司，未來(lái)上行的預(yù)期還是比較強(qiáng)。下游像傳媒模塊的游戲或者影視板塊這樣的公司，隨著人工智能大模型帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的變革，今年整體市場(chǎng)給的估值也是有比較明顯的提升。今年比如游戲板塊隨著版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，今年整個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚念A(yù)期也會(huì)有比較明顯的抬升，所以體現(xiàn)出來(lái)的也是整個(gè)行情整體表現(xiàn)的相對(duì)來(lái)說(shuō)比較突出。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的角度上來(lái)講，今年也符合小微盤(pán)受益于整個(gè)科技浪潮帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)變遷的模式。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，比如今年下半年到明年上半年，我們?nèi)匀豢春眯∥⒈P(pán)的表現(xiàn)。

3、專(zhuān)精特新

除此之外，我們可以看到比較明顯的特點(diǎn)就是專(zhuān)精特新的情況，專(zhuān)精特新是我們國(guó)家在2018年首次提出要開(kāi)展專(zhuān)精特新小巨人的培育。這里面是各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域一些比較突出的偏中小市值的公司，未來(lái)去引領(lǐng)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，體現(xiàn)的是科技強(qiáng)國(guó)包括科技自主可控的政策導(dǎo)向。

我們?nèi)タ凑麄€(gè)專(zhuān)精特新公司的數(shù)量，目前上市公司有1000家左右，其中大概有400多家在中證2000指數(shù)里面，相比較像其他的偏小盤(pán)的指數(shù)，比如像國(guó)證2000和中證1000分別持有200多家或者100多家專(zhuān)精特新的公司數(shù)量。所以對(duì)于國(guó)家政策支持的力度角度上來(lái)講，中證2000的優(yōu)勢(shì)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較明顯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2023/8/23；國(guó)信證券研究所整理

綜合以上各個(gè)方面，包括我們提到的政策、流動(dòng)性環(huán)境、整個(gè)產(chǎn)業(yè)的變遷，我們覺(jué)得當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境都有利于小微盤(pán)指數(shù)的表現(xiàn)。

回顧歷史來(lái)看，A股也有比較明顯的大小盤(pán)輪動(dòng)的效應(yīng)，從持續(xù)的時(shí)間上來(lái)講，歷史幾輪小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)占優(yōu)的時(shí)間，都能夠持續(xù)到四年左右的水平。本輪小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)跑輸?shù)某掷m(xù)性?xún)?yōu)勢(shì)差不多從2021年開(kāi)始，目前僅僅持續(xù)了兩年多的時(shí)間，所以從這個(gè)角度上來(lái)看，目前整個(gè)小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)占優(yōu)的時(shí)間仍然沒(méi)有達(dá)到歷史平均的水平，所以說(shuō)未來(lái)小微盤(pán)股還是有一定的關(guān)注價(jià)值。

四 中證2000指數(shù)特點(diǎn)

介紹完小微盤(pán)風(fēng)格情況，我們可以具體看一下中證2000指數(shù)的特點(diǎn)。

我們的2000ETF跟蹤的是8月11日剛剛發(fā)布的中證2000指數(shù)。這個(gè)指數(shù)從編制方案上來(lái)講，它選擇的是剔除掉中證800，也就是滬深300加中證500市值比較大的前800家公司以及中證1000這個(gè)指數(shù)的樣本，也就是說(shuō)基本上剔除了全部A股前1800個(gè)上市公司，剩下的市值排名比較靠前的2000只上市公司。

1、市值分布和成分股

從它的平均市值來(lái)講，目前大概只有四十多億的水平。相比較之下，同樣代表小微盤(pán)指數(shù)的國(guó)證2000就有大概八九十億的平均總市值，所以我們覺(jué)得中證2000最大的特點(diǎn)還是目前來(lái)說(shuō)能夠買(mǎi)到寬基指數(shù)當(dāng)中市值最下沉的標(biāo)的。對(duì)于大家來(lái)說(shuō)，如果想盡可能的去布局小微盤(pán)的風(fēng)格，中證2000就是一個(gè)非常不錯(cuò)的標(biāo)的。

