每經(jīng)記者 張靜    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

在陜西，有這么家上市公司，業(yè)主是“拆家電”“收廢品”，今年三季度凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻出人意料——同比增長(zhǎng)3607.22%。

但30余倍增長(zhǎng)下，上市公司三季度凈利潤(rùn)亦才堪堪4100余萬(wàn)元，意味著去年三季度公司凈利潤(rùn)僅百萬(wàn)出頭。

公司也是闊過(guò)的，只不過(guò)近幾年出現(xiàn)了“V型”凈利潤(rùn)走勢(shì)。在2022年三季度，其凈利潤(rùn)同比下降98.66%，環(huán)比下降97.58%，可謂“跌落谷底”，今年回暖才算是攀上了“半山腰”。

兩年之間，業(yè)績(jī)變化如此之大，“廢品回收”里究竟有哪些門(mén)道？

途生變故

創(chuàng)下如此落差的，正是此前“借殼”秦嶺水泥的中再資環(huán)（600217）。

其前身秦嶺水泥曾是本地國(guó)有水泥龍頭企業(yè)，地處陜西省銅川市，1999年于滬交所掛牌上市。但流年不利，2009年的時(shí)候就因?yàn)榫揞~債務(wù)及虧損被法院宣布破產(chǎn)重整，此后股東幾經(jīng)變換，業(yè)績(jī)震蕩，瀕臨退市。

2014年，隨著政策松綁，上市公司迎來(lái)重組潮，中國(guó)再生資源開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中再生）意圖借殼上市，并向秦嶺水泥注入18億元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成其控股股東，中華全國(guó)供銷合作總社成公司實(shí)際控制人。

重組完成后，中再資環(huán)主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理業(yè)務(wù)，此后廢電拆解物業(yè)務(wù)常年占到公司營(yíng)收70%以上。

據(jù)悉，該業(yè)務(wù)主要是通過(guò)先進(jìn)環(huán)保處理設(shè)備及科學(xué)工藝，將回收的廢家電變廢為寶，實(shí)現(xiàn)再生資源的循環(huán)利用。根據(jù)2022年報(bào)道，近兩年中再資環(huán)每年拆解處理廢舊家電約2000萬(wàn)臺(tái)（套），占全國(guó)規(guī)范拆解量的1/4，主要包括電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)、電腦、手機(jī)等。

圖片來(lái)源：中再資環(huán)官網(wǎng)

在甩掉虧損資產(chǎn)后，輕裝踏入再生資源賽道的中再資環(huán)確實(shí)逐漸步入正軌。

根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)，2015年中再資環(huán)營(yíng)收便首次突破10億元，達(dá)到16.07億元，同比增長(zhǎng)138.36%。隨后幾年，除2016年由于行業(yè)整體下滑業(yè)績(jī)稍降外，其后四年業(yè)績(jī)都持續(xù)上升。

2016年9月，秦嶺水泥正式更名為中再資環(huán)，2017年—2020年，中再資環(huán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.38億元、31.36億元、32.72億元、33.31億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.18億元、3.16億元、4.02億元、4.10億元，到達(dá)盈收“頂點(diǎn)”。

但好景不長(zhǎng)，2021年，廢電回收行業(yè)迎來(lái)一場(chǎng)“大變故”——廢電回收補(bǔ)貼大幅退坡，普遍下降30%左右。

在疊加去年我國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)市場(chǎng)“遇冷”，家用電器零售總額下降，經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至廢電回收拆解處理行業(yè)，廢電拆解處理企業(yè)開(kāi)工率同比下降，廢電回收處理量出現(xiàn)年度負(fù)增長(zhǎng)。

自此，公司營(yíng)收較平穩(wěn)情況下，歸母凈利潤(rùn)大幅下跌。2021年、2022年公司營(yíng)收為34.69億元、31.23億元，同比變化為4.16%、-9.97%；歸母凈利潤(rùn)則為3.09億元、6317.92萬(wàn)元，同比減少24.68%、79.39%。毛利率也是一降再降，從2020年的34.46%降至2023三季報(bào)的15.45%。

至于今年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3607.22%的原因，中再資環(huán)稱本期廢電拆解量及拆解產(chǎn)物銷量增加，廢電采購(gòu)的單位成本下降，大宗商品價(jià)格高于上年同期。

應(yīng)收賬款攀高

說(shuō)到這，不得不提到廢電回收的盈利模式。家電拆解業(yè)務(wù)收入=拆解物價(jià)值+基金補(bǔ)貼，兩者之間比例一般在55開(kāi)左右。“我們補(bǔ)貼大概占廢電回收業(yè)務(wù)收入30%—40%之間。”中再資環(huán)董秘辦人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

據(jù)悉，家電拆解處置基金是向家電生產(chǎn)企業(yè)征收的、用于補(bǔ)貼給正規(guī)的家電拆解企業(yè)，以此來(lái)激勵(lì)廢舊家電流入正規(guī)拆解企業(yè)，減少非正規(guī)企業(yè)拆解家電過(guò)程中的環(huán)境污染。

由于家電補(bǔ)貼基金征收金額不高、同時(shí)廢舊家電拆解量增長(zhǎng)較快較大，家電拆解基金有些“入不敷出”。2012年—2019年，共有5批109家處理企業(yè)列入基金補(bǔ)貼企業(yè)名單，但由于當(dāng)時(shí)的估算和后期的發(fā)展出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致基金收支嚴(yán)重不平衡。

據(jù)央視財(cái)經(jīng)2020年報(bào)道，中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)于可利表示，基金補(bǔ)貼發(fā)放已經(jīng)延遲了三年半多，基本上基金缺口到現(xiàn)在已經(jīng)累計(jì)超過(guò)150億元。

