8月底，云南上市藥企龍津藥業(yè)（002750.SZ，股價(jià)10.11元，市值40.49億元）發(fā)布了半年報(bào)。今年上半年，公司業(yè)績不改頹勢，營收同比下滑超4成，歸母凈利潤同比大幅下滑539.60%。 由于過度依賴大單品注射用燈盞花素，龍津藥業(yè)一早便開始尋找新的業(yè)績增量。龍津藥業(yè)通過收購、出資設(shè)立合資公司、增資等形式打造其他利潤增長點(diǎn)，但多年來這些投入?yún)s“有進(jìn)無出”。不僅沒有相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)展傳出，多個(gè)合并報(bào)表公司也持續(xù)處于虧損狀態(tài)。 今年，龍津藥業(yè)的最近一筆投資投向了大健康領(lǐng)域。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深入調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，該標(biāo)的不僅持續(xù)虧損、資不抵債。標(biāo)的公司股東原出資人與龍津藥業(yè)旗下公司董事或監(jiān)事同名。 在對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的文字回復(fù)中，龍津藥業(yè)方面確認(rèn)，標(biāo)的公司股東原出資人與龍津藥業(yè)旗下公司員工確為同一人。該員工曾在標(biāo)的公司原股東企業(yè)中有部分出資，但目前已退出。 增資標(biāo)的股東前出資人系上市公司員工 今年6月，主營注射用燈盞花素的龍津藥業(yè)新增了一筆對外投資，將觸角伸向大健康領(lǐng)域。 龍津藥業(yè)公告，其通過全資子公司云南龍津梵天生物科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“龍津梵天”），擬向參股公司上海柔以時(shí)生物科技有限公司（以下簡稱“上海柔以時(shí)”）以現(xiàn)金方式增資3000萬元，持股比例從增資前的10%增加至75.61%。 龍津藥業(yè)在公告中稱，標(biāo)的主要經(jīng)營功能性個(gè)護(hù)美妝產(chǎn)品，擁有成熟的品牌運(yùn)營和電商渠道建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，收入增長較快。增資完成后，標(biāo)的將作為龍津藥業(yè)大健康業(yè)務(wù)的品牌運(yùn)營主體并納入合并報(bào)表，對公司收入增長產(chǎn)生積極影響。 但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，上海柔以時(shí)的真實(shí)質(zhì)地卻并不似龍津藥業(yè)所說。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，標(biāo)的公司資產(chǎn)總額1122萬元，負(fù)債總額1207.72萬元，凈資產(chǎn)-85.72萬元，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1371.02萬元，凈虧損853.11萬元（財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。 截至今年3月末，上海柔以時(shí)資產(chǎn)總額995.76萬元，負(fù)債總額1199.34萬元，凈資產(chǎn)-203.58萬元。今年一季度，上海柔以時(shí)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入552.15萬元，凈虧損117.86萬元（財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）?？梢钥闯?，上海柔以時(shí)不僅資不抵債，且持續(xù)虧損。 此次和龍津藥業(yè)一起增資入股的，還有云南越見文化傳播有限公司（以下簡稱“云南越見”）。增資控股完成后，龍津藥業(yè)通過全資子公司持有柔以時(shí)75.61%股份，云南越見則持有2.44%股份。標(biāo)的公司其余3位股東分別為：云南柔以匯投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱柔以匯）、云南柔以攸往投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱柔以攸往）和云南柔以貞投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱柔以貞）。 龍津藥業(yè)公告明確稱，公司與云南越見，以及柔以匯、柔以攸往、柔以貞三家投資合伙企業(yè)均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查卻發(fā)現(xiàn)了種種巧合。 