每經(jīng)編輯 肖芮冬    

10月23日市場(chǎng)情緒依然較差，A股低開低走，市場(chǎng)超4700股下跌。上證指數(shù)收跌1.47%報(bào)2939.29點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.69%，市場(chǎng)成交額7218億元。港股因假期休市，北向資金10月23日暫停交易。行業(yè)板塊方面普跌，電力設(shè)備、有色金屬、紡織服飾等領(lǐng)跌。

來源：Wind

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，海外美債上行和國內(nèi)復(fù)蘇的勢(shì)頭不強(qiáng)，可能是A股失守3000點(diǎn)并連續(xù)下跌的主要原因。但市場(chǎng)仍然有積極信號(hào)存在，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于市場(chǎng)預(yù)期，三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，明顯高于Wind一致預(yù)期（4.5%）。

另外政策層面仍在發(fā)力過程中。7月24日政治局會(huì)議以來，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，已有促消費(fèi)、降準(zhǔn)降息、“認(rèn)房不認(rèn)貸”貸款利率下調(diào)等重要舉措實(shí)施，同時(shí)市場(chǎng)關(guān)注的化債情況以及城中村建設(shè)仍穩(wěn)步推進(jìn)，整體看政策信號(hào)持續(xù)積極。

資本市場(chǎng)改革也在陸續(xù)落地。上周監(jiān)管部門規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，重點(diǎn)關(guān)注不分紅及分紅水平低的公司，引導(dǎo)高比例分紅企業(yè)合理分紅，并鼓勵(lì)提升分紅頻次，有助于減少公司冗余資金、提高資產(chǎn)使用效率；上市公司通過加大現(xiàn)金分紅力度等方式回饋股東，用真金白銀回報(bào)投資者，有助于向投資者傳遞對(duì)公司和資本市場(chǎng)發(fā)展的充足信心。

匯金公司表示，10月23日買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持。

就在12天前，匯金公司還增持了農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行四大行，增持股數(shù)分別為3727.22萬股、2488.79萬股、1838.00萬股、2761.20萬股。

匯金公司增持有利于市場(chǎng)信心恢復(fù)，提振市場(chǎng)情緒。中長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)主要還是取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

來源：Wind

從估值水平來看，10月23日收盤上證指數(shù)12.45倍PE，位于歷史22.76%分位，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平則是來到了近十年82.15%的高位。總體而言市場(chǎng)可能已經(jīng)在中長(zhǎng)期的底部區(qū)域，四季度仍有出現(xiàn)反彈行情的可能，可以關(guān)注跟蹤上證綜指的上證綜指ETF（510760），把握低位布局機(jī)會(huì)。（詳見《熬》）

來源：Wind

行業(yè)旺季，可以關(guān)注汽車ETF（516110）、新能源車ETF（159806）的投資機(jī)會(huì)。成都車展以來，多款優(yōu)質(zhì)新車上市疊加持續(xù)向好的購車環(huán)境下，汽車銷售火熱，乘用車9月零售/批發(fā)分別為201.8萬輛/244.9萬輛，同比分別+5.0%/6.6%，環(huán)比分別+5.0%/9.5%。

國內(nèi)燃油車、新能源消費(fèi)強(qiáng)勁，自主出口突破不斷，行業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位，成本相對(duì)平穩(wěn)，已披露數(shù)據(jù)的公司多數(shù)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。展望四季度，預(yù)計(jì)終端不會(huì)減少折扣力度，隨著熱門車型的交付，景氣度有望延續(xù)。

另外國內(nèi)車企加速布局自動(dòng)駕駛，根據(jù)各家規(guī)劃，小鵬、華為有望率先在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)多城市NOA（自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛）功能落地，問界系列車型預(yù)計(jì)在年底可以全國使用不依賴高精地圖的高階自動(dòng)駕駛功能。

作為國內(nèi)自動(dòng)駕駛的標(biāo)桿車型，小鵬G6、G9和問界M7訂單中智駕版本占絕對(duì)主力。隨著智能化迭代加速，車企有望開始從硬件造車向軟件生態(tài)切換，轉(zhuǎn)變盈利模式，提高品牌粘性，頭部車企有望優(yōu)先受益。

后續(xù)10月旺季延續(xù)，疊加眾多車型陸續(xù)交付，自主品牌產(chǎn)品力進(jìn)一步凸顯。配合國家穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)的政策，車市行情或仍延續(xù)。（詳見《汽車“金九銀十”如期而至？》）

