每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

10月27日盤后，萬科A（SZ000002，股價11.63元，市值1388億元）公布董事會決議公告，董事會主席和總裁2023~2025年度現(xiàn)金薪酬方案繼續(xù)和年度凈利潤掛鉤，并增加年度股價變動作為調(diào)節(jié)系數(shù)，將公司A股每日復(fù)權(quán)收盤價的全年平均值作為對比指標，強化股東利益導(dǎo)向。筆者認為，總體上來說這有利于綁定董事會主席、總裁與廣大股東的利益，不過這個做法有值得商榷之處。

按2021年《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號—年度報告的內(nèi)容與格式》，董監(jiān)高的報酬，包括基本工資、獎金、津貼、補貼、職工福利費和各項保險費、公積金、年金以及以其他形式從公司獲得的報酬。在筆者看來這些應(yīng)屬勞動報酬。當然，上市公司為建立激勵與約束機制，往往還有股權(quán)激勵制度，以公司股票為標的，對董監(jiān)高進行長期激勵。

此次萬科董事會主席及總裁現(xiàn)金薪酬與股價掛鉤，應(yīng)該主要是指勞動報酬這塊，因為長期激勵主要是股權(quán)激勵，一般不以現(xiàn)金形式體現(xiàn)。由于目前房地產(chǎn)形勢不是很樂觀，今年以來萬科股價處于持續(xù)下跌通道，現(xiàn)金薪酬與股價掛鉤的結(jié)果，可能導(dǎo)致現(xiàn)金薪酬收入減少。

在筆者看來，董監(jiān)高現(xiàn)金薪酬與公司利潤掛鉤，就已經(jīng)基本到位了，和股價掛鉤似乎有點苛求。公司利潤下跌，就已經(jīng)導(dǎo)致現(xiàn)金薪酬下降，一般股價和利潤又有一定相關(guān)性，等于現(xiàn)金薪酬與利潤的關(guān)聯(lián)度進一步疊加。

另外，有些上市公司利潤下降股價卻上漲；反之，有些上市公司利潤增加股價卻下跌。因此，將董監(jiān)高薪酬與凈利潤、股價都掛上鉤，綜合下來的結(jié)果，最后也可能等于什么也沒有掛鉤，難言合理。

影響上市公司股價的因素極其復(fù)雜多樣，董監(jiān)高對股價難以左右，雖然可通過增持股票等方式對股價施加影響，但效果難料，尤其是市值較大的上市公司，即使增持能對股價有一定影響，但董監(jiān)高盤算付出與回報，可能得不償失。

此外，董監(jiān)高也要支付日常生活開銷，工資現(xiàn)金薪酬是開支的一個主要來源，如果現(xiàn)金薪酬結(jié)構(gòu)（尤其是年度獎金）設(shè)計合理，筆者認為就無需與股價掛鉤，過度掛鉤可能影響董監(jiān)高正常生活。

當然，筆者支持將董監(jiān)高的股權(quán)激勵與股價掛鉤。此前蘋果公司將期權(quán)的授予數(shù)量與公司股票回報率直接掛鉤，規(guī)定每年依據(jù)股票回報率在標普500指數(shù)成分股中的排名位置決定授予股權(quán)份額。股權(quán)激勵作為長期激勵，董監(jiān)高不指望用它作為日常開銷，公司經(jīng)營好了，業(yè)績增長了，股價上漲了，獲得股權(quán)激勵利益可增加巨大財富，股價下跌或走勢弱于大盤，就沒有股權(quán)激勵利益，但不會影響正常生活。

再進一步討論，從以上分析可知，即便要將董監(jiān)高股權(quán)激勵與股價掛鉤，也不宜直接掛鉤，而應(yīng)在排除股市大盤系統(tǒng)性波動因素之后再掛鉤。否則，牛市期間各只股票雞犬升天，董監(jiān)高坐享股權(quán)激勵；熊市各只股票一損俱損，董監(jiān)高付出艱苦努力也拿不到股權(quán)激勵，這些都不合理。

筆者建議，對于萬科此類上市公司董監(jiān)高的股權(quán)激勵，可以依據(jù)每年股票回報率在滬深300等指數(shù)成分股中的排名位置來予以決定，中小上市公司則可參考自己所屬指數(shù)的成分股群體表現(xiàn)來決定。