云南越見與柔以匯、柔以攸往、柔以貞，同為自然人李吉控制。而去年11月之前，控制上述3家有限合伙企業(yè)的是馬榕。啟信寶顯示，馬榕對上述3家合伙企業(yè)的出資額從100萬元到600萬元不等，同時(shí)擔(dān)任3家合伙企業(yè)的聯(lián)絡(luò)人。馬榕退出后，馬榕出資人及聯(lián)絡(luò)人的身份全部由李吉接手。 巧合的是，與馬榕同名的人士還在龍津藥業(yè)控股的云南龍津康潤生物醫(yī)藥有限公司（以下簡稱龍津康潤）擔(dān)任監(jiān)事，在另一控股公司龍津康澤（云南）醫(yī)藥有限公司（以下簡稱龍津康澤）任董事。此外，該人士還持有龍津藥業(yè)的高管持股平臺(tái)——昆明龍津匯投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱龍津匯）1.4695%的股權(quán)。 記者撥打柔以匯、柔以攸往、柔以貞三家合伙企業(yè)的工商登記電話13700622***。電話接通后，記者詢問對方是否是昆明柔以格（記者注：前述三家投資合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人）的馬榕，對方稱“是的”。 當(dāng)記者表明身份并進(jìn)一步詢問對方是否在龍津藥業(yè)任職，同時(shí)曾在前述投資合伙企業(yè)任職時(shí)，對方表示“沒在過”。記者進(jìn)一步詢問工商變更信息后，對方則掛斷了電話。 啟信寶顯示，柔以時(shí)（云南）電子商務(wù)有限公司（以下簡稱云南柔以時(shí)）的監(jiān)事也叫馬榕，云南柔以時(shí)是龍津藥業(yè)增資標(biāo)的上海柔以時(shí)的全資子公司。啟信寶顯示，去年5月，云南柔以時(shí)的聯(lián)絡(luò)員由馬榕變更為楊月嬌。 巧合的不僅是“馬榕”。9月14日，記者撥打了云南越見的登記電話。電話撥通后，響起的是龍津藥業(yè)的提示音。接電話的工作人員表示，該電話就是龍津藥業(yè)前臺(tái)電話。但對方表示，“沒聽說過云南越見文化這家公司，也沒有聽說過柔以匯投資集團(tuán)等”。 記者注意到，云南越見的登記電話除與龍津藥業(yè)前臺(tái)電話一致外，還與昆明群星投資有限公司（龍津藥業(yè)控股股東）、龍津藥業(yè)高管持股平臺(tái)龍津匯、云南龍津康佑生物醫(yī)藥有限公司等多家龍津藥業(yè)關(guān)聯(lián)公司的工商登記電話相同。 此外，李吉名下的另一家商貿(mào)公司——云南溫爾柏商貿(mào)有限公司的電話（0871-68520***）也與多家龍津藥業(yè)關(guān)聯(lián)公司電話一致。 上述同名的“馬榕”是否為同一人？李吉又是否與上市公司存在關(guān)系？針對相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對龍津藥業(yè)進(jìn)行了采訪。 10月10日，龍津藥業(yè)方面文字回復(fù)稱，該“馬榕”確為龍津藥業(yè)員工。2022年11月，馬榕將其持有的相關(guān)股權(quán)及合伙份額轉(zhuǎn)讓予自然人李吉。經(jīng)詢問了解，馬榕曾負(fù)責(zé)為公司（記者注：龍津藥業(yè)）部分子公司填報(bào)企業(yè)信用信息年報(bào)，并受托為李吉投資的部分公司填報(bào)企業(yè)信用信息年報(bào)，在此過程中發(fā)生電話號(hào)碼等信息錯(cuò)報(bào)情況。由于馬榕、李吉非公司董監(jiān)高人員，公司對柔以時(shí)的投資不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。決策過程中，公司根據(jù)《公司章程》第一百一十二條第四款的規(guī)定，履行了審批程序，并按深圳證券交易所《股票上市規(guī)則》的規(guī)定履行了本次增資的信息披露義務(wù)。 當(dāng)問及馬榕為何會(huì)受托為李吉投資的部分公司填報(bào)企業(yè)信用信息年報(bào)時(shí)，龍津藥業(yè)方面表示，馬榕和李吉為私人關(guān)系。此外，馬榕也的確曾在前述投資合伙企業(yè)中有部分出資，但目前已經(jīng)退出。 對于上市公司與李吉的關(guān)系，龍津藥業(yè)方面則表示，李吉與上市公司不存在關(guān)聯(lián)，且已經(jīng)催請對方更改“錯(cuò)誤”的工商登記電話。公司還補(bǔ)充稱，將持續(xù)提升規(guī)范運(yùn)作水平、改善信息披露質(zhì)量、做優(yōu)做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)。 