每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 趙云    

9月26日晚間，滬深交易所發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項(xiàng)的通知。通知從嚴(yán)、從實(shí)、從細(xì)落實(shí)了8月27日發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》，同時(shí)對(duì)“變相”減持、“曲線”減持等可能存在的漏洞予以封堵。

同時(shí)，北交所也宣布修改指引，明確不得減持情形，除破發(fā)、破凈情形外，增加公司最近一期經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告存在虧損情形的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，將實(shí)際控制人、控股股東與公司市場(chǎng)表現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綁定，防止隨意套現(xiàn)走人，引導(dǎo)其注重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，積極維護(hù)股價(jià)，提升投資者信心。但考慮到中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，保留適度盈余有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，北交所暫不將減持限制與分紅情況掛鉤。

對(duì)破凈、破發(fā)、分紅不達(dá)標(biāo)做了詳細(xì)解釋和細(xì)化

根據(jù)本次通知，所謂二級(jí)市場(chǎng)的減持方式，是指通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易減持股份。通知規(guī)定，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的(簡(jiǎn)稱分紅不達(dá)標(biāo))，其控股股東、實(shí)控人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

通知對(duì)破發(fā)、破凈，以及分紅不達(dá)標(biāo)的條件，也做了詳細(xì)解釋。

其中，破發(fā)是指，減持計(jì)劃公告前20個(gè)交易日中的任一日股票收盤價(jià)（向后復(fù)權(quán)）低于首發(fā)時(shí)的股票發(fā)行價(jià)格。破凈是指，減持計(jì)劃公告前20個(gè)交易日中的任一日股票收盤價(jià)（向后復(fù)權(quán)）低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末每股凈資產(chǎn)。

破發(fā)情形下不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持股份，適用于上市公司首發(fā)時(shí)的控股股東、實(shí)控人及其一致行動(dòng)人；發(fā)行人披露為無(wú)控股股東、實(shí)控人的，適用于首發(fā)時(shí)的第一大股東及其實(shí)際控制人、一致行動(dòng)人。且前款所述的主體即使不再具有相關(guān)身份，也應(yīng)當(dāng)遵守前款規(guī)定的要求。

分紅方面，分紅不達(dá)標(biāo)包括兩類：一是三年都沒(méi)有現(xiàn)金分紅；二是三年現(xiàn)金分紅累計(jì)金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)的30%，但凈利潤(rùn)為負(fù)的會(huì)計(jì)年度不計(jì)算在內(nèi)，此舉實(shí)質(zhì)上是防范虧損公司只做少量分紅就減持股票。

對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步規(guī)范，進(jìn)一步封堵了漏洞。專家表示，對(duì)于破發(fā)、破凈，要求連續(xù)二十個(gè)交易日都不破發(fā)、不破凈，這可以避免控股股東、實(shí)際控制人操縱股價(jià)配合減持。同時(shí)，向后復(fù)權(quán)的計(jì)算方式也可以保障價(jià)格的可比性。分紅不達(dá)標(biāo)，要求剔除虧損的年度，進(jìn)一步封堵了漏洞，以防范虧損公司只做少量分紅就減持股票。按此標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，如果公司連續(xù)三年虧損，則沒(méi)有計(jì)算依據(jù)，即使其因累計(jì)未分配利潤(rùn)為正而分紅，也不能減持。

此外，通知還明確，在減持啟動(dòng)階段即預(yù)先披露減持計(jì)劃時(shí)，控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)判斷是否觸及不得減持的情形，如果觸及則不能披露；如果符合減持的條件，則可以披露減持計(jì)劃。

北交所修訂規(guī)則，明確不得減持情形

與此同時(shí)，北交所也修訂了《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第8號(hào)--股份減持和持股管理》，于9月26日發(fā)布實(shí)施。

北交所指出，本次規(guī)則修訂根據(jù)北交所上市公司發(fā)展階段、企業(yè)特點(diǎn)和監(jiān)管重點(diǎn)，優(yōu)化調(diào)整不得減持的情形，進(jìn)一步規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人的減持行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

一是明確不得減持情形，傳遞從嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)。除破發(fā)、破凈情形外，增加公司最近一期經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告存在虧損情形的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，將實(shí)際控制人、控股股東與公司市場(chǎng)表現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綁定，防止隨意套現(xiàn)走人，引導(dǎo)其注重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，積極維護(hù)股價(jià)，提升投資者信心。同時(shí)，考慮到中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，保留適度盈余有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，暫不將減持限制與分紅情況掛鉤。

二是細(xì)化具體執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，便于理解執(zhí)行。規(guī)定破發(fā)、破凈不得減持情形的具體計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)及判斷時(shí)點(diǎn)，明確受限減持方式和減持時(shí)間區(qū)間，以便市場(chǎng)參與方理解和執(zhí)行，減少因誤讀規(guī)則導(dǎo)致的違規(guī)行為。

三是明確特殊主體比照?qǐng)?zhí)行的口徑，防止監(jiān)管套利。明確上市公司控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人減持股份比照?qǐng)?zhí)行；無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照?qǐng)?zhí)行，有利于防范監(jiān)管套利，維護(hù)市場(chǎng)交易秩序。

北交所表示，下一步將加強(qiáng)交易監(jiān)控和減持監(jiān)管，督促相關(guān)主體遵守減持有關(guān)規(guī)定，從嚴(yán)從快處理違規(guī)減持行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

違反減持新規(guī)將被嚴(yán)懲

值得一提的是，8月27日晚，證監(jiān)會(huì)一連發(fā)布三條公告：《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》。

其中，《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》指出：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。該公告被媒體解讀為最嚴(yán)“減持新規(guī)”。

本次通知進(jìn)一步表明了監(jiān)管加大違規(guī)減持打擊力度的態(tài)度。通知明確，違反相關(guān)要求減持的，交易所可以根據(jù)其規(guī)則采取自律措施，包括自律監(jiān)管措施、紀(jì)律處分、限制交易等。證監(jiān)會(huì)可以根據(jù)《證券法》、《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》給予行政處罰或者采取監(jiān)管措施。

近期，出現(xiàn)不少因違規(guī)減持被重罰的案例。9月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通報(bào)于范易及其一致行動(dòng)人違規(guī)減持“我樂(lè)家居”股票案調(diào)查進(jìn)展，證監(jiān)會(huì)擬依法沒(méi)收于范易及其一致行動(dòng)人違法所得1653萬(wàn)元，并從嚴(yán)處以3295萬(wàn)元罰款，合計(jì)被罰沒(méi)4948萬(wàn)元。9月15日晚間，上交所也發(fā)布關(guān)于對(duì)于范易及其一致行動(dòng)人予以紀(jì)律處分的決定：對(duì)我樂(lè)家居股東于范易及其一致行動(dòng)人劉福娟、埃維管業(yè)予以公開譴責(zé)，對(duì)埃維創(chuàng)投、埃維商貿(mào)予以通報(bào)批評(píng)。

值得一提的是，從目前的情況來(lái)看，最嚴(yán)“減持新規(guī)”對(duì)約束上市公司重要股東減持行為起到了積極作用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會(huì)于發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》要求后，上交所積極貫徹落實(shí)相關(guān)要求，規(guī)范引導(dǎo)股東減持行為，35家滬市公司的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等提前終止減持計(jì)劃，18家公司的“關(guān)鍵少數(shù)”人員自愿承諾不減持公司股份。深交所方面，已有60余家深市公司的控股股東、實(shí)際控制人提前終止減持計(jì)劃，有近百家深市公司的“關(guān)鍵少數(shù)”人員自愿承諾不減持公司股份。

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