如果我們?nèi)タ凑麄€(gè)指數(shù)的權(quán)重或者前十大成分股的情況，整體上來(lái)看，它的權(quán)重分散性是比較明顯的。第一大權(quán)重只占到0.35%的權(quán)重，所以對(duì)于投資者來(lái)講不太需要擔(dān)心整個(gè)指數(shù)行情會(huì)不會(huì)受到權(quán)重股的影響。如果出現(xiàn)一些減持或者業(yè)績(jī)暴雷的事件，由于中證2000指數(shù)能夠布局到2000家的上市公司數(shù)量，可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

從表征小微盤(pán)的情況來(lái)看，我們可以橫向?qū)Ρ绕渌膶捇笖?shù)市值的分布，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)中證2000指數(shù)有66%的整體權(quán)重占比，分布在相對(duì)來(lái)說(shuō)20到50億的總市值區(qū)間，國(guó)證2000有51%在50到100億的市值區(qū)間。所以這也體現(xiàn)的很明顯，中證2000相比國(guó)證2000來(lái)說(shuō)，它的下沉?xí)用黠@。

如果我們?nèi)タ雌骄兄档臄?shù)據(jù)的話(huà)，像中證2000的平均市值在44億，相比之下中證1000在115億，國(guó)證2000在70到80億的區(qū)間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，財(cái)通證券，按總市值劃分，截至2023年8月24日

風(fēng)險(xiǎn)提示：市值分布，行業(yè)分布，風(fēng)格分布會(huì)隨行情，公司行為和成分股變化波動(dòng)。

對(duì)于A(yíng)股市場(chǎng)的投資來(lái)說(shuō)，大小盤(pán)有一個(gè)非常明顯的風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)。如果大家想關(guān)注小微盤(pán)的走勢(shì)，中證2000就是一個(gè)更加極致的小微盤(pán)風(fēng)格。相比較之下，國(guó)證2000和中證1000體現(xiàn)的沒(méi)有那么明顯，如果大家想布局A股市場(chǎng)大小盤(pán)輪動(dòng)的風(fēng)格效應(yīng)，中證2000就是一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)布局小微盤(pán)比較合適的標(biāo)的。

2、行業(yè)分布

如果我們從行業(yè)分布來(lái)看，中證2000的特點(diǎn)表現(xiàn)比較明顯。一個(gè)是行業(yè)里面非常分散，能夠布局到除了銀行以外、所有的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，銀行相對(duì)來(lái)說(shuō)比較偏大市值的公司，所以在中證2000里面基本上沒(méi)有。另外，像其他偏金融或者大盤(pán)藍(lán)籌的板塊在中證2000里面權(quán)重占比比較小，相比較之下專(zhuān)精特新占比最高的機(jī)械行業(yè)，在中證2000里面的權(quán)重也是最大的，大概占比能夠達(dá)到12%。除此之外，權(quán)重占比比較高的行業(yè)包括計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、化工、電力設(shè)備等等。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，基于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分布，截至2023年8月23日

其實(shí)相比較之下，它的行業(yè)分布特點(diǎn)和整個(gè)偏大盤(pán)的指數(shù)也有比較明顯的差異，比如像上證50和滬深300里面，它的食品飲料包括像銀行、非銀金融等等大金融的一些板塊，它的權(quán)重占比會(huì)非常高，相比較之下他們的科技屬性的板塊，比如像機(jī)械、計(jì)算機(jī)、電子等等，它的占比就會(huì)比較低。

在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比較強(qiáng)的時(shí)間段，整個(gè)大盤(pán)風(fēng)格的表現(xiàn)也會(huì)比較好，但是當(dāng)前隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處在弱復(fù)蘇的狀態(tài)，疊加整個(gè)流動(dòng)性寬松的環(huán)境，對(duì)于小盤(pán)的風(fēng)格，包括機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子等等這樣一些行業(yè)的表現(xiàn)有一個(gè)比較明顯的利好。