圖片來源：記者獲取 志霖律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、律師路達(dá)10月8日通過微信文字對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“上市公司在信息披露時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、公平性和一致性，關(guān)于龍津藥業(yè)的前述情況，雖然不屬于上市公司信息披露管理辦法和證券法第八十條規(guī)定的應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制披露的信息，但是根據(jù)信息披露制度設(shè)立的本意，即盡可能使公眾全面了解公司的經(jīng)營治理情況，我認(rèn)為上市公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露”。 路達(dá)還表示，如果同名的“馬榕”確為同一人，其在上市公司增資控股前夕退出標(biāo)的，會(huì)讓外界產(chǎn)生刻意規(guī)避關(guān)聯(lián)關(guān)系的聯(lián)想。 熱衷大手筆收購、增資 作為一家主營中成藥注射劑的企業(yè)，龍津藥業(yè)近年來屢屢跨界，除前述大健康業(yè)務(wù)外，高端仿制藥也是公司一早瞄準(zhǔn)的方向。 2019年5月，龍津藥業(yè)全資子公司——云南龍津梵天生物科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“龍津梵天”），就與外部合作方無錫金慧盛科技有限公司（以下簡稱“無錫金慧盛”）、上海戎譽(yù)生物醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“上海戎譽(yù)生物”）共同成立仿制藥研發(fā)平臺(tái)——江蘇龍津康佑生物醫(yī)藥有限責(zé)任公司（以下簡稱“龍津康佑”），龍津藥業(yè)出資近5000萬元，持股51%。 工商資料顯示，龍津藥業(yè)選定的合作方無錫金慧盛和上海戎譽(yù)生物分別成立于2019年4月和2019年3月。這兩家公司均成立不到三個(gè)月，就被龍津藥業(yè)選定為仿制藥業(yè)務(wù)的合作方。 成立公告還提到，龍津梵天未來擬引入另外兩家出資方（龍津梵天的員工持股平臺(tái)和關(guān)聯(lián)推廣公司），成為龍津康佑新股東。從龍津康佑最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，其14%股權(quán)由高管持股平臺(tái)昆明龍津匯投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有。 但龍津康佑除在2019年7月宣布與印度藥企簽訂仿制藥研發(fā)合作協(xié)議外，再無新進(jìn)展傳出，至今也沒有產(chǎn)品亮相。 2021年6月，龍津藥業(yè)又成立了一家仿制藥研發(fā)平臺(tái)。彼時(shí)，龍津藥業(yè)公告，龍津康佑與龍津梵天、自然人姬彥鋒以現(xiàn)金出資新設(shè)立龍津康潤。龍津康佑和龍津梵天合計(jì)出資3500萬元，持股70%。 但截至目前，龍津康潤也一直沒有研發(fā)項(xiàng)目及進(jìn)展傳出。記者在國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心查詢發(fā)現(xiàn)，龍津康佑及龍津康潤兩家公司目前沒有獲得藥監(jiān)局受理的藥物品種。財(cái)務(wù)方面，今年上半年龍津康佑凈利潤為-347.08萬元，龍津康潤的業(yè)績數(shù)據(jù)則沒有公開數(shù)據(jù)。 也就是說，在這兩家公司身上，龍津藥業(yè)光投資款就拿出約8500萬元。對進(jìn)行多年的高端仿制藥業(yè)務(wù)，公司作何評價(jià)？對此，龍津藥業(yè)方面表示，公司已經(jīng)完成了依折麥布片、枸櫞酸西地那非口崩片、奧美沙坦酯氨氯地平片、替格瑞洛分散片的生物等效性研究，注射用比伐蘆定已取得生產(chǎn)批文。2021年和2022年，公司研發(fā)投入分別為2495.07萬元、2877.56萬元，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例超過20%。 多年來，龍津藥業(yè)的“跨界”業(yè)務(wù)要么在投資后杳無音訊，要么就在短暫掀起一陣股價(jià)上漲后未給公司帶來實(shí)際效益。 以參股公司——云鑲（上海）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱上海云鑲）為例，該公司主營運(yùn)動(dòng)與大健康智能可穿戴設(shè)備，從2020年到2022年持續(xù)虧損，龍津藥業(yè)于去年對該股權(quán)投資計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1083.83萬元。 2019年，龍津藥業(yè)以1500萬元持有牧亞農(nóng)業(yè)51.09%股權(quán)，涉足工業(yè)大麻業(yè)務(wù)。該標(biāo)的原股東承諾2019年至2021年凈利潤累計(jì)不低于1655萬元。