每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、在上周一中央?yún)R金公司宣布買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持以來，本周股票ETF市場總份額增長209億份，凈流入資金約為172億元。截至最新數(shù)據(jù)，本周凈流入資金最多的是滬深300ETF，易方達(dá)、華泰柏瑞、嘉實(shí)、華夏基金等四家公募旗下滬深300ETF，凈流入資金總額達(dá)155億元。

2、10月26日~27日，社保基金會在成都組織召開2023年境內(nèi)投資管理人座談會。與會管理人負(fù)責(zé)同志和投資經(jīng)理代表圍繞如何進(jìn)一步做好社?；鸷宛B(yǎng)老基金投資管理工作進(jìn)行了深入交流。當(dāng)前，我國權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域，A股進(jìn)入了長期配置價值的窗口期，要強(qiáng)化逆周期投資思維，主動應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)，積極把握資本市場長期投資機(jī)會，努力爭取獲得超額收益。

3、10月27日高層會議審議《關(guān)于進(jìn)一步推動新時代東北全面振興取得新突破若干政策措施的意見》。會議指出，推動?xùn)|北振興是黨中央作出的重大戰(zhàn)略決策。東北地區(qū)資源條件較好，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)比較雄厚，區(qū)位優(yōu)勢獨(dú)特，發(fā)展?jié)摿薮?，在國家發(fā)展大局中具有重要戰(zhàn)略地位。

（二）券商最新研判

信達(dá)證券：兼論股市轉(zhuǎn)牛的拐點(diǎn)，從庫存周期觸底到經(jīng)濟(jì)觸底需要多久？

近期中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與權(quán)益市場表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的背離，經(jīng)濟(jì)基本面向好，但市場表現(xiàn)偏弱。當(dāng)下權(quán)益市場的主要矛盾有三點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的提振，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，美聯(lián)儲從鷹派轉(zhuǎn)為鴿派。當(dāng)以上三點(diǎn)矛盾均得到改善，A股有望迎來牛市。

我們評估了這三點(diǎn)的現(xiàn)狀，并對拐點(diǎn)出現(xiàn)的時間進(jìn)行研判。

（1）庫存周期或已經(jīng)迎來觸底回升的拐點(diǎn)，并有望帶來一系列連鎖效應(yīng)，與出口、產(chǎn)能周期可能形成共振，再疊加財政發(fā)力，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善。

（2）盡管市場對政策放松后的房地產(chǎn)市場仍較為悲觀，但我們研究認(rèn)為，房地產(chǎn)新開工最早出清完畢，新開工觸底回升的拐點(diǎn)可能已經(jīng)到來。

（3）本輪美國經(jīng)濟(jì)放緩是一輪非典型放緩，最近兩個月，菲利普斯曲線出現(xiàn)回歸正?；嫩E象，可能促使未來美聯(lián)儲從鷹派轉(zhuǎn)為鴿派。

綜上所述，當(dāng)前A股賠率處于歷史高位，往后看三大拐點(diǎn)或?qū)㈥懤m(xù)確立，A股有望轉(zhuǎn)牛。

（三）券商行業(yè)掘金

東方證券：海外AI應(yīng)用落地進(jìn)展梳理，AIGC商業(yè)化浪潮將至

海外AI應(yīng)用商業(yè)化落地加速。距離ChatGPT的面世即將滿一年，大模型帶來的技術(shù)革命也催化了大量的AI應(yīng)用涌現(xiàn)，現(xiàn)在這些應(yīng)用也逐步進(jìn)入了商業(yè)化落地的階段。海外的AI應(yīng)用由于起步較早，已經(jīng)有大量的AI應(yīng)用的商業(yè)化走在前列。微軟、谷歌等科技大廠具備技術(shù)底座優(yōu)勢，布局全棧AI產(chǎn)業(yè)鏈，正在加速應(yīng)用端推廣。B端企業(yè)服務(wù)廠商持續(xù)深化AI在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)的賦能，不斷提升客戶體驗(yàn)；C端產(chǎn)品則重點(diǎn)關(guān)注多模態(tài)、智能體、情感陪伴等方向。

國內(nèi)AI應(yīng)用商業(yè)化落地的大環(huán)境條件已初步具備，AI應(yīng)用商業(yè)化落地情況和增量空間是市場關(guān)注的重點(diǎn)。國內(nèi)在陸續(xù)出臺了針對生成式AI算法的監(jiān)管法案《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》之后，首批8家通過備案的大模型廠商均推出了相應(yīng)的C端聊天應(yīng)用，B端企業(yè)服務(wù)的AI應(yīng)用也正在逐步試點(diǎn)推進(jìn)中。

我們認(rèn)為，目前國內(nèi)AI應(yīng)用商業(yè)化落地的大環(huán)境條件已初步具備，一些進(jìn)展較快的產(chǎn)品已經(jīng)明確了定價模式與部署方案，正在推廣。市場關(guān)注的重點(diǎn)已經(jīng)進(jìn)入到對AI應(yīng)用產(chǎn)品化、商業(yè)化方案的跟蹤上，以及AI大模型的接入能為產(chǎn)品帶來多少增量價值。

中長期增量空間值得期待。目前AI應(yīng)用在傳統(tǒng)市場里的滲透率仍處于非常低的狀態(tài)，大部分用戶對AI帶來的技術(shù)革新仍處于觀望階段，滲透率非常低。從中長期視角看，隨著AI能力在傳統(tǒng)應(yīng)用市場中的滲透率不斷提升，有望打破傳統(tǒng)應(yīng)用市場空間天花板。

