每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上證指數(shù)收漲0.71%，萬得全A漲1.07%。機器人、減速機概念股全天強勢，半導體產(chǎn)業(yè)鏈午后崛起，衛(wèi)星導航、光伏、人工智能、算力題材活躍；網(wǎng)游、醫(yī)藥指數(shù)回調(diào)，地產(chǎn)、銀行低迷。市場近3900股上漲。

數(shù)據(jù)來源：wind

·科創(chuàng)板100ETF今日收漲2.25%，近十日漲4.28%，同期科創(chuàng)板50指數(shù)反彈1.57%。

原因分析：美加息有望停止+金融監(jiān)管部門釋放積極信號+科技行業(yè)（高端制造、自主可控）景氣向好

在經(jīng)歷長時間的磨底后，A股迎來了一些重大的邊際轉(zhuǎn)好（美加息大概率停止，三季報基本確認A股盈利底）；正面刺激增加，如萬億的財政政策刺激和高新產(chǎn)業(yè)的政策出臺等；市場整體反彈。此外，在美債利率高企與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型陣痛兩大問題下，微觀結(jié)構(gòu)改善明顯的科創(chuàng)板100指數(shù)權(quán)重行業(yè)（科技板塊）反彈邏輯明顯，在一眾A股行業(yè)中投資價值較為突出。整體來看，科創(chuàng)板100指數(shù)定位科創(chuàng)成長，順應經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，長期邏輯（自主可控、國產(chǎn)替代）不變，當前估值較低，值得持續(xù)關注。

美加息有望停止：加息的條件是就業(yè)增長和通脹繼續(xù)走強。美國十年期國債收益率近期已經(jīng)開始持續(xù)殺跌，并且破位。有機構(gòu)預期，美聯(lián)儲或在12月按兵不動。

金融監(jiān)管部門釋放積極信號：中央金融工作會議結(jié)束之后，人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、外匯管理局、證監(jiān)會四大金融監(jiān)管部門集體發(fā)聲，傳遞出一系列全面加強金融監(jiān)管的政策信號。國家安全部11月2日在其官微發(fā)文表示，金融是國民經(jīng)濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分。金融活，經(jīng)濟活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn)。警惕“看空者”“做空者”“唱空者”“掏空者”。

特別國債落地信號明顯，強化市場的政策感知度，抬升中期經(jīng)濟增長預期。高層明確將增發(fā)10000億元國債，此次增發(fā)國債是2000年以來首度年內(nèi)調(diào)整預算，財政積極發(fā)力信號明顯。根據(jù)中信證券研究部FICC組測算，此次新增的1萬億特別國債在今年四季度增發(fā)后即投入使用的5000億元，將帶動四季度名義GDP同比增速提升1.42個百分點，預計于明年投入使用的其余5000億元，也將直接帶動明年全年名義GDP增速上升0.37個百分點，有利于加快推進本輪經(jīng)濟復蘇進程。

權(quán)重行業(yè)景氣度向好：

市場預測，科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)的2024年盈利增速預期分別為61.4%和33.71%，科創(chuàng)板100指數(shù)業(yè)績的高彈性或因此助力科創(chuàng)板持續(xù)演繹中小盤風格。

上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設備，電子，機械設備，計算機等關系國家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導體產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等“硬科技”領域。

數(shù)據(jù)來源：wind

【高端制造（工業(yè)母機、機器人）】

消息面重大利好。工信部印發(fā)意見，到2025年人形機器人創(chuàng)新體系初步建立。工信部11月2日印發(fā)《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導意見》，稱人形機器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進技術(shù)，有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品。工信部提出培育整機、基礎部組件等重點產(chǎn)品。

《意見》定位人形機器人是“有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品”。提升重視程度：科技競爭的新高地。在人形機器人商業(yè)化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關、加速產(chǎn)業(yè)鏈形成、帶動市場規(guī)模擴容。

【人工智能（軟件、智能汽車）】

調(diào)整后頗具投資性價比，長期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。國產(chǎn)化加速帶來較大需求；對于自主可控發(fā)展的迫切性日益凸顯，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的國內(nèi)技術(shù)不斷突破；AI持續(xù)演進，大模型技術(shù)側(cè)不斷發(fā)展且應用側(cè)逐步進入落地階段，軟硬件相關標的均有望深度受益。