總體上來(lái)說(shuō)，這些行業(yè)從歷史上來(lái)看也是能夠表現(xiàn)出比較強(qiáng)的行情彈性，綜合市值和行業(yè)分布的特點(diǎn)，也導(dǎo)致歷史收益的彈性比較強(qiáng)。2014年以來(lái)，整個(gè)中證2000指數(shù)歷史收益能夠達(dá)到128%，這是截至8月23日的數(shù)據(jù)，它的歷史年化收益大概在9%左右。相比較之下，同區(qū)間整個(gè)國(guó)證2000指數(shù)漲幅大概在94%，萬(wàn)得全A是在102%，滬深300在60.76%。

從長(zhǎng)期來(lái)看，我們覺(jué)得大家往往在美股能夠發(fā)現(xiàn)小市值的公司有長(zhǎng)期的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于A(yíng)股來(lái)說(shuō)小市值的風(fēng)格優(yōu)勢(shì)也有一定的體現(xiàn)。如果從中證2000的指數(shù)來(lái)看，比如我們?cè)谑袌?chǎng)上漲的一些年份，像2021年或者2015年，這樣一些年份上漲的彈性表現(xiàn)的比較明顯，一方面是小市值的特點(diǎn)所帶來(lái)的，另外也是行業(yè)分布主要傾向于比較有成長(zhǎng)屬性的板塊。

3、盈利預(yù)期

從盈利預(yù)期來(lái)看，中證2000指數(shù)也有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，如果我們看宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境，實(shí)際上今年處在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的階段，從上市公司盈利的角度來(lái)講，也處在剛剛企穩(wěn)逐步向上反彈的行情。如果我們?nèi)タ慈f(wàn)得已知預(yù)期的盈利增速，2023年中證2000凈利潤(rùn)增速預(yù)期是能夠達(dá)到56.7%，2024年能夠達(dá)到9.4%。相比之下中證500今年的凈利潤(rùn)增速預(yù)期在48%，中證1000在39%，表征大盤(pán)的指數(shù)比如說(shuō)滬深300在14.9%，創(chuàng)業(yè)板50在33%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2023年8月24日

綜合這些數(shù)據(jù)來(lái)看，從歷史回顧在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇或者剛剛經(jīng)歷了疫情沖擊影響之后的階段，實(shí)際上整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，短期體現(xiàn)比較明顯的還是在偏中小市值的公司里面。隨著盈利修復(fù)在去年低基數(shù)之下表現(xiàn)出了這么強(qiáng)的彈性之后，它的盈利增速優(yōu)勢(shì)也會(huì)相比其他的寬基指數(shù)體現(xiàn)的非常明顯。

4、指數(shù)估值和凈利潤(rùn)

從指數(shù)的估值和凈利潤(rùn)來(lái)看，整個(gè)估值雖然目前相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，在五十多倍的水平，但是由于今年凈利潤(rùn)增速比較突出，市場(chǎng)給了更高的估值評(píng)價(jià)。未來(lái)我們覺(jué)得整個(gè)中證2000指數(shù)還是有希望迎來(lái)整個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偕闲械碾p重利好，對(duì)于行情來(lái)說(shuō)也是有一個(gè)比較明顯的推動(dòng)作用。

5、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)

此外，我們還可以關(guān)注機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的情況?；仡櫄v史來(lái)看，大家對(duì)于中證2000的關(guān)注度相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低。過(guò)去幾年隨著2021年之后宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承受了一定的壓力，像機(jī)構(gòu)增量資金相對(duì)來(lái)說(shuō)比較缺乏，像比較偏大盤(pán)的滬深300、中證500、上證50等等這樣一些指數(shù)里面，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的占比比較高，這里面整個(gè)持倉(cāng)的擁擠度相對(duì)來(lái)說(shuō)比較明顯。

但是相比較之下，中證2000代表小微盤(pán)的風(fēng)格，里面的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比會(huì)比較低，如果我們選取最新的數(shù)據(jù)，2023年中報(bào)的公募基金主動(dòng)基金持股的占比，中證2000指數(shù)成分股持倉(cāng)的占比只能夠達(dá)到6%左右。相比較之下，它的流動(dòng)市值在全A占比能夠達(dá)到12%以上，所以中證2000指數(shù)在公募基金主動(dòng)股票基金里面的持倉(cāng)占比處在嚴(yán)重低配的狀態(tài)。

