10月24日盤后，醫(yī)美龍頭愛美客發(fā)布2023年三季度報告。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.7億元，同比增長45.71%，主要系銷量增加所致；實現(xiàn)歸母凈利潤14.18億元，同比增長43.74%。

從絕對值看，這是一份優(yōu)異的成績單，無論是收入還是凈利潤，都已超越公司去年全年的水平；但從單季度數(shù)據(jù)看，公司第三季度實現(xiàn)營收7.12億元、歸母凈利潤為4.55億元，同比增長17.58%和13.27%，較前兩個季度放緩數(shù)十個百分點。

作為頭部企業(yè)，愛美客在過去10年持續(xù)復合增長超過50%的業(yè)績表現(xiàn)，但在大消費環(huán)境動力不足的背景下，公司也需迎接推動高端產(chǎn)品放量，續(xù)寫高增長曲線的挑戰(zhàn)。好消息是利好政策已經(jīng)發(fā)布，多數(shù)機構(gòu)認為，醫(yī)美行業(yè)尤其是醫(yī)美終端有望在四季度迎來復蘇，有大單品優(yōu)勢的愛美客或?qū)?yōu)先獲益。

前三季度收入超越去年全年 現(xiàn)金流充足

萬得數(shù)據(jù)顯示，2023年醫(yī)美指數(shù)已跌宕數(shù)次，截至10月25日收于1392.50，較年內(nèi)峰值1722.82已下調(diào)19.17%。作為醫(yī)美賽道的頭部企業(yè)，愛美客第三季度業(yè)績增速放緩，根本原因也是消費不足導致的行業(yè)景氣度下滑。

光大證券點評稱，一方面，受宏觀經(jīng)濟影響，居民普遍在消費支出方面更為謹慎，影響了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的增長；另一方面，隨著居民出游熱情高漲，旅游開支壓縮了居民在其他領域消費支出的空間。

不過，在此背景下，愛美客的毛利率仍有所提升——前三季度，公司毛利率同比增加0.7個百分點至95.3%，凈利率同比增加0.2個百分點至65.4%，其中高端產(chǎn)品放量功不可沒。

一方面，公開信息顯示，愛美客注射用透明質(zhì)酸鈉復合溶液“嗨體”市場終端價1500-3920元，交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠“濡白天使”市場終端價12800元，是公司上半年業(yè)績上漲64.66%的主要原因；另一方面，《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》明確指出“增加中高端消費品國內(nèi)供應”，高單價產(chǎn)品有望維持公司現(xiàn)金流正向、暢通。

從三季報看，愛美客的確預備了充足的“子彈”。前三季度，愛美客經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為14.66億元，同比增長54.39%；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為29.89億元，同比增長8.49%。

同時，公司的產(chǎn)品矩陣正穩(wěn)步構(gòu)建：今年7月愛美客推出再生產(chǎn)品“如生天使”，更適用于皮膚淺層容量填充，目前正處于市場培育期，預計下半年有望貢獻銷量；進入臨床及注冊程序的項目包括注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏等，其中注射用A型肉毒毒素已完成Ⅲ期臨床試驗，目前正在整理注冊申報階段；臨床前項目包括去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶和司美格魯肽注射液。

值得注意的是，司美格魯肽注射液屬于減肥藥概念，近日在二級市場備受關注。摩根大通預計，2030年GLP-1受體激動劑相關藥物的年銷售額將超過1000億美元，同時中國減重藥物市場規(guī)模有望達到149億美元。

在9月22日的業(yè)績說明會上，愛美客表示將依據(jù)法規(guī)要求披露減肥藥相關項目的進展情況。并稱該產(chǎn)品能夠延長代謝周期，給藥周期更為方便，體重管理效果更明顯，能夠更好地滿足市場需求。公司在產(chǎn)品引進、對外合作方面有成熟的運作機制。

美麗健康產(chǎn)業(yè)政策利好 終端有望在四季度復蘇

第四季度是醫(yī)美傳統(tǒng)旺季，也是賽道企業(yè)對抗擾動、業(yè)績躥高的黃金時間。由于政策端利好釋放，今年第四季度被行業(yè)寄予了更多厚望。

據(jù)北京市商務局網(wǎng)站9月25日消息，北京市商務局等9部門印發(fā)《關于支持美麗健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，圍繞營造創(chuàng)新生態(tài)、創(chuàng)新監(jiān)管模式、培育產(chǎn)業(yè)集群、強化消費引領、健全保障機制五個方面，提出21條具體政策措施，通過系列政策措施推進美麗健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)德勤《中國醫(yī)美行業(yè)2023年度洞悉報告》統(tǒng)計，70%接受調(diào)研的潛在醫(yī)美消費者有計劃在2023年進行醫(yī)美消費，整體呈現(xiàn)較高的消費意愿。展望后市，多數(shù)機構(gòu)認為，醫(yī)美行業(yè)尤其是醫(yī)美終端有望在四季度迎來復蘇。

在9月22日的業(yè)績說明會上，愛美客也明確表示，短期來看，整體消費情緒偏向保守，消費力仍處于逐步恢復的節(jié)奏中，但醫(yī)療美容消費依舊具備較高黏性；長期來看，我國消費者滲透率對比海外提升空間明顯，非一線城市待發(fā)掘的市場廣闊，人群滲透率提升依舊是行業(yè)增長的核心驅(qū)動因素。

雙11是一次機會。盡管愛美客不直接面向C端客戶，下游客戶是具有合規(guī)資質(zhì)的醫(yī)療整形機構(gòu)，但其產(chǎn)品主要是Ⅲ類醫(yī)療器械，公司采取穩(wěn)健的銷售策略，負責任的營銷與培訓，產(chǎn)品安全性與有效性得到了下游醫(yī)療機構(gòu)與終端消費者的充分認可，在溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品中完成了一個或多個大單品的打造，未來很可能憑借大單品策略，延續(xù)前期優(yōu)異的表現(xiàn)。

同時，強競爭力新品也在來的路上。去年，愛美客以3.5億元的自有資金收購哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司，加碼動物膠原蛋白，10月20日，愛美客在投資者互動平臺表示，公司并購哈爾濱沛奇隆是基于膠原蛋白現(xiàn)有成熟技術的推廣應用和產(chǎn)品銷售，公司旗下已上市銷售的產(chǎn)品主要為動物源蛋白例如：生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列產(chǎn)品、醫(yī)用冷敷貼等；同樣，公司也關注未來基因重組蛋白的新技術的應用，“基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地建設項目”旨在保障公司未來其他基因重組蛋白新產(chǎn)品落地轉(zhuǎn)化和生產(chǎn)，兩者產(chǎn)品線不一樣，但都是為公司的長期戰(zhàn)略服務。

另外，為了穩(wěn)定投資者信心，在1.12億股首發(fā)限售股解禁（占公司公告日總股本的51.8818%）同日，愛美客發(fā)布公告稱，基于對公司未來發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營的信心及價值判斷，為維護資本市場穩(wěn)定，維護廣大投資者利益，包括公司董事長、實控人簡軍在內(nèi)的多位控股股東自愿承諾6個月內(nèi)不減持股份。截至9月30日，本輪回購計劃已累計回購公司股份479868股。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）