但該標(biāo)的未完成業(yè)績承諾目標(biāo)，截至2023年半年報(bào)披露時(shí)，龍津藥業(yè)尚未與牧亞農(nóng)業(yè)原有股東簽訂《利潤補(bǔ)償協(xié)議書》確認(rèn)具體補(bǔ)償事項(xiàng)。 子公司剛立下“7億營收”目標(biāo)成立1年就被賣掉 “買的不賺錢，賺錢的賣了?！彼坪跏驱埥蛩帢I(yè)近年來的投資思路。 2021年，除了注射用燈盞花素外，龍津藥業(yè)本來還有一項(xiàng)占據(jù)營收大頭的業(yè)務(wù)。 2020年9月，龍津藥業(yè)以全資子公司龍津梵天為主體，與合作方云南愛創(chuàng)投資有限公司、龍津梵天的控股子公司云南龍津睿達(dá)醫(yī)藥技術(shù)合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《合資成立公司合作協(xié)議》，成立了云南龍津藥業(yè)銷售有限公司（以下簡稱銷售公司）。 龍津梵天對銷售公司直接及間接投資金額合計(jì)為3500萬元，合計(jì)持股比例約為51%，銷售公司其余約49%股權(quán)由非關(guān)聯(lián)方云南愛創(chuàng)投資有限公司（以下簡稱“愛創(chuàng)投資”）持有。 銷售公司成立當(dāng)年，實(shí)現(xiàn)營收730.52萬元，占公司總營收的比重為2.88%。龍津藥業(yè)還在2020年年報(bào)中預(yù)計(jì)，“銷售公司年收入有望挑戰(zhàn)7億元，藥品和醫(yī)療器械批發(fā)將成為公司業(yè)務(wù)的重要組成部分”。 2021年上半年，銷售公司實(shí)現(xiàn)營收2.91億元，約占龍津藥業(yè)總營收的73%。但到了當(dāng)年10月，龍津藥業(yè)就計(jì)劃轉(zhuǎn)讓運(yùn)營剛1年的銷售公司，將持有的51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一股東愛創(chuàng)投資。轉(zhuǎn)讓款為3733.60萬元，與出資款相差不大。前文提到的7億元營收目標(biāo)也就沒有了下文。 龍津藥業(yè)在公告中稱，公司通過運(yùn)營銷售公司，為拓展醫(yī)藥商業(yè)和完善渠道布局提供了有益嘗試，但為集中優(yōu)勢資源發(fā)展藥品制造主業(yè)、加快轉(zhuǎn)型調(diào)整步伐，公司董事會(huì)做出本次交易決策。此外，公司在采訪回復(fù)中再次表示，該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，有利于公司充盈現(xiàn)金流，改善財(cái)務(wù)狀況，降低投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。此外，公司正在開發(fā)藥品CMO業(yè)務(wù)，現(xiàn)已取得受托加工訂單，在未來3年持續(xù)提高針劑生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率。 雖然醫(yī)藥銷售批發(fā)業(yè)務(wù)利潤率有限，但對于高度依賴注射用燈盞花素，且后者面臨集采的龍津藥業(yè)而言，賣掉銷售公司的操作著實(shí)讓人有些看不懂。 近年來，龍津藥業(yè)業(yè)績一路下滑。從近五年數(shù)據(jù)來看，龍津藥業(yè)2022年的營業(yè)收入（1.23億元）遠(yuǎn)低于2021年（7.03億元），且為近五年最低。利潤方面，2020年至2022年，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為-253萬元、-1030萬元和-5734萬元，連續(xù)三年為負(fù)。 去年年報(bào)發(fā)布后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾下發(fā)問詢函，要求公司說明持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性。彼時(shí)龍津藥業(yè)方面回復(fù)稱，公司經(jīng)營能力不存在重大不確定性，同時(shí)不存在觸及其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。 當(dāng)家產(chǎn)品最低價(jià)中標(biāo)集采后“價(jià)量齊丟” 今年上半年，龍津藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4363.41萬元，同比下滑44.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1577.77萬元，同比大幅下滑539.60%。 龍津藥業(yè)方面在半年報(bào)中表示，自中成藥省級(jí)聯(lián)盟集中帶量采購執(zhí)行以來，公司核心產(chǎn)品注射用燈盞花素中標(biāo)價(jià)降幅約67%，醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購量較集采前顯著減少，公司主要產(chǎn)品銷量同比下降，主營業(yè)務(wù)收入隨之同比下降。 