除此之外，我們?nèi)タ幢毕蛸Y金的動(dòng)向，大家可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)比較明顯的特點(diǎn)，過(guò)去幾年北向資金和公募基金的審美還是有一定的重疊性，像2019年、2020年這樣一個(gè)大盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)比較好的行情階段，食品飲料或者新能源這樣一些偏大盤(pán)的板塊，整個(gè)表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較突出。

但是隨著今年宏觀(guān)環(huán)境的變化，北向資金也有一個(gè)市值下沉的動(dòng)作，像中證2000指數(shù)在去年年底北向資金配置比例只有0.3%，最新的數(shù)據(jù)能夠達(dá)到1.3%左右的水平，所以北向資金隨著市場(chǎng)風(fēng)格的切換，北向資金也增加了對(duì)小微盤(pán)指數(shù)的配置。這里面從去年底以來(lái)配置的市值占比有接近三倍的增長(zhǎng)，所以對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的環(huán)境來(lái)講，像公募基金，包括北向資金為代表的機(jī)構(gòu)資金也在增加對(duì)小微盤(pán)指數(shù)的關(guān)注。

五 多重利好2000 ETF

未來(lái)來(lái)看，我們對(duì)于宏觀(guān)環(huán)境的判斷還是會(huì)利好整個(gè)小微盤(pán)指數(shù)的表現(xiàn)。

一方面我們從利率環(huán)境上來(lái)講，目前國(guó)內(nèi)還處在偏經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的狀態(tài)，包括近期我們可以看到一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在逐步出臺(tái)，像房地產(chǎn)領(lǐng)域有認(rèn)房不認(rèn)貸這樣一些政策出臺(tái)，包括近期也有存量房貸利率的調(diào)整等。這樣一些政策出臺(tái)之后，未來(lái)還是有希望幫助國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)往復(fù)蘇的狀態(tài)走，對(duì)于A(yíng)股的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)講也會(huì)逐步得到提振。

國(guó)內(nèi)的利率環(huán)境來(lái)講，前面我們看到隨著MLF利率調(diào)降之后，LPR的市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)有相應(yīng)的調(diào)整，但是五年期的LPR利率最近沒(méi)有跟隨MLF利率調(diào)整，后續(xù)我們覺(jué)得政策還是有一定的空間。如果宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，像社融或者PMI等數(shù)據(jù)繼續(xù)處在相對(duì)疲軟的狀態(tài)的話(huà)，我們覺(jué)得貨幣政策仍然有調(diào)整的空間，比如后續(xù)會(huì)不會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)降準(zhǔn)降息這樣一系列政策，我們覺(jué)得還是可以期待的。

除此之外，我們看海外的貨幣政策，從目前的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，9月份、11月份和12月份未來(lái)三次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議帶來(lái)政策利率處在不變的狀態(tài)，到明年年終會(huì)出現(xiàn)降息的可能性。隨著海外貨幣政策的轉(zhuǎn)向，全球的流動(dòng)性仍然會(huì)處在偏寬松的狀態(tài)，對(duì)于小微盤(pán)包括科技成長(zhǎng)板塊的走勢(shì)也會(huì)有比較明顯的利好。

從整個(gè)產(chǎn)業(yè)的變化情況來(lái)看，大家也可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向?qū)τ诳萍汲砷L(zhǎng)板塊的扶持力度比較大，特別是整個(gè)中證2000指數(shù)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票數(shù)量占比能夠達(dá)到40%以上。相比之下像國(guó)證2000、中證1000科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板加起來(lái)成分股數(shù)量的占比只有百分之三十多。所以我們覺(jué)得中證2000在大的寬基里面還是能夠表征科技成長(zhǎng)型企業(yè)的表現(xiàn)。

