每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周，有關(guān)中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)1萬億元國(guó)債的消息振奮資本市場(chǎng)，尤其對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的帶動(dòng)明顯。不過，對(duì)于該消息會(huì)如何影響債市的問題，市場(chǎng)也開始研判下一步債市投資策略，這取決于接下來貨幣政策會(huì)在多大程度上予以配合。

有分析指出，不排除四季度央行再降準(zhǔn)一次的可能，幅度在0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

國(guó)債增發(fā)對(duì)債市短期造成沖擊

上周（10.23-10.29），債市波動(dòng)較大，全周看，10年期國(guó)債期貨主力合約累計(jì)上漲0.24%；上周五10年期國(guó)債收益率較前一周五上行0.81bps，1年期國(guó)債收益率較前一周五下行3.0bps，收益率曲線趨于陡峭化。

從市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)來看，央行OMO每日逆回購(gòu)到期分別為1060億元、710億元、1050億元、3440億元、8280億元，期間央行每日逆回購(gòu)?fù)斗欧謩e為8080億元、5930億元、5000億元、4240億元和4990億元，全周通過逆回購(gòu)合計(jì)凈投放1.37萬億。

此外，上周資金價(jià)格明顯回落，DR007從前一周周五的2.31%回落至周一的2.00%，此后波動(dòng)上行至周四最高點(diǎn)2.13%，周五回落至2.09%，全周下行22BP，上周均值2.07%，較前一周（2.00%）上行7BP。上周R007-DR007均值59BP，較前一周（34BP）有所上行?？傮w來看，銀行間資金回歸正常偏寬松狀態(tài)。

對(duì)此，東方金誠(chéng)分析師瞿瑞公開指出，此次增發(fā)1萬億國(guó)債造成的供給沖擊給資金面帶來的壓力，釋放出的寬財(cái)政信號(hào)，以及對(duì)寬信用和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的強(qiáng)化等，都給債市造成利空影響。不過，鑒于接下來一段時(shí)間貨幣政策還會(huì)繼續(xù)保持寬松取向以配合財(cái)政發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)、降息預(yù)期有所升溫。因此，后續(xù)利率調(diào)整節(jié)奏和幅度取決于寬財(cái)政和寬貨幣的博弈情況。

長(zhǎng)城基金分析指出，從交易層面看，目前債市擁擠度明顯好于去年底水平，負(fù)反饋概率較小。本輪債市調(diào)整級(jí)別應(yīng)該小于去年底那一波，參照歷史上類似階段，本輪債市的下跌最明顯的階段可能已經(jīng)過去。未來1~2個(gè)月，隨著供給沖擊的逐漸緩解，債市將有望逐漸進(jìn)入較好的配置區(qū)間。

基金經(jīng)理應(yīng)對(duì)壓力仍以防守為主

面對(duì)短期或中期債市的調(diào)整壓力，公募基金如何應(yīng)對(duì)，特別是在權(quán)益虹吸效應(yīng)日趨加大的背景下，固收資產(chǎn)收益率的持續(xù)下降，是否會(huì)導(dǎo)致債基又一次被市場(chǎng)投資者區(qū)別對(duì)待值得關(guān)注。不過從基金經(jīng)理的態(tài)度來看，大多仍以防守策略為主。

恒生前?；饌鸾?jīng)理李維康分析稱，債市近期調(diào)整的主因是經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)、一攬子化債方案進(jìn)入實(shí)施階段，地方債供給放量對(duì)資金面產(chǎn)生擾動(dòng)。地方債久期通常較長(zhǎng)，可能影響到銀行資產(chǎn)負(fù)債安排，疊加稅期因素使得資金面緊張。

李維康表示，當(dāng)前曲線較為平坦，長(zhǎng)端10年基本未有調(diào)整，而短端調(diào)整較多，無風(fēng)險(xiǎn)利率曲線非常平坦，也能驗(yàn)證是資金面因素而非經(jīng)濟(jì)因素產(chǎn)生的影響。所以，當(dāng)前的市場(chǎng)調(diào)整應(yīng)當(dāng)屬于特殊再融資債的擾動(dòng)。

每經(jīng)記者注意到，短債資產(chǎn)時(shí)下正在受到資金的追捧，且從三季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，嘉實(shí)匯鑫中短債債券、國(guó)泰利享中短債債券、泰信添鑫中短債債券、華夏中短債債券、鵬華雙季享180天持有期債券等產(chǎn)品，三季度末的最新規(guī)模均已突破100億元。

這說明，轉(zhuǎn)投短債基金不僅是為了追求比貨基更高的收益率，同時(shí)還充當(dāng)起權(quán)益市場(chǎng)“避險(xiǎn)”回流的場(chǎng)所。

此外，也有分析指出，短債產(chǎn)品受關(guān)注的另一個(gè)原因，可能也是為了錨定個(gè)人投資者群體，較快地做大規(guī)模。同時(shí)，部分短債基金還設(shè)定了最短持有期，這樣能夠較好地保障基金經(jīng)理投資策略的靈活性和穩(wěn)定性，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更高收益。

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