分產(chǎn)品來看，在公司營收中占比最高的中藥凍干粉針劑上半年?duì)I收下滑38.33%，毛利率同比下降18.7個(gè)百分點(diǎn)；化藥凍干粉針劑營收則同比下滑60.41%。 龍津藥業(yè)股價(jià)一度因集采中標(biāo)大漲，業(yè)績卻一路背道下行。2021年12月，根據(jù)中成藥省際聯(lián)盟集采領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布的《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購擬中選結(jié)果公示》，龍津藥業(yè)的產(chǎn)品注射用燈盞花素?cái)M中選省際聯(lián)盟集中帶量采購，擬中選基準(zhǔn)價(jià)格為75.31元/盒(10瓶/盒，以報(bào)價(jià)代表品25mg規(guī)格計(jì))，與彼時(shí)實(shí)行的采購價(jià)格相比降幅為67%。 在這次集采中，為了確保中標(biāo)，龍津藥業(yè)報(bào)出“地板價(jià)”。生產(chǎn)同種藥品的同行并未降價(jià)如此極端：湖南恒生制藥股份有限公司以119.98元/盒中選，價(jià)格為龍津藥業(yè)的1.60倍。神威藥業(yè)（02877.HK，股價(jià)7.66港元，市值63.35億港元）降幅為41.10%。相比而言，龍津藥業(yè)的價(jià)格降幅是擬中標(biāo)的四家企業(yè)中最高的。 一般來說，低價(jià)中標(biāo)集采是為了保住市場份額，甚至實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量。但顯然，龍津藥業(yè)低價(jià)“讓利”后，既未保住利潤也沒保住規(guī)模。 Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，龍津藥業(yè)注射用燈盞花素銷售收入為2.23億元，2021年為2.14億元。到了2022年，就大幅下降到了1.16億元，同比下滑近5成。該產(chǎn)品的毛利率從2018年的90%下降到去年底的82.55%。 龍津藥業(yè)方面在半年中稱，注射用燈盞花素目前仍處于約定的兩年采購周期（采購協(xié)議每年一簽）。因集采價(jià)格降價(jià)幅度較大，導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格體系發(fā)生變化，而集采的實(shí)際執(zhí)行采購量也低于預(yù)期，公司主要產(chǎn)品在全部省份銷量同比下降。 公司還表示，在各地醫(yī)療機(jī)構(gòu)合同訂單、實(shí)際用量均存在較大不確定性，存在核心產(chǎn)品單價(jià)、銷售量較上年減少的風(fēng)險(xiǎn)。 今年下半年，中成藥集中帶量采購價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制已在云南省開始執(zhí)行，上海、廣東等地也將逐步推行，龍津藥業(yè)的核心產(chǎn)品注射用燈盞花素面臨更大的挑戰(zhàn)。 注射用燈盞花素的銷售遇冷，不僅與集采有關(guān)，更與中藥注射液近年來的政策市場環(huán)境相關(guān)。從2017年下半年起，各省份陸續(xù)出臺(tái)重點(diǎn)監(jiān)控藥品相關(guān)文件，抗生素、注射液尤其是中藥注射劑、輔助性藥品等成為重點(diǎn)監(jiān)控對象，控制其使用比例和金額，以降低藥占比和醫(yī)保支付的壓力。 這些藥品的采購金額在醫(yī)院同期總采購金額中的占比、住院患者的使用率等數(shù)據(jù)，都會(huì)影響醫(yī)院的考核成績，進(jìn)而影響評級(jí)、評優(yōu)。這導(dǎo)致多種中藥注射劑產(chǎn)品急速淡出臨床。 根據(jù)《國家醫(yī)保藥品目錄》，“燈盞花素注射液”、“注射用燈盞花素”限制在二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)并有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的患者。今年5月，安徽某市還點(diǎn)名燈盞花素注射液，超出醫(yī)保藥品目錄限定支付條件，其費(fèi)用卻被納入醫(yī)保結(jié)算的違規(guī)行為。 業(yè)績持續(xù)惡化的龍津藥業(yè)亟須找到一條行之有效的自救之路，但上市公司股東近年來屢屢在股價(jià)高位減持。根據(jù)證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為的規(guī)定，今年8月，龍津藥業(yè)實(shí)控人樊獻(xiàn)俄及昆明群星投資有限公司終止了一場正在進(jìn)行中的減持計(jì)劃。