而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有基金補(bǔ)貼，則處于虧損狀態(tài)。央視報(bào)道以一臺(tái)CRT電視為例，回收成本在64.5元，拆解成本9元，而產(chǎn)物收入僅為47元，每回收拆解一臺(tái)就虧損26.5元。成本倒掛導(dǎo)致企業(yè)開(kāi)工不足。

圖片來(lái)源：中再資環(huán)官微

但背靠中國(guó)供銷集團(tuán)的中再資環(huán)“維持溫飽”還是可以的，甚至公司憑借供銷總社渠道優(yōu)勢(shì)，仍保持產(chǎn)能擴(kuò)張，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，近年來(lái)市占率保持在20%以上。

但是，據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，拆解基金補(bǔ)貼需經(jīng)歷企業(yè)申報(bào)、省級(jí)生態(tài)環(huán)境部門(mén)審核、生態(tài)環(huán)境部確認(rèn)、財(cái)政部核定到最終支付，整體歷時(shí)1—3年，時(shí)間較長(zhǎng)。一些中小企業(yè)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)面臨困難主動(dòng)縮減拆解量。

這個(gè)問(wèn)題，就連中再資環(huán)也未能幸免。近年來(lái)公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重均超過(guò)60%。截至2023年三季度，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模達(dá)55.18億元，為歷年最高，占期末總資產(chǎn)比例3/4左右。

根據(jù)此前公司與投資者互動(dòng)，公司99%左右的應(yīng)收賬款為應(yīng)收國(guó)家相關(guān)部門(mén)應(yīng)付公司的廢棄電器電子產(chǎn)品拆解處理基金補(bǔ)貼款，相關(guān)部門(mén)對(duì)兌付該款項(xiàng)沒(méi)有明確的時(shí)限和周期規(guī)定或計(jì)劃。

根據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)2021年報(bào)道，中再資環(huán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由142天增至443天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2.54降至0.81。

對(duì)此，記者亦致電中再資環(huán)董秘辦，對(duì)方稱公司目前不方便接受采訪。

03?

頻繁關(guān)聯(lián)交易

或許是由于這兩年行情走弱，中再資環(huán)稍顯“安分”，在此之前，其在資本市場(chǎng)上也是頗能“折騰”。

2016年，中再資環(huán)業(yè)績(jī)剛有起色，2017年便出資設(shè)立了主營(yíng)廢棄電器電子產(chǎn)品回收的全資子公司湖北豐鑫再生資源有限公司，對(duì)國(guó)內(nèi)廢棄電器電子產(chǎn)品資源的掌控力進(jìn)一步增強(qiáng)。

此后公司開(kāi)始開(kāi)展收購(gòu)，不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)中國(guó)生態(tài)網(wǎng)，2017年，中再資環(huán)分別收購(gòu)了列入第一批、第四批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)名單的浙江藍(lán)天廢舊家電回收處理有限公司和云南巨路環(huán)?？萍加邢薰?，加速擴(kuò)張市場(chǎng)占有率。

2018年，中再資環(huán)作價(jià)7.11億元，以584.74%增值率收購(gòu)了關(guān)聯(lián)企業(yè)中再生持有的環(huán)服公司100%股權(quán)，擴(kuò)展出產(chǎn)業(yè)園區(qū)固體廢棄物一體化處置業(yè)務(wù)。

2019年，中再資環(huán)再披露大手筆收購(gòu)事宜。擬9.96億元收購(gòu)控股股東旗下山東中再生環(huán)境科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：山東環(huán)科）100%股權(quán)、武漢森泰環(huán)保股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：森泰環(huán)保）100%股權(quán)，將業(yè)務(wù)拓展到危廢處置領(lǐng)域。同時(shí)，公司計(jì)劃為本次交易募集配套資金不超約5.24億元。

并購(gòu)草案顯示，山東環(huán)科交易作價(jià)6.8億元，增值率為514.96%，該公司也在中再生旗下，是中再資環(huán)的“兄弟”公司；而森泰環(huán)保的增值率則相對(duì)較小，交易作價(jià)約3.16億元，增值率為109.09%。

2020年5月27日，該重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)被證監(jiān)會(huì)否決。審核意見(jiàn)為申請(qǐng)人未能充分披露標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。

2021年6月，中再資環(huán)再以1.75億元購(gòu)買(mǎi)關(guān)聯(lián)方“寧夏中再資源”持有的“寧夏億能”100%股權(quán)，彌補(bǔ)公司網(wǎng)絡(luò)布局在西北地區(qū)的不足。

圖片來(lái)源：中再資環(huán)官網(wǎng)

2021年下半年后，中再資環(huán)鮮少再提收購(gòu)，轉(zhuǎn)向推動(dòng)定增“補(bǔ)血”。

2021年9月17日，中再資環(huán)披露定增預(yù)案，公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份的方式，募資不超過(guò)9.48億元用于旗下4個(gè)項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而在此次定增中，其擬投入2.04億元的唐山項(xiàng)目再次涉及0.95億元的關(guān)聯(lián)交易。該項(xiàng)目所需購(gòu)買(mǎi)的兩處土地使用權(quán)及對(duì)應(yīng)的房屋建（構(gòu)）筑物、設(shè)備、在建工程等資產(chǎn)，為供銷總社旗下企業(yè)唐山中再生環(huán)?？萍挤?wù)有限公司所有，在證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)中亦著重提及關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。8月26日，該定增申請(qǐng)獲批同意。

而在此之間，無(wú)論收購(gòu)或是定增，都曾因涉及關(guān)聯(lián)交易而被市場(chǎng)質(zhì)疑。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年之前的5年，中再資環(huán)同關(guān)聯(lián)方之間有逾50筆關(guān)聯(lián)交易，金額從數(shù)萬(wàn)元至數(shù)億元不等。