各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周市場繼續(xù)調(diào)整，不少投資者的信心受到了不小的影響。這里錢研君還是分享一下投資大師鄧普頓的名言，希望對大家有點(diǎn)寬慰作用。

“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時刻正是買進(jìn)的最佳時機(jī)，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機(jī)。”

在市場情緒持續(xù)不好的時候，老鐵們不妨靜下心來，多儲備點(diǎn)投資知識。

接下來我們來看一下美容護(hù)理板塊的投資邏輯。要提醒的是，大家可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后在道達(dá)研選專屬圈子中，查看美容護(hù)理行業(yè)的重點(diǎn)上市公司。

《道達(dá)研選·2023》進(jìn)行了全面升級，將以“道達(dá)研選專屬圈子”的形式分享優(yōu)質(zhì)研報資訊，并有60節(jié)投資必修課。對《道達(dá)研選·2023》感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)行了解！

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

估值回調(diào)至長期配置位置

今年以來，消費(fèi)復(fù)蘇趨弱，美容護(hù)理板塊的估值持續(xù)下挫。根據(jù)財信證券統(tǒng)計，截至2023年6月底，美容護(hù)理（申萬一級）板塊PB（MRQ，中值）為2.56倍，位于2009年6月以來的前28.18%分位；PE（TTM，中值）為39.14 倍，位于2009年6月以來的18.78%分位。

盡管估值在持續(xù)下降，但美容護(hù)理行業(yè)的業(yè)績還在穩(wěn)健增長。根據(jù)財信證券統(tǒng)計，2023年上半年，美容護(hù)理行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入427.23億元，同比增長4.74%；實現(xiàn)凈利潤53.25億元，同比增長26.34%。

美容護(hù)理行業(yè)是一個不斷發(fā)展和變化的行業(yè)，主要涉及醫(yī)美、化妝品等領(lǐng)域。由于篇幅有限，接下來錢研君重點(diǎn)介紹一下醫(yī)美這個細(xì)分領(lǐng)域的基本情況。

醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游為藥械生產(chǎn)商，中游為醫(yī)美機(jī)構(gòu)，下游為醫(yī)美平臺。其中，上游進(jìn)入壁壘較高，原因有三點(diǎn)：一是監(jiān)管審批周期長，三類器械從立項準(zhǔn)備到審批結(jié)束耗費(fèi)時間較長；二是先進(jìn)入者可建立專利保護(hù)，具有先發(fā)優(yōu)勢；三是資金壁壘大，醫(yī)美研發(fā)具有研發(fā)強(qiáng)度高、周期長、可能失敗等特點(diǎn)，需要持續(xù)投入大量資金。

產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動行業(yè)滲透率持續(xù)提升

中長期來看，醫(yī)美行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)有三個。

首先，對標(biāo)發(fā)達(dá)國家，我國醫(yī)美滲透率提升空間大。

根據(jù)弗若斯特沙利文，2020年我國每千人醫(yī)美治療次數(shù)為20.8次，遠(yuǎn)低于韓國/美國/巴西/日本的82.4次/47.9次/42.8次/26.4次。從醫(yī)美項目滲透率來看，根據(jù)《2021年醫(yī)美行業(yè)白皮書》，我國醫(yī)美滲透率從2014年的2.4%提升至2019年的3.6%，但與韓國、美國、日本相比仍有較大差距，因此增長潛力較大。

根據(jù)新氧數(shù)據(jù)顏究院，2021年我國一線/新一線/二線/三線/四線城市的醫(yī)美滲透率分別為36.2%/38.8%/18.3%/5.2%/1.2%。德邦證券認(rèn)為，隨著二線以下城市居民收入的不斷增長，低線城市的醫(yī)美滲透率有望持續(xù)提升。

目前醫(yī)美的消費(fèi)主力軍為20-25歲人群，2020/2021年，20-25歲人群在醫(yī)美年齡層次的占比分別為40%/37%。方正證券認(rèn)為，隨著社會認(rèn)可度的不斷提高，消費(fèi)人群滲透率有望逐步提高，同時男性消費(fèi)者成為新力量。

