每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，成交持續(xù)低迷。上證指數(shù)上周跌破3000點(diǎn)，周跌3.4%。日均成交額較上周有所回落，至7700億元左右。北向資金延續(xù)凈流出，周度流出規(guī)模240億元。

行業(yè)層面，板塊普跌，煤炭、非銀金融板塊具備相對(duì)韌性；通信、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等行業(yè)出現(xiàn)明顯回調(diào)。

來源：Wind

市場(chǎng)調(diào)整的因素可能主要還是來自于海外。近期10年期美債收益率突破5%，受此影響全球主要市場(chǎng)上周表現(xiàn)不佳，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌2.4%、3.2%。

美債持續(xù)高位影響全球資金流向，近期A股和港股海外資金均持續(xù)凈流出。在當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)情緒低迷背景下，形成了一定的資金面負(fù)反饋效應(yīng)。

來源：Wind

但同時(shí)市場(chǎng)也有積極信號(hào)。三季度國內(nèi)GDP同比4.9%，環(huán)比1.3%，環(huán)比增速相比二季度的0.5%上行，表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所改善，主要是居民消費(fèi)的拉動(dòng)作用有所上升。

另外10月中央?yún)R金公告增持四大行以來，央國企迎來回購增持潮：根據(jù)wind，10/16晚間，10家央企上市公司大股東更新回購或增持計(jì)劃，合計(jì)金額約62.99至74.29億元；約20家上市公司控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等相關(guān)股東提前終止減持計(jì)劃；40余家上市公司股東承諾不減持公司股份。10月19日，又有7家央企陸續(xù)公告增持或回購計(jì)劃，后續(xù)資金流入有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

展望后市，仍然需要密切關(guān)注海外加息動(dòng)向，本周披露的美國9月PCE物價(jià)指數(shù)較為重要。市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整后的底部階段，投資者往往對(duì)積極因素反應(yīng)偏弱。但考慮到當(dāng)前政策環(huán)境較為積極且仍在發(fā)力過程中，指數(shù)估值也處于歷史低位，短期市場(chǎng)超跌后或有反彈機(jī)會(huì)，可以關(guān)注政策利好、基本面改善行業(yè)，尤其是后續(xù)三季報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)或超預(yù)期的板塊。

煤炭ETF（515220）近期表現(xiàn)較為抗跌，主要還是因?yàn)楣┬杞Y(jié)構(gòu)改善。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月份，生產(chǎn)原煤3.9億噸，同比增長(zhǎng)0.4%，增速比8月份放緩1.6個(gè)百分點(diǎn)。1～9月累計(jì)生產(chǎn)原煤34.4億噸，同比增長(zhǎng)3.0%，全年原煤產(chǎn)量增速預(yù)期大幅放緩。

2021年四季度以來煤炭增產(chǎn)保供高強(qiáng)度現(xiàn)狀已經(jīng)放緩，后續(xù)產(chǎn)量增量多源自新建礦井投產(chǎn)，預(yù)計(jì)空間有限；此外，能源生產(chǎn)安全仍是煤炭行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)方向，長(zhǎng)期化、高強(qiáng)度化的生產(chǎn)安全檢查預(yù)期延續(xù)，預(yù)期會(huì)影響煤礦產(chǎn)能增量的進(jìn)一步釋放。

需求端，火電增速由降轉(zhuǎn)增，同比增長(zhǎng)2.3%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月全口徑發(fā)電7456億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.7%，增速比8月份加快6.6個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)伴隨北方地區(qū)正式進(jìn)入供暖季，我國動(dòng)力煤需求量將提高，支撐煤價(jià)高位運(yùn)行。

本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期”。在市場(chǎng)震蕩調(diào)整的情況下，煤炭ETF跟蹤的中證煤炭指數(shù)股息率高達(dá)8.79%，甚至高于很多主流的紅利指數(shù)，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)，也有較強(qiáng)的避險(xiǎn)價(jià)值。

另外半導(dǎo)體芯片行業(yè)的復(fù)蘇得到越來越多的驗(yàn)證。上周臺(tái)積電舉辦業(yè)績(jī)說明會(huì)，三季度臺(tái)積電智能手機(jī)收入環(huán)比增長(zhǎng)30.3%。雖然臺(tái)積電預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整將持續(xù)至四季度，但臺(tái)積電表示已經(jīng)看到智能手機(jī)/PC等需求企穩(wěn)回暖的初步信號(hào)。

同時(shí)，TrendForce集邦咨詢研究顯示，由于供應(yīng)商嚴(yán)格控制產(chǎn)出，NAND Flash第四季合約價(jià)全面起漲，漲幅約8~13%。經(jīng)歷兩年時(shí)間的下行周期，以被動(dòng)元件、數(shù)字SoC、存儲(chǔ)、封測(cè)、面板為代表的上游領(lǐng)域庫存去化基本完成或接近尾聲。

在手機(jī)、PC補(bǔ)庫和AI需求拉動(dòng)下，部分品類價(jià)格和稼動(dòng)率已經(jīng)率先走出底部，逐漸進(jìn)入觸底回升階段，相關(guān)公司業(yè)績(jī)逐漸迎來拐點(diǎn)。

上周海外發(fā)布新規(guī)，擴(kuò)大了半導(dǎo)體制造設(shè)備的出口管控，并將針對(duì)AI芯片的出口禁令從之前的性能算力和帶寬限制調(diào)整到最新的算力密度和性能限制。

產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性持續(xù)凸顯，明后年晶圓廠、存儲(chǔ)廠有望保持有序擴(kuò)產(chǎn)，國產(chǎn)化進(jìn)展仍在加速。感興趣的小伙伴可以關(guān)注芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）和集成電路ETF（159546）的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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