每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

最近幾個(gè)月以來，由于市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“長期高息（higher-for-longer）”的預(yù)期逐漸升溫，10年期美債收益率在短時(shí)間內(nèi)上破數(shù)道關(guān)口，在美東時(shí)間上周四（10月19日）和周一（10月23日）更是兩次上破5%的重要心理關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2007年全球金融危機(jī)以來新高。 

作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”，過去一段時(shí)間以來，10年期美債收益率的走高對(duì)全球市場產(chǎn)生了廣泛且深遠(yuǎn)的影響，從美國消費(fèi)者的個(gè)人貸款利率到一些新興市場貨幣，無不受到劇烈沖擊。有華爾街策略師直言，長期美債收益率的飆升，將對(duì)每一個(gè)人造成影響。

黑石總裁喬納森•格雷（Jonathan Gray）直言，10年期美債收益率突然、快速的增長動(dòng)搖了人們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持彈性的信心，有可能“使美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張偏離目前的軌道”。其實(shí)，10年期美債收益率突破5%，實(shí)際上已經(jīng)導(dǎo)致美國金融環(huán)境收緊。FOMC2024年票委、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利上周就指出，她認(rèn)為近期債券市場的緊縮大約相當(dāng)于一次加息。目前，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”也顯示市場已經(jīng)沒有11月美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的預(yù)期，下月維持利率不變幾乎已是板上釘釘。

展望后市，匯生國際資本總裁黃立沖在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，美債收益率還會(huì)持續(xù)走高，原因是市場仍然存在過剩資金，以及美國通脹還保持粘性。

消費(fèi)者借貸成本升至2007年來最高，期貨市場押注11月不加息 

策略師們將近期美債收益率的飆升歸因于幾個(gè)因素：市場擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)推高基準(zhǔn)利率以對(duì)抗通脹、經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場的表現(xiàn)持續(xù)好于預(yù)期、美國政府赤字膨脹以及所謂的期限溢價(jià)增加（即投資者擔(dān)心利率會(huì)在他們持有的債券期限內(nèi)發(fā)生變化而要求的額外收益率）。

10年期美債收益率一度上破5%關(guān)口

美聯(lián)儲(chǔ)控制著短期利率，該利率通過美債收益率等市場利率波及經(jīng)濟(jì)，并影響包括信用卡利率和公司債券等長期債務(wù)的借貸成本。然而，與美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)的加息不同，長期市場利率（如10年期美債收益率）的變動(dòng)則不那么容易預(yù)測，而且會(huì)受到許多因素的影響。這些長期美債收益率的變動(dòng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)相當(dāng)重要，因?yàn)檫@會(huì)在很大程度上改變消費(fèi)者和公司面對(duì)突然提高的借貸成本的行為。

例如，隨著長期美債收益率的迅速走高，上周，美國30年期抵押貸款平均利率上破8%，創(chuàng)2000年年中以來的新高。如此高的抵押貸款利率，已經(jīng)將美國截至10月13日當(dāng)周的抵押貸款需求降至1995以來的新低。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，不僅是抵押貸款利率，美國的信用卡利率也已經(jīng)超過20%。美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)還顯示，8月份美國商業(yè)銀行的兩年期個(gè)人貸款利率已經(jīng)達(dá)到12%，為2007年以來的最高借貸成本。

8月份美國商業(yè)銀行的兩年期個(gè)人貸款利率達(dá)到12% 圖片來源：圣路易斯聯(lián)儲(chǔ) 

高企的借貸成本，對(duì)美國消費(fèi)者來說無疑是個(gè)壞消息：在過去的18個(gè)月，盡管美聯(lián)儲(chǔ)一直在加息，但消費(fèi)者支出一直是美國經(jīng)濟(jì)的支柱。然而，在借貸成本不斷飆升的情況下，消費(fèi)者的支出熱潮可能很快就會(huì)戛然而止。

美國頂級(jí)私人股權(quán)投資和投資管理公司黑石（BlackStone）總裁 Jonathan Gray日前直言，美國消費(fèi)者即將感受到美債收益率飆升的“刺痛”。他在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，“當(dāng)30年期抵押貸款利率達(dá)到8%時(shí)，消費(fèi)者的行為將受到影響。美國經(jīng)濟(jì)增長的韌性一直很強(qiáng)，但如果（美聯(lián)儲(chǔ)）把政策收這么緊，而且維持高利率的時(shí)間還這么長，無形中就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，近期美債收益率的過快攀升已經(jīng)引起了美聯(lián)儲(chǔ)的重視，11月暫停加息的確定性逐漸升高。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最近在講話中也提及了市場利率的快速上升及其可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的潛在影響，包括美聯(lián)儲(chǔ)是將再次加息還是“按兵不動(dòng)”。他在美東時(shí)間周四的一次講話中表示，“由于一系列新的和舊的不確定因素，平衡貨幣政策過度收緊和收緊不夠的風(fēng)險(xiǎn)這一任務(wù)對(duì)我們來說已變得更加復(fù)雜。”

