每經記者 李蕾    每經編輯 趙云    

“我這半年，告了3、4個被投企業(yè)了。”在近期的一次聊天中，來自某知名VC的張潔（化名）無奈地向《每日經濟新聞》表示。

創(chuàng)投機構投資優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，本是希望支持后者順利發(fā)展，從而實現良好的退出回報。不過這種期望在今年似乎變得有些“奢侈”。

最近有投資圈人士發(fā)的一則朋友圈火了：身邊又有兩個創(chuàng)業(yè)的朋友被機構回購，成了老賴；有機構今年做了7、8個老賴了，不知道有沒有更多的。該人士在評論中還解釋道，基金到期，投資人都需要本金+8%利息回購，“很多創(chuàng)業(yè)公司沒這個錢，還不起被起訴的很多”。

這不是段子，而是今年創(chuàng)投圈正在發(fā)生的事實。

在采訪過程中，有多位律師都告訴每經記者，他們今年接觸到的創(chuàng)業(yè)者因公司經營不善、此前又與創(chuàng)投機構簽訂了對賭協(xié)議而被投資人告上法庭的案例相對往年有明顯增多。還有業(yè)內人士調侃：“以前律師都是掙融資、托管的錢，現在行情不好，都掙打官司的錢了。”

而隨著這種情況的直線上升，一級市場股權投資的生態(tài)或許也將受到很大影響。

有頭有臉的創(chuàng)業(yè)者，頻頻被投資人告上法庭

近日，AI賽道的明星創(chuàng)業(yè)公司感圖科技被投資方之一的雷石投資告上法庭，理由是侵害了股東方的知情權。

每經記者了解到，個中原因在于雷石投資在2021年投了感圖科技后，近兩年后者給資方提供的財務數據都是大額虧損，以千萬計的那種。

這跟當初盡調時說的可不一樣。驚詫之余，投資人提出對感圖科技進行財務審計，要求對方提供各類原始憑證，并由第三方會計師事務所到企業(yè)進行專業(yè)的財務核查。

從理論上來說，這是股東方應有的權利，但沒想到的是感圖科技方面婉拒了。多方協(xié)調溝通未果后，雷石投資向法院提起了訴訟，目前已獲受理。

而這種情況，今年在行業(yè)內可以說是相當普遍。

張潔在某知名VC任職，她告訴每經記者，自己這半年來已經起訴了多家被投企業(yè)，“都是之前簽了對賭協(xié)議，沒有達到業(yè)績要求或者沒有按照約定上市，創(chuàng)始人也不按照協(xié)議回購，只能采取法律手段”。

北京的一位資深私募基金律師也每經記者表示，自己所在團隊近期剛剛辦理了一個類似案件，主角也是一家行業(yè)知名投資機構和初創(chuàng)企業(yè)。

“雙方之前協(xié)議約定了在一定期限內上市，如果不能上市實控人就要對基金投資的股份進行回購，回購金額是本金加上約定的年化利率。然后現在確實沒能上市，公司實控人也拒不回購。投資人懷疑公司實控人中飽私囊，直接就起訴了。”

該律師介紹，法院一審判決支持了投資機構的全部訴訟請求，連本帶息一共是4000多萬元。公司實控人沒有上訴，但判決之后也不執(zhí)行、名下房產和公司股權全部都被凍結了，當前雙方正在談執(zhí)行和解的方案。

“回購本質也是對賭。今年協(xié)議到期無法達到盈利目標，被投資人按協(xié)議要求回購、還不起債成老賴的情況特別多，有些還是之前的明星公司。”

對此，張潔直言不諱地表示：“這一兩年創(chuàng)投市場整體情況都不好，這種公司以后可能會越來越多，干不下去就耍無賴唄。”

VC犯難：創(chuàng)業(yè)者都這樣，創(chuàng)投市場就沒法循環(huán)了

針對創(chuàng)業(yè)公司因無法完成對賭、頻頻被投資人告上法庭或成為老賴等情況，多家機構人士向每經記者表達了擔憂。

一位滬上VC合伙人指出，創(chuàng)業(yè)者不能一點都不承擔創(chuàng)業(yè)失敗的風險與成本。“項目投壞了，機構肯定要承擔損失，但不能全讓投資人買單。那這個市場還怎么循環(huán)，沒法玩了。”

某華南VC人士也告訴每經記者，作為投資機構，遇到無法完成對賭、打官司甚至強制執(zhí)行的被投企業(yè)都不是稀罕事。“這是很正常的流程和處理方式，只是說這兩年行業(yè)生態(tài)就這樣了，很多創(chuàng)業(yè)公司處境都比較難，今年爆發(fā)的頻率就高了很多。這也會反過來影響機構的出手頻率，大家肯定會更加謹慎。”

上海漢盛律所合伙人李娜對每經記者分析，這類情況出現的原因是綜合、復雜的，比如整體宏觀經濟因素、市場因素、行業(yè)發(fā)展因素等等。

她指出，站在創(chuàng)業(yè)公司的角度，有的創(chuàng)始人對企業(yè)未來預測還是過于樂觀，加上初創(chuàng)本身抗風險能力差，創(chuàng)始人有賭博心理；而從創(chuàng)投機構的角度來看，有的機構對市場的把握、行業(yè)的深挖不足，被投企業(yè)的估值及對賭條款的設置（如業(yè)績等）的合理性，以及投資機構除了資金本身支持、投后管理工作不到位，無法給到企業(yè)支持，或者出現越俎代庖、越位，給企業(yè)的經營管理造成了干擾。

明星創(chuàng)業(yè)者：錢分很多種，風險投資不是唯一選項

對于如何緩解或解決此類問題，李娜建議：

首先，對賭只是投資中的一個條款、一個工具，對企業(yè)進行合理估值、科學設計對賭架構、彈性條款、理性設定業(yè)績目標，著眼于長遠利益、給公司以成長空間。

其次，要尋求更加多樣性的退出方式。

第三，企業(yè)在引進風投后要合法經營，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。

“核心還是在于企業(yè)和投資機構齊心協(xié)助企業(yè)發(fā)展、壯大，做大蛋糕。”她總結道。

除此之外，拓寬融資來源也是一些創(chuàng)業(yè)公司積極探索的方向。一家明星芯片公司董事長就告訴每經記者，所有創(chuàng)業(yè)者都關注融資，但VC等機構只是融資資金的來源之一。

“大家都知道錢分很多種，有銀行的錢、產業(yè)資本的錢、國資的錢等等，每類錢的特點都是不一樣的，要根據企業(yè)自身的情況和節(jié)奏來決定要什么錢。”

在他看來，銀行授信，以及一些融資租賃的方式都可以綜合采用，而不僅僅是風險投資的資金。“現在的融資節(jié)奏還是要盡多的去儲備資金，有一個比較好的現金流至關重要。”

該董事長還指出，在公司創(chuàng)業(yè)初期肯定拿風險機構的錢比較好，因為初期“具有比較大的不確定性”；當企業(yè)發(fā)展到一定階段，更需要引入的其實是產業(yè)資本，尤其業(yè)務是To B方向的公司更是如此；而到了產品研發(fā)成功、已經進入銷售階段、企業(yè)正在從小規(guī)模到大規(guī)模的發(fā)展階段，則是銀行授信和政府資本會比較好，“這個時候拿銀行的錢，成本其實遠遠低于VC等機構的錢，一定要根據企業(yè)發(fā)展階段和業(yè)務本身來綜合考慮，才不至于將自己和公司陷入絕境”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1399705284