周五，上證指數(shù)放量收漲0.99%重返3000點；創(chuàng)業(yè)板指漲近3%，萬得全A漲1.45%。醫(yī)藥股全面上漲，新能源賽道活躍，大消費板塊回暖，光刻機題材午后崛起；華為概念股集體調整。市場成交額超9600億元，創(chuàng)近兩個月新高。

數(shù)據來源：wind 

醫(yī)藥整體反彈原因：估值底+政策底（集采常態(tài)化+反腐階段性結束）+近期大單品利好頻發(fā)（減肥藥、帶皰疫苗、ESMO大會國產創(chuàng)新藥）+三季報業(yè)績落地，短期基本面利空出盡

在經歷長時間的寒冬后，醫(yī)藥政策和投融資等負面因素迎來了一些邊際轉好；正面刺激增加，如大單品放量等；長期向好的邏輯（人口老齡化+消費升級+國產化+出海）不變，當前倉位和估值都較低，行業(yè)反彈邏輯較為突出。

政策底部：第九批國采產品所涉治療領域廣泛，覆蓋大多臨床治療領域。隨著集采規(guī)則合理化、銷量規(guī)模較大的產品已納入集采、龍頭處方藥企創(chuàng)新藥占比提升。集采加快國產替代，國產化率低的品類受益較為明顯。醫(yī)藥反腐“對停辦延辦學術會議，對廣泛清退一線醫(yī)務人員講課費要及時予以糾偏”，市場預期邊際改善。

投融資回暖：根據財聯(lián)社創(chuàng)投通發(fā)布的9月醫(yī)療健康領域融資數(shù)據，2023年9月國內醫(yī)療健康領域共發(fā)生84起融資事件，同比增加2%，環(huán)比減少2%；披露融資總額約52.1億元，同比增加13%，環(huán)比增加1%。

高基數(shù)影響減退：2023H1，醫(yī)藥生物板塊實現(xiàn)營收12640.81億元，同比增長4.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤1072.59億元，同比下降20.94%。由于新冠防治需求減少、出口轉弱、行業(yè)競爭加劇、原材料價格變動等因素影響，醫(yī)藥生物板塊2023H1整體業(yè)績增長承壓。

創(chuàng)新（大品種）：

1）ADC(抗體藥物偶聯(lián)物)具有較強的邏輯支撐，其潛在的市場空間和成長性可能會超出當前預期值，是后PD1時代的核心方向。ADC領域交易活躍，默沙東與第一三共達成3款ADC產品合作，ADC領域BD出現(xiàn)新進展，國內多家藥企近年來亦有多項與MNC的BD合作，國內ADC相關企業(yè)有望通過產品對外授權實現(xiàn)產品國際化。2023年歐洲腫瘤內科學會（ESMO）年于當?shù)貢r間10月20日-24日在西班牙馬德里召開，多個癌種重磅研究數(shù)據陸續(xù)公布，數(shù)十家國內創(chuàng)新藥企業(yè)披露相關研發(fā)管線最新進展，其中ADC方向引人關注。 

2）GLP-1藥物具備強效降糖療效以及良好的減重效果，同時在心血管疾?。?/span>CVD）、非酒精性脂肪肝（NASH）、慢性腎?。–KD）、阿爾茲海默癥（AD）等疾病領域也顯示出巨大開發(fā)潛力。隨著GLP-1類藥物臨床價值的不斷挖掘和適應癥的持續(xù)拓展，市場規(guī)模將持續(xù)擴大。近年來的減重藥物領域中，GLP-1成為了最熱門的靶點。全球減肥藥市場規(guī)模預計將于2025年達到64億美元，于2030年達到11億美元。隨著肥胖人數(shù)的增多以及居民的體重管理意識的增強，減肥藥市場潛在發(fā)展空間廣闊。 

3）帶狀皰疹疫苗：智飛生物與GSK簽訂獨家經銷協(xié)議，2024年-2026年重組帶狀皰疹疫苗最低采購金額達206億元。隨著帶狀皰疹疫苗、HPV疫苗等產品需求的提升，國內疫苗行業(yè)有望進入新景氣周期。國產帶狀皰疹減毒活疫苗試生產批次已經獲批簽發(fā)，擬采用1針法，價格為1369元/支，定價低于GSK疫苗（約1600元/支），且GSK采用兩針法，有利于滲透價格敏感度較高的老年人群。