我們還可以關(guān)注一個(gè)比較明顯的特點(diǎn)就是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，剛剛提到AI帶來(lái)未來(lái)科技板塊的成長(zhǎng)性，短期像半導(dǎo)體芯片或者計(jì)算機(jī)軟件等板塊，中報(bào)其實(shí)沒(méi)有體現(xiàn)整個(gè)AI帶來(lái)的變遷，但是對(duì)于未來(lái)來(lái)講，自主可控有希望帶來(lái)科技板塊，包括像AI或者計(jì)算機(jī)軟件等這樣上市公司未來(lái)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)。

除了半導(dǎo)體芯片板塊的國(guó)產(chǎn)替代之外，像今年也是信創(chuàng)加速落地的階段。從去年9月份的政策指導(dǎo)文件下來(lái)之后，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)從過(guò)去幾年黨政信創(chuàng)逐步轉(zhuǎn)入到行業(yè)信創(chuàng)的階段。近期大家也可以發(fā)現(xiàn)以金融行業(yè)為代表的信創(chuàng)訂單處在加速落地的階段，包括像國(guó)內(nèi)的銀行招投標(biāo)也在逐步落地，對(duì)于國(guó)內(nèi)的操作系統(tǒng)、半導(dǎo)體芯片還有應(yīng)用軟件等，這樣一系列的基礎(chǔ)軟硬件、應(yīng)用軟件這樣的計(jì)算機(jī)行業(yè)的上市公司，未來(lái)有希望見(jiàn)到業(yè)績(jī)明顯的推動(dòng)和增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

總體上來(lái)說(shuō)，我們覺(jué)得今年四季度以及明年，我們都會(huì)比較看好科技成長(zhǎng)板塊的行情，對(duì)于寬基指數(shù)的配置來(lái)講，仍然看好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、成分股數(shù)量占比比較高的中證2000指數(shù)。中證2000在行業(yè)分布上來(lái)講，也是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較集中在具備科技成長(zhǎng)屬性的板塊，比如說(shuō)剛剛提到的計(jì)算機(jī)、機(jī)械、電子、傳媒等等這樣一些受益于整個(gè)科技板塊產(chǎn)業(yè)變化趨勢(shì)的板塊。

六 2000ETF 投資優(yōu)勢(shì)

我們?cè)倏粗凶C2000指數(shù)和2000ETF的特點(diǎn)，2000ETF是一個(gè)比較好的幫助大家布局小微盤(pán)風(fēng)格的標(biāo)的，我們的2000ETF也會(huì)采取完全復(fù)制法的操作模式。

現(xiàn)在市場(chǎng)上已有的國(guó)證2000ETF都采用抽樣復(fù)制的模式，ETF的運(yùn)作模式分為抽樣復(fù)制和完全復(fù)制法，完全復(fù)制法很容易理解，就是ETF基金持倉(cāng)會(huì)根據(jù)指數(shù)的權(quán)重做一個(gè)相應(yīng)的布局，它的行情走勢(shì)能夠盡可能擬合指數(shù)的走勢(shì)。相比之下，抽樣復(fù)制采用量化的選股模型，通過(guò)比較少的持倉(cāng)股票數(shù)量達(dá)到跟蹤這個(gè)標(biāo)的指數(shù)的目標(biāo)，但是從整體ETF的運(yùn)作上來(lái)看，抽樣復(fù)制使得跟蹤差放大的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟整個(gè)持倉(cāng)跟指數(shù)的權(quán)重還是有一定的偏離。

所以，為了盡可能幫助大家布局小微盤(pán)風(fēng)格的走勢(shì)，我們也采用了完全復(fù)制法的投資運(yùn)作模式，在這個(gè)市場(chǎng)不同的階段，完全復(fù)制法都有希望幫助大家擬合整個(gè)中證2000的走勢(shì)，對(duì)于出讓復(fù)制法來(lái)說(shuō)就存在一定的階段性跑輸指數(shù)的可能性。總體上來(lái)說(shuō)，大家如果想布局小微盤(pán)的風(fēng)格，采用完成復(fù)制法的2000ETF也是比較透明，也是比較直接的標(biāo)的。