在智能駕駛滲透率持續(xù)攀升以及智能汽車爆款頻出的背景下，用戶對自動駕駛認可度更上一層，10月份AITO問界系列交付新車12700輛，其中問界新M7交付新車10547輛，單車型單月交付破萬，創(chuàng)歷史新高。據(jù)悉，全新升級的AITO問界新M7系列上市以來，在50天內(nèi)已累計收獲8萬輛訂單。后續(xù)疊加大模型驅(qū)動技術(shù)發(fā)展及政策催化，智能駕駛有望迎來發(fā)展“奇點”。

【新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏）】

短期三季報利空落地，投資情緒有所好轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行，華電9GW組件集采中PERC最低投標價跌破1元/w，TOPCon與PERC組件價差有所收窄四季度光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能持續(xù)釋放，海外光伏庫存或仍需要一定時間消化。

在36家光伏板塊上市公司中，2023年第三季度實現(xiàn)的總營收約為2576.08億元，實現(xiàn)歸母凈利潤總額約為218.29億元，其中，有14家公司的第三季度營業(yè)總收入同比呈現(xiàn)負增長，16家公司的歸母凈利潤出現(xiàn)負增長，還有28家公司的2023年第三季度的營收同比增速較2022年放緩。

【半導體產(chǎn)業(yè)鏈（半導體、電子化學品）】

下游需求逐步觸底，AI帶來長期增量，國產(chǎn)替代持續(xù)突破，產(chǎn)業(yè)鏈投資機會凸顯。下半年為消費電子旺季，三季度安卓新機密集發(fā)布，手機品牌廠商拉貨加快，行業(yè)景氣拐點顯現(xiàn)。TechInsights報告指出，2023年Q3，全球智能手機出貨量同比下降0.3%，至2.96億部。這是智能手機銷量連續(xù)第九個季度出現(xiàn)年度下滑。值得注意的是，年降幅已經(jīng)大幅放緩，從上一季度的-8%降至本季度的-0.3%，這表明可能已經(jīng)觸底，并將在2024年出現(xiàn)溫和反彈。據(jù)芯片行業(yè)咨詢公司國際商業(yè)戰(zhàn)略預計，今年全球半導體收入將下降約12%，但明年將反彈逾11%，達到5500億美元左右。

國產(chǎn)替代方面，據(jù)清華大學官方網(wǎng)絡新聞發(fā)布平臺“清華新聞網(wǎng)”報道，清華大學自動化系戴瓊海院士、吳嘉敏助理教授與電子工程系方璐副教授、喬飛副研究員聯(lián)合攻關，提出了一種“掙脫”摩爾定律的全新計算架構(gòu)：光電模擬芯片（ACCEL），算力達到目前高性能商用芯片的3000余倍。

中國電信公布AI服務器(2023~2024年)集采結(jié)果顯示，中標廠商包括超聚變、浪潮、新華三等，華鯤振宇在標包3訓練型風冷服務器(G系列)以及標包4訓練型液冷服務器(G系列)排名第一，中標份額31%。值得注意的是，本期采購規(guī)模超過80億元，采購量4175臺，使用國產(chǎn)(鯤鵬)芯片比例接近50%。國產(chǎn)計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展得到進一步催化，其中華為算力優(yōu)勢凸顯。

【長期向好，立足經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大方向，高預期，高彈性】

指數(shù)在權(quán)益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當前，科創(chuàng)板100當前估值PE在40倍中樞震蕩，歷史上對應2019年12月底和2022年4月底的水平，在此后1~2季度的收益水平均表現(xiàn)優(yōu)秀。

科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦“硬科技”，立足國家戰(zhàn)略，把握時代脈搏。中小成長特征鮮明，覆蓋科創(chuàng)前沿，聚焦高新技術(shù)。科創(chuàng)板100指數(shù)業(yè)績彈性較高，盈利預期較高，或因此助力科創(chuàng)板持續(xù)演繹中小盤風格。科創(chuàng)板100指數(shù)中占比較高的創(chuàng)新藥、芯片、新能源、軟件、機器人的行業(yè)基本面都有望迎來好轉(zhuǎn)。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023年11月3日）

當前指數(shù)具備估值和盈利的修復空間。隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步復蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)政策的推進，科創(chuàng)板估值有望觸底回升，科創(chuàng)100指數(shù)配置價值逐漸顯現(xiàn)。建議關注科創(chuàng)板100ETF，把握高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整下科創(chuàng)板中小企業(yè)的投資機會。

風險提示：

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

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