4）非酒精性脂肪肝炎-NASH：由于NASH發(fā)病機理復雜，臨床終點判定要求高，至今尚無公認有效的藥物。獲批上市的Resmetirom作為首個達到FDA認可治療雙終點藥物，在2023年6月正式遞交NDA申請，有望打開全球百億美元級別NASH治療市場。以歌禮制藥、中國生物制藥為代表的中國藥企也在緊密布局NASH賽道，占據國內市場先機。 

5）自免疾病-特應性皮炎：特應性皮炎治療市場空間廣闊，明星產品度普利尤單抗2022年全球銷售額達到82.93億歐元，中性假設下預計國內中重度特應性皮炎市場規(guī)模至2030年有望達291億元。目前針對特應性皮炎的創(chuàng)新治療藥物主要有IL-4R單抗、JA抑制劑等，治療效果顯著；國內康諾亞、恒瑞醫(yī)藥、澤璟制藥等企業(yè)布局產品已進入兌現(xiàn)期。 

6）阿爾茲海默癥-AD治療藥物：AD領域新藥研發(fā)難度極大，近期AD領域單抗藥物研發(fā)進展不斷。2023年7月6日，F(xiàn)DA批準了侖卡奈單抗在美國完全獲批，侖卡奈單抗成為了20年來首款獲得FDA完全批準的AD新療法。

(個股僅供行業(yè)觀點說明，非個股推薦)

醫(yī)療器械：9月醫(yī)療儀器及器械出口數(shù)據同比恢復增長，同比增長12%。在國內器械企業(yè)持續(xù)推進海外市場產品注冊及推廣的背景下，未來醫(yī)療器械出口金額有望快速回到高增長軌道。 

三季報細分行業(yè)業(yè)績亮眼：醫(yī)藥板塊政策預期和業(yè)績低點或已過，四季度有望迎來業(yè)績和政策面雙重改善。低基數(shù)環(huán)境下，營收利潤增長的復蘇和創(chuàng)新管線的逐步兌現(xiàn)，有望帶來醫(yī)藥板塊的系統(tǒng)性景氣度改善，醫(yī)藥板塊行情的最大驅動因素將由資金面和市場面轉向基本面。自上而下的趨勢性機會不再是最大機遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機會。

低估值具有中長期投資價值。創(chuàng)新藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械板塊自2021年來歷經長時間、大幅度的回調，許多優(yōu)質標的估值已處于底部區(qū)間。

數(shù)據來源：wind

【長期景氣向好】創(chuàng)新藥、疫苗、生物醫(yī)藥、醫(yī)療這些醫(yī)藥細分行業(yè)的長期景氣度向好。

作為醫(yī)藥板塊中消費屬性最強的醫(yī)療板塊，彈性較高。醫(yī)療包含醫(yī)療器械和醫(yī)療服務，醫(yī)療器械和正常尋醫(yī)問藥手術的活動相關，醫(yī)療服務包含體檢、眼科、整形等，具備消費升級的屬性，且板塊長期受益于老齡化+消費升級+國產替代。中短期來看，需求逐步釋放，海外市場復蘇、海內外醫(yī)療新基建的拉動疊加國內對于醫(yī)療設備的更新改造專項資金支持之下，醫(yī)療器械的需求有望進一步得到釋放。 

疫苗算是醫(yī)藥板塊中目前滲透率較低，未來天花板較高的細分領域。我國大部分二類苗滲透率較國外仍有較大提升潛力，如HPV疫苗、四價流感疫苗、13價肺炎結合疫苗等全球銷售額前十的疫苗滲透率仍不足10%。疊加9價HPV疫苗擴容大幅提高潛在目標人群。中長期看好常規(guī)重磅品種滲透率提升，業(yè)績有望恢復高增速。 

國內創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，大病種新突破、國際化新進展等值得重點關注。后續(xù)真正有產品力的產品海外落地或為創(chuàng)新藥帶來估值提升的機會。當前國內創(chuàng)新藥行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，從投資角度和行業(yè)本身發(fā)展角度來看當前均有多個積極因素顯現(xiàn)，疊加創(chuàng)新藥領域大病種（減重、阿爾茲海默癥、NASH、脫發(fā)、乙肝、自免疾病等）新突破、國際化新進展等行業(yè)積極因素當前創(chuàng)新藥行業(yè)投資價值凸顯。

在國內外復雜的宏觀政治環(huán)境之下，醫(yī)藥作為內需+剛需的確定性長期成長性行業(yè)（人口老齡化的需求、未滿足的臨床需求、保障水平升級的需求等等）。當前綜合比較優(yōu)勢明顯，投資者可以持續(xù)關注疫苗ETF、醫(yī)療ETF、創(chuàng)新藥滬深港ETF和生物醫(yī)藥ETF。

風險提示：

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

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