除此之外，很多投資者都關(guān)心A股市場(chǎng)交易的費(fèi)率問(wèn)題，前段時(shí)間國(guó)內(nèi)采取了印花稅減半活躍資本市場(chǎng)的政策，從歷史上來(lái)看，幾次印花稅減免都起到提升市場(chǎng)行情的走向，比如像最近兩次減免印花稅的政策出來(lái)之后，包括上證指數(shù)，包括證券板塊都有比較明顯的彈性和上漲。對(duì)于本輪行情來(lái)講，印花稅減半對(duì)于市場(chǎng)活躍度會(huì)有一個(gè)明顯的利好，但是對(duì)于ETF的投資者來(lái)說(shuō)本身就已經(jīng)減免了印花稅，大家在場(chǎng)內(nèi)做ETF交易的時(shí)候就不需要交印花稅，目前萬(wàn)五的印花稅也是不需要交的。

如果大家在場(chǎng)內(nèi)去做ETF的投資交易，相對(duì)來(lái)說(shuō)比做個(gè)股有比較明顯的交易費(fèi)率上的優(yōu)勢(shì)。此外，ETF的管理費(fèi)目前只有0.5%，也是遠(yuǎn)低于場(chǎng)外主動(dòng)基金1.2%左右的管理費(fèi)率的水平，它也能夠給投資者比較明顯節(jié)省投資上的管理費(fèi)率的影響。

除了2000ETF費(fèi)率的優(yōu)勢(shì)，我們覺(jué)得2000ETF能給大家?guī)?lái)的還有對(duì)研究上相對(duì)來(lái)說(shuō)比較便捷，主要原因是目前小微盤(pán)的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)研究相對(duì)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有那么充分，在小微盤(pán)上整個(gè)機(jī)構(gòu)的研究覆蓋度比較低，大家在選股的時(shí)候有非常大的難度。剛剛也提到上市公司減持新規(guī)，對(duì)中證2000指數(shù)成分股限制的幅度比較大，這里面說(shuō)明了中證2000成分股里面，整體上市公司相對(duì)來(lái)說(shuō)盈利穩(wěn)定性表現(xiàn)的沒(méi)有大盤(pán)這樣的股票穩(wěn)定。對(duì)于這樣的公司來(lái)講，整體業(yè)績(jī)的波動(dòng)比較大，雖然今年表現(xiàn)出了比較強(qiáng)的彈性，但是未來(lái)在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行或者說(shuō)承壓非常明顯的階段，像去年經(jīng)濟(jì)增速下滑的階段，中證2000指數(shù)的成分股業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蛳碌牟▌?dòng)風(fēng)險(xiǎn)也是比較大的。

對(duì)于投資者來(lái)講，如果做一些小微盤(pán)的個(gè)股，如果選股的數(shù)量比較少的話(huà)，過(guò)去可能存在像減持出來(lái)之后股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，特別像創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制之后，整個(gè)個(gè)股波動(dòng)能夠達(dá)到20%的上限，對(duì)于這樣的股票來(lái)講一天下跌的幅度就能夠達(dá)到20%。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如果去布局個(gè)股有可能承擔(dān)比較大的損失。相比之下，我們2000ETF，由于它采用完全復(fù)制法的操作思路，它一方面跟蹤誤差比較小，一方面布局2000只股票分散性也比較強(qiáng)，整體上還是能夠把握小微市值風(fēng)格的走勢(shì)，歷史上整個(gè)行情完整的收益表現(xiàn)也會(huì)比大盤(pán)指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)好一些，所以大家也可以做一定的關(guān)注。

總結(jié)下來(lái)，今天給大家介紹了中證2000指數(shù)的特點(diǎn)和2000ETF要采用的投資上的方法。未來(lái)來(lái)看，我們覺(jué)得中證2000指數(shù)、2000ETF也好，都能夠幫助大家做小微盤(pán)的投資，我們的2000ETF，認(rèn)購(gòu)代碼是561373，它上市之后的代碼是（561370），歡迎大家多多關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀(guān)點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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