每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著醫(yī)療反腐的推進(jìn)，藥企銷售費(fèi)用有壓縮空間，醫(yī)護(hù)人員勞動(dòng)報(bào)酬有提升空間。部分藥企銷售費(fèi)用一直居高不下，但從2018年起已呈下降趨勢(shì)，合規(guī)運(yùn)營(yíng)的醫(yī)院將能更合理的利用醫(yī)保資金及衛(wèi)生投入，也有利于藥企將更多資金投入研發(fā)而不是銷售推廣。隨著醫(yī)療反腐進(jìn)程的進(jìn)一步深化，原先流向不當(dāng)渠道的資金或?qū)⒅匦路峙?，醫(yī)護(hù)人員合理勞動(dòng)薪酬有提升空間。

銀河證券分析指出，醫(yī)療反腐背景下，醫(yī)院診療量預(yù)計(jì)有一定程度的下滑，部分擇期的手術(shù)延期；臨床價(jià)值不高的輔助用藥及高價(jià)檢驗(yàn)檢查也會(huì)受到顯著影響；設(shè)備采購端，新增需求部分可能延后。盡管行業(yè)整體承壓，但醫(yī)療行業(yè)剛需不會(huì)減少，長(zhǎng)期隨著后續(xù)一系列改革利好國(guó)內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新醫(yī)療。反腐使得市場(chǎng)份額更向頭部集中，優(yōu)質(zhì)龍頭在合規(guī)環(huán)境下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能充分顯現(xiàn)，當(dāng)前估值值得中長(zhǎng)線投資者逐步配置。

另一方面，9月5日，北京市醫(yī)保局官網(wǎng)公布《第一批DRG付費(fèi)和帶量采購聯(lián)動(dòng)管理采購產(chǎn)品中選結(jié)果》。

DRG通過按病組付費(fèi)來控費(fèi)，高值醫(yī)用耗材從利潤(rùn)端轉(zhuǎn)向成本端，醫(yī)院降本增效動(dòng)力增強(qiáng)。本次集采由頭部醫(yī)院主導(dǎo)，臨床需求把握與擠出價(jià)格水分兼顧。醫(yī)院掌握采購主導(dǎo)權(quán)，可憑借自身學(xué)術(shù)優(yōu)勢(shì)和臨床實(shí)際情況選擇更符合自身需求的高臨床價(jià)值的產(chǎn)品，本次采購產(chǎn)品分組更為細(xì)致，整體降幅溫和，為廠家留出合理利潤(rùn)空間；在醫(yī)院主導(dǎo)、保證治療效果前提下，患者也因?yàn)楹牟膬r(jià)格下降，就醫(yī)成本降低。

同時(shí)，首年不因產(chǎn)品降價(jià)而降低病組支付標(biāo)準(zhǔn)，通過不同DRG結(jié)余比例獎(jiǎng)勵(lì)政策，與醫(yī)療機(jī)構(gòu)共享結(jié)余，次年起根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況啟動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整工作，為高難度手術(shù)、突破式創(chuàng)新留出空間，創(chuàng)新能力較強(qiáng)的產(chǎn)品或有更好的放量窗口期。

點(diǎn)評(píng)：近期醫(yī)療反腐影響下板塊下挫，但反腐本質(zhì)上有利于行業(yè)激濁揚(yáng)清、去蕪存菁，近年來集采等政策下行業(yè)供給側(cè)出清，醫(yī)?；痱v籠換鳥，政策鼓勵(lì)創(chuàng)新，具備臨床價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)品有望快速放量，且國(guó)內(nèi)醫(yī)療需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不改，目前醫(yī)療器械行業(yè)估值已處于歷史低位，看好具備自主創(chuàng)新能力與出海能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)化廠家。

這里，通過整合多家券商最新研報(bào)信息，介紹4家公司，僅供參考。

1、微電生理

公司是行業(yè)里三維手術(shù)解決方案較早完整推出的廠家，房顫術(shù)式解決方案豐富，未來房顫手術(shù)放量可期。而公司球囊型冷凍消融導(dǎo)管及冷凍消融設(shè)備于8月24日公告正式獲得NMPA批準(zhǔn)，標(biāo)志著公司冷凍消融系統(tǒng)作為首個(gè)獲批的國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品正式開啟商業(yè)化進(jìn)程。

2、山外山

公司血透設(shè)備憑借產(chǎn)品性能和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)政策傾斜下加速進(jìn)口替代。自產(chǎn)耗材陸續(xù)獲批，有望憑借渠道優(yōu)勢(shì)和在院設(shè)備帶動(dòng)耗材快速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)快速發(fā)展。基于國(guó)產(chǎn)血透設(shè)備稀缺性，公司作為龍頭享受一定估值溢價(jià)。

3、海泰新光

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的熒光硬鏡上游廠商。短中期來看，公司供給史賽克的熒光鏡體新品和升級(jí)光源模組持續(xù)放量，未來隨著合作鏡體種類的持續(xù)豐富，ODM業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；此外，公司自主整機(jī)品牌逐步發(fā)力，光學(xué)業(yè)務(wù)推出非接觸式掌靜脈等新產(chǎn)品，和丹納赫等客戶達(dá)成代工顯微鏡的合作，均有望增厚公司業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期來看，公司光學(xué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)務(wù)延展性較強(qiáng)，未來通過持續(xù)拓展新客戶和新應(yīng)用領(lǐng)域，有望打開成長(zhǎng)天花板。

4、迪瑞醫(yī)療

公司為IVD領(lǐng)域龍頭，在高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)擁有領(lǐng)先地位，華潤(rùn)體系推進(jìn)管理賦能和業(yè)務(wù)賦能，三十年自主科研成果積淀，多元化產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)下未來擁有強(qiáng)勁發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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