投資建議與投資標(biāo)的方面，C端應(yīng)用：建議關(guān)注金山辦公、萬興科技、彩訊股份等企業(yè)；B端服務(wù)應(yīng)用：建議關(guān)注泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)、漢得信息、鼎捷軟件、新致軟件等企業(yè)。

浙商證券：國家數(shù)據(jù)局正式揭牌，數(shù)據(jù)要素市場騰飛在即

2023年10月25日，國家數(shù)據(jù)局正式揭牌。國家數(shù)據(jù)局負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開發(fā)利用，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會規(guī)劃和建設(shè)等，由國家發(fā)展和改革委員會管理。初期組織架構(gòu)按照綜合、數(shù)據(jù)要素、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施和公共數(shù)據(jù)等工作劃分為五個組。

數(shù)據(jù)要素市場迎來制度環(huán)境完善的新時期：隨著國家數(shù)據(jù)局正式掛牌，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)推進(jìn)力度將加強(qiáng)，數(shù)據(jù)要素市場的底層制度、規(guī)劃發(fā)展有望加速落地，數(shù)據(jù)要素市場將步入發(fā)展的快車道。圍繞數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)合規(guī)性等方向的細(xì)化規(guī)章制度有望陸續(xù)出臺，數(shù)據(jù)要素市場將迎來制度完善的新時期。

初期組織架構(gòu)助力數(shù)據(jù)要素建設(shè)發(fā)展：從前期建設(shè)角度來看，數(shù)據(jù)要素、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及基礎(chǔ)設(shè)施包含了數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)上云等基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。疊加近期數(shù)據(jù)資源入表等政策，中短期內(nèi)數(shù)商以及云服務(wù)商或有望承接大量基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，為后期市場運(yùn)營奠定良好基礎(chǔ)。

從長期運(yùn)營角度來看，公共數(shù)據(jù)的運(yùn)營權(quán)會逐步明晰，優(yōu)先看好具備國資背景并且有數(shù)據(jù)治理能力的企業(yè)。同時，基于近期各地運(yùn)營權(quán)相關(guān)政策的要求，有能力開拓數(shù)據(jù)要素下游應(yīng)用市場的企業(yè)亦是核心關(guān)鍵所在，重點(diǎn)關(guān)注深耕醫(yī)保、金融、交通等領(lǐng)域的變現(xiàn)。建議關(guān)注：山大地緯、久遠(yuǎn)銀海、德生科技、銀之杰

公共數(shù)據(jù)有望引領(lǐng)數(shù)據(jù)要素價值釋放：公共數(shù)據(jù)來自各項(xiàng)政府公務(wù)過程，相對于企業(yè)和個人數(shù)據(jù)，公共數(shù)據(jù)具有權(quán)威性、普適性、公共性、可控性等特點(diǎn)，但由于相關(guān)政策法規(guī)不完善，合規(guī)等諸多問題的不確定性，數(shù)據(jù)要素釋放仍需要政府樹立標(biāo)桿，為各行各業(yè)的數(shù)據(jù)開放起到示范性效果。

公共數(shù)據(jù)的開放或?qū)⒊蔀槠渌麛?shù)據(jù)要素開放的先行，引領(lǐng)其他數(shù)據(jù)要素的釋放。同時，將公共數(shù)據(jù)與企業(yè)、個體等數(shù)據(jù)融合，會具有更大的經(jīng)濟(jì)效益，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的推動作用。建議關(guān)注：易華錄、深桑達(dá)、太極股份、云賽智聯(lián)、廣電運(yùn)通。

國金證券：華為智選：擴(kuò)容還是內(nèi)卷？

華為入局中高端電車市場，有望加速各細(xì)分市場電車滲透。目前華為核心在20萬~50萬中高端市場，我們測算20萬~50萬價位段，2023年銷量預(yù)計788萬輛，同比+16.6%，市場增速顯著。華為憑借強(qiáng)大品牌力，技術(shù)積累及產(chǎn)品力帶來出圈效應(yīng)，喚醒消費(fèi)者電車需求，加速油電替代。

問界新品爆款，更多是帶動智能電車細(xì)分市場擴(kuò)容，而非競爭。華為強(qiáng)悍品牌力引發(fā)出圈，智駕超預(yù)期&主動被動安全出色表現(xiàn)吸引油車消費(fèi)者轉(zhuǎn)向電車。加速下層市場份額提升，從而總體上促進(jìn)智能電車的滲透。

投資建議方面，華為的崛起有望加速帶動電車市場滲透，預(yù)計帶動多個細(xì)分市場滲透。20萬~50萬元，預(yù)計2023年銷量788萬輛，同比+16.6%。20萬~30萬轎車市場，主要被比亞迪，南北大眾，特斯拉及兩家豐田主導(dǎo)，該價位市場年規(guī)模150萬輛。50萬~80萬MPV，預(yù)計有20萬輛市場增量規(guī)模。

汽車行業(yè)將進(jìn)入大整合時代，智駕奇點(diǎn)時刻來臨。軟硬件分離趨勢下，車企智駕差距帶來合作需求。未來車企智能化速度&油車出清速度將加快。11月智界S7、12月問界M9有望復(fù)刻問界M7市場熱度，再超市場預(yù)期。建議關(guān)注華為系及其產(chǎn)業(yè)鏈，整車端賽力斯、江淮、長安等；零部件關(guān)注座椅、智慧車燈、AR-HUD、光場屏等。如星宇股份、滬光股份等。

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