在所有寬基指數(shù)當(dāng)中，科創(chuàng)板是成長(zhǎng)性比較強(qiáng)的。而科創(chuàng)板100ETF（588120）則是由科創(chuàng)板當(dāng)中成長(zhǎng)性強(qiáng)的個(gè)股構(gòu)成的，可以說是“成長(zhǎng)中的成長(zhǎng)”?？苿?chuàng)板是我國“硬科技”的主戰(zhàn)場(chǎng)，其長(zhǎng)期投資價(jià)值受益于產(chǎn)業(yè)滲透率、產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化率和公司市占率的不斷提升。而科創(chuàng)板100ETF的成分股大多為中小企業(yè)，還額外受益于國家政策助力。

從指數(shù)前十大成分股來看，權(quán)重累計(jì)占比僅為20%左右，集中度較低，指數(shù)在高科創(chuàng)屬性的公司上的配置比較均衡。從行業(yè)分布看，指數(shù)主要布局醫(yī)藥、電子、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。相較科創(chuàng)50在電子、電新、計(jì)算機(jī)等板塊累計(jì)權(quán)重在80%左右的情況，科創(chuàng)板100指數(shù)在行業(yè)上的分布相對(duì)更為均勻。

來源：Wind

科創(chuàng)板100指數(shù)權(quán)重較大的板塊目前均處于不同程度的困境中，但也已初現(xiàn)曙光。醫(yī)藥板塊經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間回調(diào)后，目前整體估值處于歷史低位，短期又受醫(yī)藥反腐短期影響。但從中長(zhǎng)期角度看，目前大概率已經(jīng)達(dá)到醫(yī)藥板塊的底部。芯片海外產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)信號(hào)，國內(nèi)半導(dǎo)體芯片也有望因?yàn)閲a(chǎn)替代加速迎來獨(dú)立行情。全國PPI數(shù)據(jù)已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的積極信號(hào)，無論是傳統(tǒng)較強(qiáng)的工程機(jī)械還是更具科技強(qiáng)國屬性的高端裝備制造行業(yè)，未來成長(zhǎng)空間都值得關(guān)注。

從歷史數(shù)據(jù)上看，科創(chuàng)板100指數(shù)的彈性很強(qiáng)，反彈強(qiáng)度遠(yuǎn)勝科創(chuàng)50、滬深300、中證500等具有代表性的寬基指數(shù)。隨著全球科技浪潮的持續(xù)，我國科技發(fā)展力度提升，科創(chuàng)板100的估值存在進(jìn)一步上升空間，可以積極關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）的投資機(jī)會(huì)。

來源：Wind

10月23日醫(yī)藥板塊跌幅較小，各大醫(yī)藥板塊ETF跌幅在0.16%到0.61%之間，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。

來源：Wind

消息面上，10月19日，第一三共與默沙東就第一三共的三個(gè)抗體偶聯(lián)藥物（ADC）候選藥物達(dá)成了全球開發(fā)和商業(yè)化協(xié)議。ADC賽道近年來持續(xù)火熱，ADC藥物是由單克隆抗體和小分子藥物偶聯(lián)而形成，具有特異性高、安全性好的特點(diǎn)，臨床用于治療腫瘤疾病。中國市場(chǎng)有5個(gè)獲批ADC的藥物，該領(lǐng)域的關(guān)注度也在逐步提高。

板塊目前表現(xiàn)不佳的一個(gè)外因是美國的貨幣政策。醫(yī)藥板塊創(chuàng)新投入較大，投入規(guī)模與融資成本、投資意愿等息息相關(guān)。在美債收益率較高的背景下，板塊受到了較大的負(fù)面沖擊。目前來看，美國的加息周期很大概率已經(jīng)接近尾聲了，國內(nèi)的醫(yī)藥板塊將受益于此。

第二個(gè)外因就是中美關(guān)系。今年以來部長(zhǎng)級(jí)的互訪正在逐漸增加，而從下半年以來，中美關(guān)系發(fā)展的趨勢(shì)還是邊際向好的。如果市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系邊際變化的預(yù)期是樂觀的，那么之前對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域的限制的預(yù)期也將會(huì)打消。投資者的擔(dān)憂會(huì)有所減輕，從而給板塊的估值帶來提升的空間。

醫(yī)藥生物板塊在近三年經(jīng)歷了較大的調(diào)整，目前估值已經(jīng)位于歷史底部。從醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)端來看，集采、談判降價(jià)、醫(yī)療反腐等政策因素經(jīng)過消化后邊際影響已經(jīng)越來越小。在老齡化、科技創(chuàng)新的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)在未來一段時(shí)間有望在業(yè)績(jī)端保持高速增長(zhǎng)。在這個(gè)階段，感興趣的投資者可以相對(duì)積極一些，關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）、醫(yī)療ETF（159828）以及疫苗ETF（159643）的逢低配置機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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