除了鮑威爾外，也有多名美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美債收益率的大幅攀升客觀上收緊了金融條件，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來的加息決策應(yīng)當(dāng)更加謹(jǐn)慎。

巴克萊資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar對(duì)此表示贊同，他在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中指出，“我們認(rèn)為，10年期美債收益率的上升已經(jīng)導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，包括公司債和抵押貸款等利率的上升。也就是說，第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速的證據(jù)以及通脹壓力比預(yù)期更為頑固的跡象都表明，11月份的緊縮力度將超出市場預(yù)期。雖然我們目前仍維持對(duì)FOMC 11月再次加息的預(yù)期，但最終的結(jié)果可能是暫停加息，因?yàn)楦盖偷氖找媛是€為進(jìn)一步評(píng)估經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)贏得了時(shí)間。”

圖片來源：芝商所

10年期美債收益率上破5%以后，期貨市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)短期政策的預(yù)期也完全改變。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，截至發(fā)稿，期貨交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)11月維持利率不變的概率高達(dá)98.4%，剩下的1.6%的可能性為降息，已完全沒有再次加息的預(yù)期。

資金大幅撤離股基

在長期美債收益率大幅走高的背景下，資金也在瘋狂撤出。

據(jù)路透社，受美債收益率持續(xù)走高以及中東局勢不斷升級(jí)的影響，全球股票基金在截至10月18日的七天內(nèi)錄得連續(xù)第五周的凈流出。具體來看，美國和歐洲的股票基金上周分別凈流出了45.7億美元和41.2億美元。

分行業(yè)來看，上周行業(yè)型股票基金凈流出20.5億美元，為連續(xù)第六周凈流出。其中，公用事業(yè)、科技和醫(yī)療保健行業(yè)居首，凈流出資金分別為9.2億美元、8.03億美元和7.62億美元。

與此同時(shí)，在連續(xù)兩周的凈流入后，上周全球貨幣市場基金遭遇975.1億美元的巨額資金凈流出。商品基金的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球投資者上周從貴金屬基金撤出了102萬美元，為連續(xù)第21周的凈流出。而全球高收益?zhèn)某掷m(xù)凈流出為27.3億美元，為連續(xù)第六周凈流出。

《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道還稱，10年期美債收益率的飆升也會(huì)導(dǎo)致全球各地的國債收益率上升。例如，歐洲基準(zhǔn)的10年期德國國債近期也逼近3%的關(guān)口，創(chuàng)2011年“歐債危機(jī)”以來新高。新興市場經(jīng)濟(jì)體更是不得不面對(duì)收益率上升和美元走強(qiáng)的雙重沖擊。

匯生國際資本總裁黃立沖在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)分析指出，“10年期美債收益率是全球利率的風(fēng)向標(biāo)，所以當(dāng)這個(gè)收益率上升到5%的時(shí)候，就意味著全球的借貸成本上升，因此也要會(huì)直接影響全球的所有貨幣。當(dāng)美債收益率上漲時(shí)，也可以看到在一些高風(fēng)險(xiǎn)的市場，以及過去一些高估值的股票，都開始出現(xiàn)下跌。此外，當(dāng)前也有很多國家的貨幣波動(dòng)性加大，經(jīng)濟(jì)政策也因此受到影響?？偟膩碚f，美債收益率的走高對(duì)國債，尤其是債務(wù)較重的國家都是不利的。”

從新興市場的表現(xiàn)來看，美債收益率走高的負(fù)面影響也正在顯現(xiàn)。新興市場基金方面，涵蓋28669只基金的數(shù)據(jù)顯示，上周新興市場股票基金遭遇凈流出24.1億美元，為連續(xù)第10周的凈流出。此外，6.57億美元的資金從新興市場債基中撤離。

資金連續(xù)凈流出新興市場股票基金 圖片來源：路透社

展望未來，黃立沖認(rèn)為，美債收益率還會(huì)持續(xù)走高。談及原因，他對(duì)每經(jīng)記者補(bǔ)充稱，“首先是市場上的資金還是過剩的，因?yàn)檫^去這些年美聯(lián)儲(chǔ)的‘放水’太多，現(xiàn)在也沒收回來多少，其次就是地緣政治和粘性通脹，通脹的粘性會(huì)倒逼美債收益率的走高。”

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封面圖片來源：視覺中國-VCG211274685156