那么，醫(yī)美行業(yè)的市場空間到底有多大呢？根據(jù)弗若斯特沙利文分析，2021年中國醫(yī)美市場規(guī)模為1891億，預(yù)計到2026年，中國市場規(guī)模將增長至3998億，對應(yīng)復(fù)合增速為16.15%。

其次，醫(yī)美監(jiān)管政策出臺，保障醫(yī)美行業(yè)健康有序發(fā)展。

醫(yī)美行業(yè)的快速發(fā)展，催生了黑機(jī)構(gòu)、黑醫(yī)生、黑針劑亂象。醫(yī)美亂象不利于醫(yī)美市場健康發(fā)展。從2021年國家嚴(yán)打美容護(hù)理行業(yè)亂象以來，相關(guān)監(jiān)管政策逐漸下沉，美護(hù)行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管趨勢顯著，目前已形成上游產(chǎn)品規(guī)范細(xì)則不斷完善、下游機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理條例逐漸健全的局面。

隨著黑醫(yī)美、黑針劑等在嚴(yán)監(jiān)管下逐步出清，獲得國家認(rèn)證的合規(guī)產(chǎn)品需求將不斷提升，將長期利好具備合法合規(guī)資質(zhì)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)和醫(yī)美產(chǎn)品。

最后，國聯(lián)證券認(rèn)為，供給端產(chǎn)品增量是醫(yī)美市場擴(kuò)容的重要驅(qū)動因素。

未來幾年，醫(yī)美行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新值得關(guān)注，這里簡單介紹3個細(xì)分賽道的情況：

1）重組膠原：2021年起重組膠原政策相繼出臺，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化進(jìn)程提速。2024年起，重組膠原蛋白三類械產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批。

2）水光：2021年以來水光針合規(guī)化加速，伴隨復(fù)配型水光針監(jiān)管分類政策落地，未來功效更為豐富的復(fù)配型水光針有望對一二類械甚至妝字號產(chǎn)品形成替代。

3）減重：2023年7月國內(nèi)首個獲批減重適應(yīng)癥的GLP-1受體激動劑利拉魯肽注射液獲批，減重市場GLP-1R賽道開啟。

總結(jié)一下，美容護(hù)理板塊的估值處于底部區(qū)域，醫(yī)美行業(yè)仍處于滲透率驅(qū)動的高景氣周期。隨著監(jiān)管政策趨嚴(yán)，擁有創(chuàng)新能力的龍頭企業(yè)有望充分受益。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！在道達(dá)研選專屬圈子中，錢研君分享了美容護(hù)理行業(yè)的重點(diǎn)上市公司，大家可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后在道達(dá)研選圈子中去查閱。

《道達(dá)研選·2023》進(jìn)行了全面升級，將以“道達(dá)研選專屬圈子”的形式分享優(yōu)質(zhì)研報資訊，并有60節(jié)投資必修課。對《道達(dá)研選·2023》感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)行了解！

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

風(fēng)險提示：1、行業(yè)政策變化；2、市場競爭度加劇；3、新品牌、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；4、下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)拓店進(jìn)展及內(nèi)生增速不及預(yù)期；5、產(chǎn)品獲批進(jìn)度不及預(yù)期。

本期道達(dá)研選的參考研報如下：

財信證券-美容護(hù)理行業(yè)2023年中報總結(jié)：復(fù)蘇延續(xù)，靜待行業(yè)估值修復(fù)

德邦證券-美容護(hù)理行業(yè)2023年度投資策略：擇高處立，細(xì)水長流

國聯(lián)證券-美護(hù)行業(yè)深度系列二：醫(yī)美產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢

方正證券-愛美客-300896-公司深度報告：差異化產(chǎn)品有序接力，多元化前瞻布局未來可期

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